中金國際:鹽田港A三季度業(yè)績符合預(yù)期 ;長期推薦
鹽田港A公布了2005年第三季度業(yè)績,實(shí)現(xiàn)凈利潤1.83億元,同比下降了8%,每股收益0.147元,基本與我們的預(yù)期一致。
三季度業(yè)績符合預(yù)期
鹽田港第三季度完成主營業(yè)務(wù)收入1.63億元,同比增長1%。其中交通運(yùn)輸業(yè)收入同比增長13%,混凝土業(yè)務(wù)收入同比下降24%。同期實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)利潤1.0億元,同比增長36%。受以鹽田國際為主的投資收益下降22%的影響,凈利潤同比下降8%,為1.83億元,每股收益0.147元。
前三季度鹽田港完成主營業(yè)務(wù)收入4.65億元,同比增長1%。主營業(yè)務(wù)利潤達(dá)到2.3億元,同比上升15%。 投資收益同比下降18%,使凈利潤同比下降10%,為4.55億元,每股收益0.365元。
公司第三季度主營業(yè)務(wù)利潤大幅增長的原因是收費(fèi)業(yè)務(wù)和西港區(qū)業(yè)務(wù)的毛利率有較明顯的上升,另外虧損的混凝土業(yè)務(wù)收入同比大幅下降的同時(shí)毛利率有一定提升,幫助了公司整體毛利率水平的提高。
鹽田國際一、二、三期今年前三季度共完成集裝箱吞吐量538萬TEU,同比增長18.7%。公司三季報(bào)顯示一、二期分得300萬TEU,同比下降了11%,占到鹽田國際總吞吐量的56%,與上半年的比例持平。 一二期今年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤約13億元,同比下降了20%。我們預(yù)計(jì)鹽田國際一二三期今年將共完成集裝箱吞吐量740~750萬TEU,如果全年一二期所占比例保持在56%,則可分得414~420萬TEU,略高于我們400萬TEU的假設(shè)。明年一、二、三期達(dá)到滿負(fù)荷后,一、二期分得的箱量將不會(huì)再出現(xiàn)下降了,其實(shí)三期不收購,也不用擔(dān)心分流的問題了。
三期收購可以預(yù)期
我們預(yù)計(jì)公司應(yīng)該能在年內(nèi)開始進(jìn)行股改的工作。股改為三期的收購提供了一個(gè)很好的契機(jī)。我們堅(jiān)持認(rèn)為三期收購與股改掛鉤的可能性很大,否則股改是難以進(jìn)行下去的。
鹽田國際一、二、三期2004年共盈利約30億元,三期盈利約為8億元左右。預(yù)計(jì)鹽田國際今明年總共的盈利分別可達(dá)35億和40億,三期明年將可分得約20億元。鹽田港A如果于年底完成收購母公司擁有三期的35%股權(quán),2006年產(chǎn)生的盈利貢獻(xiàn)可達(dá)6億元以上(扣除財(cái)務(wù)費(fèi)用),貢獻(xiàn)的每股盈利為0.48元。
略微調(diào)高盈利預(yù)測(cè),維持“短期審慎推薦,長期推薦”的投資評(píng)級(jí)
考慮到略低于我們預(yù)期的收費(fèi)收入增長及混凝土業(yè)務(wù)收入下降幅度超過我們預(yù)期,我們將公司今明年的主營業(yè)務(wù)收入預(yù)測(cè)分別下調(diào)9%和7%。但由于主營業(yè)務(wù)利潤率的大幅上升,我們將公司今明年的盈利預(yù)測(cè)都上調(diào)2%,不考慮三期收購的每股盈利分別為0.49和0.53元?;趯?duì)鹽田國際三期收購可能與股改掛鉤的預(yù)期,維持“短期審慎推薦,長期推薦”的投資評(píng)級(jí)。
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