疫情沖擊！全球資產(chǎn)貶值風(fēng)險加劇 水泥企業(yè)“掃貨”機(jī)會來了嗎？

爆發(fā)于2020年初的新冠肺炎疫情正在全球范圍內(nèi)肆虐，經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍預(yù)測新冠肺炎疫情對全球經(jīng)濟(jì)的打擊將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)。當(dāng)?shù)貢r間4月14日上午，國際貨幣基金組織(IMF)在美國華盛頓發(fā)布最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》，表示世界經(jīng)濟(jì)增長正在遭遇上世紀(jì)30年大蕭條以來最嚴(yán)重的打擊，預(yù)計(jì)2020年全球GDP增長將萎縮3%，這是大蕭條以來，全球第一次面臨發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體同時進(jìn)入衰退。

全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，但對國內(nèi)水泥企業(yè)海外資產(chǎn)并購而言，卻存在一些機(jī)遇。境外地區(qū)不少企業(yè)受到疫情的沖擊，對企業(yè)的現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債率以及其公司的業(yè)務(wù)、融資成本等方面帶來比較嚴(yán)重的影響，企業(yè)估值在這種情況下會有所下降。企業(yè)這時也比較需要得到外部資金的援助，而國內(nèi)企業(yè)憑借資本和管理優(yōu)勢，此時涉足也會對加速當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)恢復(fù)，促進(jìn)就業(yè)提供重要幫助，為全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇做出貢獻(xiàn)。

大部分水泥公司市值縮水超過20%（數(shù)據(jù)來源：實(shí)地投資研究公司）

事實(shí)上，1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之后，當(dāng)時也為拉法基、豪瑞、海德堡等國際大水泥企業(yè)進(jìn)入東亞和東南亞創(chuàng)造了機(jī)會，而此次危機(jī)也為國內(nèi)企業(yè)進(jìn)入國外市場創(chuàng)造了機(jī)遇。

經(jīng)濟(jì)衰退伴隨資產(chǎn)估值下跌 海外并購機(jī)會出現(xiàn)

總體而言，經(jīng)濟(jì)衰退期和經(jīng)濟(jì)增長期相比，經(jīng)濟(jì)衰退期的資產(chǎn)更容易被低估，在這種價格相對便宜的背景下，更利于海外資產(chǎn)的收購和布局。

具體來看：

從實(shí)力上講，國內(nèi)疫情發(fā)展已經(jīng)步入尾聲，目前基本得到控制，疫情對中國經(jīng)濟(jì)的沖擊正在減弱，加之中國經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大的韌性，國內(nèi)企業(yè)具有更強(qiáng)大的抗風(fēng)險能力，且具備短期恢復(fù)能力。同時，從中國水泥網(wǎng)行情數(shù)據(jù)中心公布的國內(nèi)水泥價格態(tài)勢來看，近段時間華東、中南、西北等區(qū)域多個省市水泥、熟料價格出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢回暖，水泥行業(yè)正在走出一季度疫情影響的陰霾。

此外，中國外匯儲備高達(dá)4萬億美元，且人民幣匯率相對平穩(wěn)，資本充足。具體到水泥行業(yè)，經(jīng)過過去幾年的行情復(fù)蘇之后，當(dāng)前國內(nèi)主要水泥企業(yè)普遍握有大量的閑置資金，尤其是一些大型企業(yè)，資金實(shí)力相當(dāng)雄厚。

全球水泥行業(yè)約90%的自由現(xiàn)金流來自中國（數(shù)據(jù)來源：實(shí)地投資研究公司）

從必要性來講，一方面在國內(nèi)產(chǎn)能飽和的背景下，進(jìn)一步走向海外可以作為企業(yè)面向國際化發(fā)展的一項(xiàng)重要選擇，而且疫情結(jié)束之后，為推動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，海外基建投資力度有望加大，也會刺激水泥市場需求的增長；

另一方面，國內(nèi)水泥企業(yè)較長一段時間以來，發(fā)展多局限于國內(nèi)市場，在部分行業(yè)人士看來更像是“窩里橫”，雖然近年來也有不少水泥企業(yè)走向海外，但是總體來說，國內(nèi)水泥企業(yè)在海外布局方面與拉法基豪瑞、西麥斯、海德堡等國際化大企業(yè)相比還有很大的差距。

此外，中國水泥產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)多年占據(jù)全球60%的份額，但是在國際舞臺上還是缺少發(fā)言權(quán)。去年“2019第一屆大宗建材現(xiàn)貨產(chǎn)品交易大會”上，主辦方中國水泥網(wǎng)、港交所.QME曾提出，利用水泥國際貿(mào)易提升國內(nèi)水泥企業(yè)的發(fā)言權(quán)，甚至實(shí)現(xiàn)水泥國際貿(mào)易的人民幣定價權(quán)。從這一角度來講，海外投資并購，優(yōu)化海外市場布局，對于實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)也具有重要意義。

收購還是新建？這確實(shí)是個問題

中國水泥企業(yè)的海外征途主要分為兩種發(fā)展模式。一種為并購現(xiàn)有水泥企業(yè)，另一種為自建生產(chǎn)線，相比之下二者各有優(yōu)劣。

關(guān)于新建生產(chǎn)線：

新建生產(chǎn)線更利于利用現(xiàn)有或未來資源，實(shí)現(xiàn)更好的生產(chǎn)線布局，企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)水平以及成本控制能力也會因?yàn)楫?dāng)前的技術(shù)優(yōu)勢更具競爭力，在市場化競爭中也更利于實(shí)現(xiàn)“后發(fā)制人”，水泥廠的建設(shè)尤為如此，通常而言同樣規(guī)模生產(chǎn)線，新建生產(chǎn)線往往比原有生產(chǎn)線更具市場競爭力。

但是，新建生產(chǎn)線也面臨一些問題。

一是部分國家和地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施相當(dāng)落后，不具備水泥運(yùn)輸條件，政府也可能不會投入資金完善交通，只能水泥廠自己建設(shè)。以俄羅斯為例，一些地區(qū)交通等配套設(shè)施投入成本已經(jīng)與水泥廠本身投資基本相等，投資成本更高。

二是新生產(chǎn)線建設(shè)周期長，由于建設(shè)周期長，且部分國家由于文化的差異，施工進(jìn)度極為緩慢（薪水按天算不是按量算，導(dǎo)致故意拖延施工進(jìn)度的情況并不少見），企業(yè)時間成本和資金成本也將大大增加。

三是新建生產(chǎn)線需要組建自己的團(tuán)隊(duì)和建立管理體系，適應(yīng)當(dāng)?shù)匚幕袌觯?/strong>這些工作的推進(jìn)，一方面比較繁瑣且需要花費(fèi)大量的時間，另一方面會對當(dāng)?shù)氐乃嘈袠I(yè)固有體系造成沖擊，容易引發(fā)市場和文化沖突。且，建設(shè)期匯率變化，行業(yè)態(tài)勢變化等等都會給在建項(xiàng)目帶來不確定性因素。

當(dāng)然，新建線的前提也是需要掌握礦山和運(yùn)輸資源。

關(guān)于收購現(xiàn)有資源：

并購現(xiàn)有資源優(yōu)勢在于，通過對企業(yè)的并購可以快速實(shí)現(xiàn)對當(dāng)?shù)厥袌?、團(tuán)隊(duì)和礦產(chǎn)資源的整合，避免了項(xiàng)目建設(shè)期和建成后“打天下”的不確定風(fēng)險。

并購現(xiàn)有資源的不利之處，一方面，水泥廠建設(shè)基礎(chǔ)投資巨大，且搬遷難度大，因此建設(shè)初期就需要對資源、運(yùn)輸、市場等等因素充分考慮，而現(xiàn)有的水泥廠，很難對上述各因素做出調(diào)整；另一方面，并購水泥企業(yè)還存在設(shè)備型號復(fù)雜，難以系統(tǒng)化管理以及可能需要承擔(dān)一些債務(wù)風(fēng)險等問題。另外，國外水泥并購流程復(fù)雜，國與國之間存在差異，并購能否最終實(shí)施也存在不確定性。

總體來講，新建生產(chǎn)線和并購現(xiàn)有資產(chǎn)各有利弊，水泥企業(yè)需要充分權(quán)衡。但有一點(diǎn)是必然的，無論是選擇哪一種切入模式，“拿下”礦山或掌握港口、交通等資源都是“王道”。

從海螺集團(tuán)的發(fā)展軌跡可以得知，對于水泥企業(yè)發(fā)展而言，得資源者得天下。以礦山資源為例，石灰石是一種不可再生資源，即便其全球儲量巨大，但是優(yōu)質(zhì)的、大型的、靠近市場的、交通便利的石灰石資源仍然是“稀缺品”。

海螺T型戰(zhàn)略能夠成功的重要原因在于，依托長江沿線豐富且高質(zhì)量的石灰石礦山資源，建設(shè)熟料生產(chǎn)線，利用便利的運(yùn)輸，在華東市場集中區(qū)域興建粉磨站，牢牢把控市場節(jié)奏。因此，無論選擇哪種模式，對資源的掌控都極為重要，也是充分應(yīng)對未來市場變化的關(guān)鍵之處。

走向海外需要注意些什么？

一方面，面對“抄底”的誘惑，需要冷靜思考。對于競爭力強(qiáng)勁，資金雄厚的國內(nèi)水泥企業(yè)而言，雖然資金并不是太大的問題，但是同樣需要注意現(xiàn)金流的問題，畢竟國內(nèi)水泥市場面臨的不可控因素正在增加。

近段時間，東北、新疆相繼爆發(fā)價格戰(zhàn)，雖然尚未影響到全國水泥行業(yè)走勢，但是業(yè)內(nèi)企業(yè)不得不思考這樣一個問題，水泥的大好形勢還能持續(xù)多久？新一輪的經(jīng)濟(jì)刺激能夠?yàn)樗嗥髽I(yè)帶來多大程度的幫助？這些問題都存在太多不確定性，因此為防備國內(nèi)市場競爭的全面爆發(fā)，充足的現(xiàn)金流是必要的。當(dāng)然，水泥企業(yè)還需要考慮到本身發(fā)展布局的需要，為了收購而收購并不可取，收之能用，用之有效才是關(guān)鍵。

另一方面，逆全球化趨勢會在本次疫情當(dāng)中被進(jìn)一步放大，水泥企業(yè)不得不考慮對外投資的風(fēng)險。例如當(dāng)?shù)卣畬Υ赓Y的態(tài)度以及政策變化等等，同時，雖然部分國家政府在控制反華情緒上作出努力，但仍應(yīng)警惕借疫情釋放反華情緒和種族歧視的行為，對海外投資項(xiàng)目、管理人員或勞務(wù)人員可能帶來的不良影響，這是企業(yè)必須考慮的問題。

中國水泥網(wǎng)大數(shù)據(jù)研究院則指出，從市場成長性來看，“一帶一路”沿線，尤其是東南亞地區(qū)具有較大的并購、投資價值。從渠道與市場穩(wěn)定性來看，北美包括巴西是比較好的，不過并購、投資成本較高。中國水泥網(wǎng)大數(shù)據(jù)研究院還認(rèn)為，盡管對于中國水泥企業(yè)而言，目前是個絕佳的海外并購良機(jī)，但卻不是一個容易的選項(xiàng)。并購的挑戰(zhàn)來自多方面的，地緣政治、地方保護(hù)主義以及可能的巨大并購成本和過程的不確定性，并購之后如何與原有的團(tuán)隊(duì)員工保持合作、維護(hù)當(dāng)?shù)仃P(guān)系對于國內(nèi)水泥企業(yè)而言缺乏經(jīng)驗(yàn)，這些都是國內(nèi)水泥企業(yè)需要注意的問題。

總體來講，疫情作為一個“黑天鵝”事件，兼具突然性和破壞力，對全球經(jīng)濟(jì)形勢造成嚴(yán)重的沖擊，但從國內(nèi)水泥企業(yè)加速國際化，實(shí)現(xiàn)全球布局的角度而言，或存在一定機(jī)遇。特別是一些具備資源和交通優(yōu)勢的準(zhǔn)備建設(shè)或正在建設(shè)的國外優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)線，收購或參股都是可能的選擇。

不過，特別需要注意的是，國內(nèi)水泥企業(yè)要極力地避免在新的國家、新的市場、新的文化下，照搬中國市場的成功經(jīng)驗(yàn)，要“一國一策”，熟悉當(dāng)?shù)氐淖诮?、?xí)俗、文化、尊重當(dāng)?shù)氐膱F(tuán)隊(duì)，只有這樣才能真正的在國外市場生根發(fā)芽。