CCRI-水泥行業(yè)月度運(yùn)行分析報(bào)告（201610）

  1.宏觀

  前三季度，全國經(jīng)濟(jì)顯示出穩(wěn)定運(yùn)行態(tài)勢，三個(gè)季度單季GDP同比增速均為6.7%，穩(wěn)定基礎(chǔ)不斷加強(qiáng)。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革取得積極進(jìn)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生明顯改變，前三季度服務(wù)業(yè)增加值占GDP比重52.8%，較去年同期提高1.6個(gè)百分點(diǎn)；需求結(jié)構(gòu)也在繼續(xù)升級，消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率達(dá)到71%，較去年同期上升13.3個(gè)百分點(diǎn)。

  工業(yè)經(jīng)濟(jì)階段性筑底跡象明顯，前三季度全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長6%，產(chǎn)品產(chǎn)量增長面擴(kuò)大，納入統(tǒng)計(jì)的589中主要工業(yè)產(chǎn)品中有369種實(shí)現(xiàn)同比增長，增長面比上年提高11.8個(gè)百分點(diǎn)。二季度以來，工業(yè)品價(jià)格回升明顯，9月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比由降轉(zhuǎn)升，終止了54個(gè)月連續(xù)下降的態(tài)勢，去產(chǎn)能、去庫存政策產(chǎn)生一定效果。

  全國投資增速低位企穩(wěn)，房地產(chǎn)開發(fā)投資有所反彈，基建投資增速先升后降。前三季度全國固定資產(chǎn)投資增速較1-8月略有回升；民間投資同比增長2.5%，增速較1-8月加快0.4個(gè)百分點(diǎn)，結(jié)束了自去年以來增速持續(xù)回落的走勢。

  1.1 GDP

  前三季度，GDP初步核算數(shù)據(jù)為529971億元，同比增長6.7%；分季度來看，一、二、三季度GDP增幅均為6.7%，顯示出經(jīng)濟(jì)趨穩(wěn)的積極信號。在經(jīng)濟(jì)整體走穩(wěn)的背后，積極變化在增多，穩(wěn)的基礎(chǔ)有所加強(qiáng)。從需求結(jié)構(gòu)來看，前三季度消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率為71%，資本形成的貢獻(xiàn)率為36.8%，經(jīng)濟(jì)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率在不斷提升，經(jīng)濟(jì)增長格局向好發(fā)展。

  圖1：GDP增速及“三駕馬車”貢獻(xiàn)率

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國水泥研究院

  從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來看，前三季度服務(wù)業(yè)增加值占GDP的比重為52.8%；工業(yè)加快向中高端邁進(jìn)，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值、裝備制造業(yè)增加值增速分別比規(guī)模以上工業(yè)快4.6和3.1個(gè)百分點(diǎn)，占比分別提高0.6和1.2個(gè)百分點(diǎn)。從經(jīng)濟(jì)增長的新動(dòng)力來看，以新產(chǎn)業(yè)、新技術(shù)、新商業(yè)業(yè)態(tài)、新模式、新產(chǎn)品、新服務(wù)為代表的新經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持較快增長，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)保持10%以上的增速；網(wǎng)上零售額繼續(xù)保持高速增長，前三季度增長26.1%；新產(chǎn)品方面例如新能源汽車前三季度增長83.7%。這表明中國經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型升級中新經(jīng)濟(jì)、新動(dòng)能加快增長。

  1.2 PMI

  前三季度，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的PMI指標(biāo)值持續(xù)在榮枯線上下徘徊， 9月份為50.4%，與8月持平。從分項(xiàng)指標(biāo)來看，9月份生產(chǎn)指標(biāo)繼續(xù)上升，達(dá)到今年最高水平，預(yù)計(jì)這與8月份新訂單數(shù)量回升有關(guān)；9月份新訂單指標(biāo)有所回落，采購量指標(biāo)較8月同樣有所回落；原材料購進(jìn)價(jià)格繼續(xù)回升，9月份為57.5%，達(dá)到近幾年最高水平。

  圖2：PMI走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、WIND、中國水泥研究院

  財(cái)新中國制造業(yè)PMI上半年一直維持在榮枯線之下，下半年開始回升至榮枯線之上，9月份PMI值為50.1，較8月上漲0.1個(gè)點(diǎn)，產(chǎn)出與新訂單總量均保持增長，廠商采購量連續(xù)三個(gè)月增加。不過財(cái)新中國制造業(yè)PMI分項(xiàng)指標(biāo)顯示，9月份廠商進(jìn)一步大幅壓縮用工，產(chǎn)能因此持續(xù)吃緊，積壓工作量進(jìn)一步上升。9月平均成本負(fù)擔(dān)連續(xù)第三個(gè)月上升，且升幅可觀，一定程度上由于需要把成本上升的壓力傳導(dǎo)給客戶，月內(nèi)廠商上調(diào)了產(chǎn)品出廠價(jià)格，加價(jià)幅度超過8月份。

  1.3 CPI、PPI

  1-9月份，CPI當(dāng)月同比變化幅度在1.3%-2.3%之間，2-4月同比增幅在峰值2.3%，8月份同比增幅為最低值1.3%，9月份受食品價(jià)格明顯上漲的影響CPI升至1.9%。前三季度核心CPI同比增速變化幅度不是很大，當(dāng)月同比增幅在1.3%-1.7%之間；食品價(jià)格在2-4月出現(xiàn)同比7%以上的大幅增長，同比增幅最小的8月份為1.3%。

  圖3：CPI、PPI當(dāng)月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國水泥研究院

  1-9月PPI保持直線攀升的走勢，同比降幅不斷收窄，到9月份結(jié)束了連續(xù)54個(gè)月的同比下跌走勢終現(xiàn)同比上漲。二季度以來，更多的工業(yè)行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)快速回升，鋼鐵、有色、煤炭、建材等行業(yè)價(jià)格回升更為明顯。在穩(wěn)增長、去產(chǎn)能、去庫存政策作用下，國內(nèi)工業(yè)行業(yè)供需矛盾有所緩解，加之國際市場原油、鐵礦石、有色金屬等大宗商品行情有所好轉(zhuǎn)，國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格持續(xù)回升。

  1.4 M0、M1、M2

  9月末，廣義貨幣（M2）余額151.64萬億元，同比增長11.5%，增速比去年同期低1.6個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣（M1）余額45.43萬億元，同比增長24.7%，增速比去年同期高13.3個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣（M0）余額6.51萬億元，同比增長6.6%。前三季度凈投放現(xiàn)金1852億元。9月末，本外幣貸款余額109.49萬億元，同比增長12%；月末人民幣貸款余額104.11萬億元，同比增長13%；前三季度人民幣貸款增加10.16萬億元，同比多增2558億元。

  圖4：貨幣供應(yīng)量當(dāng)月同比及新增人民幣貸款及社會(huì)融資規(guī)模當(dāng)月值（%，億元）

  數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、中國水泥研究院

  2016年前三季度社會(huì)融資規(guī)模增量為13.47萬億元，比去年同期多1.46萬億元。其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加10萬億元，同比多增1萬億元，占同期社會(huì)融資規(guī)模的74.2%。9月末社會(huì)融資規(guī)模存量為151.51萬億元，同比增長12.5%；其中對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為102.75萬億元，同比增長13.6%。

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  2.需求面

  2.1固定資產(chǎn)投資

  前三季度，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）426906億元，同比名義增長8.2%。民間固定資產(chǎn)投資261934億元，同比名義增長2.5%，增速比1-8月份加快0.4個(gè)百分點(diǎn)。民間固定資產(chǎn)投資占全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）的比重為61.4%，與1-8月份持平，比去年同期降低3.4個(gè)百分點(diǎn)。

  圖5：全國固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國水泥研究院

  分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資13402億元，同比增長21.8%；第二產(chǎn)業(yè)投資167497億元，增長3.3%；第三產(chǎn)業(yè)投資246008億元，增長11.1%。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資164283億元，同比增長3.2%。

  從到位資金情況看，固定資產(chǎn)投資到位資金442238億元，同比增長5.9%；其中，國家預(yù)算資金增長17.9%，；國內(nèi)貸款增長8.4%，自籌資金同比持平，利用外資下降21%，其他資金增長33.2%。

  2.2基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

  前三季度基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）累計(jì)83245億元，同比增長19.4%，增速比1-8月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，水利管理業(yè)投資增長20.5%，增速回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長23.6%，增速回落0.7個(gè)百分點(diǎn)；道路運(yùn)輸業(yè)投資增長15%，增速加快0.6個(gè)百分點(diǎn)；鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長9.4%，增速加快0.9個(gè)百分點(diǎn)。

  圖6：基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國水泥研究院

  2.3房地產(chǎn)業(yè)

  前三季度全國房地產(chǎn)開發(fā)投資74598億元，同比名義增長5.8%，增速比1-8月份提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積716029萬平方米，同比增長3.2%；房屋新開工面積122655萬平方米，增長6.8%；房屋竣工面積57112萬平方米，增長12.1%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積14917萬平方米，同比下降6.1%；土地成交價(jià)款5569億元，增長13.3%。

  圖7：房地產(chǎn)開發(fā)投資及施工、竣工、銷售面積同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局、中國水泥研究院

  前三季度商品房銷售面積105185萬平方米，同比增長26.9%，其中住宅銷售面積增長27.1%。9月末，商品房待售面積69612萬平方米，比8月末減少1258萬平方米，其中，住宅待售面積減少1177萬平方米。9月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)為94.05，比8月份提高0.35點(diǎn)。

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  3.水泥量價(jià)

  3.1產(chǎn)量

  前三個(gè)季度，全國水泥累計(jì)產(chǎn)量17.65億噸，同比增長2.6%，增速較上半年回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，較1-8月上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)；1-8月全國熟料產(chǎn)量累計(jì)8.9億噸，同比增長1.84，增速較1-7月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。

  圖8：水泥、熟料累計(jì)產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中國水泥研究院

  分區(qū)域來看，西北地區(qū)保持產(chǎn)量同比負(fù)增長走勢，前三季度產(chǎn)量同比下降3.28%；夏季錯(cuò)峰生產(chǎn)導(dǎo)致產(chǎn)量明顯下降；東北地區(qū)前三季度產(chǎn)量同樣是同比負(fù)增長，需求不足導(dǎo)致企業(yè)自主停窯頻繁出現(xiàn)。其余四個(gè)地區(qū)前三季度產(chǎn)量同比正向增長，其中增幅最大的是華北地區(qū)，一方面基于去年偏低基數(shù)，另一方面京津冀一體化發(fā)展一些項(xiàng)目對水泥需求有所提振；華東地區(qū)前三季度產(chǎn)量同比增長0.35%，基本與去年持平；中南地區(qū)前三季度產(chǎn)量同比增長2.19%，同樣有去年基數(shù)較低的因素；西南地區(qū)產(chǎn)量同比增長8.05%，是唯一一個(gè)去年產(chǎn)量未出現(xiàn)下滑，今年產(chǎn)量繼續(xù)增長的區(qū)域。

  圖9：各地區(qū)水泥累計(jì)產(chǎn)量同比增速走勢圖

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中國水泥研究院

  分省份來看，31個(gè)省市區(qū)中21個(gè)省份前三季度水泥產(chǎn)量同比增長，產(chǎn)量前三季度產(chǎn)量增幅最大的是西藏，同比增長31.7%；河北、云南兩省產(chǎn)量增幅也超過15%。10個(gè)產(chǎn)量同比下降，降幅最大的是陜西，累計(jì)產(chǎn)量同比下降10.4%。

  圖10：各省市前三季度水泥累計(jì)產(chǎn)量同比增速比較（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，中國水泥研究院

  3.2價(jià)格

  前三季度，全國水泥價(jià)格出現(xiàn)先升后降再升的走勢，上半年受長三角地區(qū)水泥價(jià)格大幅上漲的影響全國水泥均價(jià)出現(xiàn)明顯上揚(yáng)走勢，上漲行情維持到6月份初，價(jià)格開始出現(xiàn)回落，長三角地區(qū)價(jià)格快速下滑，其他地區(qū)價(jià)格略顯穩(wěn)定，全國水泥均價(jià)下降幅度較小。8月份，全國大范圍市場價(jià)格再次上漲，受原、燃料成本價(jià)格大幅上漲是引起水泥價(jià)格上行的一個(gè)主要因素，同時(shí)各地區(qū)企業(yè)為提高效益統(tǒng)一推漲價(jià)格令全國水泥市場價(jià)格快速上行。

  9月末，中國水泥價(jià)格指數(shù)報(bào)收89.16，較去年同期上漲7.51個(gè)點(diǎn)；長江水泥價(jià)格指數(shù)報(bào)收86.94，較去年同期上漲10.52個(gè)點(diǎn)。

  圖11：前三季度全國及長江流域水泥價(jià)格指數(shù)走勢比較

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

  分區(qū)域來看，前三季度價(jià)格波動(dòng)幅度最大的是西北地區(qū)，9月末價(jià)格指數(shù)較年初上漲15.65個(gè)點(diǎn)。中南、西南、華東地區(qū)在6月份均經(jīng)歷了價(jià)格由升轉(zhuǎn)降、直到8月份價(jià)格再次回升的行情走勢；東北、西北、華北則基本上保持價(jià)格不斷上漲的走勢，東北地區(qū)價(jià)格上漲幅度最小，區(qū)域價(jià)格指數(shù)9月末較年初上漲4.65個(gè)點(diǎn)，較去年同期上漲0.22個(gè)點(diǎn)。

  圖12：上半年各區(qū)域水泥價(jià)格指數(shù)走勢比較

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

  分省市來看，9月末，價(jià)格出現(xiàn)同比上漲的省份有25個(gè)，出現(xiàn)下降的有6個(gè)；價(jià)格上漲的省份中西藏自治區(qū)價(jià)格漲幅最大，達(dá)到36.2%，價(jià)格同比漲幅超過10%的省份有10個(gè)；價(jià)格下降的省份中湖北降幅最大，為6.7%，海南降幅為5.68%，其余四個(gè)省份價(jià)格降幅均不足5%。

  圖13：9月末各省市水泥價(jià)格同比漲跌幅比較

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

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  4.成本

  前三季度，全國煤炭價(jià)格出現(xiàn)快速攀升的走勢，尤其是下半年以來，價(jià)格大幅上漲，截止到9月末秦皇島港動(dòng)力末煤（Q5800）平倉價(jià)達(dá)到600元/噸，較上半年末上漲167元/噸，較年初上漲200元/噸。煤炭供給側(cè)改革通過縮減產(chǎn)能核準(zhǔn)天數(shù)來降低產(chǎn)能，煤礦減產(chǎn)，而需求卻不斷攀升，7、8月份正直夏季用電高峰，電廠本來對煤炭的需求就高，加上南方洪澇災(zāi)害影響物流運(yùn)輸，加劇了市場煤炭供應(yīng)緊張，煤炭價(jià)格短時(shí)間內(nèi)迅速上漲。

  圖14：1-9月份煤炭、水泥價(jià)格及水泥煤炭價(jià)格差走勢（元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥網(wǎng)行情數(shù)據(jù)中心、中國水泥研究院

  煤炭價(jià)格的大幅上漲在一定程度上為水泥價(jià)格上漲增添了動(dòng)力，盡管市場體會(huì)到水泥價(jià)格大幅上漲，但與煤炭價(jià)格上漲幅度相比確實(shí)小巫見大巫，水泥-煤炭價(jià)格差沒有發(fā)生太大變化，水泥單位產(chǎn)品的噸毛利在煤炭價(jià)格高企的情況下仍在不斷被壓縮。

  5.資本市場

  1-9月份，資本市場依舊波動(dòng)頻繁，SW水泥制造走勢波動(dòng)明顯，呈現(xiàn)“W”型走勢，1月底至4月份中旬快速上漲，隨后快速回落，底部徘徊兩個(gè)月左右直到7月中旬再次回升。滬深300出現(xiàn)基本類似走勢，只是波動(dòng)幅度較小。9月底SW水泥制造相對于滬深300的市盈率溢價(jià)率達(dá)到346.35%，繼續(xù)高估值運(yùn)行。

  圖15：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

  6.進(jìn)出口

  前三季度水泥及熟料累計(jì)出口量為1452萬噸，同比增長36.1%；累計(jì)出口金額55308.5萬美元，同比下降0.2%。從出口價(jià)格來看，上半年價(jià)格持續(xù)低位，8-9月價(jià)格出現(xiàn)回升，9月出口平均單價(jià)為44.39美元/噸。

  圖16：水泥及熟料累計(jì)出口量及當(dāng)月平均出口單價(jià)（萬噸，%，美元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運(yùn)行分析報(bào)告（201610）