CCRI-水泥行業(yè)月度運行報告（201606）

  1.宏觀

  5月份部分宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較4月份略有反彈，例如工業(yè)增加值增速小幅上漲，信貸規(guī)模保持增長，然而從拉動經(jīng)濟(jì)增長的三駕馬車來看，投資端增速繼續(xù)下滑，消費端國內(nèi)社會消費品零售總額同比增速小幅下滑，凈出口同比下降。政策端進(jìn)入二季度后貨幣政策重回“穩(wěn)中偏松”基調(diào)，財政政策繼續(xù)維持適度的擴(kuò)張力度，體現(xiàn)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增速繼續(xù)走高，但目的仍然是托底而非拉動經(jīng)濟(jì)向上。

  從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及政策的調(diào)整背景下，部分機(jī)構(gòu)下調(diào)了對全年及二季度GDP增速的預(yù)測，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為宏觀政策具有較高的不確定性，對各方積極性有可能帶來負(fù)面影響，同時二季度實體經(jīng)濟(jì)增長不及之前預(yù)期，二季度GDP增速有可能與一季度持平，而對經(jīng)濟(jì)下行壓力的悲觀預(yù)期令人們對三季度政策調(diào)整的預(yù)期升溫。

  1.1工業(yè)增加值

  1-5月，規(guī)模以上工業(yè)增加值累計同比增長5.9%，較1-4月上漲0.1個百分點；5月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.0%，與4月份持平。分三大門類看，制造業(yè)增長7.2%，采礦業(yè)同比下降2.3%，電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長2.4%。

  從各行業(yè)工業(yè)增加值來看，工業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值同比分別增長11.5%和8.5%，分別比規(guī)模以上工業(yè)快5.5、2.5個百分點。

圖1：主要行業(yè)工業(yè)增加值同比增長率走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  5月份工業(yè)用電量同比增長0.93%，增速較4月上漲0.35個點，而重工業(yè)用電量增速只有0.56%，輕工業(yè)用電量增速為2.76%。

  1.2 PMI

  5月官方制造業(yè)PMI為50.1%，與上月持平，連續(xù)三個月保持50%以上保持基本穩(wěn)定走勢。從分項指標(biāo)來看生產(chǎn)指數(shù)為52.3%比上月微升0.1個百分點，企業(yè)采購活動略有加快。但新訂單及新出口訂單指標(biāo)較上月略有下降，導(dǎo)致制造業(yè)產(chǎn)成品庫存上升。

  財新PMI5月初值為49.2，再次出現(xiàn)與官方PMI相背離的走勢，連續(xù)四個月呈下降走勢。分項來看，新業(yè)務(wù)總量再現(xiàn)萎縮，新出口業(yè)務(wù)量亦有回落，但制造業(yè)用工規(guī)模降幅略有收窄，成品庫存降幅較4月大幅放緩，且采購庫存也僅溫和回落。

圖2：PMI走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、WIND、中國水泥研究院

  財新指數(shù)的連續(xù)下滑讓部分機(jī)構(gòu)對未來經(jīng)濟(jì)走勢不樂觀。近期政策方面的不確定性導(dǎo)致政策刺激力度減弱，經(jīng)濟(jì)增長面臨更大阻力。

  1.3 CPI、PPI

  5月CPI同比上漲2.0%，漲幅較上月回落0.3個百分點；CPI環(huán)比下降0.5%，主要是受鮮菜價格下降較多影響。食品當(dāng)月CPI同比增長5.9%，環(huán)比下降2.7%；核心CPI當(dāng)月同比增長1.6%，環(huán)比增長0.1%。

  5月PPI同比下降2.8%，漲幅較上月繼續(xù)收窄0.6個百分點；分行業(yè)看，石油和天然氣開采、石油加工、煤炭開采和洗選等制造業(yè)價格同比分別下降21.5%、15.6%、10.2%，下降幅度最大。PPI環(huán)比上漲0.5%，漲幅比上月縮小0.2個百分點，主要原因是部分工業(yè)行業(yè)價格漲幅縮小。

圖3：CPI、PPI當(dāng)月同比增速走勢圖（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  1.4 M0、M1、M2

  5月末，廣義貨幣（M2）余額146.17萬億元，同比增長11.8%，增速比上月末低1.0個百分點；狹義貨幣（M1）余額42.43萬億元，同比增長23.7%，增速分別比上月末和去年同期高0.8個和19.0個百分點當(dāng)月凈回籠現(xiàn)金1622億元。5月末，本外幣貸款余額105.23萬億元，同比增長13.0%；人民幣貸款余額100.10萬億元，同比增長14.4%，增速與上月末持平，比去年同期高0.4個百分點。

圖4：M1、M2當(dāng)月同比及當(dāng)月新增人民幣貸款與現(xiàn)金凈投放量走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行、中國水泥研究院

  初步統(tǒng)計，5月末社會融資規(guī)模存量為146.33萬億元，同比增長12.6%。其中，對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為98.92萬億元，同比增長14.0%，占同期社會融資規(guī)模存量的67.6%。1-5月社會融資規(guī)模增量累計為8.10萬億元，同比多1.15萬億元；5月份當(dāng)月社會融資規(guī)模增量為6599億元，比去年同期少5798億元；其中，當(dāng)月對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加9374億元，同比多增864億元。

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  2.需求面

  2.1固定資產(chǎn)投資

  1-5月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）187671億元，同比名義增長9.6%，增速比1-4月份回落0.9個百分點。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資同比增長20.6%，增速比1-4月份回落1.1個百分點；第二產(chǎn)業(yè)投資增長5.8%，增速回落1.5個百分點；第三產(chǎn)業(yè)投資增長11.9%，增速回落0.5個百分點。第二產(chǎn)業(yè)中工業(yè)投資同比增長5.4%，增速比1-4月回落1.5個百分點；制造業(yè)投資同比增長4.6%，增速繼續(xù)回落1.4個百分點。

  投資結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，工業(yè)技術(shù)改造投資增速較高、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長較快、高耗能制造業(yè)投資下降等表明投資結(jié)構(gòu)調(diào)整的效果逐漸顯現(xiàn)。從施工和新開工項目情況來看，施工項目計劃總投資同比增長7.4%，增速較1-4月下滑0.9個百分點；新開工項目計劃總投資同比增長32.2%，增速回落5.8個百分點。1-5月新增固定資產(chǎn)投資完成額同比下降4.5%，同時民間投資同比增速下降至3.9%，民間資金活力進(jìn)一步下降，未來投資資金籌集難度將繼續(xù)加大。

圖5：全國固定資產(chǎn)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  2.2基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

  1-5月基礎(chǔ)設(shè)施累計投資（不含電力）34992億元，同比增長20%，增速比1-4月份增長1個百分點。其中，水利管理業(yè)投資增長23.5%，增速回落0.2個百分點；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長29.4%，增速加快1.1個百分點；道路運輸業(yè)投資增長10.5%，增速加快0.1個百分點；鐵路運輸業(yè)投資增長12.2%，增速加快8.3個百分點。

圖6：基礎(chǔ)設(shè)施固定資產(chǎn)投資同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  5月份基建投資數(shù)據(jù)在4月出現(xiàn)回落之后再次反轉(zhuǎn)，表明隨著穩(wěn)增長政策措施的不斷落地，基礎(chǔ)設(shè)施投資對投資增長的支撐作用逐漸加強(qiáng)。

  2.3房地產(chǎn)業(yè)

  1-5月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資34564億元，同比名義增長7.0%，增速比1-4月回落0.2個百分點。其中，住宅投23118億元，增長6.8%，增速提高0.4個百分點。從投資構(gòu)成來看，建筑工程同比增長7.1%，安裝工程、設(shè)備工器具購置投資增速均在23%以上，其他費用同比增長0.4%。從房地產(chǎn)開發(fā)資金來源看國內(nèi)貸款增速仍然較為緩慢，1-5月為2.3%，利用外資同比下降72.1%，自籌資金同比增長1.4%，其他資金同比增長39.4%，其中定金及預(yù)收款同比增長35.2%，個人按揭貸款同比增長58.5%。這表明房地產(chǎn)需求端繼續(xù)大幅上漲，但從商品房銷售市場來看，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為需求有提前釋放的跡象，后續(xù)需求不足風(fēng)險加大。

圖7：房地產(chǎn)開發(fā)投資及施工、竣工、銷售面積同比增速走勢圖（億元，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  1-5月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長5.6%，增速較1-4月回落0.2個百分點；企業(yè)土地購置面積同比下降5.9%，降幅較1-4月收窄0.6個百分點；房屋新開工面積同比增長18.3%，增速回落3.1個百分點；1-5月商品房銷售面積同比增長33.2%，增速較1-4月回落3.3個百分點。盡管增速較前期略有回落，但房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)仍繼續(xù)增長，5月份國房景氣指數(shù)為94.48，比4月提高0.07個點。

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  3.水泥量價

  3.1產(chǎn)量

  1-5月，全國水泥產(chǎn)量累計8.86億噸，同比增長3.7%，增速較1-4月上漲0.5個百分點；5月當(dāng)月水泥產(chǎn)量2.27億噸，同比增長2.9%，增速較4月上漲0.1個百分點，產(chǎn)量環(huán)比上漲4.78%。

圖8：水泥累計產(chǎn)量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

  自2014年9月開始，水泥當(dāng)月產(chǎn)量就維持同比下降的走勢，直到2016年3月，在前期基數(shù)較低同時需求端明顯上升的情況下出現(xiàn)當(dāng)月水泥產(chǎn)量同比大幅上漲的局面，4、5月當(dāng)月產(chǎn)量盡管繼續(xù)保持同比上漲趨勢但漲幅已經(jīng)由3月份的24%下降至不到3%。從往年單月水泥產(chǎn)量來看5、6、10月份往往是年度產(chǎn)量最高的階段，從當(dāng)前市場需求來看，多地出現(xiàn)需求疲軟企業(yè)停窯限產(chǎn)或計劃停窯限產(chǎn)的情況，預(yù)計今年后期全國水泥產(chǎn)量再次出現(xiàn)同比大幅上漲的概率較小，全年累計產(chǎn)量同比小幅上漲的概率較大。

  分區(qū)域來看，東北地區(qū)1-5月累計水泥產(chǎn)量繼續(xù)保持同比下降走勢，西北地區(qū)5月單月水泥產(chǎn)量同比大幅下降導(dǎo)致1-5月累計產(chǎn)量出現(xiàn)同比下滑。華北地區(qū)累計產(chǎn)量增速較1-4月下滑，主要原因是內(nèi)蒙古產(chǎn)量同比降幅增大，山西產(chǎn)量同比增速大幅下滑。華東地區(qū)累計產(chǎn)量增速同樣出現(xiàn)下滑走勢，1-5月累計產(chǎn)量同比只有1.32%的增長，5月當(dāng)月華東地區(qū)水泥產(chǎn)量同比下降0.74%。中南、西南地區(qū)增速較1-4月小幅上漲，但西南地區(qū)5月當(dāng)月產(chǎn)量增速環(huán)比小幅下滑。

圖9：六大地區(qū)水泥累計產(chǎn)量同比增速走勢圖

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

  分省市來看，5月當(dāng)月水泥產(chǎn)量出現(xiàn)同比下降的有13個省市區(qū)，數(shù)量與4月份相同。1-5月累計水泥產(chǎn)量出現(xiàn)下降的同樣也是13個省市，數(shù)量較1-4月減少3個。與4月份相比，出現(xiàn)明顯變化的是陜西、北京、浙江、江蘇、遼寧、上海、湖北、安徽、河南等省市，這些省市4月產(chǎn)量均為同比大幅增長，5月則轉(zhuǎn)為同比下滑。

圖10：各省市5月當(dāng)月水泥產(chǎn)量同比增速（%）

  數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，中國水泥研究院

  3.2價格

  5月，全國水泥市場價格繼續(xù)保持上行走勢，但上行趨勢已經(jīng)大大放緩。月末全國水泥價格指數(shù)（CEMPI）為83.7，環(huán)比上漲1.57個點，漲幅較上月末下跌1.87個點。月內(nèi)南北價格行情再次出現(xiàn)明顯差異化走勢，南方價格出現(xiàn)弱勢下行走勢，北方則保持良好上漲勢頭，與上次的南漲北降恰恰相反。

圖11：近三個月全國及長江流域水泥價格指數(shù)走勢比較

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

  分區(qū)域來看，接近年中北方地區(qū)水泥價格開始在協(xié)會及企業(yè)的助推下不斷上行，華東地區(qū)漲勢戛然而止并出現(xiàn)弱勢下行走勢。月內(nèi)華北、東北、中南、西北地區(qū)水泥價格出現(xiàn)明顯上行走勢，月內(nèi)華北、東北、中南都經(jīng)歷了兩輪價格上漲；反觀華東、西南地區(qū)則出現(xiàn)了價格下行走勢，其中華東市場價格先漲后降。5月末六大區(qū)域中水泥價格指數(shù)環(huán)比下降的只有西南地區(qū)；西北地區(qū)價格指數(shù)超越了去年同期；華東地區(qū)出現(xiàn)先漲后降走勢月末水泥價格指數(shù)環(huán)比漲幅較4月大幅縮減。

圖12：近三個月各區(qū)域水泥價格指數(shù)走勢比較

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

  5月份華北地區(qū)水泥價格指數(shù)環(huán)比上漲4.55個點，漲幅較4月份大大增加。河北南部地區(qū)企業(yè)在需求略見回升之際率先漲價，隨后漲價范圍向北推進(jìn)至冀中、京津冀及冀北區(qū)域。金隅、冀東兩大企業(yè)重組消息傳出之后企業(yè)報價大幅上漲，但漲價幅度未能如預(yù)期目標(biāo)。4月之后山西、內(nèi)蒙古企業(yè)也加強(qiáng)自律協(xié)作，對水泥價格連續(xù)推漲，但整體漲價幅度不大。

  華東地區(qū)5月初仍能保持價格大幅上漲，但到了月中漲幅開始迅速回落，下半月開始出現(xiàn)周環(huán)比下降的走勢。月初，隨著雨水天氣的增多，長三角地區(qū)價格漲勢明顯放緩，江蘇地區(qū)價格已經(jīng)出現(xiàn)松動，沿江地區(qū)部分水泥熟料價格已有回落跡象；浙江、安徽局部地區(qū)為平衡市場整體價格水平月初仍有價格上調(diào)，但自下半月開始價格也開始松動下行。

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  4.成本

  5月份煤炭價格略顯平穩(wěn)，4月份小幅下降行情延續(xù)至5月下旬，價格開始出現(xiàn)小幅向上反彈。月底幾家大型煤炭企業(yè)聯(lián)合上調(diào)6月份動力煤銷售價格，上調(diào)幅度在10元/噸左右，企業(yè)對價格調(diào)整的態(tài)度堅決，而5月份開始煤炭進(jìn)口量增加，削弱了消費企業(yè)對內(nèi)貿(mào)煤炭的需求，同時煤炭供給熱情隨著煤價上漲而逐漸復(fù)蘇，這對于短期內(nèi)煤炭市場價格的繼續(xù)上漲帶來壓力。但從需求端來看夏季電力消費高峰對煤炭市場或許會產(chǎn)生一定影響。

  從水泥-煤炭價格的走勢來看，得益于水泥價格上漲，5月份水泥-煤炭價格差較前期有小幅擴(kuò)大，月底水泥-煤炭價格差為198元/噸，環(huán)比上漲4.4元/噸。

圖13：全國煤炭價格及水泥煤炭價格差（元/噸）

  數(shù)據(jù)來源：中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國水泥網(wǎng)行情數(shù)據(jù)中心、中國水泥研究院

  5.資本市場

  在經(jīng)歷了4月份的明顯上揚(yáng)后，5月份資本市場再次下滑，隨后出現(xiàn)漲跌反復(fù)行情。滬深300月內(nèi)最低收盤價達(dá)3062.5點，SW水泥制造指數(shù)月內(nèi)最低收盤價3771.26點，5月末6月初兩者再次小幅翹尾上揚(yáng)。

  SW水泥制造指數(shù)市盈率在4月底創(chuàng)下新高后5月份小幅下降，3月份以來SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)市盈率的差距明顯加大，5月底水泥估值溢價達(dá)到303.96%，水泥行業(yè)市場估值過高，需警惕后期下行風(fēng)險。

圖14：SW水泥制造指數(shù)與滬深300指數(shù)漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

  6.進(jìn)出口

  5月當(dāng)月水泥及熟料出口共計174萬噸，出口金額為6714.9萬美元，當(dāng)月出口均價為38.59美元/噸，較4月上漲1.44美元/噸。1-5月累計出口量為858萬噸，同比增長40.8%；累計出口金額為32147.5萬美元，同比增長2%。

圖15：水泥及熟料累計出口量及當(dāng)月平均出口單價（萬噸，美元/噸，%）

  數(shù)據(jù)來源：WIND、中國水泥研究院

附件：CCRI-水泥行業(yè)月度運行報告（201606）