[中報點(diǎn)評] 青松建化:區(qū)域需求下滑,未來償債壓力大

水泥大數(shù)據(jù)研究院 魏瑜 · 2018-07-27 16:40 留言

  2018年上半年,新疆青松建材化工(集團(tuán))股份有限公司(代碼:600425)取得營業(yè)收入9.53億元,同比增長30.29%。歸屬于上市公司股東凈利潤6616.05萬元,去年上半年凈虧損1.23億元?;久抗墒找鏋?.048元,去年同期-0.089元。上半年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率1.62%。

  上半年水泥量減價升,實(shí)現(xiàn)扭贏為虧

  受水泥行業(yè)需求下滑、錯峰生產(chǎn)政策等因素的影響,上半年青松建化水泥銷量比去年同期略有減少,同期水泥價格同比大幅上漲。盡管銷量有所減少,營業(yè)成本和銷售費(fèi)用卻不減,營業(yè)成本的上升主要是由于原燃料價格及運(yùn)費(fèi)的上漲,銷售費(fèi)用增加主要是由于日常消耗費(fèi)用增加。在水泥量減價升的情況下,公司上半年業(yè)績同比扭贏為虧?;ぐ鍓K,公司的電石生產(chǎn)線已經(jīng)檢修完畢,燒堿和 PVC 生產(chǎn)線還在檢修中,報告期內(nèi)均未能產(chǎn)生收入。

  表1:2018年上半年青松建化主要盈利數(shù)據(jù)

  數(shù)據(jù)來源:上市公司半年報,中國水泥網(wǎng),水泥大數(shù)據(jù)研究院

  新疆地區(qū)需求斷崖下滑,公司開始清理部分虧損資產(chǎn)

  公司的業(yè)績經(jīng)營狀況受到區(qū)域的供需波動影響較大。近幾年新疆水泥投資過熱,新建產(chǎn)能逐步釋放,水泥產(chǎn)能過剩情況居全國首位。據(jù)中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計數(shù)據(jù),2017年新疆熟料利用率僅有35.03%,遠(yuǎn)低于全國平均水平。今年以來,新疆的固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)了斷崖式下跌,上半年新疆水泥產(chǎn)量同比下滑了22.3%,供需不平衡導(dǎo)致新疆地區(qū)的水泥行業(yè)盈利能力較差。隨著產(chǎn)能嚴(yán)重過剩狀況的持續(xù),公司旗下的子公司已有多家處于虧損狀態(tài),近期公司已采取掛牌轉(zhuǎn)讓、宣告破產(chǎn)、清算等多種方式對虧損甚至資不抵債的子公司進(jìn)行處理。博樂南崗和奎屯南崗兩家子公司位于新疆水泥產(chǎn)能過剩的重災(zāi)區(qū),處于停產(chǎn)狀態(tài),即將宣告破產(chǎn)。虧損資產(chǎn)的清理將會停止其繼續(xù)侵蝕公司資產(chǎn),清理完畢后預(yù)期將會改善公司整體業(yè)績,提高經(jīng)營效率。

  圖1:2018年上半年新疆地區(qū)水泥產(chǎn)量  圖2:新疆地區(qū)固定資產(chǎn)投資增長率(%)

  數(shù)據(jù)來源:上市公司半年報,中國水泥網(wǎng),水泥大數(shù)據(jù)研究院

  償債壓力仍較大,現(xiàn)金持續(xù)凈流出

  由于近幾年業(yè)務(wù)的擴(kuò)張,負(fù)債率較高,青松建化未來償債壓力較大。截至2018年上半年,公司總債務(wù)規(guī)模約為26億元,其中有8.92億為短期債務(wù),從公司自身的資本實(shí)力及經(jīng)營業(yè)績來看,償債的壓力仍較大。居高不下的存貨水平,也弱化了公司的資金使用效率和變現(xiàn)能力。

  表2:2016-2018年上半年青松建化償債能力分析

  數(shù)據(jù)來源:上市公司半年報,中國水泥網(wǎng),水泥大數(shù)據(jù)研究院

  近三年的上半年公司現(xiàn)金流狀況,由于公司業(yè)績的改善,經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金流增長迅速,今年上半年凈流入2.18億元,比2016年同期增加了近1個億。籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈流出額大幅增長,從去年同期凈流出1.97億元增長至8.49億元,可以推測公司進(jìn)入了還債周期,一方面是新增的借款規(guī)模逐年下降,難以維持用新債償還舊債的模式,另一方面盡管經(jīng)營業(yè)績改善,但與公司需償還的龐大債務(wù)規(guī)模相比,仍然是杯水車薪。與此同時,上半年由于卡子灣生產(chǎn)區(qū)搬遷獲得補(bǔ)償金收回的現(xiàn)金凈額有4個億。由此可以看到,公司的凈現(xiàn)金流入額逐年降低,近兩年都是凈流出。

  表3:2016-2018年上半年青松建化現(xiàn)金流量分析

  數(shù)據(jù)來源:上市公司半年報,中國水泥網(wǎng),水泥大數(shù)據(jù)研究院


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