[年報短評]西部建設(shè)：凈利潤受行業(yè)所累，產(chǎn)能布局進一步優(yōu)化

  2014年是西部建設(shè)重組掛牌后的第一個完整會計年度，受行業(yè)需求增速放緩、砂石等原材料價格上漲等因素的影響，西部建設(shè)在產(chǎn)能增長、銷量增加的同時成本增幅大于銷售收入增幅，期間費用大幅增加，導致最終凈利潤出現(xiàn)同比下滑的情況。2014年，公司在繼續(xù)保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢的同時繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)能布局，同時在產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展和海外布局上有了一些新的突破，進一步增強了企業(yè)抗風險能力。

  成本及期間費用增加導致凈利潤同比下滑

  2014年西部建設(shè)混凝土產(chǎn)能增加1600萬立方米以上，截止到2014年末公司混凝土產(chǎn)能超過6500萬立方米，公司全年商品混凝土銷量為3133.36萬方，同比增長15.21%；實現(xiàn)營業(yè)收入102.11億元，同比增長18.54%；營業(yè)總成本97.44億元，同比增長19.83%，營業(yè)成本、期間費用、及資產(chǎn)減值損失均有較大幅度增長，導致營業(yè)利潤同比下滑，同時營業(yè)外收入同比減少、營業(yè)外支出同比增加，以及由于營業(yè)收入增加引起所得稅增加，最終使得歸屬于母公司股東的凈利潤同比減少。

表1：西部建設(shè)整體業(yè)績及混凝土業(yè)務(wù)經(jīng)營情況

  數(shù)據(jù)來源：西部建設(shè)年度報告，中國水泥研究院

  2014年公司期間費用及營業(yè)成本均大幅上漲，占營業(yè)成本80%的混凝土生產(chǎn)直接材料成本同比增長17.71%，機械動力費、制造費用同比增長幅度均在30%以上。銷售費用同比增長43%，主要影響因素是職工薪酬出現(xiàn)超過110%的增長；管理費用同比增長14.6%，主要是科研費同比大幅增長；財務(wù)費用同比增長19.76%，主要是利息支出大幅增加。期間費用和營業(yè)成本的大幅增長拖累了公司的盈利水平，成本費用管理有待繼續(xù)加強。

  中建商混為利潤核心，產(chǎn)能布局進一步優(yōu)化

  從公司各區(qū)域盈利情況來看，2014年新疆地區(qū)毛利率明顯下滑，但仍保持14.17%的毛利率水平，高出公司平均毛利率1.9個百分點，同時也是營業(yè)收入最高的地區(qū)；湖北地區(qū)營業(yè)收入僅次于新疆，但卻是毛利率最高區(qū)域，毛利率為15.68%，比去年提高0.2個百分點。從各主要子公司盈利情況來看，中建商混凈利潤達3.62億元，占公司整體凈利潤的99%是公司整體凈利潤的核心組成。由于區(qū)域需求降低，競爭加劇，公司在新疆的水泥生產(chǎn)線拖累了公司利潤水平，2014年實現(xiàn)凈虧損8212萬元，同時阜康市西部建設(shè)實現(xiàn)凈虧損2582萬元，這兩個公司的虧損使得新疆區(qū)域取得的凈利潤微乎其微。

表2：西部建設(shè)主要業(yè)務(wù)區(qū)域及主要子公司2014年業(yè)績

  數(shù)據(jù)來源：西部建設(shè)年度報告

  年報顯示，公司在2014年的產(chǎn)能布局進一步優(yōu)化，在烏魯木齊、武漢、成都等支柱區(qū)域不斷優(yōu)化站點布局，穩(wěn)固在當?shù)厥袌稣加新实谝坏牡匚?，在湖南地區(qū)開辟了湘潭市場，陜西區(qū)域進入延安市場，貴州地區(qū)做大遵義市場，并實現(xiàn)貴州區(qū)域市場占有率第一，新進入廣西、河南、安徽、山西及江西五個區(qū)域。同時海外市場借鑒阿爾及利亞大清真寺站的成功經(jīng)驗，通過管理輸出的形式新建了馬來西亞攪拌站順利投產(chǎn)。產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面公司增強了昆明、西安、福州三地外加劑的自我供給保障能力；物流外包繼續(xù)加強；在礦山資源領(lǐng)域初步開展了長江沿線、晉陜地區(qū)、重慶、昆明等地的實地考查，部分項目取得實質(zhì)性進展；在新型業(yè)務(wù)領(lǐng)域成立了建筑工業(yè)化籌備組，合資成立了福建中建科技有限公司，專門從事裝配式建筑的設(shè)計、制造、安裝一體化業(yè)務(wù)。產(chǎn)能的不斷擴大、布局的不斷優(yōu)化及產(chǎn)業(yè)鏈延伸的深入探索將有助于企業(yè)繼續(xù)增強自身抵御風險的能力，同時有助于企業(yè)優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)。

  2015公司繼續(xù)擴產(chǎn)能、謀布局，盈利能力及營運能力有待提升

  國家“一帶一路”、長江經(jīng)濟帶和京津冀協(xié)同發(fā)展等戰(zhàn)略規(guī)劃的安排與公司目前的戰(zhàn)略布局重合度極高，這些區(qū)域的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和局部地區(qū)的房地產(chǎn)開發(fā)受到極大關(guān)注和期待，為公司估值的提升起到較好的刺激作用。2015年，公司企圖借助這些國家戰(zhàn)略的實施在混凝土主業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈和海外業(yè)務(wù)三大方面繼續(xù)優(yōu)化布局，確保規(guī)模增長獲得新突破。

  2014年公司的財務(wù)壓力增大，經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量仍無法覆蓋資本開支，公司新增5億元有息負債，資產(chǎn)負債率從去年的59%提高至63%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由去年的73天上漲至120天，總資產(chǎn)報酬率有去年的額10.27%下降至6.06%。無論是盈利指標還是營運指標公司2014年的水平較2013年均有所下降，2015年在公司繼續(xù)擴張產(chǎn)能、優(yōu)化布局的同時，盈利能力及營運能力需進一步提升。

  表3：公司財務(wù)指標

數(shù)據(jù)來源：西部建設(shè)年度報告、WIND資訊