北新建材：受益裝配式建筑 買入評級

  近日，中國建材集團與中國黃金集團簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將按照資源共享、優(yōu)勢互補、互惠互利原則在雄安新區(qū)建設(shè)過程中開展裝配式建筑領(lǐng)域的全面合作，共同推進裝配式建筑在京津冀地區(qū)的蓬勃發(fā)展。

  評論：

  河北積極推進裝配式建筑發(fā)展，未來或成雄安主導模式隨著《京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃綱要》深化實施，河北裝配式建筑迎來極大發(fā)展空間，未來裝配式建筑或成雄安主導模式。

  根據(jù)“河北省裝配式建筑十三五規(guī)劃”，要構(gòu)建京津冀裝配式建筑協(xié)同發(fā)展格局，積極承接北京非首都功能疏解，發(fā)揮河北裝配式建筑示范市（縣）的引領(lǐng)作用，規(guī)劃目標到2020年裝配式建筑將占新建建筑比例20%以上，到2025年達到30%以上。同時，據(jù)中國建筑設(shè)計院裝配式建筑工程研究院副院長、總工程師張守峰表示，未來雄安新區(qū)80%-90%建筑都將是裝配式建筑。

  石膏板是最適合工業(yè)化裝修的材料，未來增長空間大石膏板具有重量輕、強度高、厚度薄、易加工、隔音、防火等特點，是目前建筑裝修領(lǐng)域的一種基礎(chǔ)材料，特別適合于現(xiàn)代化建筑群機械化裝配使用。據(jù)住建部總工程師陳宜明表示，全面采用石膏板復合墻體大約可以提高套內(nèi)面積8%-12%。

  由于建筑結(jié)構(gòu)差異，國內(nèi)人均石膏板使用量長期低于海外國家，目前我國目前人均石膏板用量約1.5㎡，世界平均約2.5㎡，而美國更高達6.9㎡；尤其在隔墻領(lǐng)域，我國應(yīng)用比例僅占石膏板總量20%，更遠低于發(fā)達國家（目前美國石膏板隔墻占比約80%）。但隨著國家大力推進裝配式建筑和消費升級背景下，石膏板的應(yīng)用比例有望提升，未來增長空間大。

  公司作為石膏板龍頭，綜合競爭實力強公司上市20年來快速發(fā)展，目前市占率約50%，穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位：①規(guī)模優(yōu)勢：截至2016年末，公司石膏板產(chǎn)能達到21.32億平方米，繼續(xù)保持全球第一；②品牌優(yōu)勢：公司旗下?lián)碛小褒埮啤焙汀疤┥健眱蓚€品牌，其中全國70%以上的知名建筑采用了龍牌系列產(chǎn)品；③成本優(yōu)勢：開發(fā)脫硫石膏解決原材料供應(yīng)，率先擺脫天然石膏資源分布集中和物流不便的制約，利用燃煤電廠脫硫副產(chǎn)品占領(lǐng)資源市場制高點；④管理技術(shù)優(yōu)勢：公司管理水平優(yōu)秀，運營效率持續(xù)提升，同時持續(xù)創(chuàng)新，并依托技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢降低單位能耗，提質(zhì)增效成效顯著。

  公司緊靠雄安，未來有望全面受益，給予“買入”評級公司地處北京、緊靠雄安，未來有望全面受益；同時全資收購泰山石膏，將進一步增厚公司利潤。受益裝配式建筑推進，公司未來市占率仍有提升空間。預計公司17-19年EPS分別為0.9/1.09/1.33元/股，對應(yīng)PE為18.1/14.9/12.3x，給予“買入”評級。