[原創(chuàng)]冀東金隅罕見相商 京津冀以“合”為貴?

中國水泥研究院 鄭建輝 · 2016-04-06 11:13 留言

  4月5日晚,冀東水泥、冀東裝備及金隅股份集體發(fā)布停牌公告:自2016年4月6日開市起停牌。停牌理由基本一致,均表示此次停牌是收到實(shí)際控制人、控股股東通知,為深入貫徹落實(shí)國家京津冀協(xié)同發(fā)展的戰(zhàn)略部署,積極響應(yīng)中央關(guān)于加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、大氣污染防治、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級的政策精神,唐山國資委與北京金隅集團(tuán)有限責(zé)任公司正籌劃戰(zhàn)略合作事項(xiàng)。

兩強(qiáng)罕見相商 “合”為貴?

  自2011年以來,京津冀地區(qū)水泥產(chǎn)量持續(xù)下滑,2015年產(chǎn)量降幅更是達(dá)到16%,創(chuàng)歷年之最,較2011年的最高值已下降36.56%。連續(xù)四年的產(chǎn)量減少也反映出這一地區(qū)水泥需求的連年萎縮。

圖1:2011年以來京津冀地區(qū)產(chǎn)量持續(xù)下滑

數(shù)據(jù)來源:中國水泥網(wǎng)、中國水泥研究院

  作為京津冀地區(qū)兩家最大的水泥企業(yè)--金隅股份、冀東水泥,在區(qū)域需求萎縮的背景下,經(jīng)營業(yè)績、盈利能力也持續(xù)下行。冀東水泥從2011年歸屬母公司股東凈利15.2億到2015年預(yù)虧16.5~17.5億,成為業(yè)內(nèi)虧損之冠;金隅股份水泥業(yè)務(wù)的毛利率也從2011年的23%下降到2015年的13.33%,下降近10個百分點(diǎn)。筆者認(rèn)為,盡管業(yè)績的下滑是受到了需求下行、行業(yè)產(chǎn)能過剩的影響,然而作為占據(jù)京津冀50%左右市場的兩大巨頭,需求下滑的這四年相互廝殺導(dǎo)致兩敗俱傷或是主因。

  不過這次,兩大巨頭以響應(yīng)中央精神之名罕見相商,充分透露出“合”為貴的決心。筆者認(rèn)為,為提升盈利水平,兩者由對抗到商“合”粗看起來是順應(yīng)政策,實(shí)則是順應(yīng)大勢。

兩者或部分整合 改善京津冀市場

  根據(jù)金隅股份H股公告,截止公告日,金隅股份與冀東水泥并未就合作方案訂立任何協(xié)議或合約,合作方案尚不確定。筆者認(rèn)為,兩者的水泥業(yè)務(wù)或在部分地區(qū)進(jìn)行整合。

  2014年,冀東和金隅的水泥產(chǎn)能分別為12500萬噸和4300萬噸,在全國分別位列第3和第11位。從體量上看,冀東的產(chǎn)能是金隅的四倍左右,冀東推行“三北”戰(zhàn)略,而金隅則深耕京津冀,因而冀東出售水泥整體業(yè)務(wù)給金隅的概率極低;根據(jù)金隅2015年年報,“十三五”,金隅將圍繞“新型綠色環(huán)保建材制造、貿(mào)易及服務(wù),房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營、物業(yè)管理”主業(yè)發(fā)展,水泥業(yè)務(wù)在2016年以綠色、低碳發(fā)展為方向,著眼于提升盈利水平,因而其在水泥業(yè)務(wù)上主要追求強(qiáng)化存量資產(chǎn)為主,基本不可能進(jìn)一步進(jìn)行水泥業(yè)務(wù)擴(kuò)張。綜合來看,更多的合作可能是冀東和金隅在部分地區(qū)進(jìn)行整合,較大的概率是金隅主動提出與冀東進(jìn)行戰(zhàn)略合作。

  從兩者在京津冀地區(qū)的產(chǎn)能布局來看,金隅在京津冀均有熟料生產(chǎn)線,冀東則集中于河北。在保定、石家莊、承德,冀東和金隅有重疊的產(chǎn)能布局,兩者合計占河北省熟料總產(chǎn)能的46%左右。2015年,河北水泥行業(yè)虧損額達(dá)15.4億,僅次于山西,兩者在河北進(jìn)行市場整合的需求更為迫切,若進(jìn)展順利,無疑會大幅改善市場環(huán)境。

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