[原創(chuàng)]2020年一季度水泥行業(yè)運(yùn)行報(bào)告

綜述：今年一季度水泥行業(yè)在傳統(tǒng)淡季時(shí)期遭遇新冠疫情爆發(fā)，水泥市場(chǎng)受到較大影響，量?jī)r(jià)齊跌，行業(yè)利潤(rùn)下滑。

一季度水泥產(chǎn)量約3億噸，比去年同期減少9,253萬噸，同比下滑23.90%。水泥行情如往年般淡季調(diào)整，3月末全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）報(bào)收148.51點(diǎn)，一季度合計(jì)下跌10.8%，同比上漲1.23%。量?jī)r(jià)齊跌，1-2月水泥行業(yè)營(yíng)收719億，同比也是下降約28%，利潤(rùn)總額83億元，下滑約37%。從價(jià)格整體跌幅來看，今年淡季調(diào)整力度和去年相比相差不大。導(dǎo)致一季度重挫的主要因素是需求的萎縮。

進(jìn)入4月份，水泥需求有明顯復(fù)蘇，但由于前期水泥熟料積累了一定的庫(kù)存，隨著庫(kù)存的消化，水泥和熟料價(jià)格4月下旬逐漸企穩(wěn)止跌，部分地區(qū)水泥價(jià)格已率先開始上漲，預(yù)計(jì)5-7月水泥行情都會(huì)處于旺季水平，年中淡季調(diào)整時(shí)間晚于去年，振幅也將更加平穩(wěn)。

在資金和基建項(xiàng)目推動(dòng)下，基建投資將大幅回升，水泥需求全年將會(huì)呈現(xiàn)前低后高的局面，一方面是一季度被壓抑的需求會(huì)在后三季度集中釋放出來，另一方面為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，基建投資將會(huì)有明顯的增長(zhǎng)，各地響應(yīng)國(guó)家政策紛紛推出大量投資項(xiàng)目。其中尤以長(zhǎng)三角、華南、西北等地區(qū)今年的供需格局和行情會(huì)優(yōu)于全國(guó)平均水平，實(shí)施老舊小區(qū)改造、加強(qiáng)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施和新型基礎(chǔ)設(shè)施投資的推動(dòng)政策有利于經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力強(qiáng)的城市群和以傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施為支撐的西北地區(qū)。

一、水泥需求：基建、房地產(chǎn)多項(xiàng)指標(biāo)大幅下滑，3月降幅有明顯縮窄

今年一季度，新冠肺炎疫情爆發(fā)，疫情防控是重中之重。經(jīng)濟(jì)在整個(gè)社會(huì)“停擺”背景之下，短期難免受到重創(chuàng)。2020年一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值20.65萬億元，同比下降6.8%，創(chuàng)下改革開放以來的最低值。其中，全國(guó)固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）8.41萬億元，同比下降16.1%，降幅比1-2月份收窄8.4個(gè)百分點(diǎn)。隨著疫情防控形勢(shì)持續(xù)向好，我國(guó)本土疫情傳播基本阻斷，復(fù)工復(fù)產(chǎn)加快推進(jìn)，3月單月的主要指標(biāo)降幅已有明顯縮窄。

圖1：全國(guó)GDP及固定資產(chǎn)投資（季度，%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

1、基建投資：同比大幅下滑，環(huán)比降幅縮窄

從下游行業(yè)需求來看，一季度基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)）同比下降19.7%，去年同期是同比增長(zhǎng)4.4%，但環(huán)比今年2月降幅縮窄10.6個(gè)百分點(diǎn)。

其中鐵路運(yùn)輸業(yè)投資減少28.40%；道路運(yùn)輸業(yè)投資減少17.50%；水利管理業(yè)投資減少13.60%；公共設(shè)施管理業(yè)投資減少20.50%。水利投資增速反彈最大，水利、公共設(shè)施管理、道路運(yùn)輸和鐵路運(yùn)輸降幅較前期分別收窄14.90個(gè)百分點(diǎn)、11.60個(gè)百分點(diǎn)、11.40個(gè)百分點(diǎn)和3.10個(gè)百分點(diǎn)。

今年以來受到疫情影響，基建投資有大幅下滑。為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，近期基建方面的政策頻頻發(fā)布，但由于疫情仍未結(jié)束，暫時(shí)未能體現(xiàn)在數(shù)據(jù)中。筆者認(rèn)為，全年基建投資增速回正是大概率事件。3月財(cái)政部已提前下達(dá)2020年首批地方債1.85億元，截止3月底，全國(guó)地方政府債券完成發(fā)行1.61萬億。目前19個(gè)地區(qū)完成全部提前下達(dá)額度債券發(fā)行任務(wù)。4月17日中央政治局會(huì)議上再次強(qiáng)調(diào)要積極擴(kuò)大有效投資，實(shí)施老舊小區(qū)改造、加強(qiáng)傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施和新型基礎(chǔ)設(shè)施投資，筆者認(rèn)為后續(xù)在資金和基建項(xiàng)目推動(dòng)下，基建投資將大幅回升。

圖2：2014-2020.03基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)情況（季度）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2、房地產(chǎn)：一季度各項(xiàng)指標(biāo)同比大幅下滑，3月環(huán)比降幅縮窄

自2015年以來，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資增速處于上行趨勢(shì)，這一趨勢(shì)也被突如其來的疫情打斷。

今年1-3月份，房地產(chǎn)開發(fā)投資2.2萬億元，同比下降7.7%，降幅比1-2月份收窄8.6個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)開發(fā)投資主要由建安支出和土地購(gòu)置費(fèi)組成，與水泥直接相關(guān)的是建安支出一季度同比下降11.37%，去年同期是增長(zhǎng)4.75%。土地購(gòu)置費(fèi)則同比增長(zhǎng)1%，比去年同期增速放緩31.6個(gè)百分點(diǎn)。

圖3：2014-2020.03全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資相關(guān)情況（季度）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

3月開工、竣工增速觸底回升、降幅收窄，施工速度放緩。一季度房屋新開工面積同比下降27.2%，降幅收窄17.7個(gè)百分點(diǎn)。房屋竣工面積下降15.8%，降幅收窄7.1個(gè)百分點(diǎn)。房屋施工面積同比增長(zhǎng)2.6%，增速比2月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

圖4：2014-2020.03全國(guó)房地產(chǎn)施工情況（季度）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

一季度大幅下降，3月前瞻性指標(biāo)降幅均有所縮窄。一季度房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積同比下降22.60%，降幅環(huán)比縮窄6.7個(gè)百分點(diǎn)；土地成交價(jià)款下降18.10%，降幅環(huán)比縮窄18.1個(gè)百分點(diǎn)。商品房銷售面積從去年12月開始增速就由正轉(zhuǎn)負(fù)，一季度同比下滑26.3%，降幅收窄13.6個(gè)百分點(diǎn)，1-3月本年資金來源下降13.8%，降幅收窄3.7個(gè)百分點(diǎn)。

圖5：2014-2020.03全國(guó)房地產(chǎn)土地購(gòu)置與資金來源情況（季度）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

3、水泥產(chǎn)量：一季度下滑23.90%

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年1-3月水泥產(chǎn)量為29,907萬噸，比去年同期減少9,253萬噸，1-3月水泥產(chǎn)量同口徑和全口徑分別回落23.90%和23.63%，降幅較2月收窄約5.60個(gè)百分點(diǎn)左右。

圖6：水泥累計(jì)產(chǎn)量及同比增速走勢(shì)圖（季度）

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一季度，全國(guó)各大區(qū)域水泥產(chǎn)量均下滑。華東地區(qū)水泥產(chǎn)量最高共生產(chǎn)1.04億噸，同比下降24.2%；其次是中南和西南，產(chǎn)量在7000-9000萬噸間，同比分別下降25.24%和21.31%；華北和西北水泥產(chǎn)量在1500萬噸左右，同比分別下降25.52%和18.36%，東北水泥產(chǎn)量最低，僅有330.33萬噸，同比下降24.89%。

圖7：2020年一季度六大區(qū)域水泥產(chǎn)量及同比

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

分省市來看，一季度所有?。ㄊ?、自治區(qū)）水泥產(chǎn)量均下跌，無一幸免。其中有6個(gè)同比降幅在50%以上，多數(shù)地區(qū)降幅在10-30%之間。從絕對(duì)量上來看，四川省一季度水泥產(chǎn)量最高，共生產(chǎn)2519.10萬噸，同比下降18.92%。北京、黑龍江水泥產(chǎn)量最少，不到20萬噸，同比分別下降73.26%和81.91%。

圖8：2020年一季度各省市自治區(qū)水泥產(chǎn)量及增長(zhǎng)情況

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二、水泥供給：一季度新投產(chǎn)1條生產(chǎn)線

1、新投產(chǎn)項(xiàng)目

根據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計(jì)，2020年一季度全國(guó)新投產(chǎn)1條水泥熟料生產(chǎn)線，新增熟料產(chǎn)能共139.5萬噸。

表1：2020年1-3月新投產(chǎn)熟料生產(chǎn)線

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

受疫情影響，塔牌集團(tuán)600萬噸水泥項(xiàng)目二期工程建設(shè)進(jìn)度受到較大影響，原本打算2月份點(diǎn)火投產(chǎn)，延遲于4月底點(diǎn)火投產(chǎn)。

2、運(yùn)轉(zhuǎn)率（窯、磨機(jī)）

一季度全國(guó)需求處于淡季，加上新冠疫情的影響，各地熟料運(yùn)轉(zhuǎn)率大幅下滑。其中長(zhǎng)三角中安徽窯運(yùn)轉(zhuǎn)率有小幅下滑，但仍在6-7成，江浙地區(qū)運(yùn)轉(zhuǎn)率明顯下滑。河南2月運(yùn)轉(zhuǎn)率下滑至三成左右，3月以來有明顯回升。山東運(yùn)轉(zhuǎn)率較低。

圖9：2019-2020.03重點(diǎn)省份窯運(yùn)轉(zhuǎn)率（月、%）

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從磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率來看，一季度水泥需求遠(yuǎn)低于往年，1月末-2月中全國(guó)磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率大幅下降，2月中旬觸底反彈，3月持續(xù)上升，一季度末已上升至5成以上。

分區(qū)域看，一季度全國(guó)六大區(qū)域磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率普遍同比下滑，除西北地區(qū)略高于前一年的水平。2月中旬，各地磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率均下滑至0或接近于0，此后開始觸底反彈，華東和西南恢復(fù)最塊，3月末已上升至7成以上，北方仍處于淡季運(yùn)轉(zhuǎn)率不足5成。中南地區(qū)受到疫情重災(zāi)區(qū)拖累，整體運(yùn)轉(zhuǎn)率在略高于5成位置。

圖10：2019年-2020.03六大區(qū)域磨機(jī)運(yùn)轉(zhuǎn)率（周、%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

三、水泥價(jià)格：一季度下跌

1、全國(guó)水泥價(jià)格走勢(shì)

近兩年來，全國(guó)水泥價(jià)格處于高位，進(jìn)入2020年，一季度水泥價(jià)格如往年般淡季調(diào)整。2019年末全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)（CEMPI）為166.44，今年一季度末報(bào)收148.51點(diǎn)，一季度全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)合計(jì)下跌10.8%，同比上漲1.23%。從整體跌幅來看，今年淡季調(diào)整力度和去年相比相差不大，從每個(gè)月來看，去年1-3月是一個(gè)跌幅逐漸縮窄的過程，今年恰相反，跌幅逐月增大。

圖11：2017年-2020年3月末全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)（天，點(diǎn)）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

2、區(qū)域水泥價(jià)格走勢(shì)

一季度，六大區(qū)域水泥指數(shù)除東北保持穩(wěn)定外，均有回調(diào)。南方地區(qū)跌幅高于北方，華東地區(qū)下跌幅度最大，一季度合計(jì)下降15.50%，其次為中南和西南，一季度分別下跌8.97%和8.64%。北方跌幅較小，西北和華北地區(qū)一季度分別下跌2.67%和1.79%，東北行情無變動(dòng)。

圖12：2019-2020年一季度各區(qū)域水泥價(jià)格指數(shù)（天，點(diǎn)）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

一季度價(jià)格環(huán)比下跌的省（市）有22個(gè)，其中跌幅居前的省份主要位于華東、中南地區(qū)，超過10%的有8個(gè)，其中河南跌幅最大為26.08%，其次福建、江西分別下跌19.49%、19.38%。價(jià)格上漲的?。ㄊ校﹥H有4個(gè)，均位于北方地區(qū)，內(nèi)蒙古上漲5.81%（年前取消冬儲(chǔ)價(jià)，年后未動(dòng)），寧夏和青海分別上漲3.28%和1.31%。其余海南、西藏等5個(gè)?。ㄊ校﹥r(jià)格行情無變動(dòng)。

根據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計(jì)，一季度調(diào)整幅度大的一些地區(qū)普遍下調(diào)2-4輪，主要集中于2月中下旬到三月份，也有少部分去年價(jià)格高的地方年前就已調(diào)整1-2輪左右。其中江蘇蘇南地區(qū)調(diào)整最大，一共7輪下調(diào)幅度超過200元，長(zhǎng)三角其余地區(qū)調(diào)整幅度在100元/噸左右。河南和湖南地區(qū)調(diào)整幅度也較大，在90-170元。兩廣地區(qū)調(diào)整相對(duì)小，普遍在50塊左右，其中珠三角僅下調(diào)一輪20元。

圖13：2020年3月末各?。ㄊ校㏄.O42.5散裝水泥價(jià)格及一季度漲跌情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

3、熟料價(jià)格走勢(shì)

今年一季度熟料價(jià)格持續(xù)下跌至356.64元/噸。3月末，全國(guó)熟料價(jià)格指數(shù)（CLKPI）報(bào)收143.73，一季度合計(jì)下跌8.66%，同比上漲0.99%。

圖14：2017-2019年9月全國(guó)熟料價(jià)格指數(shù)

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根據(jù)中國(guó)水泥網(wǎng)跟蹤的18省熟料價(jià)格，遼寧、陜西熟料價(jià)格保持不變，河北、廣東和四川有小幅下調(diào)，長(zhǎng)三角地區(qū)熟料價(jià)格在淡季下調(diào)兩輪，浙江熟料價(jià)格大幅下跌120元/噸。

從絕對(duì)價(jià)格來看，廣東省熟料價(jià)格最高，一季度末達(dá)到455.83元/噸，遼寧最低，價(jià)格一直保持在295元/噸。

圖15：2020年3月末18省熟料價(jià)格及前三季度漲跌

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4、水泥生產(chǎn)成本

煤炭?jī)r(jià)格是水泥主要生產(chǎn)成本之一。2020年3月末，秦皇島（Q5500K）動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)為531元/噸，比年初下跌3.6%，同比下跌14.08%。分月看，1月和2月煤炭?jī)r(jià)格分別上漲0.91%和1.80%，1月采暖季的用煤需求上升同時(shí)月初全國(guó)煤炭供應(yīng)因安全集中整治力度加碼，使得全國(guó)供應(yīng)偏緊，2月受疫情影響，國(guó)內(nèi)供應(yīng)量減少，主要依靠進(jìn)口，由于供應(yīng)偏緊1-2月煤炭?jī)r(jià)格上漲。但進(jìn)入3月，企業(yè)陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)恢復(fù)，同時(shí)下游需求尚未完全恢復(fù)，隨著采暖需求結(jié)束，市場(chǎng)需求一般，煤炭?jī)r(jià)格承壓。

同期水泥價(jià)格也處于回調(diào)狀態(tài)，總體來看上半年水泥和煤炭?jī)r(jià)格差是下滑走勢(shì)，從2019年年末每噸373.74元下降至2020年3月末330.76元/噸。

圖16：2020年一季度水泥價(jià)格、煤炭成本及價(jià)格差（元/噸）

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四、經(jīng)濟(jì)效益：一季度水泥上市公司業(yè)績(jī)同比下滑

截至目前，多數(shù)A股和港股水泥上市公司公布了一季度業(yè)績(jī)報(bào)告或預(yù)告。一季度由于疫情影響，銷量下降，水泥企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比大幅下滑，多數(shù)水泥企業(yè)營(yíng)收下滑幅度在20-30%之間，基本與一季度產(chǎn)量的下滑幅度一致，極少數(shù)企業(yè)營(yíng)收下滑幅度相對(duì)較小，如萬年青、上峰水泥、祁連山，跌幅不到10%；凈利潤(rùn)方面，各家企業(yè)差異較大，處于重災(zāi)區(qū)的華新水泥歸母凈利潤(rùn)大幅下滑64.97%，中國(guó)建材預(yù)期一季度歸母凈利潤(rùn)下降超過70%，亞洲水泥也預(yù)期同比減少約65%。

表2：2020年一季度主要水泥上市公司業(yè)績(jī)

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五、進(jìn)出口市場(chǎng)

今年一季度，我國(guó)水泥熟料進(jìn)出口總量達(dá)588.91萬噸，同比增長(zhǎng)11.5%，其中以進(jìn)口為主，進(jìn)口水泥熟料量為523.5萬噸，占比約89%，同比去年一季度增長(zhǎng)了28.82%。盡管一季度國(guó)內(nèi)水泥產(chǎn)銷有大幅下滑，但進(jìn)口量不減反增，主要是由于在疫情爆發(fā)之前，1月份進(jìn)口量較多，3月份單月進(jìn)口量?jī)H有162.06萬噸，略低于去年同期。

我國(guó)水泥及熟料出口量從2017年起逐年下降，今年一季度進(jìn)口量?jī)H有65.41萬噸，同比下降46.29%，是近4年來的最低值，其中既有市場(chǎng)因素，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)水泥價(jià)格高企、錯(cuò)峰停窯導(dǎo)致供應(yīng)緊張，或也受到疫情的一定影響。

圖17：2019-2020.03我國(guó)水泥熟料進(jìn)出口總量（季度）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

我國(guó)水泥熟料進(jìn)出口中，占比最大的是熟料進(jìn)口，一季度合計(jì)進(jìn)口熟料474.17萬噸，同比增長(zhǎng)30.63%，占進(jìn)出口總量的80.52%，熟料進(jìn)口目前是影響水泥熟料進(jìn)出口最主要的因素。2012年前后我國(guó)從國(guó)外進(jìn)口熟料量很少，每年僅有不到30萬噸。隨著水泥供給側(cè)改革的推進(jìn)，錯(cuò)峰生產(chǎn)對(duì)熟料產(chǎn)量的縮減、水泥熟料企業(yè)集中度的提升，大企業(yè)熟料外銷量減少越來越明顯。國(guó)內(nèi)尚有眾多依賴外購(gòu)熟料的粉磨站，國(guó)內(nèi)買不到熟料，隨之而來2017年熟料進(jìn)口開始抬頭。2018年和2019年全年進(jìn)口熟料量分別達(dá)到1266.86萬噸和2274.31萬噸，增長(zhǎng)非常迅速。

我國(guó)的熟料進(jìn)口來源地主要為越南，2017年進(jìn)口量最開始攀升時(shí)，進(jìn)口水泥熟料幾乎全部來自于越南，隨著進(jìn)口量的增大，2018年5月起也有來自其他國(guó)家和地區(qū)的熟料進(jìn)口到中國(guó)來，其他向中國(guó)出口熟料較多的地區(qū)有泰國(guó)、韓國(guó)、印尼和阿聯(lián)酋等。來自越南的熟料比例從最初的100%下降至目前約63%，盡管比例下降，但仍是中國(guó)進(jìn)口熟料的主要來源地。一季度約有70%的熟料來自越南，來自韓國(guó)和泰國(guó)的比例有所下降，分別占8.73%和1.16%，其中來自泰國(guó)的熟料進(jìn)口有明顯的下滑。

圖18：中國(guó)熟料進(jìn)口主要來源地比例

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

六、后市展望

水泥需求全年將會(huì)呈現(xiàn)前低后高的局面，一方面是一季度被壓抑的需求會(huì)在后三季度集中釋放出來，另一方面為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，基建投資將會(huì)有明顯的增長(zhǎng)，各地相應(yīng)國(guó)家政策紛紛推出大量投資項(xiàng)目。

行情走勢(shì)和此前預(yù)期一致，水泥和熟料價(jià)格4月下旬逐漸企穩(wěn)止跌，部分地區(qū)水泥價(jià)格已率先開始上漲，由于疫情打亂的生產(chǎn)消費(fèi)節(jié)奏，今年上半年的水泥行情預(yù)計(jì)將會(huì)呈現(xiàn)旺季不旺，淡季不淡的特征，5-7月水泥行情都會(huì)處于旺季水平，淡季調(diào)整時(shí)間晚于去年，振幅也將更加平穩(wěn)。其中尤以長(zhǎng)三角、華南、西北等地區(qū)今年的供需格局和行情會(huì)優(yōu)于全國(guó)平均水平。