[獨家]諸葛文達(dá)：2016猴年回顧與2017雞年展望

  猴年即將過去，雞年馬上就要來了，這一年過得真快！

  一、2016相關(guān)行業(yè)回顧——猴性十足

  1、房地產(chǎn)從去庫存到限購

  2015年末中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)2016年三去一降一補(bǔ)，其中一去為房地產(chǎn)去庫存，會后迅速出臺降準(zhǔn)降息降首付政策，結(jié)果，2016年一二線城市房價暴漲，成交暴增，國慶節(jié)前后，一二線熱點城市紛紛出臺嚴(yán)厲的限購政策，政策突變，至2016年底，房價上漲勢頭明顯己經(jīng)遏制住。預(yù)計2017年一二線城市房地產(chǎn)市場大概率是調(diào)整。

  2、煤鋼行業(yè)從去產(chǎn)能到價格暴漲

  2015年末中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)2016年三去一降一補(bǔ)，其中另一去為去產(chǎn)能，2016年傳統(tǒng)行業(yè)去產(chǎn)能，以鋼鐵、煤炭行業(yè)為突破口，到2016年底，鋼鐵、煤炭價格與年初相比，實現(xiàn)翻番。

  3、從去杠桿到資金流向兩極分化

  2015年末中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)2016年三去一降一補(bǔ)，還有一去為金融去杠桿，執(zhí)行的結(jié)果是從新增貸款看，2016年銀行新增貸款幾乎都投向了房貸；從結(jié)構(gòu)調(diào)整轉(zhuǎn)向看，銀行對傳統(tǒng)行業(yè)、民營企業(yè)進(jìn)一步壓縮貸款，全部轉(zhuǎn)向投入到央企、政府平臺和大型基建項目，資金流向的兩極分化，導(dǎo)致資金的實際運轉(zhuǎn)效率大減，貨幣總量大增，實體經(jīng)濟(jì)卻嚴(yán)重＂錢荒＂。

  4、環(huán)保運動

  四季度北方嚴(yán)重的霧霾，導(dǎo)致環(huán)保運動愈演愈烈，許多地區(qū)企業(yè)不論是否達(dá)標(biāo)排放，連續(xù)停產(chǎn)，在全社會環(huán)保民粹主義氛圍下，沒有人管實體企業(yè)死活。明明霧霾主要與取暖季完全重迭，與工業(yè)排放次相關(guān)，但沒有人倡議適當(dāng)降低冬季北方的供暖強(qiáng)度，以有效降低排放，而只是一味地通過極端停產(chǎn)的措施減少排放，人性的自私與惡充分展現(xiàn)令人無語。

  5、人民幣貶值，外匯減少

  人民幣兌美元從年初的6.4左右貶到年底的6.9左右，外匯減少3400多億美元，速度都好快。人民幣貶值嚴(yán)重增加了外資、臺資的匯兌損失，加劇了外資臺資的焦慮和出逃。

  6、曹德旺談稅，宗慶后談費

  2016年末，曹德旺談稅，宗慶后談費，引起了社會的關(guān)注和熱議，財政部和發(fā)改委有關(guān)人士進(jìn)行了回應(yīng)和解釋，雖然有越描越黑的感覺，不過，討論的氛圍還好。

  二、水泥行業(yè)的動靜

  1、重組聯(lián)合等級提升：主要有兩材合并，金隅消化冀東，華新消化拉法基國內(nèi)產(chǎn)能等。年底山水又起風(fēng)波，不知如何是好。

  2、水泥行業(yè)供給側(cè)改革以錯峰生產(chǎn)為主要形式加以落實，力度加大，行業(yè)利潤有所恢復(fù)。

  3、水泥協(xié)會倡導(dǎo)成立省級水泥管理公司，以進(jìn)一步深化供給側(cè)改革。

  4、臺泥辜成允董事長意外離世。劉作毅先生說，譚63、辜62、郭61、宋60，年齡接近，思之悚然。企業(yè)家的壓力之大，可見一斑。

  三、劇變——特朗普當(dāng)選美國總統(tǒng)

  特朗德當(dāng)選美國總統(tǒng)后，美國的減稅力度會很大，美國制造業(yè)回流會很明顯；美國退出TPP，美國在甩包袱；美國對中國鋼材會加征關(guān)稅，利空中國出口；美國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會加快，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)會重獲重視？人民幣貶值壓力會更大。

  關(guān)鍵點：中國為了和美國競爭，會爭取采取類似減稅降費政策，但因為行政成本和社會負(fù)擔(dān)越來越高，企業(yè)因為資金分布貧富兩級分化越來越嚴(yán)重導(dǎo)致實體經(jīng)濟(jì)運營效率越來越低，導(dǎo)致減稅降費無法實現(xiàn)，只有加以擴(kuò)大赤字應(yīng)對，經(jīng)濟(jì)實質(zhì)維持L形，以人民幣計價則會抬升經(jīng)濟(jì)增長，繼之以泡沫化，長遠(yuǎn)看很可能掉入陷阱。

  對特朗德當(dāng)選，要重視。

  四、2017中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)2017年經(jīng)濟(jì)工作

  1、2017年為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革深化之年，利好水泥；

  2、推進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品供給側(cè)改革；

  3、重視實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，利好水泥；

  4、保持房地產(chǎn)業(yè)長期健康穩(wěn)定發(fā)展，利好三四線房地產(chǎn)業(yè)，略利好水泥。

  五、2017水泥行業(yè)展望

  1、區(qū)域分化

  預(yù)計產(chǎn)能發(fā)揮南方好于北方，效益提升華北好于南方，主導(dǎo)外因還是環(huán)保運動力度，內(nèi)因為行業(yè)主動性錯峰生產(chǎn)。

  2、時段分化

  預(yù)計上半年好于下半年。

  2017年上半年，因為2016年末的環(huán)保運動和行業(yè)錯峰生產(chǎn)，導(dǎo)致水泥庫存和供應(yīng)減少；且因2016年房地產(chǎn)銷售好、庫存減少、購地增加，導(dǎo)致2017年上半年施工增加，利好水泥。

  2017年下半年，因水泥生產(chǎn)恢復(fù)，且水泥企業(yè)提前應(yīng)對下半年的環(huán)保運動增加儲備，會導(dǎo)致2017年行情平淡。預(yù)計2018年上半年隨著房地產(chǎn)庫存重回高位，施工減少，利空水泥。介時，關(guān)鍵在于進(jìn)一步去產(chǎn)能，預(yù)計難度不小。

  房地產(chǎn)從限購重回鼓勵購，預(yù)計要到2018年下半年，一二線城市房價重新上漲可能得到2019年，甚至重回泡沫，然后在兩三年后大幅崩盤一次。

  3、內(nèi)外分化

  人民幣貶值，導(dǎo)致外臺資水泥企業(yè)匯兌損失加大。如臺泥、亞泥，如果人民幣兌美元到2017年底有序貶到1：7.5，到2020年，貶到1：9，真是無盡的煎熬。如無序，更不好說。建議外資企業(yè)學(xué)習(xí)拉豪經(jīng)驗，把國內(nèi)的產(chǎn)能整合給華新水泥，或整改中建海螺。

  4、環(huán)保運動

  短期看，環(huán)保運動對水泥行業(yè)有利，因為環(huán)保運動促進(jìn)了水泥行業(yè)去產(chǎn)能，有利于水泥價格恢復(fù)。從長期看，環(huán)保運動使霧霾地區(qū)營商環(huán)境完全破壞，實體經(jīng)濟(jì)不敢在霧霾區(qū)域繼續(xù)投入，經(jīng)濟(jì)重心必然南移甚至外移，三北經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)荒漠化趨勢，長線利空當(dāng)?shù)厮嗥髽I(yè)。

  5、水泥管理公司

  期待2017年實質(zhì)運行，給行業(yè)帶來新秩序。

  6、2017行業(yè)總體效益前瞻

  預(yù)計2017雞年會比2016年行業(yè)效益繼續(xù)改善，但2018年初步估計比2017年轉(zhuǎn)差。

  長江流域的水泥行業(yè)效益關(guān)鍵在于海螺、南方等大鱷能否實現(xiàn)更高鏡界的知行合一，并搞定甚至聯(lián)合重組新希望水泥、晶峰水泥，如實現(xiàn)，則量穩(wěn)價升。

  全年水泥銷量預(yù)計與2016年持平，產(chǎn)量略增。

  六、祝褔：

  祝全體行業(yè)同仁新春快樂，雞年吉祥！