觀水泥企業(yè)半年報：行業(yè)“王者”有誰？

  根據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年上半年，我國水泥產(chǎn)量11.1億噸，同比增長0.4%；熟料產(chǎn)量6.67億噸，同比增長2.88%。新世紀(jì)以來，今年上半年的產(chǎn)量僅次于2014年上半年，連續(xù)五年在11億噸上下波動。且得益于錯峰生產(chǎn)、基建拉動等因素，今年上半年行業(yè)利潤達(dá)到了334億元，同比增長248%，銷售利潤率7.3%。

  截至8月底，上市公司相繼發(fā)布公司半年度報告，作為非上市公司的紅獅控股也發(fā)布了半年度經(jīng)營數(shù)據(jù)，本專題對26家主要的水泥上市企業(yè)以及未上市的紅獅控股2017年上半年財務(wù)數(shù)據(jù)作一番簡析，看看水泥行業(yè)“王者”有誰？

  一、營收能力大比拼

  從2017年上半年主要水泥企業(yè)的營業(yè)收入來看，中國建材集團以533.62億元穩(wěn)居第一，葛洲壩以501.85億元的營業(yè)收入居第二。破百億的還有海螺水泥、中材股份、華潤水泥控股、金隅股份，主要水泥企業(yè)都實現(xiàn)了增長。其中華新水泥營業(yè)收入同比增長了63.37%，其次是紅獅控股，同比增長了54.98%，福建水泥營業(yè)收入同比增長48.24%,這27家水泥企業(yè)大多數(shù)增長值在20%~35%之間。

主要水泥企業(yè)上半年營業(yè)收入比較

數(shù)據(jù)來源：wind，中國水泥網(wǎng)

  歸屬母公司凈利潤方面，海螺水泥以凈利潤67.17億元“一枝獨秀”，接著是金隅股份凈利潤18.46億元，葛洲壩集團凈利潤17.34億元。億元級別從高到低為華潤水泥控股、中國建材、華新水泥、紅獅控股、中材股份、中國天瑞水泥、臺泥國際控股、塔牌集團、上峰水泥、西部水泥、祁連山、同力水泥、寧夏建材。福建水泥、*ST青松、冀東水泥、山水水泥為僅剩的凈利潤虧損企業(yè)，但比起去年，虧損均有所減少。祁連山水泥、天山股份、寧夏建材、臺泥國際集團、亞洲水泥（控股）、西部水泥實現(xiàn)了扭虧為盈。

主要水泥企業(yè)上半年凈利潤比較

數(shù)據(jù)來源：wind，中國水泥網(wǎng)

  凈利潤增長率方面，同力水泥以同比增長11484.33%獨占鰲頭，華新水泥同比增長8954%位居次席，祁連山水泥上升1092.46%排名第三。實現(xiàn)倍增的還有中國建材凈利潤增長706.24%，華潤水泥控股凈利潤增長536.75%，上峰水泥凈利潤增長490.34%，后面依次為臺泥國際集團、寧夏建材、西部水泥、亞洲水泥(中國)、四川雙馬、塔牌集團、中國天瑞水泥、尖峰集團、天山股份、海螺水泥。

主要水泥企業(yè)凈利潤增長率比較

數(shù)據(jù)來源：wind，中國水泥網(wǎng)

  二、盈利能力哪家強？

  從凈資產(chǎn)收益率上看，27家主要水泥企業(yè)凈資產(chǎn)收益率平均在3.57%。凈資產(chǎn)收益率最高的為上峰水泥，凈資產(chǎn)收益率在16.66%，尖峰集團、海螺水泥、華新水泥、塔牌集團、華潤水泥控股均在6%以上。冀東水泥、山水水泥、*ST青松、福建水泥為負(fù)值。

主要水泥企業(yè)上半年凈資產(chǎn)收益率比較

數(shù)據(jù)來源：wind，中國水泥網(wǎng)

  資產(chǎn)負(fù)債率是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險程度的重要標(biāo)志。從資產(chǎn)負(fù)債率上看，主要水泥企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率在55.49%左右。山水水泥資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)87.9%，海螺水泥資產(chǎn)負(fù)債率25.45%，為最低。另外，資產(chǎn)負(fù)債率70%以上的有中國建材、冀東水泥、金隅股份、福建水泥、上峰水泥。

主要水泥企業(yè)上半年資產(chǎn)負(fù)債率比較

數(shù)據(jù)來源：wind，中國水泥網(wǎng)

  總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率綜合反映了企業(yè)整體資產(chǎn)的營運能力，一般來說，資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)次數(shù)越多或周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，表明其周轉(zhuǎn)速度越快，營運能力也就越強。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，27家主要水泥企業(yè)的平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.23。萬年青和華新水泥總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在0.33，為最高。其次是葛洲壩和上峰水泥周轉(zhuǎn)率在0.32,。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率最低為*ST青松和亞泰集團，分別是0.07、0.10。

主要水泥企業(yè)上半年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較

數(shù)據(jù)來源：wind，中國水泥網(wǎng)

  三、中報點評看過來

  【中報點評】海螺水泥：減持獲利+量價齊增 凈利破歷史同期紀(jì)錄

  上半年，海螺水泥無新的熟料線投放，但粉磨站繼續(xù)有投產(chǎn)，新增水泥產(chǎn)能繼續(xù)增長，凈增水泥產(chǎn)能2000萬噸，總產(chǎn)能達(dá)3.33億噸，與去年同期相比，水泥產(chǎn)能凈增3300萬噸，同比增長11%。凈增產(chǎn)能中位于海外的有440萬噸……[詳情]

  【中報點評】華新水泥：并表、漲價 多因素促業(yè)績暴增

  華新水泥所在區(qū)域位于西南、中南，西南市場需求仍有較大動力，尤其華新產(chǎn)能最大的云南以及高速增長的西藏水泥市場，中南地區(qū)湖北房屋新開工面積上半年增速依然保持29%，尤其集中在武漢及周邊，湖南價格經(jīng)歷連續(xù)探底后下半年有望在旺季逐漸恢復(fù)……[詳情]

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  【中報點評】天瑞水泥： 上半年以量保價，實現(xiàn)凈利潤翻倍

  在限產(chǎn)的條件下，產(chǎn)能大的企業(yè)如中聯(lián)比天瑞更具優(yōu)勢，供給被壓縮，但是更高的產(chǎn)能可以在相同的時間內(nèi)生產(chǎn)更多的水泥，可以說天瑞今年上半年是以量保價，以犧牲一定的銷售量來換取穩(wěn)定的水泥市場價格……[詳情]

  【中報點評】山水水泥：營收毛利大幅增長，仍然錄得虧損

  我們從年報中可以看出，今年以來得益于水泥價格的突飛猛漲，山水水泥的水泥銷售單價由去年181.8元每噸上漲到264元每噸，主營收入增長了37.26%。其中毛利潤的數(shù)據(jù)更為亮眼，29.50%的毛利潤率已經(jīng)是近四年來以來的最高值……[詳情]

  【中報點評】天山股份：凈利潤同比扭虧，江蘇市場快速增長

  2017年上半年，天山股份所在的新疆和江蘇兩大區(qū)域水泥市場景氣度改善，水泥需求持續(xù)回升。同時，行業(yè)錯峰生產(chǎn)、新疆取消32.5級水泥等措施有效的提升了區(qū)域水泥行業(yè)效益，天山股份經(jīng)營狀況明顯好轉(zhuǎn)……[詳情]

  【中報點評】華潤水泥：熟料銷售翻番，公司綜合毛利率高達(dá)29.54%

  華潤水泥目前除自身經(jīng)營的93家水泥粉磨站，44條熟料生產(chǎn)線和61家攪拌站外，還通過參股的方式和部分企業(yè)聯(lián)營或者合營，聯(lián)營和合營企業(yè)擁有水泥粉磨站85家，熟料生產(chǎn)線36條，混凝土攪拌站14家……[詳情]

  【中報點評】上峰水泥：銷量大漲57.19%，凈利潤超去年全年

  上峰水泥各個產(chǎn)品或業(yè)務(wù)占營業(yè)收入和營業(yè)成本的比重基本一致，水泥產(chǎn)品占營業(yè)收入和成本的比重最高，分別為53.26%和54.45%，熟料占比緊隨其后，分別占營收和營業(yè)成本的32.79%和31.12%……[詳情]

  【中報點評】塔牌集團：水泥銷量創(chuàng)新高 全年高盈利可期

  隨著今年文福線的投產(chǎn)，塔牌集團全年水泥銷量有望逼近1600萬噸，同比增長超過7.5%。價格方面，今年上半年，廣東P.O42.5散裝水泥均價為345.8元/噸，同比上漲27.81%，塔牌集團水泥售價漲幅略低于廣東漲幅……[詳情]

  四、水泥行業(yè)王者段位有誰？

  家大業(yè)大最強王者：中國建材集團、葛洲壩集團

  理由：總資產(chǎn)和總收入都是水泥行業(yè)中的佼佼者2017年上半年，中國建材集團總資產(chǎn)3483億元，營業(yè)收入533.62億元，同比增長20.99%，實現(xiàn)毛利135.57億元，同比增長20.1%。水泥熟料銷量131.5百萬噸，同比下降3.6%；商品混凝土銷量38.3百萬立方米，同比增長9.4%，石膏板銷量853百萬平方米，同比增長17.8%；風(fēng)機葉片銷量936片，同比下降43.9%；玻璃纖維銷量0.63百萬噸，同比增長13.0%；實現(xiàn)凈利 8.85億元，較2016年同期增長711.4%。

  水泥業(yè)務(wù)雖是葛洲壩集團的一小部分，但其影響力依舊不容小覷。2017年半年報透露，葛洲壩總資產(chǎn)高達(dá)1664.03億元，同比上升10.06%，實現(xiàn)營業(yè)收入501.84億元，同比增長27.77%。其中，水泥業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入 31.33 億元，同比增長 14.13%；實現(xiàn)利潤總額 5.33 億元，同比增長 31.26%，其凈利也好于一般的上市水泥企業(yè)。

  當(dāng)之無愧盈利王：海螺水泥

  理由：凈利潤數(shù)據(jù)一枝獨秀

  在中國水泥行業(yè)有一句話“世界水泥看中國，中國水泥看海螺”，毫無疑問海螺是目前中國水泥行業(yè)的領(lǐng)頭羊。2017年上半年，海螺水泥實現(xiàn)營業(yè)收入319.08億元，同比增長33.1%，其中水泥業(yè)務(wù)收入306.9億元，同比增長32.03%，占營業(yè)收入的96.2%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤67.17億元，同比增長100.21%，營收及凈利潤均破公司歷史同期紀(jì)錄，增速超過2014年水平；實現(xiàn)利潤總額92.45億元，占水泥全行業(yè)的27.7%，較去年同期的47.1%下滑19.4個百分點，同比增長104.41%，增速低于全行業(yè)的248%。絕對盈利能力繼續(xù)大大領(lǐng)先業(yè)內(nèi)水平，相對盈利增長速度弱于行業(yè)平均水平。

  融合共享最佳示范：冀東水泥

  理由：重組一年后凈利大幅減虧

  2016年重組后的冀東水泥吸引著水泥行業(yè)大眾的目光，今年的半年報更是冀東金隅重組后剛一周年發(fā)布的業(yè)績公告。2017年上半年，冀東水泥上半年營收65.44億元，同比增長了24%；凈利潤雖虧損1.11億元，但去年同期卻虧損了9.28億元，相比凈利潤上升88.06%。?金隅冀東合并之前，雙方競爭市場高度重疊，水泥企業(yè)競爭激烈，且市場產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。合并之后，北方水泥企業(yè)達(dá)成了一定共識，區(qū)域市場秩序明顯改善，價格也回歸到了合理之間。在未來的日子里，產(chǎn)能過剩問題將持續(xù)困擾著水泥行業(yè)。為了優(yōu)化水泥產(chǎn)能布局，提高市場集中度，改善水泥產(chǎn)能過剩，行業(yè)兼并重組也將加快步伐。

  被自己人耽誤的潛力選手：山水水泥

  理由：毛利潤數(shù)據(jù)亮眼，但管理成本較高

  2017年上半年，山水水泥實現(xiàn)營業(yè)收入63.15億元，同比增加37.26%，歸屬上市公司的凈利潤雖虧損4369.5萬元，但毛利潤的數(shù)據(jù)顯得十分亮眼。29.50%的毛利潤是近四年來的最高值，該水平跟今年取得盈利的臺泥、華潤水泥旗鼓相當(dāng)。從半年報的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)分析中，凈利潤仍虧損的原因歸結(jié)于企業(yè)成本和其他財務(wù)費用支出的大幅增長。除水泥原材料上漲外，期間山水水泥銷售費用從2.09億元增長到2.56億元，管理費用從6.95億元增長到10.59億元，管理費用同比大幅度增長52.37%。山水水泥解釋為，管理費用上升主要由于山東山水管理人員工資、安保費用和停產(chǎn)費用顯著增加所致。這不禁讓人聯(lián)想到上半年山水集團的股權(quán)相爭，兩者是否有關(guān)聯(lián)呢？但毋容置疑的是，解決好內(nèi)部問題的山水水泥，是值得讓行業(yè)人所有人看好的。

  民營王者舍我其誰：紅獅控股

  理由：營業(yè)收入、凈利潤在民營水泥企業(yè)中名列前茅

  8月24日，全國工商聯(lián)發(fā)布了2017年中國民營企業(yè)500強榜單，紅獅集團連續(xù)第五年入圍該榜單。而根據(jù)紅獅集團公布的2017年上半年財務(wù)報表，其營業(yè)收入、凈利等在民營水泥中也是行業(yè)翹楚。2017年上半年，紅獅集團營業(yè)收入81.09億元，同比增加51.98%，實現(xiàn)凈利潤7.02億元，凈利潤同比增加75.04%，凈資產(chǎn)收益率為4.94%，高于主要水泥企業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率，資產(chǎn)負(fù)債率為54.38%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.26。紅獅集團雖沒有央企國企低成本融資的優(yōu)勢，也沒有大規(guī)模布點的市場，但憑借著自己的實力和拼搏，在中國水泥企業(yè)中占據(jù)著重要的位置。

  順風(fēng)車專業(yè)戶：華新水泥

  獲獎理由：凈利潤同比增長實在太優(yōu)秀

  上半年，華新水泥實現(xiàn)營業(yè)收入93.74億元，同比增長63.37%，其中水泥業(yè)務(wù)收入83.9億元，同比增長64.57%，占營業(yè)收入的89.5%，對營業(yè)總收入的貢獻(xiàn)率超過90%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤7.28億元，同比暴增8954.01%，營收與凈利規(guī)模再上新臺階。暴增背后原因之一是水泥及商品熟料平均價格恢復(fù)性上漲的幅度達(dá)24%左右，二是在順風(fēng)的行業(yè)趨勢下，搭上了拉法基水泥業(yè)務(wù)的報表。2016 年11 月 9 日，華新水泥以人民幣 13.75 億元的價格，收購拉法基中國水泥有限公司直接或間接持有的云南拉法基建材投資有限公司等 6 家公司的股權(quán)，其經(jīng)營的業(yè)績較并表前發(fā)生大幅改善、提升，經(jīng)營規(guī)模擴大，銷量增長33%。

  （以上內(nèi)容不構(gòu)成投資建議）

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