[年報點評] 華新水泥：水泥業(yè)務范圍擴大，多戰(zhàn)略齊頭并進

  一、順利收購拉法基中國部分業(yè)務，助推西南地區(qū)銷量

  1、業(yè)務高速發(fā)展，盈利能力增強

  2017年，華新水泥總營業(yè)收入208.89億元，同比增長54.4%，營業(yè)利潤為25.8億元，歸母凈利潤20.78億元，是上一年度的3.59倍。銷售凈利率為10.59%，同比增長了6個百分點。

圖1：華新水泥2017年盈利情況

數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  2017年華新水泥盈利水平有大幅增長，主要原因為：

  1）西南地區(qū)水泥業(yè)務收入大幅增長

  全年，公司實現(xiàn)水泥及熟料銷量6,871萬噸，同比增長了30.4%，取得水泥銷售收入185億元，同比分別增長了55.3%。得益于公司收購的拉法基中國西南地區(qū)的部分業(yè)務，使得西南地區(qū)云南、重慶兩省的銷售快速增長，云南、重慶貢獻了全年水泥營業(yè)收入增量的約50%。如果剔除新并購產能后的總銷量增長率約為2.1%。另外湖北地區(qū)作為華新水泥的大本營，營收也取得了較高的增速。去年湖北省首年錯峰生產，水泥去產能卓有成效，水泥價格上漲。

圖2：華新水泥2017年前5大營業(yè)收入?yún)^(qū)域情況

數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  2）供需改善帶來的水泥價格普漲

  公司2017年水泥熟料銷售均價增長至269噸，漲幅達19.1%。

圖3：華新水泥歷年水泥銷售情況

數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  3）除水泥外的各項業(yè)務均取得高速增長，綜合毛利提高

  綜合毛利率提升了3.27個百分點，水泥及熟料業(yè)務毛利率提升了3.47個百分點，混凝土毛利率下降了3.84個百分點，骨料的毛利率提升了15.26個百分比。

  表1：華新水泥各項產品毛利率

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  二、打造水泥智慧采購，四大戰(zhàn)略拓展新業(yè)務領域

圖4：華新水泥2017年營業(yè)收入分產品構成

數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  1、水泥業(yè)務仍是支柱

  水泥業(yè)務仍是公司的主要業(yè)務，2017年公司的水泥主業(yè)全年獲得營業(yè)收入185億元，同比增長55.54%。華新水泥實行差異化營銷路線：通過自有的“華新商城”的電子商務平臺和與京東企業(yè)合作雙管齊下的方式，構建“互聯(lián)網(wǎng)+”營銷生態(tài)圈。2018年3月與京東正式簽訂合作協(xié)議后，雙方將圍繞智慧采購、MRO解決方案、智能物流、營銷業(yè)務展開緊密合作。同時進一步拓展精品家裝水泥市場，全年銷量同比增長36%。

  2、骨料業(yè)務增長速猛

  骨料業(yè)務穩(wěn)健增長，2017年取得9.42億元的營收，同比增長32.8%，實現(xiàn)銷量1,152.6萬噸，同比增長53.8%。去年赤壁100萬噸/年，富民100萬噸/年骨料項目投產運行，同時獲得獲得長陽、西藏、渠縣、開遠等地骨料項目許可。

  3、商品混凝土穩(wěn)步運行

  2017年實現(xiàn)5.13億元的營業(yè)收入，同比增長107%，銷量為319.3萬方，同比增長11.4%。

  4、環(huán)保戰(zhàn)略進展順利

  在新業(yè)務拓展方面，公司較為重視水泥與環(huán)保相結合的轉型。2017年環(huán)保處置業(yè)務實現(xiàn)181.6萬噸，同比增長21%。環(huán)保業(yè)務全年竣工項目5個，在建9個。2018年，公司工業(yè)危廢的在建項目有武穴擴建項目、十堰項目和株洲項目。另外華新水泥與拉豪集團開展技術合作，開始布局拓展保溫防滲環(huán)保類墻材、砂漿、特殊功能性混凝土等水泥基新材料業(yè)務。

  5、未來預期及盈利預測

  2018年，預計華新水泥水泥產能將增長至9150萬噸，目前公司的新建水泥產線以產能置換為主，無重大新增水泥產能項目。2018年公司收購參天水泥后，將進一步提升在重慶水泥市場的影響力。隨著公司營銷體系的完善，產能利用率仍有一定的提升空間。

  2018年公司擬投資建設的骨料項目產能規(guī)模為：長陽600萬噸/年、西藏300萬噸/年、渠縣300萬噸/年、開遠200萬噸/年、華坪100萬噸/年和郴州100萬噸/年。華新水泥欲抓住中國骨料行業(yè)由中低端的亂開亂采向規(guī)范化、大型化的高端發(fā)展的這一機遇，力爭在未來的2-3年內形成1億噸/年的骨料業(yè)務產能。

  綜上，筆者預測2018年華新水泥的水泥（及熟料）銷量約為7,020萬噸，同比2017年銷量增長預計約2.16%。隨著高毛利新業(yè)務的快速增長，環(huán)保業(yè)務有望實現(xiàn)盈利，公司的利潤率將會進一步提高。2018年度預計各項盈利指標如下：

  表3：華新水泥2018年盈利預測

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院