水泥行業(yè)2017年上半年存在交易機(jī)會 海螺水泥及華潤水泥有機(jī)會增加派息
2016下半年水泥價(jià)格勢頭良好，有助2017上半年盈利表現(xiàn)。由于2016年上半年基數(shù)較低，加上2016年下半年水泥價(jià)格走勢良好，我們預(yù)期我們覆蓋的水泥股將在2017年上半年錄得27%-125%的經(jīng)常性盈利增長。經(jīng)過過去幾周的獲利回吐后，大部分水泥股的2016年股價(jià)漲幅僅為極低的單位數(shù)，考慮到2017年上半年的盈利前景良好，這提供了收集股份的良機(jī)。
我們對2017年下半年的看法較謹(jǐn)慎。我們的研究顯示，房地產(chǎn)銷售放緩對房地產(chǎn)建筑的影響將從2017年第二季開始逐漸反映，因?yàn)闇髸r(shí)間大約為10個(gè)月。雖然我們認(rèn)為基礎(chǔ)設(shè)施投資（特別是公私合作項(xiàng)目（PPP））增長將對建筑活動構(gòu)成支持，但下半年水泥價(jià)格的進(jìn)一步上漲的空間或會受限。
關(guān)注具有并購潛力和有機(jī)會增加派息的股份。由于政府不太可能在短期內(nèi)批準(zhǔn)建設(shè)新的熟料生產(chǎn)線，預(yù)期大多數(shù)公司在2017年后的產(chǎn)能增長空間有限。因此，我們認(rèn)為投資者應(yīng)關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表穩(wěn)健的公司，這將使他們能夠通過收購來增加產(chǎn)能。同時(shí)，如果沒有重大收購，資本支出需求可能會在2018年開始明顯下降，我們認(rèn)為一些公司有可能將派息比率提高到40%或以上，并使股息率超過4%（這未反映在我們目前的財(cái)務(wù)模型中）。
推薦次序：安徽海螺、華潤水泥、金隅股份、中國建材。安徽海螺是我們在2017年的首選。我們預(yù)期公司的2017年經(jīng)常性每股收益增長18%,雖然并不是我們覆蓋的股份之中最高，但我們認(rèn)為有上調(diào)的空間，因?yàn)楣咎幱趦衄F(xiàn)金狀態(tài)，有并購潛力和增加派息的機(jī)會（如果沒有重大收購）。另一方面，如果華潤水泥今年完成大部分生產(chǎn)線的建設(shè)，公司也有能力在2018年將其股息率提高到4.5%。然而，公司的并購潛力似乎較低，凈債務(wù)/股本比率為67%（2017年）。
金隅股份的2017年市盈率和市凈率分別為7.5倍和0.58倍，但政策風(fēng)險(xiǎn)可能會影響投資者對股份的投資情緒，因?yàn)榉康禺a(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)占其利潤約80%。中國建材仍然是我們在行業(yè)中最不推薦的股份。尤其是，人民幣貶值的壓力使中國的利率不太可能進(jìn)一步下降，這使中國建材財(cái)務(wù)成本進(jìn)一步下降的空間有限。
編輯：俞垚伊
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