冀東水泥：受益跨區(qū)布點 一季開局不錯

　　冀東水泥主要從事硅酸鹽水泥制造、銷售等。其中，水泥及水泥熟料產(chǎn)品占營業(yè)收入95.46%。是華北地區(qū)最大的水泥生產(chǎn)企業(yè)，也是我國最早的新型干法水泥生產(chǎn)企業(yè)，國家重點扶持的12家全國性大型企業(yè)，年水泥生產(chǎn)能力已達到2000萬噸，產(chǎn)品廣泛用于國家重點工程、基礎(chǔ)設(shè)施、橋梁、公路等工程建設(shè)。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.63、0.92和1.11元，對應(yīng)動態(tài)市盈率為24、16和13倍；當(dāng)前共有30位分析師跟蹤，6位分析師建議“強力買入”，16位分析師建議“買入”，8位分析師給予“觀望”評級，綜合評級系數(shù)2.07。

　　一季開局不錯。2009年一季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入61,431.45萬元，同比下降11.84%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤-1,703.32萬元，同比減虧218.44萬元。實現(xiàn)每股收益-0.014元。收入的下降主要系并表口徑差異造成的。公司的銷售毛利率水平有所提高，借助于2008年第四季度較高的基數(shù)，公司銷售毛利率仍然達到25.58%，同比增加5.43個百分點。盡管公司三項費用合計占營業(yè)收入的比例與上年同期相比提高近10個百分點，銷售毛利率的提高以及增加3826萬元的投資收益，仍然實現(xiàn)凈利潤(歸屬于母公司的凈利潤) -1,703.32萬元，同比減虧218.44萬元。

　　銀河證券表示，公司毛利率下滑筑底，價格上漲呈現(xiàn)。一季度是水泥業(yè)季節(jié)性淡季，毛利率水平是全年最低。進入3月份，需求的增加使水泥價格呈現(xiàn)逐月上漲的態(tài)勢

　　未來公司產(chǎn)能規(guī)模擴張在加速。2009年，隨著湖南臨澧、山西聞喜、大同一期、重慶江津一期、內(nèi)蒙古二期和阿巴嘎旗項目將陸續(xù)建成投產(chǎn)，公司將在京津唐、吉林、 陜西區(qū)域合計新增水泥產(chǎn)能1,500萬噸，公司在目標(biāo)市場中的優(yōu)勢將進一步增強，整體競爭能力有望顯著提升。預(yù)計2009年，公司水泥產(chǎn)量將達到3,200萬噸，熟料產(chǎn)量2,400萬噸，實現(xiàn)營業(yè)收入75億元左右。此外，2009年，公司計劃唐山三友二期、啟新、沙流河、陜西鳳翔、重慶璧山、合川、江津二期、保定唐縣、淶水、山西大同二期、遼寧葫蘆島、山東煙臺項目等12 個項目陸續(xù)開工。未來公司計劃：2009年投資40億元，2010年投資50億元，二年內(nèi)使公司達到1.3億噸的產(chǎn)能目標(biāo)。

　　09年5月24日股權(quán)分置限售股流通3.99億股，7月1日上市流通2.5 億股定向增發(fā)機構(gòu)配售股，總股本12.13 億股。國泰君安維持一直以來的增持評級，因無特別超預(yù)期因素亦維持16 元目標(biāo)價格。

　　風(fēng)險因素：快速擴張管理跟進和區(qū)域高水泥價格能否經(jīng)住低價格區(qū)域價格沖擊；煤炭是水泥生產(chǎn)的主要原料，如果2009～2010年煤炭價格向上變動幅度超出預(yù)期，將影響公司的盈利。