[中報點評] 東吳水泥：水泥銷量受阻，歸母凈利潤大幅下滑

2020年上半年，東吳水泥實現(xiàn)營業(yè)收入1.75億元，同比下降30.56%。歸屬于上市公司股東的凈利潤為1080.9萬元，同比下降66.45%。上半年攤薄平均凈資產(chǎn)收益率為2.04%，下降4.17個百分點。

圖1、2：東吳水泥上半年營業(yè)收入及歸母凈利潤情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

水泥銷量大幅下滑，利潤空間收窄

2020年上半年，公司共實現(xiàn)營業(yè)收入17480.5萬元，同比下降30.6%，皆由水泥板塊產(chǎn)生。其中，P.O42.5水泥銷售收入為10886.7萬元，同比下降約31.23%；M32.5水泥銷售收入為6544.5萬元，同比下降約29.96%。從整體來看，公司營收的下滑主要有兩方面原因。其一，新冠肺炎疫情的爆發(fā)導(dǎo)致客戶延遲開工，市場需求不足，從而導(dǎo)致公司水泥銷量下降。其二，公司水泥業(yè)務(wù)主要銷售區(qū)域（江蘇省、浙江省及上海市）受今年超長梅雨天氣影響，市場整體需求低迷，價格處于低位狀態(tài)，公司銷量恢復(fù)進(jìn)程受阻。

表1：2018-2020H1年東吳水泥主要經(jīng)營數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從銷售情況來看，2020年上半年，東吳水泥共銷售水泥產(chǎn)品約47.2萬噸，同比減少約31.2%。其中，P.O42.5水泥銷量為27.1萬噸，同比減少31.91%；M32.5水泥銷量為20.1萬噸，同比減少30.21%。綜合上半年市場情況來看，公司水泥產(chǎn)品銷售均價較上年同期略有上漲、基本持平。其中，P.O42.5水泥銷售均價為401.72元/噸，上年同期均價為397.73元/噸，漲幅約為0.93%；M32.5水泥銷售均價為325.60元/噸，同比增長約0.35%。

圖3、4：2020H1東吳水泥：水泥銷量與銷售均價

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從噸數(shù)據(jù)來看，2020年上半年公司水泥產(chǎn)品整體銷售均價與上年同期基本持平，為369.31元/噸。成本方面，由于新冠疫情的出現(xiàn)與二季度超長梅雨天氣的影響，原材料成本有所上升，水泥產(chǎn)品噸成本同比增長5.63%。噸毛利因此有所下降，同比減少18.49%，至61.94元/噸。水泥業(yè)務(wù)毛利率同樣有所下滑，由上年同期的19.2%下降至16.7%。

表2：2018-2020H1東吳水泥：水泥主要噸數(shù)據(jù)

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

從公司主營水泥業(yè)務(wù)上來看，水泥產(chǎn)品均價未發(fā)生大幅變動，銷量則因疫情與梅雨天氣的雙重影響而大幅下滑。由于成本的因素，公司整體毛利率有所下降，水泥業(yè)務(wù)毛利潤同比下降43.9%，至2923.4萬元。從經(jīng)營層面來看，公司三費費率有較大幅度上升。在營收下滑的同時，由于疫情影響，公司產(chǎn)品運輸費用上升，使得銷售及分銷費用占營業(yè)收入比重上升。三費費率由上年同期6.65%的水平上升至11.21%。從非經(jīng)營性損益來看，公司上半年其他收入共計732.2萬元，同比下降約26.8%，主要是由于收入減少導(dǎo)致的政府補貼收入的減少。綜合多重因素，公司凈利率由上年同期的15.3%下降至6.2%，歸母凈利潤同比下降66.45%，至1080.90萬元。

盈利展望：下半年業(yè)績逐漸回升

上半年，公司整體業(yè)績受疫情及超長梅雨天氣影響較大。從公司產(chǎn)品主要銷售區(qū)域來看，目前浙江、江蘇均已完成價格普漲，成功由淡季向旺季過渡。據(jù)此預(yù)期公司下半年經(jīng)營情況將逐漸擺脫疫情及梅雨天氣影響，業(yè)績逐漸回升。預(yù)計公司全年營業(yè)收入將達(dá)到5.39-5.76億元，歸母凈利潤將達(dá)到6411.5-7229.9萬元。（本文不構(gòu)成投資建議）

注：經(jīng)核實，東吳水泥半年報中P.C32.5水泥實際為M32.5水泥