海通證券:投資增速回落短期難扭轉(zhuǎn) 財政政策或更為積極

海通證券 · 2016-06-17 09:03 留言

 主要觀點:

  5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜少憂多。宏觀數(shù)據(jù)中,雖然工業(yè)增速走平,但出口跌幅擴大,消費穩(wěn)中趨降,僅汽車一枝獨秀,投資則全靠基建托底,制造業(yè)、民間投資增速皆創(chuàng)新低。中觀行業(yè)中,也僅乘用車、重卡需求顯著回升,前者緣于購置稅減半政策,后者受基建投資高增帶動。

  但購車減稅政策年底到期,而基建投資高增長持續(xù)性則更短,且僅憑基建投資也難以扭轉(zhuǎn)投資增速的整體回落。6月以來,地產(chǎn)銷量增速仍在下滑,而電力耗煤增速也依然為負(fù),這意味著需求、生產(chǎn)均在走弱。在貨幣政策仍將維持穩(wěn)健的背景下,短期內(nèi)財政政策或更為積極。

  需求:下游地產(chǎn)、家電、紡服、批零走弱,乘用車仍旺,文體娛樂改善。中游鋼鐵弱改善,水泥走弱,化工尚可,重卡創(chuàng)新高。上游煤炭弱改善,有色仍弱。交運弱。

  價格:5月百城房價增速上升,上周國內(nèi)生產(chǎn)資料價格漲跌互現(xiàn)。

  庫存:下游地產(chǎn)回升,乘用車改善。中游鋼鐵去化,水泥回補,化工走平。上游煤炭、有色去庫存。

  下游行業(yè):

  地產(chǎn):6月上中旬地產(chǎn)銷量增速低迷,上周土地成交面積驟降。5月全國商品房銷售面積同比增速24.2%,較4月44.1%的高位近乎“腰斬”,主要緣于去年同期基數(shù)偏高和前期一線城市限購政策令需求走弱。6月上旬主要26城住房銷量增速繼續(xù)下滑至2.1%,中旬前5天日均銷量增速雖回升至9.6%,但仍低于5月各旬,引致上周一線和主要二線城市庫存銷售比繼續(xù)回升。4、5月土地購置面積增速大幅走高,但6月以來明顯降溫,上周40城住宅土地成交面積及增速均繼續(xù)大跌。

  乘用車:5月乘用車產(chǎn)銷增速回升,成交價格升、優(yōu)惠力度降。5月中汽協(xié)乘用車銷量同比增速11.4%,乘聯(lián)會狹義乘用車銷量同比增速14.5%,統(tǒng)計局限額以上零售汽車類增速8.6%,均較4月反彈回升。需求回暖帶動經(jīng)銷商庫存狀況大幅改善,5月汽車經(jīng)銷商庫存深度降至1.55。而乘用車整體成交價格指數(shù)也繼續(xù)回升,終端優(yōu)惠力度指數(shù)則繼續(xù)下降。6月經(jīng)銷商信心指數(shù)小幅回落,預(yù)示6月終端需求或較5月走弱。但考慮到去年6月基數(shù)偏低,銷量增速走勢仍需觀察。

  家電:5月限額以上、50家家電類零售銷量增速均大幅下滑。5月限額以上家電音像零售同比降至0.7%,50家家電類零售額同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)至-10.2%,暴跌逾20個百分點。而去年同期基數(shù)已經(jīng)很低(限額以上增速由4月9.6%降至5.1%,50家增速則由-9.5%降至-12.2%),這意味著真實需求或更為疲弱。家電零售增速自去年11月以來大幅下滑,主要是受前期(始于15年年中)地產(chǎn)銷量增速回落影響。

  紡織服裝:5月出口、零售同比增速均下滑,內(nèi)外需同步走弱。上周柯橋紡織價格指數(shù)總類和原料類均降,328級棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)上升。5月針織紗線、服裝、鞋類出口同比增速分別為1.6%、-0.3%和-6.3%,均下滑;限額以上服裝鞋帽針紡織品零售、50家服裝類零售同比分別降至5.9%、-4.9%。出口、零售增速下滑原因相似:雖與去年同期高基數(shù)有關(guān),但也反映內(nèi)、外需依舊疲軟。

  商貿(mào)零售:5月各口徑下零售增速均下滑,消費穩(wěn)中趨降。5月社消零售總額同比增速續(xù)降至10.0%,限額以上批零同比增速續(xù)降至6.5%,剔除石油、建材、汽車后增速降至7.7%,50家零售同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)至-4.1%。各口徑下零售增速均下滑,因而整體看,5月消費穩(wěn)中趨降。限額以上零售中,必需品增速整體平穩(wěn),可選品中僅汽車大幅回升,其他各項均下滑,因而剔除石油、建材、汽車后的限額以上零售跌幅更大。而50家零售各分項類增速也是全面下滑。

  文體娛樂:端午檔全國電影票房和觀影人次同比繼續(xù)高增長。端午假期全國電影票房收入8.36億元,其中端午節(jié)當(dāng)日電影票房2.79億元,端午假期全國觀影人次2319萬人,同比分別增長39.6%、39.6%和41.6%。受益于端午假期來臨,上周全國電影票房13.6億,環(huán)比前一周的7.4億大幅走高。16年端午假期全國電影票房和觀影人次同比保持高增長,增速均在40%左右,《魔獸》一統(tǒng)國內(nèi)票房,貢獻(xiàn)的票房超過10億。

  中游行業(yè):

  鋼鐵:上周鋼價、毛利反彈,高爐開工續(xù)降,社會庫存去化。上周鋼價螺紋、熱板均回升,鐵礦石價格回升,噸鋼毛利螺紋、熱板均回升。鋼價由前一周的降幅收窄轉(zhuǎn)為止跌回升,并帶動噸鋼毛利改善,反映鋼價已基本回歸基本面。5月鋼價大漲,令高爐開工持續(xù)走高,各口徑下粗鋼產(chǎn)量增速均回升,統(tǒng)計局全國粗鋼產(chǎn)量同比增速升至1.8%,而中鋼協(xié)重點鋼企粗鋼產(chǎn)量同比則轉(zhuǎn)正至0.5%。監(jiān)管層打壓期市投機泡沫后,鋼價暴跌,高爐開工率也見頂回落,上周全國高爐開工率續(xù)降至80.3%。受唐山地區(qū)限產(chǎn)影響,供需格局改善,鋼材社會庫存加速去化。

  水泥:上周全國水泥價格震蕩下行,企業(yè)庫容比微幅上升。上周全國水泥價格震蕩下行,環(huán)比增速-0.23%。6月上旬,受持續(xù)降雨、端午節(jié)和高考農(nóng)忙等因素影響,下游需求繼續(xù)減弱,各地區(qū)企業(yè)發(fā)貨量出現(xiàn)不同程度下滑,而水泥企業(yè)庫容比則繼續(xù)微幅上升至70.2%,致使水泥價格趨弱運行。分地區(qū)看,華北價格穩(wěn)、需求降,華東價格漲跌互現(xiàn)、需求降,中南、西南價格回落,西北價格平穩(wěn)。

  化工:上周滌綸POY價格升,PTA產(chǎn)業(yè)鏈庫存平、開工微降。5月化工子行業(yè)乙烯、化纖產(chǎn)量同比增速均下滑,分別降至13.5%和7.0%,指向行業(yè)生產(chǎn)略走弱。上周滌綸長絲POY價格反彈回升,PTA工廠、聚酯工廠庫存天數(shù)走平,PTA產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)荷率PTA工廠、聚酯工廠微降,江浙織機平。上周為端午假期,基本面風(fēng)平浪靜,PTA產(chǎn)業(yè)鏈庫存天數(shù)走平,開工率微降。而滌綸長絲POY價格卻小幅回升,主要為期貨資金基于G20峰會期間浙江PTA裝置停車、油價仍有上漲空間等預(yù)期炒漲PTA價格所帶動。

  重卡:5月重卡銷量同比增速續(xù)升,印證基建投資持續(xù)高增。5月重卡銷售增長勢頭維持良好,銷量當(dāng)月同比增速回升至25.4%并創(chuàng)3個月新高,累計同比升至14.4%,創(chuàng)14年5月以來新高,而環(huán)比增速-5.9%雖然為負(fù),但處歷年同期偏高水平,僅次于13年5月的-5.2%。重卡銷量持續(xù)回升、環(huán)比高于同期均值,指向重卡需求依然較旺,也印證5月基建投資增速仍處高位。

  電力:5月發(fā)電量同比增速歸零,6月中旬電力耗煤同比轉(zhuǎn)負(fù)。5月發(fā)電量當(dāng)月同比增速上升至0.0%,工業(yè)用電量增速也小幅回升,印證5月工業(yè)增加值同比增速走平、工業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。但受高基數(shù)效應(yīng)影響,5月電力耗煤跌幅擴大,與發(fā)電量、工業(yè)用電量增速走勢背離。6月以來,高基數(shù)效應(yīng)消退,上旬電力耗煤同比增速轉(zhuǎn)正至0.7%,中旬前5天日均耗煤同比雖回落至-3.9%,但降幅遠(yuǎn)小于5月各旬。這意味著6月耗煤增速或較5月回升。

  上游行業(yè)和交運:

  煤炭:上周煤炭價格有平有升,港口煤炭庫存繼續(xù)去化。上周焦煤、無煙煤價走平,動力煤、秦皇島港煤價上升,整體依然平中有升。需求端,雖然高爐開工率小幅回落,但社會庫存加速去化,令焦煤價格走平,而6月以來電力耗煤增速回升,則令動力煤價格上漲。供給端276天工作日制度令供給收縮,帶動港口煤炭價格上漲、庫存去化。財政部工業(yè)調(diào)整專項資金管理辦法已出臺,供給側(cè)改革已進(jìn)入實質(zhì)執(zhí)行階段。

  有色:上周LME銅價降、鋁價升,LME銅庫存升、鋁庫存降。上周LME現(xiàn)貨、期貨價格銅下降、鋁升回升。受美元回升影響,上周銅價震蕩下行,但鋁價卻因減產(chǎn)預(yù)期小幅回升。而上周LME銅庫存繼續(xù)上升,鋁庫存繼續(xù)下降,上期所銅、鋁庫存均下降,庫存去化長路漫漫。

  大宗商品:上周國際油價先升后降,CRB指數(shù)降,美元指數(shù)回升。上周美元指數(shù)小幅回升。ORB民調(diào)結(jié)果顯示55%的受訪者支持英國退出歐盟,為開展民調(diào)以來支持退歐人數(shù)比重領(lǐng)先最大的一次。英國退歐風(fēng)險升溫導(dǎo)致英鎊、歐元下跌,美元上漲。美元回升令油價承壓、先升后降,而CRB指數(shù)則繼續(xù)下滑。

  交通運輸:5月港口貨物吞吐量增速續(xù)降,上周BDI平、CCFI降。5月全國主要港口吞吐量同比增速繼續(xù)下降至2.8%,印證5月出口下滑。上周航空客運周轉(zhuǎn)量增速微降至17.8%,仍處高位,其中國內(nèi)線增速降至13.5%,國際線增速升至31.0%,行業(yè)需求仍保持高速增長。上周BDI指數(shù)持平,總體態(tài)勢低位平穩(wěn)。CCFI繼續(xù)下降,反映國內(nèi)航運需求疲軟。

編輯:孔雪玲

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