光大證券徐高：去產(chǎn)能要關(guān)注價(jià)格信號(hào)

  作為供給側(cè)改革的核心任務(wù)之一，去產(chǎn)能政策在過去一年多一直穩(wěn)步推進(jìn)，并對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)形成了明顯支撐。日前，山東下令關(guān)停違規(guī)電解鋁產(chǎn)能，表明去產(chǎn)能政策的涵蓋范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。受其影響，滬鋁期貨價(jià)格明顯上升。

  應(yīng)該說，去產(chǎn)能政策在我國(guó)這輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中發(fā)揮了關(guān)鍵作用，有效提升了市場(chǎng)預(yù)期。我國(guó)在部分行業(yè)中形成的龐大過剩產(chǎn)能，抑制了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能。盡管每個(gè)市場(chǎng)參與者都清楚，只有消除過剩產(chǎn)能才可以讓行業(yè)重現(xiàn)活力，但誰(shuí)也不愿削減自己的產(chǎn)能，這讓市場(chǎng)陷入了囚徒困境。在這樣的背景下，有必要通過政策引導(dǎo)打破市場(chǎng)僵局，邁出去產(chǎn)能的關(guān)鍵一步。

  在去產(chǎn)能及其他供給側(cè)改革政策的帶動(dòng)下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況明顯改善。2017年上半年，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)22%，增速比去年同期高16個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)營(yíng)效益的走強(qiáng)降低了企業(yè)的債務(wù)壓力，壓低了銀行的壞賬風(fēng)險(xiǎn)。最近幾個(gè)季度，我國(guó)商業(yè)銀行貸款不良率的上升趨勢(shì)得到了遏制。今年的不良率已從2016年三季度的高點(diǎn)回落。此外，去產(chǎn)能政策還讓各方看到了消除產(chǎn)能過剩問題的曙光，提振了大家的信心和支出意愿，令經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的內(nèi)生動(dòng)能得以煥發(fā)，這種預(yù)期的改善比經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走強(qiáng)更重要。

  不過，盡管去產(chǎn)能政策取得了積極成果，但政策推行中浮現(xiàn)的問題也值得關(guān)注。為了行穩(wěn)致遠(yuǎn)，去產(chǎn)能政策應(yīng)當(dāng)在數(shù)量目標(biāo)之外更多關(guān)注價(jià)格信號(hào)，以優(yōu)化政策效果。

  需要注意到，去產(chǎn)能政策在推升上游產(chǎn)品價(jià)格、提升上游行業(yè)景氣的同時(shí)，也加大了中下游行業(yè)的成本壓力。2017年上半年，上游采礦業(yè)利潤(rùn)總額同比大增超過13倍，部分行業(yè)利潤(rùn)狀況已經(jīng)回到了歷史最好水平。同時(shí)，中游的電力熱力行業(yè)的利潤(rùn)則相比去年同期下降約三分之一，各個(gè)下游行業(yè)的利潤(rùn)增速也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于上游行業(yè)。很明顯，快速上升的上游產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)明顯侵蝕了中下游行業(yè)的利潤(rùn)。

  去產(chǎn)能政策是為了讓我國(guó)經(jīng)濟(jì)走出過剩產(chǎn)能重壓的困境，迎來長(zhǎng)期健康發(fā)展。制造行業(yè)暴利顯然不是去產(chǎn)能的目的，如果這種高利潤(rùn)是建立在其他行業(yè)受損的基礎(chǔ)之上的，那就更需要避免。

  為此，去產(chǎn)能政策需要在現(xiàn)有基礎(chǔ)上做適當(dāng)優(yōu)化，更加關(guān)注價(jià)格信號(hào)。之前，我國(guó)去產(chǎn)能政策更多以數(shù)量為目標(biāo)，對(duì)完成既定的去產(chǎn)能規(guī)模較為看重。這樣能夠讓政策快速突破阻力，打開局面，有其合理性。但在去產(chǎn)能政策已經(jīng)取得階段性成果，相關(guān)行業(yè)景氣狀況已經(jīng)大幅改善的當(dāng)下，政策有必要更多兼顧價(jià)格指標(biāo)，對(duì)價(jià)格做區(qū)間調(diào)控，規(guī)避價(jià)格的暴漲暴跌，以平衡上下游行業(yè)的利益，避免上游價(jià)格的過度上漲成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的障礙。

  從更高的層次上來說，供給側(cè)改革是我國(guó)市場(chǎng)化改革的一環(huán)，是要讓市場(chǎng)在資源配置中發(fā)揮決定性作用。去產(chǎn)能政策雖不可避免地帶有行政性色彩，但也需要盡量與市場(chǎng)機(jī)制結(jié)合起來。從這個(gè)意義上來說，決策者需要重視價(jià)格信號(hào)所反映出來的市場(chǎng)供求狀況，并對(duì)政策做相應(yīng)的調(diào)整，這樣方能將短期去產(chǎn)能與長(zhǎng)期促市場(chǎng)化改革有機(jī)結(jié)合起來。