華新水泥:一季度虧損符合預(yù)期 期待華中市場盈利改善

申萬宏源 · 2016-04-30 10:23 留言

  2016年一季度華新水泥凈利潤-1.36億元,折合EPS-0.09元,符合預(yù)期。2016年1季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.05億元,同比下降13.89%;歸母凈利潤-1.36億元,同比下滑577.53%,折合EPS為0.09元,實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤-1.61億元,同比下滑913.31%。公司一季度綜合毛利率23.66%,同比提高0.59%,環(huán)比下降1.24%。期間費(fèi)用率25.45%,同比上升3.71%,其中銷售費(fèi)用率9.65%,同比上升1.20%,管理費(fèi)用率8.63%,同比上升1.92%,財(cái)務(wù)費(fèi)用率7.18%,同比上升0.60%。

  淡季價(jià)格低迷拖累華新水泥一季度業(yè)績,期待未來需求進(jìn)一步釋放盈利改善。2016年1-2月受春節(jié)淡季影響,需求較差,價(jià)格低迷,3月出貨量和價(jià)格雖環(huán)比有較大改善,但一季度水泥出貨量約1050萬噸左右,仍略低于去年同期。2015年一季度公司水泥價(jià)格約246元/噸,基數(shù)較高,2016年一季度價(jià)格約為216元/噸,同比下滑30元/噸,致使1季度業(yè)績出現(xiàn)虧損。4月份受天氣影響,需求較為平淡,水泥價(jià)格基本維持平穩(wěn)。2016年預(yù)計(jì)湖北、湖南兩省將有6條共計(jì)1000萬噸水泥產(chǎn)能可以達(dá)到投產(chǎn)狀態(tài),對水泥價(jià)格上漲形成一定壓力。我們認(rèn)為華中地區(qū)基建需求還有較大空間,在穩(wěn)增長和地產(chǎn)去庫存政策刺激下,需求有望進(jìn)一步釋放,雖然新增產(chǎn)能較大,但價(jià)格仍將保持平穩(wěn)上漲節(jié)奏。由于15年水泥價(jià)格前高后低,16年公司業(yè)績將逐季改善。

  “一帶一路”順利推進(jìn)。華新水泥海外項(xiàng)目進(jìn)展順利,塔吉克斯坦胡占德3000t/d項(xiàng)目于2016年3月投入運(yùn)營;塔吉克斯坦丹加拉50萬噸/年粉磨站項(xiàng)目已開工建設(shè),預(yù)計(jì)2016年四季度投產(chǎn)。儲備項(xiàng)目方面,尼泊爾2800t/d項(xiàng)目已獲當(dāng)?shù)卣鷾?zhǔn),哈薩克斯坦2500t/d項(xiàng)目已簽署投資協(xié)議,“一帶一路”戰(zhàn)略逐步推進(jìn)。預(yù)計(jì)到2016年底,公司海外權(quán)益產(chǎn)能有望達(dá)到200萬噸/年。

  盈利預(yù)測與評級。公司“一帶一路”戰(zhàn)略順利推進(jìn),我們看好公司高利潤率的海外項(xiàng)目持續(xù)擴(kuò)張的潛力,預(yù)計(jì)未來海外板塊有望成為公司水泥業(yè)務(wù)的主要利潤來源??紤]到16年兩湖地區(qū)的供需狀況,我們判斷水泥價(jià)格將保持弱復(fù)蘇態(tài)勢,維持公司2016-2018年盈利預(yù)測,EPS分別為0.17/0.26/0.34元,維持“增持”評級。

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