2016，資本市場(chǎng)建材板塊十大看點(diǎn)

  在去年的“中國(guó)建材行業(yè)十大新聞”中，我曾經(jīng)特別提示過(guò)，“年末建材上市公司的焦點(diǎn)，一個(gè)是南玻A會(huì)不會(huì)成下一個(gè)寶前之爭(zhēng)的萬(wàn)科？在寶能系入主之初，南玻A市值約為180億，在玻璃制造行業(yè)的上市公司中位居第一。自前海人壽及其一致行動(dòng)人增持南玻股份至25.05%以來(lái)，這個(gè)故事越來(lái)越像寶能前海的萬(wàn)科之爭(zhēng)玻璃版。另一個(gè)更大的焦點(diǎn)是中建材和中材的整合預(yù)期臨近，資本市場(chǎng)也在關(guān)注從中國(guó)神車到中國(guó)神船后，央企整合會(huì)否再現(xiàn)“中國(guó)神材”，成為中國(guó)版的“拉法基+豪西盟？”今年，這倆懸念都“落聽”了。

  這期年終專稿，我想只聊聊資本市場(chǎng)上的“十大”，因?yàn)橛绊懼袊?guó)經(jīng)濟(jì)的兩只手，最終能使中國(guó)經(jīng)濟(jì)真正向好的，還是市場(chǎng)。張維迎林毅夫關(guān)于產(chǎn)業(yè)政策的爭(zhēng)論，學(xué)界幾乎一邊倒地站在市場(chǎng)這邊，充分表明了對(duì)另一只手幫倒忙的不厭其煩。

  吳敬璉表示，競(jìng)爭(zhēng)是市場(chǎng)制度的靈魂。但在現(xiàn)有體制下，競(jìng)爭(zhēng)受到了壓抑。中國(guó)實(shí)行的是日本式的產(chǎn)業(yè)政策，這是抑制競(jìng)爭(zhēng)、違反公平競(jìng)爭(zhēng)原則的。對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)政策的重要性，高層已經(jīng)有共識(shí)，但政府干部的思想意識(shí)仍然不深，這一現(xiàn)象值得重視。

  其實(shí)，十八屆三中全會(huì)《關(guān)于全面深化改革若干重大問(wèn)題的決定》早已明確了“緊緊圍繞使市場(chǎng)在資源配置中起決定性作用深化經(jīng)濟(jì)體制改革”的重大部署，提出要“完善主要由市場(chǎng)決定價(jià)格的機(jī)制”“凡是能由市場(chǎng)形成價(jià)格的都交給市場(chǎng)，政府不進(jìn)行不當(dāng)干預(yù)”。

  這里捎帶說(shuō)兩句，只有鼓勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)，才能確保市場(chǎng)的活力、健康和效率，才能充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置過(guò)程中的決定性作用。真正的產(chǎn)業(yè)政策，應(yīng)該是一整套確保市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不因限制而減少經(jīng)濟(jì)學(xué)福利的政策和法律，來(lái)實(shí)現(xiàn)消費(fèi)者福利最大化。由于自由度和競(jìng)爭(zhēng)的加劇，一段不穩(wěn)定期也是正常的，有關(guān)部委及民間協(xié)會(huì)應(yīng)以更加市場(chǎng)化的方式去推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾的化解，協(xié)調(diào)好防風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)新發(fā)展之間的有效平衡。

  01

  “一帶一路”“走出去”之“中國(guó)神材”橫空出世——中國(guó)建材

  2016年1月25日晚間，多家A股建材公司同時(shí)發(fā)布了實(shí)際控制人中材集團(tuán)與中國(guó)建材集團(tuán)正在籌劃戰(zhàn)略重組事宜。8月22日，國(guó)資委宣布經(jīng)報(bào)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，中國(guó)建筑材料集團(tuán)與中材集團(tuán)實(shí)施重組。截至2014年，中材集團(tuán)資產(chǎn)總額超1160億，營(yíng)業(yè)收入776億，利潤(rùn)總額達(dá)18億。中國(guó)建筑材料集團(tuán)資產(chǎn)總額超過(guò)4100億，員工超過(guò)18萬(wàn)名。重組后的新集團(tuán)總資產(chǎn)將超5000億。

  資料顯示，兩家企業(yè)均為國(guó)資委直接監(jiān)督管理的央企，中國(guó)建筑材料集團(tuán)是我國(guó)最大的綜合性建材產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。集團(tuán)以中國(guó)建材股份有限公司等企業(yè)為主體，下設(shè)9家二級(jí)子公司，擁有中國(guó)建材、北新建材、中國(guó)巨石、方興科技、洛陽(yáng)玻璃、中國(guó)玻璃和瑞泰科技等多家上市公司平臺(tái)。中國(guó)中材集團(tuán)是我國(guó)唯一在非金屬材料業(yè)擁有系列核心技術(shù)和完整創(chuàng)新體系的科技型、產(chǎn)業(yè)型、國(guó)際型企業(yè)集團(tuán)，是國(guó)內(nèi)第二大建材企業(yè)集團(tuán)，擁有中材科技、中材國(guó)際、中材股份、中材節(jié)能、祁連山、天山股份、寧夏建材和國(guó)統(tǒng)股份等多家上市公司平臺(tái)。

  同一行業(yè)培育兩到三家龍頭央企，是當(dāng)年中國(guó)加入WTO時(shí)為了產(chǎn)業(yè)安全怕國(guó)企清零留的后手。今天整合的目的，也不應(yīng)是權(quán)充央企改革的數(shù)字游戲，而是為了避免在國(guó)際產(chǎn)能合作與“一帶一路”走出去時(shí)競(jìng)相壓價(jià)，有礙于國(guó)企“理直氣壯”做大和增值這一理由，這就是中國(guó)神車、中國(guó)神鐵、中國(guó)神船、中國(guó)神航、中國(guó)神鋼等“中國(guó)神×”擇機(jī)出爐的政治考量。由于國(guó)內(nèi)嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)的產(chǎn)業(yè)集中度大多較低，且并未真正走出去，因而“中國(guó)神材”的合并，既不像拉法基豪瑞合并那樣，需要通過(guò)其他所在國(guó)反壟斷審查，也暫不涉及類似《謝爾曼反托拉斯法》對(duì)美孚、貝爾、IBM那種壟斷拆分的爭(zhēng)議。

  這里簡(jiǎn)單科普一下，法國(guó)拉法基和瑞士豪瑞兩大水泥巨頭合并產(chǎn)生全球第一大水泥制造商時(shí)，為獲得歐委會(huì)批準(zhǔn)，拉法基需結(jié)束在德國(guó)、羅馬尼亞和英國(guó)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，豪瑞則需出讓在法國(guó)、匈牙利、斯洛文尼亞、西班牙和捷克的資產(chǎn)，出讓的重要資產(chǎn)約占兩家集團(tuán)歐洲營(yíng)業(yè)額的20%，占全球業(yè)務(wù)的10%～15%。這是為了打消歐委會(huì)對(duì)兩家公司合并后會(huì)損害行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、引起價(jià)格上漲的擔(dān)憂。歐委會(huì)競(jìng)爭(zhēng)總司司長(zhǎng)瑪格麗特表示水泥行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)很重要，拉法基和豪瑞的合并交易只有在“一定條件下”可繼續(xù)推進(jìn)。

  02

  中國(guó)嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)去產(chǎn)能倒逼市場(chǎng)化重組——金隅冀東

  2016年4 月18 日，金隅股份與冀東水泥同日發(fā)布關(guān)于股權(quán)重組和資產(chǎn)重組框架協(xié)議的公告。一方面，金隅股份通過(guò)股權(quán)重組成為冀東集團(tuán)的控股股東，另一方面，金隅股份及冀東集團(tuán)通過(guò)資產(chǎn)重組將水泥及混凝土業(yè)務(wù)整合至冀東水泥平臺(tái)。

  9月19日，商務(wù)部反壟斷局經(jīng)審查，決定對(duì)金隅股份收購(gòu)冀東集團(tuán)股權(quán)案從即日起可實(shí)施集中，由于此前已獲得國(guó)務(wù)院國(guó)資委批復(fù)，雙方資產(chǎn)重組實(shí)施只待證監(jiān)會(huì)最終批準(zhǔn)的東風(fēng)。這是中國(guó)水泥行業(yè)通過(guò)市場(chǎng)化方式實(shí)現(xiàn)的最大規(guī)模并購(gòu)重組。

  5月以來(lái)，金隅股份出資52.25億元，以增資及受讓股權(quán)的方式，獲得冀東集團(tuán)55%的股權(quán)，成為控股股東。整合后的冀東水泥，熟料產(chǎn)能1.1億噸，水泥產(chǎn)能1.7億噸，位列京津冀區(qū)域第一，全國(guó)第三，世界第五，區(qū)域市占率近59%，有效改善了區(qū)域市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局。

  2015年華北水泥企業(yè)出現(xiàn)了歷史罕見的全行業(yè)虧損，利潤(rùn)率-6.4%，虧損達(dá)42.1億，是國(guó)內(nèi)六大水泥行業(yè)區(qū)域中效益最差的。京津冀區(qū)域內(nèi)熟料產(chǎn)能利用率為50.47%，低于67.35%的全國(guó)水平，產(chǎn)能全面過(guò)剩。河北省水泥行業(yè)更虧損15.4億，下滑嚴(yán)重（2014年尚實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)10.2億），但這場(chǎng)危局也為企業(yè)整合提供了難得的市場(chǎng)機(jī)遇。

  本次重組既是京津冀一體化中產(chǎn)業(yè)協(xié)同的第一案例，也是全國(guó)產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)市場(chǎng)化重組的第一案例。中國(guó)水泥市場(chǎng)的最終牌局不在大吃小，而在大吃大，不在東西南北落子，而在區(qū)域支配地位的一條龍。此次重組后未來(lái)發(fā)展無(wú)論進(jìn)退，都是全國(guó)嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)去產(chǎn)能所必須面對(duì)的彌足珍貴的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

  對(duì)本次重組，中債資信等機(jī)構(gòu)尚有疑慮，認(rèn)為二者在河北省產(chǎn)能重合度較高，對(duì)產(chǎn)線布局的優(yōu)化作用不大，對(duì)成本控制的影響尚難以判斷，并表或?qū)?duì)盈利及償債指標(biāo)表現(xiàn)產(chǎn)生不利影響。由于京津冀地區(qū)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，通過(guò)協(xié)同限產(chǎn)達(dá)成的價(jià)格弱平衡易被打破，區(qū)域景氣度回升仍有待觀察。

  然而，自5月簽訂重組協(xié)議后，華北水泥市場(chǎng)環(huán)境迅速改善，以冀東水泥業(yè)報(bào)為例，由去年虧損超過(guò)17億到今年9月份經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)同比減虧20億，其中三季度經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)環(huán)比增約6億，同比增約9億，極大地打消了金融機(jī)構(gòu)的顧慮。

  12月18日，工行牽頭京冀兩地10余家銀行，與金隅股份、冀東集團(tuán)和冀東水泥簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》《債務(wù)優(yōu)化銀團(tuán)合作協(xié)議》《債轉(zhuǎn)股合作協(xié)議》，以“并購(gòu)貸款+債務(wù)優(yōu)化銀團(tuán)+債轉(zhuǎn)股”的一攬子金融服務(wù)提供230億意向融資支持，充分表達(dá)了金融業(yè)對(duì)1+1>2的信心。

  03

  拉豪全球整合之“中國(guó)版”——雙馬漲五倍  華新吞七家

  2016年8月2日，停牌不到一個(gè)月的四川雙馬對(duì)外公告，賽克環(huán)將以31.42億收購(gòu)原控股股東拉法基中國(guó)持有的50.93%股份。對(duì)拉法基仍持有的17.55%非限售股解禁后，IDG資本將以10.83億全部收購(gòu)。在股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議中，賽克環(huán)曾明確表示，拉法基（可指定合格第三方）擁有對(duì)四川雙馬水泥業(yè)務(wù)和資產(chǎn)的購(gòu)買權(quán)。

  8月3日晚，華新水泥發(fā)布公告稱，擬收購(gòu)拉法基中國(guó)水泥7家資產(chǎn)：包括位于重慶的參天水泥74%股權(quán)、地維水泥97.27%股權(quán)、特種水泥80%股權(quán)、混凝土100%股權(quán)、鳳凰湖混凝土100%股權(quán)以及云南建材投資100%股權(quán)和Sommerset Investments Limited（設(shè)立于毛里求斯）100%股權(quán)，預(yù)估購(gòu)買價(jià)格總計(jì)為人民幣14.14億。

  LafargeHolcim Ltd既是拉法基中國(guó)也是華新水泥第一大股東的實(shí)際控制人，華新將成為拉法基豪瑞旗下內(nèi)部整合的唯一水泥上市平臺(tái)。本次收購(gòu)水泥資產(chǎn)權(quán)益產(chǎn)能約1600萬(wàn)噸，噸收購(gòu)價(jià)90元/噸左右，遠(yuǎn)低于350元/噸的行業(yè)噸重置成本，主要是收購(gòu)資產(chǎn)近年來(lái)盈利表現(xiàn)較差，華新未來(lái)接手后，有望通過(guò)整合市場(chǎng)，提升管理效率，提升盈利能力。

  拉法基中國(guó)在2007年耗資3.048億獲得四川雙馬56.81%股份后，此次轉(zhuǎn)手將獲逾42億元收入。然而，對(duì)比拉法基投資9年的收益，四川雙馬金蟬脫殼后的重組預(yù)期，卻更令人眼暈。從8月22日復(fù)牌首日的7.71元，到11月3日至42元，可謂一路絕塵，年末獲評(píng)2016年A股“妖王”。

  04

  “野蠻人”撞開產(chǎn)業(yè)之門之管理層集體出走——南玻A

  南玻A發(fā)布的2016年三季報(bào)顯示，在前十大股東中，有4家隸屬于“寶能系”，包括前海人壽的2個(gè)產(chǎn)品海利年年和萬(wàn)能險(xiǎn)、前海人壽自有資金、深圳市鉅盛華股份有限公司，總持股比例達(dá)24.39%。去年以來(lái)“寶能系”通過(guò)連續(xù)舉牌強(qiáng)勢(shì)入主，一股獨(dú)大局面明顯。

  2016年8至9月份開始，南玻內(nèi)部離職員工已近百人，不乏二級(jí)公司總經(jīng)理助理以上級(jí)別等中高層和骨干人員，其中相當(dāng)一部分加入了旗濱集團(tuán)。11月15日晚，包括創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)曾南，董事、CEO吳國(guó)斌，財(cái)務(wù)總監(jiān)羅友明，副總裁柯漢，副總裁張凡，副總裁張柏忠，副總裁胡勇7名高管辭職，16日晚南玻董秘丁九如和2名獨(dú)董張建軍、杜文君亦提出辭職。

  “寶能系”與南玻原管理層的爭(zhēng)執(zhí)焦點(diǎn)在于所謂“股權(quán)激勵(lì)方案”，而更深層次的原因是資本方與管理層對(duì)公司主導(dǎo)權(quán)的爭(zhēng)奪，如資本方要求的更換財(cái)務(wù)總監(jiān)到財(cái)務(wù)經(jīng)理，都被南玻原管理層拒絕。

  一般而言，新東家與公司管理層的矛盾多集中在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和控制權(quán)上，資本方當(dāng)然希望保持管理層的穩(wěn)定和正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但不干涉日常經(jīng)營(yíng)不代表不干預(yù)發(fā)展戰(zhàn)略，而管理層則自然希望通過(guò)增強(qiáng)控制權(quán)來(lái)保持主導(dǎo)。

  一向以來(lái)長(zhǎng)于資本運(yùn)作的曾南最終被資本運(yùn)作出局，這不能不說(shuō)是一件令人扼腕之事，但作為公司的創(chuàng)始人和管理層，如何在新時(shí)期處理好與資本方的“委托－代理關(guān)系”也成了“曾南們”和A股上市公司當(dāng)前的老大難。

  今年以來(lái)，包括全聚德、科融環(huán)境、中毅達(dá)、中鎢高新、寶塔實(shí)業(yè)、深信泰豐、華新國(guó)際、九芝堂在內(nèi)的近20家上市公司宣布高管集體辭職，深層次的原因多與新的資本方入主有關(guān)，很多內(nèi)部矛盾正從股權(quán)之爭(zhēng)轉(zhuǎn)向資本方與管理層對(duì)于公司主導(dǎo)權(quán)的爭(zhēng)奪，“兩敗俱傷”往往導(dǎo)致上市公司的全體股東也將成為受害者。

  2007年2月，我曾在專稿《金融資本比產(chǎn)業(yè)資本更好用》中提出：“產(chǎn)業(yè)資本比金融資本哪一個(gè)花起來(lái)更順手更安全呢？或許有人認(rèn)為，無(wú)論從企業(yè)的管理權(quán)還是主導(dǎo)權(quán)來(lái)看，金融資本的風(fēng)險(xiǎn)都小得多，然而，事情果真如此嗎？”文中以“進(jìn)軍建材行業(yè)將奉行聚焦主業(yè)退出副業(yè)”的永樂(lè)集團(tuán)總裁陳曉被大股東大摩逼到絕境的事例得出了否定的結(jié)論。今天看起來(lái)，是不是有些先見之明呢？

  05

  中建材玻璃板塊“注入資產(chǎn)+并購(gòu)”內(nèi)涵外延兩不誤

  ●洛陽(yáng)玻璃重組注入光伏玻璃

  2016年12月8日，洛陽(yáng)玻璃股份公布將向洛玻集團(tuán)及合肥高新購(gòu)入合肥新能源，向華光集團(tuán)、蚌埠院及國(guó)際工程購(gòu)入桐城新能源，向凱盛集團(tuán)、宜興環(huán)?？萍技皡f(xié)鑫集成購(gòu)入宜興新能源70.99%股權(quán)。

  網(wǎng)上資料顯示：合肥新能源主要生產(chǎn)、研發(fā)和銷售超白光伏原片玻璃、鋼化玻璃、鍍膜玻璃。11月試產(chǎn)2.5mm超白太陽(yáng)能鍍膜鋼化玻璃成功，超白高強(qiáng)高透太陽(yáng)能光伏玻璃生產(chǎn)線和鋼化－鍍膜玻璃生產(chǎn)線年產(chǎn)能為2500萬(wàn)平方米；桐城新能源320t/d超白壓延太陽(yáng)能玻璃生產(chǎn)線已投產(chǎn)，“光伏組件用抗PID超白壓花玻璃原片、光伏組件用抗PID鋼化鍍膜超白壓花玻璃、光伏組件用抗PID鋼化超白壓花玻璃”填補(bǔ)世界空白；宜興新能源一期采用先進(jìn)全氧熔化工藝的節(jié)能環(huán)保型280t/d光伏玻璃生產(chǎn)線3月底投產(chǎn)，二期為行業(yè)內(nèi)首條超薄光伏玻璃生產(chǎn)線，計(jì)劃于2016年底投運(yùn)。

  ●中建材集團(tuán)已成中國(guó)玻璃最大股東

  12月20日，中建材子公司凱盛科技向Pilkington Group Limited.完成收購(gòu)中國(guó)玻璃（03300）約1.56億股股份，合共持有約4.16億股股份，占已發(fā)行股本約23.01%，成為公司最大股東。2014年，中國(guó)玻璃曾向凱盛科技配售2.6億股新股，占擴(kuò)大后股本約14.36%，集資2.44億元，2016年中報(bào)顯示，中國(guó)玻璃中期虧損減少至9417萬(wàn)，而2015年同期為折1.3億元，這或許是繼秦皇島耀華玻璃之后，對(duì)聯(lián)想弘毅趙令歡不大成功的實(shí)業(yè)投資的又一次接盤？

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  06

  玻璃上市企業(yè)轉(zhuǎn)型躁動(dòng)  高大上綻奇葩

  ●東旭光電收購(gòu)碳源匯谷推世界首款石墨烯基鋰離子電池

  2016年3月8日，東旭光電擬以800萬(wàn)元股權(quán)收購(gòu)及6545.45萬(wàn)元增資擴(kuò)股的形式收購(gòu)上海碳源匯谷新材料科技50.5%的股權(quán)，成為控股股東。東旭光電一是看中碳源已在低成本、高品質(zhì)石墨烯制備層面取得突破；二是看中碳源在石墨烯基鋰電池快充快放方面取得的突破性進(jìn)展；三是看中碳源核心團(tuán)隊(duì)上海交大微納科技研究院郭守武教授課題組強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力及在石墨烯研發(fā)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)地位。

  7月9日，上述收購(gòu)結(jié)出“碩果”，東旭光電宣稱推出世界首款石墨烯基鋰離子電池產(chǎn)品——“烯王”，同時(shí)與泰州市新能源產(chǎn)業(yè)園區(qū)管委會(huì)簽署了“烯王”產(chǎn)線落地協(xié)議，與美國(guó)凱途能源公司等下游應(yīng)用端廠商簽署了研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化合作戰(zhàn)略協(xié)議。據(jù)稱，“烯王”不僅可在5C（單位時(shí)間通過(guò)導(dǎo)體橫截面的電荷量，1A等于1C/s）條件下實(shí)現(xiàn)15分鐘內(nèi)充滿4800mAh，實(shí)現(xiàn)快速充放電（用時(shí)是普通充電產(chǎn)品的1/24），而且可在-30℃～80℃環(huán)境下工作，循環(huán)壽命更高達(dá)3500次?！肮适隆弊尮蓛r(jià)近20日上漲達(dá)61%，引起證監(jiān)會(huì)關(guān)注。

  ●金剛玻璃頂風(fēng)收購(gòu)新加坡OMG  涉身VR、大數(shù)據(jù)和WIF

  2016年11月24日，金剛玻璃通過(guò)向羅偉廣、前海喜諾、至尚投資、納蘭德基金發(fā)行股份，擬24.5億直接及間接持有OMG新加坡100%股權(quán)。同時(shí)非公開發(fā)股募集配套資金不超過(guò)4億，用于支付本次交易的中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用以及Wi-Fi控制器和認(rèn)證、虛擬現(xiàn)實(shí)和增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)(內(nèi)容傳輸)、大數(shù)據(jù)分析等標(biāo)的公司募投項(xiàng)目建設(shè)。金剛玻璃看好OMG集團(tuán)的虛擬現(xiàn)實(shí)（VR）、大數(shù)據(jù)和WIF未來(lái)的高速發(fā)展。

  7月26日，深交所重點(diǎn)點(diǎn)名對(duì)“虛擬現(xiàn)實(shí)”“石墨烯”“人工智能”“PE+上市公司”、資本系或合伙企業(yè)入主上市公司等熱點(diǎn)題材保持高度敏感。8月10日，證監(jiān)會(huì)曾以“標(biāo)的公司盈利預(yù)測(cè)可實(shí)現(xiàn)性及評(píng)估參數(shù)預(yù)測(cè)合理性披露不充分”為由否決了金剛玻璃30億重組OMG的申請(qǐng)。市場(chǎng)認(rèn)為，實(shí)際上金剛玻璃的重組觸碰了監(jiān)管層正明令嚴(yán)管的VR、規(guī)避借殼等雷區(qū)。

  ●秀強(qiáng)股份瞄準(zhǔn)國(guó)家“二胎”政策  大舉操辦“幼兒園”

  主要產(chǎn)品為家電玻璃、太陽(yáng)能玻璃、建筑玻璃的秀強(qiáng)股份，由于玻璃深加工行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈上可供并購(gòu)的有潛質(zhì)的中小企業(yè)較少，2015年以來(lái)轉(zhuǎn)向瞄準(zhǔn)國(guó)家二胎政策，制定了以玻璃深加工產(chǎn)業(yè)和教育產(chǎn)業(yè)雙業(yè)并行的發(fā)展戰(zhàn)略，9月出資5億設(shè)立新余道生天成教育產(chǎn)業(yè)基金，用于投資符合其發(fā)展戰(zhàn)略的教育產(chǎn)業(yè)投資項(xiàng)目，12月份以2.1億購(gòu)買杭州全人教育集團(tuán)100%股權(quán)。2016年3月，以1.5億購(gòu)買北京領(lǐng)信教育36%股權(quán)，介入教育信息化領(lǐng)域，5月擬收購(gòu)總估值約3.5億的徐幼集團(tuán)不超75%且不低51%的股權(quán)，9月擬3.8億收購(gòu)北京培基教育100%股權(quán)，11月擬1.785億購(gòu)買江蘇童夢(mèng)幼兒教育信息咨詢65.27%股權(quán)。

  07

  來(lái)得容易去得快  東鵬亞陶境外退市  中宇破產(chǎn)

  ●東鵬港交所退市

  2016年6月21日，在香港上市近3年的東鵬控股發(fā)布公告稱，其私有化計(jì)劃已獲達(dá)成，將撤銷股份在香港聯(lián)交所的上市地位。退市后東鵬控股仍保持了股份制，且強(qiáng)化了融資渠道，增加了融資能力。目前，也不排除選擇低價(jià)私有化后，再擇機(jī)重新選擇其他交易所上市來(lái)提高估值的可能。

  東鵬控股董事長(zhǎng)何新明表示，此次東鵬私有化的訴求，主要是根據(jù)自身發(fā)展與香港股市具體對(duì)企業(yè)的作用出發(fā)的。對(duì)于是否進(jìn)軍國(guó)內(nèi)A 股，何新明表示，企業(yè)的發(fā)展就是要進(jìn)步，只要對(duì)企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展有益，都會(huì)去尋求。

  據(jù)悉，東鵬控股近三年業(yè)績(jī)發(fā)展良好，2013～2015年的營(yíng)業(yè)收入分別為33.68億元、38.93億元、41.11億元，凈利潤(rùn)分別為3.39億元、5.64億元、6.26億元。品牌瓷磚零售門店共有2556家，覆蓋中國(guó)600多個(gè)城市，在天貓瓷磚類銷售穩(wěn)居第一。東鵬參與起草的瓷磚及衛(wèi)浴產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)達(dá)11項(xiàng)，先后獲得國(guó)家專利553項(xiàng)，經(jīng)典的項(xiàng)目有北京奧運(yùn)會(huì)場(chǎng)館、國(guó)家大劇院、美國(guó)帝國(guó)大廈等。

  ●亞洲陶瓷倫交所摘牌

  2016年3月29日，國(guó)內(nèi)首家掛牌英國(guó)倫交所的陶企亞洲陶瓷公告顯示，從倫敦證券交易所正式退市。2010年9月，亞洲陶瓷正式掛牌英國(guó)倫敦證券交易所另類投資市場(chǎng)（Alternative Investment Market，簡(jiǎn)稱AIM），當(dāng)時(shí)招股價(jià)為66便士/股，發(fā)行1031萬(wàn)股，總集資額約680萬(wàn)英鎊，掛牌時(shí)市值超800萬(wàn)英鎊。直到亞洲陶瓷退市前，其公司市值停留在410萬(wàn)英鎊，股價(jià)跌至停牌前的37.5便士/股，跌幅達(dá)43%。據(jù)倫敦證交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從2012年起，亞洲陶瓷股票交易表現(xiàn)并不活躍。統(tǒng)計(jì)期間，亞洲陶瓷的交易額多數(shù)僅為幾百，有些月份甚至出現(xiàn)交易量和交易額為零的情況。

  7月，亞洲陶瓷實(shí)際控制人蒲姓老總（曾是佛山多個(gè)商會(huì)會(huì)長(zhǎng)，除主營(yíng)陶瓷外，在佛山還涉足餐飲、房地產(chǎn)的明星企業(yè)家）被列入“失信被執(zhí)行人名單”中，公告顯示其未執(zhí)行標(biāo)的金額共331萬(wàn)元，屬于“其他有履行能力而拒不履行生效法律文書確定義務(wù)”。10月26日，佛山禪城區(qū)法院在其官方微信號(hào)發(fā)布的《拖欠近千萬(wàn)？沒(méi)錯(cuò)，就是他》的文章中，把亞洲陶瓷的CEO，蒲姓老總列入了“老賴”名單。作為亞洲陶瓷旗下主要陶瓷實(shí)體子公司的佛山路易華倫天奴陶瓷也被列為被告需承擔(dān)連帶清償責(zé)任。

  ●中宇衛(wèi)浴破產(chǎn)重組

  7月12日，泉州市中級(jí)人民法院公告，中宇建材集團(tuán)正式進(jìn)入破產(chǎn)重組程序。根據(jù)公司管理人的申請(qǐng)，泉州中院于7月1日裁定將泉州中宇衛(wèi)浴科技實(shí)業(yè)、泉州中宇陶瓷、南安市中宇電鍍工業(yè)、泉州市永勝電鍍工業(yè)、泉州市高宇衛(wèi)浴科技并入中宇建材集團(tuán)破產(chǎn)重整案，并原則同意上述公司重整期間繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的請(qǐng)求。

  2015年5月21日，在德國(guó)上市的中國(guó)衛(wèi)浴企業(yè)中宇向漢堡法院提交無(wú)償債能力程序申請(qǐng)，5月22日，中宇股價(jià)暴跌，從原先最高值17.46歐元一下暴跌至0.24歐元，股價(jià)幾乎清零。中宇于數(shù)年前被德國(guó)高端衛(wèi)浴生產(chǎn)商高儀收購(gòu)，后高儀又被日本驪住收購(gòu)。中宇破產(chǎn)，持有72%股票的高儀受損最大。高儀此前曾表示，中宇的財(cái)產(chǎn)、收入等賬表都存在虛報(bào)現(xiàn)象。大部分在德國(guó)上市的中國(guó)公司形象不佳，成了吃錢機(jī)。德國(guó)股市于2014年宣布，因丑聞不斷，德方已不再為中國(guó)企業(yè)來(lái)德上市做廣告，中國(guó)股票損害了德國(guó)股市的形象。

  08

  海鷗衛(wèi)浴接盤有巢氏四維  整裝衛(wèi)浴迎駕裝配式建筑

  2016年8月2日，廣州海鷗衛(wèi)浴發(fā)布公告稱，以自有資金6050.42萬(wàn)元一次性付款完成對(duì)重慶國(guó)企四維衛(wèi)浴80%股權(quán)的受讓，并在重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所完成對(duì)標(biāo)的公司的摘牌。公告顯示，截至2015年12月31日，四維衛(wèi)浴資產(chǎn)總計(jì)9889.139817萬(wàn)元，負(fù)債總計(jì)2335.774943萬(wàn)元，2016年1至3月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1235.860384萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-162.391035萬(wàn)元。公告稱，本次收購(gòu)是公司布局定制整裝衛(wèi)浴空間領(lǐng)域，加大衛(wèi)生瓷產(chǎn)品產(chǎn)能與開發(fā)能力的重要舉措。公司將利用四維衛(wèi)浴既有營(yíng)銷渠道，布局有巢氏定制整裝衛(wèi)浴市場(chǎng)營(yíng)銷。

  1 月，公司與齊家網(wǎng)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將致力于在定制整裝衛(wèi)浴空間業(yè)務(wù)開展全方位的深度戰(zhàn)略合作。2014 年，齊家網(wǎng)以股權(quán)轉(zhuǎn)讓加定增方式4.1382億元入股海鷗衛(wèi)浴，并成為二股東。

  3月9日，海鷗衛(wèi)浴擬定增募資10億元收購(gòu)整裝衛(wèi)浴資產(chǎn)，用于收購(gòu)蘇州有巢氏90%股權(quán)、蘇州年產(chǎn)6.5萬(wàn)套定制整裝衛(wèi)浴空間項(xiàng)目、珠海年產(chǎn)13萬(wàn)套定制整裝衛(wèi)浴空間項(xiàng)目、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目以及互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷OTO推廣平臺(tái)項(xiàng)目。收購(gòu)?fù)瓿珊螅緦⑷〉闷湔b衛(wèi)浴的技術(shù)、商標(biāo)、專利等知識(shí)產(chǎn)權(quán)以及現(xiàn)有產(chǎn)能，公司將成為業(yè)內(nèi)少數(shù)產(chǎn)品鏈涵蓋“水龍頭等衛(wèi)浴產(chǎn)品加工→衛(wèi)浴品牌產(chǎn)品→整裝衛(wèi)浴制造→酒店、住宅等終端客戶”完整生產(chǎn)能力的企業(yè)之一，公司的業(yè)務(wù)由衛(wèi)浴五金向定制整裝衛(wèi)浴空間拓展。

  5月底，海鷗衛(wèi)浴與日本松下簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將共同開發(fā)高附加值產(chǎn)品，并利用日本技術(shù)開拓中國(guó)整體浴室市場(chǎng)。至此，海鷗衛(wèi)浴已經(jīng)從產(chǎn)品、渠道和模式對(duì)定制整裝衛(wèi)浴業(yè)務(wù)進(jìn)行了全面布局。

  目前中國(guó)整裝衛(wèi)浴市場(chǎng)滲透率不到1%，而日本已經(jīng)達(dá)到62%，整裝衛(wèi)浴相比零散衛(wèi)浴綜合成本有30%～40%的壓縮空間，對(duì)開發(fā)商具有很大吸引力。預(yù)計(jì)2016年僅萬(wàn)科就將上線3萬(wàn)套整裝衛(wèi)浴。7月6日，住建部發(fā)文推動(dòng)裝配式建筑，希望在2020年裝配式的建筑能夠達(dá)到15%比例。2014年市場(chǎng)滲透率0.15%對(duì)應(yīng)市場(chǎng)空間約為12億，2020整裝衛(wèi)浴市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá)千億，空間巨大。

  海鷗衛(wèi)浴是國(guó)內(nèi)最大的高檔水龍頭和衛(wèi)浴五金產(chǎn)品制造服務(wù)供應(yīng)商，銷售網(wǎng)絡(luò)遍布亞洲、歐洲及美洲市場(chǎng)，產(chǎn)品出口收入占比78%，主要客戶包括科勒、摩恩等全球頂級(jí)衛(wèi)浴品牌商。從2011年到2016年三季度，公司業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率為46%。

  09

  “蛇吞象”！帝王潔具并購(gòu)歐神諾  中小板摘牌新三板

  2016年5月才在中小板上市的帝王潔具，12月14日公告擬20億收購(gòu)歐神諾100%股權(quán)。申萬(wàn)宏源研報(bào)顯示，歐盛諾在國(guó)內(nèi)高檔建筑陶瓷行業(yè)中“占據(jù)領(lǐng)先地位，綜合實(shí)力居行業(yè)前列”。2014年在新三板掛牌上市，2016年8月接受上市輔導(dǎo)，正式向主板市場(chǎng)進(jìn)軍，3個(gè)月后停牌（停牌前市值15.11億），陷入“帝王戀”。

  帝王潔具雖是中國(guó)最大的亞克力潔具生產(chǎn)商，但雙方的體量并不對(duì)等：歐神諾上半年?duì)I業(yè)收入6.76億元，凈利潤(rùn)5178萬(wàn)元，總資產(chǎn)17.75億元，凈資產(chǎn)7.11億元；帝王潔具的體量明顯小于歐神諾，截至2016年6月30日，其營(yíng)業(yè)收入1.9億元，凈利潤(rùn)1742萬(wàn)元，總資產(chǎn)6.38億元，凈資產(chǎn)5.79億元。市場(chǎng)也有聲音認(rèn)為，資產(chǎn)差距2倍多的“蛇吞象”，背后真相或許是歐神諾“借殼上市”，這也是A股首例中小板并購(gòu)新三板的嘗試。

  10

  分市場(chǎng)趨飽和  跨界求生謀發(fā)展

  ●東方雨虹并購(gòu)歐洲建筑涂料老三（放水材料+建筑涂料）

  2016年12月2日，東方雨虹擬出資1.8億認(rèn)購(gòu)建筑裝飾涂料公司DAW ASIA的90%的股權(quán)，DAW集團(tuán)是歐洲第三大建筑涂料生產(chǎn)商，在德國(guó)本土市場(chǎng)位列第一，目前業(yè)務(wù)遍及世界40多個(gè)國(guó)家，擁有29個(gè)生產(chǎn)基地，未來(lái)將有助于公司進(jìn)行國(guó)際化業(yè)務(wù)拓展。

  公司目前產(chǎn)品體系以防水為中心圍繞建筑材料進(jìn)行品類拓展布局（目前主要有瓷磚膠、硅藻泥等砂漿產(chǎn)品），同時(shí)提供專業(yè)的防水保溫施工服務(wù)，定位系統(tǒng)服務(wù)商。此次收購(gòu)進(jìn)軍建筑裝飾涂料領(lǐng)域，公司此前布局的民用建材業(yè)務(wù)將在產(chǎn)品、渠道、品牌等方面與DAW ASIA進(jìn)行優(yōu)勢(shì)整合，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步提升整體競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

  ●羅萊生活收購(gòu)美國(guó)高檔家具領(lǐng)導(dǎo)品牌（家紡+高檔家具）

  11月8日，羅萊生活旗下南通大信家居產(chǎn)業(yè)基金收購(gòu)美國(guó)LEXINGTON公司100%股份，交易金額預(yù)計(jì)不超過(guò)8145萬(wàn)美元。該公司主要從事設(shè)計(jì)、采購(gòu)、制造和銷售高檔家具等家居用品，是在全球創(chuàng)新設(shè)計(jì)和生活方式產(chǎn)業(yè)中的領(lǐng)導(dǎo)品牌。

  家紡行業(yè)因收入水平和消費(fèi)意識(shí)的受限，有一定的瓶頸，因此近年羅萊生活積極布局大規(guī)模、消費(fèi)高頻次的家居用品行業(yè)，一方面往“大家紡小家居”方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，探索全品類生活家居館運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，另一方面基于收購(gòu)兼并切入大家具領(lǐng)域。

  ●德爾未來(lái)控股百得勝家居、義騰新能源、烯成石墨烯（地板+定制家具+石墨烯+新能源）

  3月17日，德爾未來(lái)擬3.14億受讓蘇州百得勝智能家居52%股權(quán)，年初以5093萬(wàn)收購(gòu)48%股權(quán)，本次收購(gòu)?fù)瓿珊髮⑷Y控股。德爾未來(lái)選擇衣柜作為打造家居生態(tài)產(chǎn)業(yè)鏈的切入口，未來(lái)還將在家居產(chǎn)品中加入智能觸控系統(tǒng)和導(dǎo)熱系統(tǒng)，并逐漸涉足其他家居品類。

  百得勝主要產(chǎn)品以定制環(huán)保衣柜及配套家具為主，主營(yíng)產(chǎn)品應(yīng)用于家庭居室空間收納、物品擺放陳列等。在德爾未來(lái)的半年報(bào)中，定制衣柜利潤(rùn)增長(zhǎng)47.29%。德爾是專業(yè)木地板品牌服務(wù)商，在市場(chǎng)飽和后，2015年9月“德爾家居”更名“德爾未來(lái)”，向石墨烯和智能家居等領(lǐng)域發(fā)展。

  8月31日，德爾未來(lái)擬以20.5億元對(duì)價(jià)收購(gòu)義騰新能源85.38%股權(quán)，2月曾以1.9億元取得14.62%的股權(quán)，本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅瑢?shí)現(xiàn)全資控股。義騰新能源是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的鋰離子電池隔膜材料供應(yīng)商，產(chǎn)品覆蓋范圍3C類和動(dòng)力類電池隔膜，上半年凈利潤(rùn)6833萬(wàn)元。

  9月7日，德爾未來(lái)16175億元資金受讓烯成石墨烯53.8915%股權(quán)。公司全資子公司德爾石墨烯產(chǎn)業(yè)投資基金已持有20.3401%股權(quán)，本次收購(gòu)?fù)瓿珊螅炯暗聽柺┗饘⒑嫌?jì)持有烯成石墨烯74.2316%股權(quán)。

  中國(guó)入世以來(lái)，家居建材行業(yè)始終處于全球產(chǎn)業(yè)鏈的低端，知識(shí)產(chǎn)權(quán)意識(shí)薄弱，創(chuàng)新能力不足。以家具制造業(yè)為例，利潤(rùn)總額雖然還在慣性上漲，但增長(zhǎng)率卻在逐年下滑，從2011年的32.2%下滑到2015年的14%。而準(zhǔn)入門檻低、一向野蠻生產(chǎn)的企業(yè)也終于迎來(lái)了“末日輪”，東莞厚街、佛山龍江及深圳龍崗等地已有800多家家具企業(yè)破產(chǎn)倒閉。

  可怕嗎？沒(méi)啥可怕。慕思集團(tuán)總裁姚吉慶說(shuō)得好：“中國(guó)制造紅利時(shí)代已經(jīng)過(guò)去，接下來(lái)行業(yè)的淘汰速度一定會(huì)加快，對(duì)優(yōu)秀企業(yè)來(lái)說(shuō)，就是一個(gè)市場(chǎng)機(jī)遇?！彪m然目前家具行業(yè)增速變緩，但市場(chǎng)蛋糕并沒(méi)有縮小。劣質(zhì)品牌將會(huì)退市，優(yōu)質(zhì)品牌將會(huì)突圍而出。每一次變革都帶來(lái)企業(yè)的重組與整合，通過(guò)在資本市場(chǎng)并購(gòu)、收購(gòu)，乃至上市，可以推動(dòng)家居大品牌時(shí)代的到來(lái)。

  希望借助資本的力量將企業(yè)加速壯大實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，是眾多家居企業(yè)上市的共同目標(biāo)。站在2016年的特殊語(yǔ)境中，全屋定制也好，智能家居也好，都是供給測(cè)改革所期待的擴(kuò)大有效供給和消費(fèi)升級(jí)。而通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)配置資源，總比滿腦袋計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思維的行政引導(dǎo)強(qiáng)。曲美家居集團(tuán)董事長(zhǎng)趙瑞海表示，資本為企業(yè)所有計(jì)劃的實(shí)施創(chuàng)造了更優(yōu)異的條件，可以提升計(jì)劃的完成質(zhì)量和效率，進(jìn)一步強(qiáng)化企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，最終實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

  德爾未來(lái)董事長(zhǎng)汝繼勇直言，對(duì)于還未上市的家居企業(yè)，若只想掙錢安穩(wěn)度日，就暫且擱置上市計(jì)劃吧?！暗绻麘驯?mèng)想，有宏偉的目標(biāo)，就努力上市吧，因?yàn)樯鲜心軌驇湍銓?shí)現(xiàn)目標(biāo)。你可以放開手腳去干事情了?！蓖瑫r(shí)他也坦言，在轉(zhuǎn)型的企業(yè)中，“大部分會(huì)在岸灘上被淘汰，只有極少數(shù)的企業(yè)有能力吃下全部的東西”。

  我曾在專稿中說(shuō)過(guò)，房地產(chǎn)業(yè)我佩服的人只有一個(gè)最早警示房地產(chǎn)泡沫的王石，建材業(yè)我佩服的人只有一個(gè)從次貸危機(jī)后就警醒美制造業(yè)回流的曹德旺。這么些年了，做實(shí)業(yè)的有一個(gè)像老曹這樣不計(jì)個(gè)人榮辱、語(yǔ)重心長(zhǎng)一席話引起舉國(guó)如此震動(dòng)的么？歲末年初，僅以此做辭舊迎新之語(yǔ)吧：

  “我們認(rèn)為投資化的重復(fù)建設(shè)，不僅僅是房地產(chǎn)過(guò)剩，商場(chǎng)過(guò)剩，酒店過(guò)剩，制造業(yè)這邊，鋼鐵、玻璃、水泥全部過(guò)剩。我們寧可繼續(xù)做那些不靠譜的事情，從來(lái)沒(méi)想過(guò)你救了今年，明年怎么辦？救了明年，后年怎么辦？你知道拖一年嚴(yán)重一年……有困難我們必須正面對(duì)待。整天講明年會(huì)好，明天會(huì)好。誰(shuí)不想明天好。不切實(shí)際地去做那明天會(huì)好嗎？我認(rèn)為我們應(yīng)該改變這個(gè)方式。”