[年報(bào)短評(píng)]華潤(rùn)水泥：量增、價(jià)減、利升，凈利潤(rùn)同比增加30.63%

  2016年，華潤(rùn)水泥的水泥、熟料和混凝土產(chǎn)品對(duì)外銷量均有不同程度增加，水泥銷售8003.7萬噸，同比增加4.3%；熟料銷售485.9萬噸，同比增加4.9%；混凝土銷售1239.5萬立方米，同比增加0.7%。銷量增加但產(chǎn)品平均售價(jià)均出現(xiàn)下降，水泥年均售價(jià)252港元/噸，同比下降17.7港元/噸；熟料年均售價(jià)193.4港元/噸，同比下降近10港元/噸；混凝土年均售價(jià)365.9港元/立方米，同比下降51元/立方米。量增不抵價(jià)減，公司整體銷售收入出現(xiàn)小幅下滑，但營(yíng)業(yè)成本下降幅度超過了營(yíng)業(yè)收入，毛利水平同比上升；同時(shí)期間費(fèi)用有所下滑，投資損失及其他非經(jīng)營(yíng)性損失大幅收窄，公司最終的凈利潤(rùn)同比上漲30.63%。

  表1：華潤(rùn)水泥2016年業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)

  數(shù)據(jù)來源：華潤(rùn)水泥2016年業(yè)績(jī)公告，中國水泥研究院

  從公司的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)來看，營(yíng)業(yè)成本明顯下降。公司2016年新增350萬噸熟料產(chǎn)能、200萬噸水泥產(chǎn)能及60萬立方米混凝土產(chǎn)能，各類成本得到進(jìn)一步攤銷；公司的采購、物流管理能力進(jìn)一步提升，令主要生產(chǎn)成本得到進(jìn)一步節(jié)約。2016年公司煤炭平均采購價(jià)格為519港元/噸，同比下降4.8%，噸熟料平均煤炭成本下降6.0%至75.8港元；受政策優(yōu)惠及公司余熱發(fā)電量提高的影響，水泥電力成本繼續(xù)下降，噸水泥平均電力成本下降14.1%至33.4港元，直接供電協(xié)議和競(jìng)價(jià)安排的政策優(yōu)惠為公司節(jié)省約5530萬港元，噸水泥電耗下降相當(dāng)于節(jié)省成本3640萬港元，公司余熱發(fā)電使公司節(jié)省成本110110萬港元。2016年煤電成本占水泥銷售成本比例為49.8%，占公司整體銷售成本的42.9%，產(chǎn)品單位煤電成本的下降是導(dǎo)致整體營(yíng)業(yè)成本下降的主要原因。

  表2：2016年華潤(rùn)水泥主要財(cái)務(wù)指標(biāo)

  數(shù)據(jù)來源：華潤(rùn)水泥2016年業(yè)績(jī)公告

  公司的期間費(fèi)用進(jìn)一步收縮，銷售及分銷費(fèi)用同比下降4.6%，主要是由于運(yùn)輸成本減少5990萬港元所致；管理費(fèi)用同比下降5.66%，主要是呆壞賬備抵凈額較去年大幅下滑；財(cái)務(wù)費(fèi)用增加22.43%，主要是由于銀行貸款、無抵押債券、短期融資融券及中期票據(jù)產(chǎn)生的利息支出大幅增加。

  從公司各類財(cái)務(wù)比率來看，與2015年相比，盈利能力各項(xiàng)指標(biāo)均有明顯提升，但與2014年相比仍存在較大差距；償債能力各項(xiàng)指標(biāo)也出現(xiàn)一定小幅回升，仍保持行業(yè)中上等水平；營(yíng)運(yùn)能力整體變化不大，存貨略有增加導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)小幅上漲。

  表3：2016年華潤(rùn)水泥主要財(cái)務(wù)比率

  數(shù)據(jù)來源：華潤(rùn)水泥2016年業(yè)績(jī)公告，Wind資訊

  從資本市場(chǎng)上來看，機(jī)構(gòu)對(duì)于華潤(rùn)水泥保持樂觀積極看法，2016年下半年以來，主要機(jī)構(gòu)對(duì)于華潤(rùn)水泥控股給予買入、增持或中性評(píng)級(jí)，2017年2月中旬之后，買入評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)占比增加，公司2016年業(yè)績(jī)公告發(fā)布之后，股票收盤價(jià)及一致目標(biāo)價(jià)繼續(xù)上漲，與2016年年度相比，3月14日股票收盤價(jià)已經(jīng)上漲1.29港元，一致目標(biāo)價(jià)上漲1.11港元。

  表4：華潤(rùn)水泥控股主要機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)

  數(shù)據(jù)來源：Wind資訊