成本控制得宜 水泥價(jià)格將在下半年繼續(xù)回升
中銀國際覆蓋的水泥股的第二季度業(yè)績優(yōu)于中銀國際和市場的預(yù)期(除了中國建材之外)，主要由于它們控制成本得宜(成本同比下降11%-16%)?？傮w而言，在多家公司公布業(yè)績后，中銀國際將它們的2016 年每股盈利預(yù)測上調(diào)約6%。最近，全國范圍的平均水泥價(jià)格已同比上漲7.6%，2015 上半年的高基數(shù)效應(yīng)已不再構(gòu)成憂慮。所以下半年的盈利上調(diào)幅度將更大，因此中銀國際對行業(yè)前景維持正面看法。安徽海螺嚴(yán)格成本控制，以及最近幾個(gè)星期華東的水泥價(jià)格勢頭強(qiáng)勁。
安徽海螺是首家錄得經(jīng)常性凈利潤同比增長的公司。安徽海螺業(yè)績繼續(xù)反映其在同業(yè)中有最大的成本優(yōu)勢，2016 年第二季經(jīng)常性凈利潤同比增長25%，該公司是第一家同比表現(xiàn)回升的水泥公司。雖然金隅股份第二季的經(jīng)常性凈利潤同比增長116%，但這主要是受到房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)帶動(dòng)。
第二季業(yè)績優(yōu)于預(yù)期，主要由于控制成本得宜。中銀國際覆蓋的水泥股的每噸成本同比下跌11%-16%。安徽海螺仍然是表現(xiàn)最好的公司，每噸成本僅為120 元人民幣。成本的管理改善是由于上半年煤炭和電力成本同時(shí)下降所致， 而直供電試點(diǎn)計(jì)劃擴(kuò)大，讓水泥生產(chǎn)商可與發(fā)電企業(yè)直接協(xié)商電價(jià)，節(jié)約成本。例如，華潤水泥的每噸電力成本從2015上半年的32.6 元人民幣下降到2016上半年的29.3 元人民幣。
除了中國建材之外，其他水泥企業(yè)的均價(jià)在第二季回升。由于農(nóng)歷新年的關(guān)系，第一季通常是淡季，中銀國際覆蓋的水泥股的均價(jià)普遍在第二季回升(除了中國建材)。特別是金隅股份的均價(jià)大幅環(huán)比急升13.5%，主要由于公司公布了有機(jī)會(huì)與冀東水泥進(jìn)行重組并有可能有緊密的協(xié)調(diào)。在另一方面，中銀國際相信中國建材較受到強(qiáng)雨的影響，其附屬公司中國聯(lián)合水泥和南方水泥的均價(jià)出現(xiàn)環(huán)比下降。
7月的行業(yè)數(shù)據(jù)預(yù)示著2016 下半年行業(yè)復(fù)蘇。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局上周公布的數(shù)據(jù)，水泥行業(yè)7月利潤為41 億元人民幣，同比增長189%。此外，全國范圍的平均水泥價(jià)格已同比上升7.6%，這應(yīng)足以抵消煤炭成本上升帶來的影響。中銀國際預(yù)期他們覆蓋的水泥股2016 下半年的凈利潤上升70%-100%(注:中銀國際預(yù)計(jì)金隅股份下半年的凈利潤上升40%，但這受到了房地產(chǎn)業(yè)務(wù)所扭曲。若單計(jì)水泥業(yè)務(wù)，中銀國際預(yù)計(jì)其毛利潤從2016 上半年的3.10 億元人民幣大幅上升至下半年的10 億元人民幣)。
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