[獨家]成也蕭何敗也蕭何 山水危機或致利益格局重劃

  “沒有永遠(yuǎn)的朋友，只有永遠(yuǎn)的利益”這句話所有人都懂，但真正事關(guān)己身，卻并不是一件容易抉擇的事情。

  2016年12月20日，香港上市公司中國山水水泥集團有限公司（簡稱：山水水泥）發(fā)布公告，免除山東山水水泥集團有限公司（簡稱：山東山水） 宓敬田副董事長職務(wù)。緊接著，12月23日，一份山東山水全體員工致上市公司的公開信流出，明確反對山水水泥對宓敬田的免職決定。

  作為上市公司，竟然不能決定下屬實體企業(yè)的人事任免，這本身就是一件很 “奇葩”的事情。如此一來，山水水泥與下屬實體企業(yè)山東山水之間的矛盾也就正式揭開。至于1月13日，山水水泥再次做出宓敬田的免職決定，山東山水繼續(xù)予以公開抵制則可以看做是雙方矛盾依舊不可調(diào)和的表現(xiàn)。

  山水水泥與山東山水，一個上市公司一個下屬企業(yè)，代表的其實是兩股力量，即：上市公司控制方河南天瑞集團以及以宓敬田為核心的山東山水經(jīng)營管理方。

  按照常理，上市公司作為實體企業(yè)在資本市場的載體，同時也是實體企業(yè)的“所有者”，雙方在經(jīng)營理念和利益關(guān)聯(lián)方面應(yīng)該是一致的，但是山水水泥卻違背了這一規(guī)律，而之所以出現(xiàn)這樣的差異，還得從近年來震動全水泥行業(yè)的山水水泥控制權(quán)之爭以及事件結(jié)束后的利益分配說起。

  曾經(jīng)的親密“盟友”如今出現(xiàn)裂痕

  2015年5月，處在控制權(quán)爭奪風(fēng)暴中的山水水泥迎來了一個重要的利益相關(guān)方--天瑞集團。在這個月天瑞集團通過二級市場連續(xù)購入山水水泥股份，一躍成為第一大股東，股份占比為28.16%，第二大股東為山水投資，持股25.09%，亞洲水泥占20.96%，中國建材占16.67%。

  彼時，天瑞集團與宓敬田等7位山東山水顯名股東代表的員工“維權(quán)派”是有利益共同點的。天瑞水泥雖然持股占比達(dá)到28.16%，但不是絕對持股，無法單獨實現(xiàn)對山東山水的控制，如果要達(dá)到這一目的就必須有“盟友”的支持，第二大股東山水投資是最佳選擇。

  一方面山水投資股份占比達(dá)到25.09%，兩家合計股份超過50%，可以實現(xiàn)絕對控股；另一方面，山水投資內(nèi)部正處于控制權(quán)爭奪中，以宓敬田等7位顯名股東為代表的“維權(quán)派”，希望從山東山水前董事長張才奎手中收回被“酌情信托”的股份，也需要“盟友”加入。

  基于利益共同點，雙方一拍即合。在隨后的山水水泥控制權(quán)爭奪戰(zhàn)中，天瑞水泥在山水投資的支持下，成功改組山水水泥董事會，實現(xiàn)了對上市公司的控制。宓敬田等“維權(quán)派”則成功收回了前董事長張才奎手中的“酌情信托”股份，并且罷免了張氏父子及相關(guān)人員的職務(wù)。

  事情到此，似乎獲得了一個皆大歡喜的結(jié)果，但是背后卻已經(jīng)埋下了危機的種子。

  從各自的根本出發(fā)點來說，天瑞控制山水的目的在于增加市場份額，擴大在河南、遼寧兩地的市場話語權(quán)，并且獲得與中國建材在市場競爭中的有利地位，從這幾點來看，天瑞僅僅控制上市公司是不夠的，需要實現(xiàn)對下屬企業(yè)即山東山水的實際控制。

  但是，從“維權(quán)派”的角度而言，收回“酌情信托”股份的目的是奪取張氏父子對山東山水的控制權(quán)，而不是將山東山水變成“天瑞的一部分”。于是，圍繞著山東山水實際控制權(quán)歸屬問題，天瑞集團與“維權(quán)派”之間出現(xiàn)了明顯的利益沖突。

  在天瑞實現(xiàn)對上市公司的控制并主導(dǎo)改組山水水泥董事會之后，即2015年12月，天瑞集團、山水投資雙方在北京會晤，天瑞集團董事長李留法曾表示：天瑞集團不參與山東山水董事會和經(jīng)營管理層，這可以看做是天瑞向以宓敬田為代表的“維權(quán)派”做出的利益兌現(xiàn)。

  但是在隨后組建山東山水董事會時，天瑞水泥卻直接委派了人員擔(dān)任山東山水董事長，宓敬田成為山東山水副董事長、總經(jīng)理。隨后，天瑞再次指派楊勇正出任山東山水總經(jīng)理，宓敬田僅保留副董事長一職。此時天瑞雖然違背了此前的承諾，但宓敬田仍然實際主持山東山水的經(jīng)營管理工作，雙方矛盾并沒有激化。

  “一配四”配股方案 引燃新一輪山水危機

  山水水泥與山東山水的矛盾，一開始并未完全激化，畢竟作為“盟友”雙方曾經(jīng)在同一條“戰(zhàn)壕”里并肩戰(zhàn)斗，過早暴露內(nèi)部矛盾可能招致外部勢力的進(jìn)入，掀起新一輪山水危機，但是到2016年6月3日，局面被打破。

  媒體報道稱，山水水泥董事會在未經(jīng)山水集團職工股東同意前提下，發(fā)布公告稱“按每一股現(xiàn)有股份可認(rèn)購四股新的本公司股份”。9月12日，山水水泥董事會再次發(fā)布公告稱“為償付本集團未償還債務(wù)、恢復(fù)公眾持股數(shù)量，向不少于六名獨立承配人配售不低于9.1億股，配售下限0.5港元。”

  以職工持股為主體的山水投資認(rèn)為，配售新股嚴(yán)重?fù)p害職工股東及山水投資的利益。因為“一配四”將使山水投資在山水水泥中的持股比例下降到6.2%；而2016年9月12日發(fā)布的公告更是引起了山水投資的不滿。一是山水投資持股占比將被稀釋，由25.09%降至20%以下；同時0.5港元下限配售價低估了山水公司價值。山水水泥2015年年報中顯示“2015年上市公司年報：利潤總額-64.95億元，凈利潤-66.93億元，其中經(jīng)營性虧損僅為28.08億元，而減值處理超30億，僅提取商譽減值就達(dá)23.32億元”。這樣，山水水泥每股凈資產(chǎn)1.33元，若剔除減值影響，2015年每股凈資產(chǎn)應(yīng)為2.42元。

  宓敬田等人認(rèn)為，天瑞集團控制的董事會一再強行推進(jìn)配股方案，名義上是籌集資金或恢復(fù)公眾持股數(shù)量，但真正目的只有一個，就是絕對控股山水水泥。如此一來，宓敬田等“維權(quán)派”可能面臨“竹籃打水一場空”的境地，前些年為扳倒張氏父子做出的努力也將付諸東流。

  因此，山水投資的股東實行了阻撓。資料顯示，6月3日的計劃已經(jīng)破產(chǎn)，但2016年9月12日的計劃上市公司仍在推進(jìn)中。

  配股方案的推出直接激化了山水水泥與山東山水之間的矛盾，雙方的對抗也逐步走向前臺。

  筆者拿到的一份山水內(nèi)部會議資料顯示，在宓敬田看來，自己遭到免職正是因為阻礙了上市公司推出的“一配四”配股方案。

  另外值得一提的是，2016年12月29日，宓敬田報告知天瑞集團董事長李留法已經(jīng)向警方報案，宓敬田涉嫌經(jīng)濟詐騙。2017年1月11日，河南汝州警方在此出現(xiàn)在濟南市長清區(qū)崮山派出所希望濟南警方協(xié)助傳訊宓敬田。到1月14日，據(jù)媒體報道，汝州警方對宓敬田由“詢問”升級到“拘傳”，山東山水也將向公安部實名舉報汝州公安“違規(guī)插手經(jīng)濟糾紛”。

  至此，這場由資本市場引發(fā)的紛爭已經(jīng)波及到地方職能部門，雙方矛盾開始變得越來越難以調(diào)和。

  成也蕭何敗蕭何 誰將是最后贏家？

  在上述危機中，有一方力量扮演了重要角色，那就是職工持股代表安永會計師事務(wù)所。

  早在2015年5月20日，為維護(hù)山水投資利益和股份價值不受侵害，香港高等法院對山水投資員工股權(quán)訴訟案件頒布托管令，安永會計事務(wù)所廖耀強、閆正為、顧智心被委任為托管人。當(dāng)年7月7日，山水投資召開股東大會，三位托管人被增選為山水投資董事會董事，占董事會多數(shù)席位，代表山水投資作為上市公司山水水泥第二大股東的重要表決權(quán)力。到了12月1日，山水水泥召開股東大會，改組上市公司董事會，安永會計事務(wù)所廖耀強、閆正為、張家華等作為山水投資的代表被委任為山水水泥董事會成員，其中廖耀強目前為山水水泥董事會主席。

  從利益代表來看，安永作為員工股份監(jiān)管人，代表的是員工持股方的權(quán)益，但是在過去幾個月包括配股方案在內(nèi)的諸多決定，卻被山水投資股東代表認(rèn)為損害了員工持股權(quán)益，違背了作為法院指定監(jiān)管人的基本義務(wù)。

  目前，筆者尚未看到安永就這一質(zhì)疑做出的回應(yīng)，但是作為受委托方，如果遭到被托管人的質(zhì)疑其地位必然出現(xiàn)動搖。

  據(jù)被公開的山水投資全體被托管人2016年10月12日致廖耀強的一封信中提到，“安永會計事務(wù)所作為我們的托管人，其職責(zé)是--保護(hù)山水投資被托管人的利益不受損失，當(dāng)涉及到被托管人利益的時候，必須按照被托管人的意愿行使權(quán)力?！辈⒁笏麄冊谏剿顿Y董事會表決《建議根據(jù)特別授權(quán)配售新股份》時必須投反對票，否則，將堅決要求香港法院更換托管人。

  隨后，2016年12月21日一份致山水水泥董事局主席及董事的材料也提到--“您（廖）作為山水投資的董事并在上市公司作為山水投資的代表主持董事局工作本應(yīng)勤奮努力想山水之所想，急山水之急，結(jié)果卻是令人失望?！痹摬牧鲜鹈麨椤吧綎|山水董事會、領(lǐng)導(dǎo)班子、下屬企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子、全體員工”。

  宓敬田為首的山東山水經(jīng)營團隊1月13日表示，他們將向香港法院和相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)申請調(diào)查，同時也將向香港會計師公會反映。山水投資將依法啟動更換山水投資員工股份托管方的法律程序，在安永會計事務(wù)所沒有被更換，山水水泥和山水投資董事會沒有改組前，山東山水將拒絕接受山水水泥發(fā)出的任何指示。

  在當(dāng)初的山水控制權(quán)爭奪戰(zhàn)中，天瑞能夠?qū)崿F(xiàn)對山水水泥的控制，原因就是安永會計師事務(wù)所取得了山水員工股份的托管權(quán)，并且應(yīng)員工方要求選擇罷免張氏父子與天瑞站在同一戰(zhàn)壕。

  如今，以宓敬田為首的經(jīng)營團隊提出更換安永會計師事務(wù)所，一旦成功，山水投資將掌控在山東山水現(xiàn)有管理層手里，天瑞好不容易建立起來的對山水水泥的控制權(quán)，或面臨失去的風(fēng)險。

  值得一提的是，除天瑞集團和山水投資以外，另外兩大股東，中國建材和亞洲水泥已經(jīng)明確表態(tài)支持山東山水現(xiàn)有管理層。

  再來看如今的山水危機，實際是一年前控制權(quán)爭奪戰(zhàn)的一個延續(xù)。正所謂“成也蕭何敗也蕭何”，當(dāng)初，天瑞在山水投資的支持下取得勝利，如今宓敬田為首的山東山水管理方提出更換安永會計師事務(wù)所以取得山水投資的控制權(quán)。對于天瑞而言，或?qū)⑹ド剿顿Y的支持。即便這場風(fēng)波最終平息，山水內(nèi)部矛盾已經(jīng)公開化，陣營分化也對日后對山東山水的管理提出挑戰(zhàn)。