[半年報點評]臺泥國際：利潤超2016全年，盈利4.694億港元

  2017年上半年，臺泥國際實現(xiàn)銷售收入61.29億港元，同比增長25.45%，銷售熟料、水泥及粉煤灰合計2450萬噸，實現(xiàn)凈利潤4.694億港元，較去年同期扭虧為盈。

  表1：臺泥國際2017年上半年銷售和利潤（億港元）

  水泥價格猛漲，毛利率水平近22%

  臺泥國際2017年上半年合計銷售熟料，水泥和粉煤灰2450萬噸。其中華南市場銷售水泥1170萬噸，同比增長1.7%，華南市場也是臺泥國際最主要的市場，臺泥上半年在華南地區(qū)的銷量占總銷量的48%。在廣東市場，由于前三大水泥生產(chǎn)商占據(jù)一半以上市場份額，企業(yè)間有著較好的協(xié)作致使生產(chǎn)得到有效制約，控制了市場供給。此外，珠三角地區(qū)得益于新開工住宅和商業(yè)地產(chǎn)建設(shè)，以及大規(guī)模的交通基建，使得區(qū)域內(nèi)需求維持強勁水平。廣西地區(qū)雖然價格不及廣東，但得益于省內(nèi)私營市場的強大需求，消耗了其在貴港工廠絕大部分產(chǎn)量，剩余部分也供給給了廣東市場。

  臺泥在西南市場實現(xiàn)940萬噸銷量，與去年同期持平，占據(jù)全部銷量的38%。今年上半年，重慶、四川和貴州的水泥價格上漲幅度較大，集團在該區(qū)域?qū)崿F(xiàn)盈利，尤其是貴州市場，上半年價格上漲超40%，使其取得可觀的毛利。華東地區(qū)雖然需求穩(wěn)定，但是由于福建市場的熟料來源于華南地區(qū)，成本較高，繼續(xù)虧損。東北地區(qū)，雖然價格高昂，但是由于臺泥在該區(qū)域只有一條生產(chǎn)線，對整體影響有限。在香港市場，由于目前競爭日趨激烈，導致銷售持續(xù)下滑。

  表2：臺泥國際2017年上半年各區(qū)域銷量（萬噸）

  繼續(xù)擴張，保持在華南地區(qū)的優(yōu)勢

  根據(jù)臺泥公布的半年報顯示，臺泥已經(jīng)取得了在廣東韶關(guān)200萬噸熟料線及水泥線的相關(guān)執(zhí)照，預計將在2017年四季度開工，于2018年底竣工。此外，臺泥還計劃在韶關(guān)建立第二個廢棄物處理工廠，以實現(xiàn)臺泥生態(tài)解決方案項目的規(guī)劃。新工廠的開工建設(shè)，將進一步加強臺泥在華南，尤其是兩廣地區(qū)的競爭力，在市場持續(xù)向好的當下取得更好的業(yè)績。

  人民幣持續(xù)走強，公司外匯兌換獲益

  臺泥國際目前的主要收入是來自于中國大陸，但是根據(jù)其年報披露，其主要銀行貸款仍然是以美元為主。截止2017年6月30日，臺泥目前以美元為單位的銀行貸款高達69.03億港元，占其總貸款的80.92%。同期，人民幣持續(xù)走強，人民幣對美元的中間價從年初的6.95持續(xù)升值到6.67左右，這對臺泥來說無疑是一個利好消息，這將一定程度上減輕公司的還貸壓力。

  下半年預期良好，業(yè)績預計持續(xù)改善

  根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，廣東省上半年完成基礎(chǔ)設(shè)施投資3524.48億元，同比增長26.5%，創(chuàng)2010年以來最高值。得益于強勁的基建投資和房地產(chǎn)開發(fā)，該區(qū)域的需求持續(xù)向好。由于華南地區(qū)雨季及酷暑的到來，水泥銷售價格目前出現(xiàn)了回調(diào)，華南多地工廠也出現(xiàn)了夏季停窯檢修，該舉措這有利于降低庫存制約供給。同時，由于該區(qū)域的主要水泥生產(chǎn)者較為集中，預計生產(chǎn)商將繼續(xù)保持協(xié)作，在旺盛需求的刺激下維持市場價格。隨著酷暑的結(jié)束，華南地區(qū)水泥需求將迎來需求旺季，我們預計臺泥國際2017年銷量至少持平2016年，或略有增長，銷售額超120億港元，全年凈利潤13~15億港元。