[專題]2019年25家上市公司商混業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)展比較分析

根據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計(jì)，我國(guó)上市公司中具有商混業(yè)務(wù)的有31家，其中有25家年報(bào)披露相關(guān)商混業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，還有6家未披露：如同方康泰、福建水泥、亞泰集團(tuán)、西部水泥、蘇寧環(huán)球和葛洲壩。

一、中國(guó)建材商混市場(chǎng)占比最高 海螺最低

不足半數(shù)的公司2019年商混業(yè)務(wù)收入占前25家合計(jì)商混收入比重在1%以上。其中商混收入規(guī)模最大的是中國(guó)建材519.44億元，占前25家合計(jì)商混收入比重高達(dá)44.13%；西部建設(shè)位居第二，實(shí)現(xiàn)商混收入224.34億元，商混收入占比為19.06%；2017年涉足商混業(yè)務(wù)的海螺水泥去年實(shí)現(xiàn)了商混收入7100萬(wàn)元，商混收入占比為0.06%。

圖1：2019年有11家上市公司商混收入占前25名商混合計(jì)收入比重>1%

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

二、去年整體收益增加 近八成公司收入正增長(zhǎng)

2019年這25家上市公司實(shí)現(xiàn)商混收入合計(jì)為1177.05億元，同比增長(zhǎng)26.01%，前25家集中度達(dá)到7.36%，數(shù)據(jù)顯示，行業(yè)集中度十分低下。

從收入增速來(lái)看，2019年有20家商混業(yè)務(wù)收入增速上行，其中上海建工增幅居前， 2019年收入同比大增161.19%。其次，山東路橋收入增速轉(zhuǎn)負(fù)為正，同比大增123.16%。而祁連山、亞洲水泥、寧夏建材和華新水泥收入增速在30-60%之間。接著，收入增速在20-30%分別是西藏天路、泰林科健、中國(guó)建材、上峰水泥、西部建設(shè)、山水水泥和萬(wàn)年青，其余公司增速在6-14%之間。從上述公司了解，2019年長(zhǎng)三角以及西北重點(diǎn)城市的商混市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)優(yōu)于華南及西南等市場(chǎng)。

2019年有5家商混業(yè)務(wù)收入減少，如韓建河山、塔牌集團(tuán)、海南瑞澤、海螺水泥和天山股份的商混收入同比回落5-42%。由此了解，去年這些公司市場(chǎng)分布在華南、中南、西南以及西北部分地區(qū)的商混經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)不佳。

表1：2019年25家上市公司收入情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、半數(shù)公司商混量?jī)r(jià)齊升 韓建河山和天山股份反之

銷量方面，前23家公司商混銷量合計(jì)達(dá)2.73億方，同比大增13.66%，顯示著2019年規(guī)模以上公司商混銷售能力表現(xiàn)不錯(cuò)，市場(chǎng)需求也較佳。

2019年有13家公司的商混業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，其中祁連山銷量增速最快（55.09%），而上海建工價(jià)格漲幅最高（90.60%）。此外，泰林科健雖然未披露2019年數(shù)據(jù)，但根據(jù)去年半年數(shù)據(jù)顯示，公司商混銷量增速高達(dá)154.63%，售價(jià)增速在2.22%，據(jù)了解所在市場(chǎng)江蘇去年的房屋施工面積同比增加4.8%，預(yù)計(jì)公司全年仍維持量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)。然而，有兩家上市公司商混銷量增加，但價(jià)格卻回落，如上峰水泥和金圓股份商混平均售價(jià)同比分別回落11.20%和3.85%，因浙江諸暨商混市場(chǎng)需求平淡、競(jìng)爭(zhēng)激烈和青海環(huán)保督查影響。

去年有兩家商混業(yè)務(wù)出現(xiàn)量?jī)r(jià)齊跌，因河南市場(chǎng)受環(huán)保因素壓制，韓建河山商混銷量和售價(jià)同比大幅下滑34.09%和2.62%。天山股份因本地商混產(chǎn)能過(guò)剩緣故，商混銷量和售價(jià)同比下滑2.84%左右。然而，有7家上市公司售價(jià)上漲，但銷量卻減少，其中海螺水泥銷量降幅居前，達(dá)37.50%，塔牌集團(tuán)、海南瑞澤銷量降幅在28-31%之間，其余在0-3.7%之間，主要是去年上半年華南以及西南部分市場(chǎng)雨水頻繁和房地產(chǎn)政策仍嚴(yán)（海南限購(gòu)等），導(dǎo)致市場(chǎng)需求不振緣故。

表2：2019年23家銷量及24家售價(jià)變化情況（山東路橋和泰林科健未披露）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/），#2019H1，*未披露

四、去年整體盈利下滑 近七成公司毛利率萎縮

2019年整體商混盈利下滑，2019年23家上市公司(除去泰林科健、山水水泥)商混平均毛利率為18.84%，同比減少1.77個(gè)百分點(diǎn)。其中去年毛利率最高的是寧夏建材，達(dá)43.05%；毛利率在30-35.6%之間的分別為金圓股份、祁連山和上峰水泥。中國(guó)建材、海螺水泥、華新水泥和華潤(rùn)水泥的毛利率在23-25.5%之間，而韓建河山、金隅集團(tuán)和上海建工的毛利率在最低區(qū)間5.2-10%，其余在10-18.4%之間。

與前年同期相比，去年有16家商混毛利率出現(xiàn)萎縮。其中山東路橋毛利率萎縮幅度最大，高達(dá)15.71%；其次，壘知集團(tuán)、韓建河山、上海建工、上峰水泥和三圣股份的毛利率萎縮幅度在5.3-7.5%之間；而海南瑞澤、塔牌集團(tuán)等5家公司萎縮幅度在3-4.4%之間，其余萎縮幅度在1.1-1.6%之間。此外，去年有8家公司商混毛利率增加，其中華潤(rùn)水泥商混毛利率同比大幅增加12.67%，祁連山、寧夏建材毛利率則增幅在4.9-7.3%之間，其余毛利率增幅在1-3.8%之間。

圖2：2019年24家公司商混毛利率及增速（山水水泥未披露，泰林科健為2019H1）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

五、上海建工成本大漲 祁連山降本最為成效

2019年絕大多數(shù)公司商混毛利率萎縮，主要因原材料如砂石成本波動(dòng)劇烈緣故，其中有近17家公司商混售價(jià)與成本增速差為負(fù)。如上海建工，2019年商混單位成本大幅增長(zhǎng)103.18%，且成本漲幅超過(guò)售價(jià)漲幅，超過(guò)幅度高達(dá)12.57%。其次是壘知集團(tuán)，超過(guò)幅度為10.50%。而韓建河山、三圣股份、上峰水泥超過(guò)幅度在7-9%之間。最后，華新水泥和深天地A的成本漲幅與售價(jià)漲幅略接近，超過(guò)幅度在0.3-0.5%之間，其余則在1-6%之間。

去年有6家公司商混單位成本下滑，如祁連山、寧夏建材、金圓股份和上峰水泥的商混單位成本跌幅在3.8-8.5%之間，成本下滑的原因：一方面，以上公司均布局自己的礦山，另一方面，西北市場(chǎng)需求穩(wěn)定且原材料充裕，所以砂石骨料成本波動(dòng)不大。

此外，祁連山是這6家中降本最為成效的一家，去年商混售價(jià)和成本增速差為正，售價(jià)漲幅大于成本跌幅，超過(guò)幅度高達(dá)10.06%。

表3：2019年23家商混單位成本及售價(jià)與成本增速差（山東路橋和山水水泥未披露）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）#2019H1

然而，上峰水泥雖然擁有自有礦山，但公司仍受市場(chǎng)需求疲軟影響，數(shù)據(jù)顯示，去年浙江紹興房地產(chǎn)投資累計(jì)增速較前年同期大幅減少14.30個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)，據(jù)公司年報(bào)了解，上峰在去年調(diào)整戰(zhàn)略，商混產(chǎn)能從50萬(wàn)方壓減至30萬(wàn)方。另外，去年浙江自然資源廳發(fā)布的這份文件《浙江出具浙江2020年底前全面完成露天礦山綜合整治》，使得當(dāng)?shù)厣笆?yīng)偏緊，導(dǎo)致公司在去年商混單位成本跌幅低于售價(jià)跌幅。

六、總結(jié)

綜上所述，2019年混凝土行業(yè)前25家上市公司商混收入顯著增加，同比大增26.01%，表明去年整體商混收益表現(xiàn)較佳，其中有近半數(shù)上市公司的商混業(yè)務(wù)在去年實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，同時(shí)部分公司因原材料成本上漲而帶動(dòng)商混售價(jià)上漲，以此來(lái)增加商混業(yè)務(wù)收益。而前23家上市公司(除了泰林科健、山東路橋)商混合計(jì)銷量也同比增長(zhǎng)13.66%，也進(jìn)一步說(shuō)明去年整體商混需求較為旺盛。

雖然去年整體上市公司商混收入表現(xiàn)較佳，但整體盈利水平卻下滑，去年23家上市公司(除了泰林科健、山水水泥)商混平均毛利率出現(xiàn)萎縮，同比減少1.77個(gè)百分點(diǎn)，主要是去年西北、華南、西南和華東部分地區(qū)因環(huán)保整治、非法采砂打擊以及治超等影響導(dǎo)致砂石供應(yīng)緊張，使得所處這些市場(chǎng)的上市公司在去年面臨較大的原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，單位成本變化幅度遠(yuǎn)超售價(jià)變化幅度，進(jìn)一步制約公司商混業(yè)務(wù)的盈利能力。

（本文不構(gòu)成投資建議）