[原創(chuàng)]2016年混凝土上市公司整體銷量上漲、毛利下跌

  2016年，全國商品混凝土產(chǎn)量17.9億立方米，同比增長7.4%，混凝土與水泥制品行業(yè)實現(xiàn)利潤總額658億元，同比增長4.1%。從上市企業(yè)來看，14家有混凝土業(yè)務經(jīng)營的企業(yè)總銷量同比增長6.25%，但由于大部分企業(yè)混凝土銷售價格出現(xiàn)回落，導致13家企業(yè)（除金隅股份）整體銷售收入同比只有1.25%的提升，而11家企業(yè)（除中國建材、金隅股份、山水水泥）整體毛利潤同比下滑3.3%。

  表1：有混凝土業(yè)務的上市公司2016年混凝土銷售情況比較（萬方、元/方）

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥研究院

  上表中14家企業(yè)2016年混凝土銷量共計1.78億方，占全國總銷量比例9.92%，與去年同期相比占比下降0.26個百分點。從混凝土售價來看，13家企業(yè)中10家價格出現(xiàn)同比下滑；12家企業(yè)中毛利率下滑的有7家，毛利率上漲的5家企業(yè)漲幅較小。

  上表中混凝土銷量前五名的企業(yè)中三家為水泥、混凝土產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營的企業(yè)，一家為單一混凝土業(yè)務經(jīng)營（西部建設混凝土業(yè)務收入占比達98.57%，其他業(yè)務對企業(yè)影響較小，列為單一混凝土業(yè)務經(jīng)營的企業(yè)），一家為有規(guī)模性混凝土業(yè)務的建工企業(yè)。中國建材通過兼并重組成為全國混凝土產(chǎn)能和產(chǎn)量規(guī)模最大的企業(yè)，自2012年開始蟬聯(lián)混凝土企業(yè)銷量排行榜榜首；西部建設通過重組中建商混后成為單一混凝土業(yè)務經(jīng)營企業(yè)的產(chǎn)能和銷量龍頭；上海建工則是地方建工企業(yè)中混凝土規(guī)模最大企業(yè)，近幾年銷量規(guī)模緊隨中國建材和西部建設之后排位第三。

  從中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計的全國各省市混凝土市場價格來看，2016年海口、廣州、南寧混凝土市場價格處于相對高位，這一情況從上市企業(yè)的銷售情況也可以得到印證：從企業(yè)的銷售價格來看，華潤水泥、海南瑞澤相對年均銷售單價最高，由于混凝土銷售具有非常強的地域特征，2016年華南地區(qū)水泥原材料價格處于相對高位，混凝土市場價格相對也處于較高水平。

  圖1：2016年全國各地C30商混市場均價比較（元/方）

  數(shù)據(jù)來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  12家披露毛利率水平的上市公司中金圓股份與寧夏建材混凝土業(yè)務毛利率雙雙超過40%，遠高于其他企業(yè)。寧夏建材自披露商混業(yè)務經(jīng)營情況以來其商混業(yè)務毛利率水平均處于行業(yè)高位水平，金圓股份在前兩年的業(yè)務整合中回歸青海地區(qū)，并通過商混業(yè)務整合進一步夯實了其在青海地區(qū)的市場地位，2016年商混毛利率高達45.16%，成為上市公司中商混毛利率最高水平。處于毛利率水平第二梯隊的華潤水泥、祁連山、塔牌集團和華新水泥近兩年毛利率水平較為穩(wěn)定；深天地、天山股份毛利率水平下降明顯，金隅股份、西部建設毛利率小幅下滑。從上表可以看出，水泥企業(yè)的混凝土業(yè)務毛利率水平普遍高于單一混凝土經(jīng)營企業(yè)及建工企業(yè)的混凝土板塊毛利率；另一方面在水泥企業(yè)中，除華潤水泥以外，大部分獲得較好毛利率水平的企業(yè)混凝土產(chǎn)能和產(chǎn)量規(guī)模并不大，反而是規(guī)模小的企業(yè)能夠獲得更好的盈利水平。而從產(chǎn)能發(fā)揮率來看，水泥、混凝土產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營的企業(yè)混凝土產(chǎn)能發(fā)揮率普遍低于建工企業(yè)或單一混凝土經(jīng)營企業(yè)。

  圖2：各企業(yè)2016年商混業(yè)務毛利率與公司整體毛利率水平比較（%）

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥研究院

  除西部建設由于混凝土業(yè)務占比超過98%因此商混業(yè)務毛利率與公司整體銷售毛利率基本持平外，其余企業(yè)均有規(guī)模較大的其他業(yè)務板塊，從上圖可以看出，水泥企業(yè)的商混業(yè)務大多扮演的是提升公司整體銷售毛利率的角色，天山股份除外，金隅股份則由于既有水泥業(yè)務也有房地產(chǎn)業(yè)務，混凝土作為中間產(chǎn)品對上下游進行了較大“讓利”，不能成為重要盈利點。上海建工則因建筑施工業(yè)務占比達80%以上，同時此類業(yè)務毛利率水平較低（2016年上海建工的建筑施工業(yè)務毛利率為7.96%），混凝土業(yè)務毛利率成為相對較高的業(yè)務板塊，但不足以拉動整體毛利率水平的上漲。

  圖3：2016年各企業(yè)混凝土板塊營業(yè)收入占比

  數(shù)據(jù)來源：上市公司年報，中國水泥研究院

  從上圖可以看出，上海建工及大部分水泥企業(yè)的商混業(yè)務營業(yè)收入占比較小，水泥企業(yè)中只有金圓股份的商混業(yè)務收入規(guī)模占比較大。海南瑞澤、深天地、西部建設仍是商混為主的上市公司，公司整體的財務指標基本能夠完全或部分體現(xiàn)混凝土業(yè)務的財務情況，因此，本文只對這三家企業(yè)進行財務指標比較。

  表2：三家企業(yè)2016年財務指標比較

  數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中國水泥研究院

  從上表可以看出，三家企業(yè)相比資產(chǎn)盈利水平西部建設更勝一籌，銷售及成本的收益水平則是海南瑞澤最優(yōu)。從收益質(zhì)量來看西部建設和深天地的正常經(jīng)營活動對公司整體收益的貢獻率較高，非經(jīng)產(chǎn)損益占比較小，顯示正常經(jīng)營或東的持續(xù)性與穩(wěn)定性較好。海南瑞澤和西部建設應收賬款同比增長幅度較大，深天地因混凝土銷量下降應收賬款同比回落，但三者應收賬款占營業(yè)收入比例都很高，尤其是海南瑞澤，混凝土業(yè)務收入占比不到60%，應收賬款占營業(yè)收入比例卻高達82%，賬款回收能力有待加強。

  西部建設、深天地的資產(chǎn)負債率復合行業(yè)平均水平，海南瑞澤負債率較低，償債風險偏低，同時其他償債指標也顯示海南瑞澤具有較低的債務風險，但由于經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為負值，因此主營業(yè)務正常經(jīng)營的償債能力較弱，有待提升業(yè)務正常經(jīng)營的穩(wěn)定性和盈利能力。

  三家企業(yè)相比，西部建設的應收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)最少，營業(yè)周期、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率水平最優(yōu)，深天地由于有房地產(chǎn)業(yè)務，整體營業(yè)周期較長。