[原創(chuàng)]2015混凝土與水泥制品上市公司年報(bào)綜合點(diǎn)評(píng)

  一、企業(yè)整體經(jīng)營情況

  混凝土及水泥制品企業(yè)在2015年受到需求快速放緩的影響絕大部分企業(yè)產(chǎn)量及混凝土銷售收入出現(xiàn)同比下降。水泥企業(yè)在下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸的道路上走進(jìn)了一個(gè)困局，在需求下滑的背景下水泥與混凝土業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)發(fā)展顯得更為艱難；混凝土企業(yè)除西部建設(shè)作為全國最大型單一混凝土生產(chǎn)企業(yè)由于訂單的增長(zhǎng)及產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)大呈現(xiàn)較好的經(jīng)營狀況以外，另外兩家企業(yè)同樣出現(xiàn)營業(yè)收入同比下降的情況。而從企業(yè)2015年全年業(yè)績(jī)來看，海南瑞澤、巨龍管業(yè)由于并表公司增加出現(xiàn)業(yè)績(jī)大幅上漲的情況，其他制品企業(yè)則為業(yè)績(jī)大幅下降或虧損。

  表1：2015年企業(yè)混凝土業(yè)務(wù)經(jīng)營情況

  數(shù)據(jù)來源：各企業(yè)2015年年報(bào)，中國水泥研究院

  整體來看，上述表格中12家有混凝土業(yè)務(wù)的上市公司除了西部建設(shè)商品混凝土銷量出現(xiàn)上漲以外，其余企業(yè)的銷量均出現(xiàn)大幅下降。需求端的疲軟尤其是房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)不景氣對(duì)混凝土行業(yè)的影響巨大，全國商品混凝土產(chǎn)量16.4億立方米，同比增長(zhǎng)2.1%，成為近十年增速最低的一年，上表中產(chǎn)量前五名企業(yè)（中材股份包含旗下上市公司祁連山、天山股份、寧夏建材的產(chǎn)量）的產(chǎn)量合計(jì)共1.35億立方米，占全國總產(chǎn)量的8.2%。

  隨著原材料端水泥價(jià)格的大幅下降，大多數(shù)企業(yè)毛利率出現(xiàn)明顯上漲。在水泥企業(yè)和混凝土企業(yè)中，寧夏建材仍維持混凝土業(yè)務(wù)毛利率最高記錄。水泥企業(yè)與混凝土企業(yè)及建工企業(yè)相比，混凝土業(yè)務(wù)盈利能力仍然有很大優(yōu)勢(shì)，從上表可以看出絕大多數(shù)水泥企業(yè)的混凝土業(yè)務(wù)毛利率仍然高于單一的混凝土企業(yè)和建工企業(yè)。同時(shí)有外加劑業(yè)務(wù)板塊的建研集團(tuán)也有較高的混凝土毛利率，可見，混凝土上游企業(yè)進(jìn)行下游混凝土板塊延伸往往可以得到較好的毛利率水平。

  水泥制品企業(yè)，在“三龍一國”（巨龍管業(yè)、龍泉股份、青龍管業(yè)、國統(tǒng)股份）、柘中股份主板上市之后，資本市場(chǎng)鮮有水泥制品企業(yè)身影出現(xiàn)，建華管樁、中山管樁上市屢屢受挫，中技樁業(yè)屢戰(zhàn)屢敗之后終于成功借殼上市，隨后，行業(yè)經(jīng)歷了壓力較大的需求壓縮期。2014-2015年新三板的火熱讓企業(yè)在融資困難的背景下看到了新的希望，于是2015年4月份接連兩家管樁企業(yè)成功登陸新三板，北京韓建河山也在6月份登陸滬市主板。2015年上半年水泥制品上市企業(yè)均出現(xiàn)營業(yè)收入同比大幅下降的情況。

  水泥與混凝土制品企業(yè)2015年?duì)I業(yè)收入除巨龍管業(yè)也都出現(xiàn)了大幅下滑，巨龍管業(yè)則是由于收購的艾格拉斯2015年并表，為企業(yè)帶來更高的收入和利潤(rùn)。上半年巨龍管業(yè)軟件和信息技術(shù)板塊的毛利率高達(dá)97.16%，提升公司整體銷售毛利率至66.37%。

  柘中股份盡管營業(yè)收入同比下降，但由于年內(nèi)電氣業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)利潤(rùn)增加使得公司歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)38%。從年中報(bào)告來看，公司的PHC管樁業(yè)務(wù)收入同比大幅下滑，預(yù)計(jì)全年同樣以大幅下滑收?qǐng)觥?

  表2：水泥與混凝土制品上市企業(yè)經(jīng)營情況指標(biāo)

  數(shù)據(jù)來源：上市公司中報(bào)，中國水泥網(wǎng)研究院

  2015國統(tǒng)股份的PCCP業(yè)務(wù)收入“腰斬”，毛利率也出現(xiàn)大幅下滑，業(yè)績(jī)大幅下滑是新簽訂單量下滑、合同推遲交貨期、銷量減少等因素共同影響所致。年內(nèi)部分子公司停工損失計(jì)入管理費(fèi)用導(dǎo)致管理費(fèi)用大增，利息支出增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大增，使得公司期間費(fèi)用增加。公司年報(bào)顯示公司西北片區(qū)銷售產(chǎn)品的毛利率為-1.32%，此為銷量下降同時(shí)單位固定成本增加導(dǎo)致。公司西南片區(qū)毛利率最高，且比去年同期增長(zhǎng)6.85%，成為公司盈利最好的區(qū)域。

  龍泉管道2015年收入同樣遭遇“腰斬”，報(bào)告顯示主要原因?yàn)榈胤秸糠炙こ添?xiàng)目招投標(biāo)進(jìn)度放緩，同時(shí)公司執(zhí)行訂單進(jìn)度放緩、產(chǎn)品發(fā)貨延遲等。與國統(tǒng)股份類似，公司借款增加利息支出相應(yīng)增加導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅上漲。報(bào)告期內(nèi)，公司對(duì)原本東北、華北部分投資項(xiàng)目變更，改為投資華東、中南地區(qū)的項(xiàng)目，華東地區(qū)“安徽龍泉管道工程有限公司PCCP生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”在2015年并表，為公司華東地區(qū)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，使得華東地區(qū)PCCP銷售收入同比增長(zhǎng)230%。公司東北地區(qū)業(yè)務(wù)毛利率仍然是各區(qū)域中最高水平，但營收同比降幅也是最大。

  2015青龍管業(yè)的混凝土管業(yè)務(wù)收入同比下降27.01%，而塑料管材業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)40.08%，混凝土管業(yè)務(wù)收入占公司整體營收比例由2014年的66.63%下降至50.99%。2015年，公司混凝土管道工程新簽訂單大幅減少，生產(chǎn)不飽和，導(dǎo)致產(chǎn)量和銷售量大幅減少；相反塑料管道新簽訂單大幅增加。年內(nèi)，公司主要子公司中新疆阜康青龍管業(yè)和南陽青龍管業(yè)由于沒有取得新訂單處于停產(chǎn)狀態(tài)，其中南陽青龍管業(yè)是針對(duì)河南省南水北調(diào)工程的，工程結(jié)束該公司正在辦理注銷手續(xù)。

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  二、重點(diǎn)企業(yè)年報(bào)分析

  1、西部建設(shè)

  2015年西部建設(shè)混凝土產(chǎn)量3241.61萬方，同比增長(zhǎng)3.45%，保持國內(nèi)混凝土企業(yè)排名第二，也是有混凝土業(yè)務(wù)上市公司唯一一家產(chǎn)量上升的企業(yè)。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入102.95億元，同比增長(zhǎng)0.82%，其手中混凝土板塊收入同比增長(zhǎng)0.06%。公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.47億元，同比增長(zhǎng)4.23%。從公司個(gè)產(chǎn)品板塊的營收情況來看，公司的干混砂漿、對(duì)外檢測(cè)、外銷水泥、對(duì)外租賃均呈現(xiàn)營收大幅增長(zhǎng)的現(xiàn)象，同時(shí)公司年內(nèi)增加了外加劑外銷收入。這些非商混板塊盡管營收規(guī)模占公司整體營收比例較小，但實(shí)現(xiàn)了全面開花的良好勢(shì)頭。

  表3：西部建設(shè)各板塊營收情況

  數(shù)據(jù)來源：西部建設(shè)2015年年報(bào)

  從區(qū)域業(yè)績(jī)來看，年內(nèi)公司新增河南、江西、廣西三地貢獻(xiàn)收入，大本營新疆收入同比減少24.97%，中建商砼的大本營兩湖地區(qū)營收同比大幅增長(zhǎng)。中建商砼為西部建設(shè)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)比例達(dá)到68%，加上中建西部建設(shè)湖南、成都和貴州公司，四者凈利潤(rùn)占公司整體凈利潤(rùn)的125%。

  公司非商混產(chǎn)品的高增長(zhǎng)型不容忽視，支撐業(yè)務(wù)（產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)業(yè)務(wù)）、新業(yè)務(wù)（建筑工業(yè)化預(yù)制品、資源綜合利用及其他）均在穩(wěn)步推進(jìn)，公司“十三五”發(fā)展戰(zhàn)略中計(jì)劃到2020年著力打造四條產(chǎn)品線：一是預(yù)拌混凝土及相關(guān)產(chǎn)品，二是基礎(chǔ)設(shè)施類建材產(chǎn)品，三是建筑工業(yè)化類建材產(chǎn)品，四是資源綜合利用類產(chǎn)品。

  表4：近三年西部建設(shè)財(cái)務(wù)指標(biāo)比較

  數(shù)據(jù)來源：西部建設(shè)2015年年報(bào)

  從公司近三年財(cái)務(wù)指標(biāo)比較來看，資產(chǎn)盈利能力逐年下滑，銷售盈利水平2015年優(yōu)于2014年，同時(shí)公司的成本控制能力在業(yè)內(nèi)處于先進(jìn)水平，但2014年銷售期間費(fèi)用率有所上漲。公司營運(yùn)能力在混凝土行業(yè)也屬較高水平，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)低于其他混凝土上市公司及水泥制品企業(yè)，2015年?duì)I業(yè)周期整體有所延長(zhǎng)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率略有下降，整體營運(yùn)能力較2014年有下滑表現(xiàn)。2015年，公司的資本結(jié)構(gòu)和償債能力表現(xiàn)平穩(wěn)，各項(xiàng)指標(biāo)變化不大。

  2、深天地

  2015年，深圳天地集團(tuán)營業(yè)收入同比減少4.99%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增加54.96%。公司商品混凝土業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比達(dá)到92.43%，較2014年有所下降。2015年公司商品混凝土產(chǎn)量294萬方，同比減少5.16%；混凝土產(chǎn)能利用率62.1%，較2014年下降4個(gè)百分點(diǎn)；混凝土板塊營業(yè)收入9.59億元，同比減少8.45%；混凝土板塊毛利率為17.61%，同比增加6.22個(gè)百分點(diǎn)。盡管混凝土銷量與營業(yè)收入略有下降，但由于成本大幅下降，使得毛利率與公司整體凈利潤(rùn)明顯增加。

  表5：深天地2015年各板塊經(jīng)營概況

  數(shù)據(jù)來源：深天地2015年年度報(bào)告

  受房地產(chǎn)市場(chǎng)萎縮的影響，混凝土市場(chǎng)整體呈下滑趨勢(shì)，與2014年相比公司的商品混凝土產(chǎn)量與售價(jià)均出現(xiàn)下降。但同時(shí)受原材料端價(jià)格大幅下滑、公司強(qiáng)化成本管控降低成本費(fèi)用的影響，混凝土單位成本也出現(xiàn)大幅下降，對(duì)集團(tuán)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)明顯好于2014年。

  表6：深天地混凝土單位價(jià)格與成本（元/立方米）

  數(shù)據(jù)來源：深天地2015年年度報(bào)告，中國水泥研究院

  從2015年公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，盡管公司2015年期間費(fèi)用率略有提高，但公司盈利水平較2014年有所提高；現(xiàn)金比率盡管略有下降，但短期償債風(fēng)險(xiǎn)仍然在可控范圍之內(nèi)；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)較2014年有明顯提高，2015年公司的應(yīng)收賬款同比增長(zhǎng)2.62%，報(bào)告稱主要原因?yàn)榛炷翗I(yè)受宏觀調(diào)控影響回款周期加長(zhǎng)。

  表7：深天地2015、2014年財(cái)務(wù)指標(biāo)比較

  數(shù)據(jù)來源：深天地2015年年度報(bào)告，Wind資訊，中國水泥研究院

  對(duì)于2016年，公司認(rèn)為宏觀環(huán)境將持續(xù)偏緊，供需矛盾將繼續(xù)家具，公司計(jì)劃在鞏固產(chǎn)銷規(guī)模的基礎(chǔ)上繼續(xù)加強(qiáng)管理，提升毛利率，同時(shí)在鞏固集中采購水泥的經(jīng)驗(yàn)下將拓展集中采購礦粉等其他原材料，繼續(xù)提升成本管控水平。房地產(chǎn)板塊公司認(rèn)為政策紅利仍將延續(xù)，但主要是在銷售面，開發(fā)投資、新開工以及土地購置面積仍將維持一個(gè)底部震蕩的過程。公司制定的混凝土生產(chǎn)目標(biāo)為2016年產(chǎn)銷量268萬方，實(shí)現(xiàn)銷售收入88190萬元，比2015年實(shí)際產(chǎn)銷有所下降。

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  3、青龍管業(yè)

  青龍管業(yè)的主要業(yè)務(wù)有兩大板塊：混凝土管道和塑料管道。2015年混凝土管材營業(yè)收入出現(xiàn)明顯下降，塑料管材收入出現(xiàn)大幅上升。從區(qū)域來看，公司業(yè)務(wù)主要區(qū)域西北地區(qū)營業(yè)收入同比增長(zhǎng)7.3%，華北、華中地區(qū)則分別下降37.47%、46.73%。從公司主要子公司對(duì)公司整體盈利的貢獻(xiàn)來看，寧夏青龍塑料管材有限公司貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)5278.46萬元，占公司整體凈利潤(rùn)的112.47%。

  表8：青龍管業(yè)2015年業(yè)務(wù)概況

  數(shù)據(jù)來源：青龍管業(yè)2015年年度報(bào)告，中國水泥研究院

  由于南水北調(diào)工程的結(jié)束，公司的混凝土管道業(yè)務(wù)訂單銳減，包含新疆阜康青龍管業(yè)、南陽青龍管業(yè)、安陽青龍管業(yè)和天津海龍管業(yè)在內(nèi)的混凝土管道子公司均出現(xiàn)沒有訂單停產(chǎn)或生產(chǎn)不足的現(xiàn)象。塑料管道則由于市政工程等項(xiàng)目的增加有大幅提升。

  除了上述兩種主營產(chǎn)品以外，公司還在拓展新的業(yè)務(wù)范圍，報(bào)告期內(nèi)新設(shè)寧夏青龍小額貸款有限公司已經(jīng)開始經(jīng)營，股權(quán)投資收購了寧夏青龍水電安裝工程有限公司，這兩個(gè)公司年內(nèi)為公司貢獻(xiàn)226萬元的盈利。

  從公司2015年的財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，2015年公司的盈利能力明顯下降，各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)較2014年均有下滑表現(xiàn)。期間費(fèi)用率較2014年有所增加，表明公司的成本控制水平有所下滑。公司的資本結(jié)構(gòu)和償債能力較好，且近幾年較為穩(wěn)定，營運(yùn)能力變化不大，與同業(yè)其他上市公司比較處于中等水平。

  表9：近三年青龍管業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)比較

  數(shù)據(jù)來源：青龍管業(yè)2015年年度報(bào)告，Wind資訊，中國水泥研究院

  4、龍泉股份

  2015年龍泉股份營業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)均出現(xiàn)大幅下降，公司PCCP產(chǎn)量同比小幅上漲，但銷售同比下降10.67%，導(dǎo)致庫存上漲25.84%。從區(qū)域收入情況來看，只有華東地區(qū)營收出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，其他區(qū)域則出現(xiàn)大幅下滑。

  表10：龍泉股份2015年?duì)I業(yè)收入情況

  數(shù)據(jù)來源：龍泉股份2015年年度報(bào)告，中國水泥研究院

  由于遼寧周邊地區(qū)輸水工程項(xiàng)目的招投標(biāo)進(jìn)度延緩，公司決定不再繼續(xù)對(duì)“遼寧分公司PCCP生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”投入，變更資金投向，轉(zhuǎn)為增資控股“珠海市珠津金屬防腐工程有限公司”、增資全資子公司常州龍泉管道工程有限公司以實(shí)施“常州PE生產(chǎn)線新建項(xiàng)目”。同時(shí)河北等周邊地區(qū)輸水工程招投標(biāo)進(jìn)度因客觀原因延緩，公司將“河北分公司PCCP生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”的募集資金中尚未使用的余額變投向更為投資設(shè)立全資子公司安徽龍泉管道工程有限公司以實(shí)施“安徽龍泉管道工程有限公司PCCP生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目”。其中增資的常州龍泉管道工程有限公司為公司貢獻(xiàn)592.96萬元凈利潤(rùn)，占公司整體凈利潤(rùn)的28.6%，華東地區(qū)整體營業(yè)收入同比實(shí)現(xiàn)230%的增長(zhǎng)。

  年內(nèi)，公司收購了湖北大華建設(shè)工程有限公司，與青龍管業(yè)收購寧夏青龍水電安裝工程有限公司類似，進(jìn)行了下游建筑安裝產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。

  從公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)來看，公司資產(chǎn)盈利能力、成本控制能力、償債能力與營運(yùn)能力指標(biāo)較2014年均有明顯下降，盡管銷售毛利率有所上漲，但因凈利潤(rùn)大幅下降導(dǎo)致公司銷售凈利率大幅下滑。因管理費(fèi)用降幅較小同時(shí)財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加導(dǎo)致期間費(fèi)用率大幅上漲。公司的存貨與應(yīng)收賬款小幅上漲，但因營業(yè)收入大幅下降導(dǎo)致營業(yè)周期大幅延長(zhǎng)，營運(yùn)能力出現(xiàn)明顯下降。公司的資本結(jié)構(gòu)尚可，但償債能力指標(biāo)均出現(xiàn)下滑表現(xiàn)，但整體仍在風(fēng)險(xiǎn)可控范圍之內(nèi)。

  表11：龍泉股份近三年主要財(cái)務(wù)指標(biāo)比較

  數(shù)據(jù)來源：龍泉股份2015年年度報(bào)告，Wind資訊，中國水泥研究院