國(guó)際水泥盈利結(jié)構(gòu)與估值對(duì)比
國(guó)際水泥發(fā)達(dá)市場(chǎng)消費(fèi)趨于飽和、盈利水平穩(wěn)定，業(yè)務(wù)領(lǐng)域大都涉及上游骨料和下游混凝土業(yè)務(wù)。我國(guó)城鎮(zhèn)化對(duì)水泥需求仍處于高峰期，企業(yè)仍以水泥為主營(yíng)業(yè)務(wù)。國(guó)際水泥集中度和盈利水平高于國(guó)內(nèi)，但成長(zhǎng)性和盈利提升空間小于國(guó)內(nèi)。
國(guó)際水泥低估值說(shuō)明水泥高估值階段大都是產(chǎn)量高速增長(zhǎng)階段、而進(jìn)入高集中度盈利水平穩(wěn)定階段估值降低。目前階段國(guó)內(nèi)水泥仍處需求高峰和盈利提升期，理應(yīng)高于國(guó)際水泥估值，國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化結(jié)束和集中度提高到60%之前估值很難接近。
因此，較低國(guó)際水泥估值既不是國(guó)內(nèi)水泥估值底線(xiàn)、亦不應(yīng)成為看空國(guó)內(nèi)水泥股的理由。國(guó)內(nèi)水泥估值仍需由其自身周期性毛利率和噸EV決定，而國(guó)內(nèi)水泥目前數(shù)據(jù)顯示，在水泥行業(yè)目前毛利率尚未有探底跡象之前噸EV亦不會(huì)是最低。
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