[年報(bào)短評(píng)]金隅股份：水泥毛利率大幅提升，經(jīng)營現(xiàn)金流明顯改善

  2016年，金隅股份各板塊營業(yè)收入均有明顯增長，其中水泥板塊增幅最大為41.89%，水泥板塊整體毛利率同比增加7.23個(gè)百分點(diǎn)至20.56%，水泥與熟料產(chǎn)品綜合銷量同比提高40.62%，綜合毛利率為22.63%，同比增加12.56個(gè)百分點(diǎn)，盈利情況有大幅提升。但其他板塊由于成本漲幅較大導(dǎo)致毛利率同比均有下滑，公司整體毛利率水平較去年略有下滑。

  表1：2016年金隅股份各板塊業(yè)績情況（單位：億元、%）

  數(shù)據(jù)來源：金隅股份2016年年報(bào)

  2016年公司水泥及熟料綜合銷量為5521萬噸，同比增長40.62%，其中水泥銷量較去年上漲1588萬噸，熟料銷量與去年相差不多，主要由于2016年京津冀區(qū)域內(nèi)水泥需求明顯上漲。報(bào)告期內(nèi)，受益于金隅冀東合并區(qū)域市場集中度提升，區(qū)域內(nèi)水泥價(jià)格得到明顯改善，量價(jià)齊升導(dǎo)致公司整體營業(yè)收入同比大幅上漲。

  房地產(chǎn)板塊主營業(yè)務(wù)收入同比上漲，從細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)來看，公司全年累計(jì)合同簽約面積同比大幅上漲，結(jié)轉(zhuǎn)面積同比下降，公司年內(nèi)新增土地儲(chǔ)備面積只有53萬平方米，只有2015年的不足四分之一。

  表2：金隅股份近三年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)比較（單位：億元）

  數(shù)據(jù)來源：金隅股份歷年年報(bào)，Wind資訊

  從公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，比較明顯的變化有兩點(diǎn)，一是由于年內(nèi)資產(chǎn)合并導(dǎo)致公司的資產(chǎn)、負(fù)債出現(xiàn)大幅上漲；二是銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金大幅增長，經(jīng)營現(xiàn)金流得到明顯改善。

  年內(nèi)金隅股份完成對(duì)冀東集團(tuán)控股股權(quán)的交易，2016年10月9日開始擁有對(duì)冀東集團(tuán)的實(shí)質(zhì)控制權(quán)，持有冀東集團(tuán)55%的股權(quán)，正式成為其控股股東。冀東發(fā)展集團(tuán)有限公司總資產(chǎn)有135.4億元，唐山冀東水泥股份有限公司總資產(chǎn)有414.8億元，公司固定資產(chǎn)由于企業(yè)合并增加了282.4億元。

  2016年，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增長40.32%，收到其他與經(jīng)營有關(guān)的現(xiàn)金同比增長40.44%，經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入整體增加38.55%，導(dǎo)致最終經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由負(fù)轉(zhuǎn)正，明顯改善。投資活動(dòng)依舊出現(xiàn)現(xiàn)金凈流出情況，且凈流出金額擴(kuò)大?；I資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量小幅增長，最終報(bào)告期內(nèi)現(xiàn)金凈增加額同比上漲45.70%。

  表3：近三年金隅股份財(cái)務(wù)指標(biāo)比較

數(shù)據(jù)來源：金隅股份歷年年報(bào)，Wind資訊

  從近三年的財(cái)務(wù)指標(biāo)比較來看，金隅股份的大部分盈利指標(biāo)較2015年有明顯提升，但仍低于2014年，資產(chǎn)報(bào)酬率低于2014、2015兩年水平，主要由于資產(chǎn)規(guī)模大幅增加。期間費(fèi)用率較前兩年上漲，主要由于三項(xiàng)費(fèi)用均出現(xiàn)大幅增長，尤其是管理費(fèi)用增幅達(dá)28%，職工薪酬和辦公費(fèi)均出現(xiàn)明顯上漲。

  公司經(jīng)營活動(dòng)凈收益占利潤總額比重有所下降，價(jià)值變動(dòng)凈收益占利潤總額比重由2015年的18.37%上升至33.57%，經(jīng)營活動(dòng)對(duì)于利潤貢獻(xiàn)的持續(xù)性有待進(jìn)一步加強(qiáng)。

  公司的資本結(jié)構(gòu)與償債能力與前兩年相比變化不大，營運(yùn)能力指標(biāo)略優(yōu)于2015年，但應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)增加，回款力度低于前兩年；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下滑，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)靈活度有待提升。