俄羅斯基礎設施行業(yè)分析

  一、俄羅斯基礎設施行業(yè)概況

  作為我國基建行業(yè)“走出去”的重要目標市場，中長期來看俄羅斯基建市場可開發(fā)存量十分可觀，但短期內該行業(yè)存在較高的投資風險。這主要是由于在西方制裁不斷升級、國際油價持續(xù)下跌、結構性改革緩慢等不利背景下，2014年俄羅斯經濟環(huán)境迅速惡化，盧布貶值、資本外逃、基準利率大幅攀升，導致融資環(huán)境嚴重惡化。俄國內基建行業(yè)投資吸引力也隨之下降，更為嚴重的是，由于經濟結構單一，能源出口收入的減少也嚴重限制了政府的投資能力。

  整體來看，俄羅斯基礎設施行業(yè)的需求主要集中在交通基礎設施、能源及公用事業(yè)等領域；其中公路、鐵路、電力生產及輸配電設施、石油、天然氣管道是基礎設施建設的重點。而俄羅斯住宅/非住宅業(yè)發(fā)展遲緩主要是由于利率的快速上漲對房地產業(yè)的打壓效應明顯。BMI數據顯示，2014年俄羅斯交通基建業(yè)、住宅與非住宅建筑行業(yè)、能源及公共事業(yè)的產值占比分別為30.1%、46.87%和23.1%。

  二、俄羅斯基礎設施行業(yè)市場概況及預測

  2014年，受盧布及油價大幅下跌、地緣政治危機等不利因素影響，俄羅斯宏觀經濟顯著惡化，資本外逃加劇，國內建筑業(yè)表現整體下行，其中住宅與非住宅建設行業(yè)表現大幅下滑。BMI數據顯示，2014年俄羅斯建筑業(yè)產值為1152億美元，實際降幅為6.63%，預計2015年建筑業(yè)產值將實際微升1.2%至1217億美元；2014年俄建筑業(yè)實際投資5%，預計2015年將微升0.2%。其中，2014年俄基建行業(yè)產值估計為613.4億美元，實際增幅為3.3%。在低基數效應、政府支持以及剛性需求等多方因素支撐下，預計2015年俄基建行業(yè)產值將實際增長4.1%至665.5億美元。但應特別注意的是，歐美在烏克蘭問題上的制裁措施會導致俄國內商業(yè)及投資環(huán)境嚴重惡化，將進一步阻止外資進入俄羅斯，這也必將會打壓對俄基建行業(yè)的發(fā)展。

  三、中資企業(yè)進入目標市場的風險分析

  雖然近年來中俄在基建領域的合作持續(xù)深化，但中資企業(yè)對俄投資仍然面臨諸多障礙。俄羅斯在市場準入、國民待遇、土地使用、勞工配額、保險及就醫(yī)、簽證、稅收體系、外資銀行經營模式等方面對外資還存在諸多限制，此外還有不合理的投資爭端解決機制、小股東的權益保護問題等，均成為中資進入俄基建市場的現實障礙。

  整體來看，中資進入俄羅斯基建行業(yè)主要面臨以下風險：

  （一）經濟及地緣政治環(huán)境顯著惡化，打擊投資者信心；

  （二）油價下跌，能源出口收入下降削弱政府投資能力；

  （三）營商環(huán)境顯著惡化，項目本土融資面臨挑戰(zhàn)；

  （四）高技能人才短缺制約行業(yè)發(fā)展；

  （五）俄遠東及貝加爾經濟特區(qū)挑戰(zhàn)與機遇并存；

  （六）聯(lián)邦政府全面涉足地方管理，外資仍面臨諸多政策限制；

  （七）項目綜合成本和收益的不確定性較高；

  （八）國內安全方面存在局部風險。

  四、中俄基建行業(yè)合作概況

  近年來，中俄兩國在能源、基礎設施建設、農業(yè)等各領域的深入合作，為兩國基礎設施建設領域提供了更為廣闊的合作發(fā)展空間。據中國商務部統(tǒng)計，2013年中資企業(yè)在俄羅斯新簽承包工程合同金額為21.7億美元，完成營業(yè)額13.7億美元，同比下降19.7％；累計派出各類勞務人員10740人。2013年，經商務部批準或備案，我國對俄羅斯非金融類投資額為40.7億美元，同比增長518.2％。2014年以來，中俄兩國在能源領域大單頻出，最引人注目的當屬2014年5月簽署的價值4000億美元的天然氣“世紀大單”。不僅如此，電力能源合作是中俄間一項戰(zhàn)略性合作項目。據統(tǒng)計，自1992年兩國開展電力合作以來，中國對俄購電累計突破136.39億千瓦時；期間中方企業(yè)也參與了俄境內部分電力基礎設施的建設和改造項目。

  五、行業(yè)風險總評

  政治方面，俄羅斯政治局勢總體穩(wěn)定，普京執(zhí)行地位穩(wěn)固，國有化與征收風險較低。但俄羅斯也面臨經濟衰退、地緣局勢緊張等多重風險和挑戰(zhàn)；烏克蘭問題使俄與西方關系倒退，雙方關系在較長時間內難以解凍。俄社會安全存在局部風險，恐怖主義、極端主義仍對社會穩(wěn)定構成威脅，但總體可控。

  經濟方面，緩慢的結構性改革、西方的經濟制裁、國際油價持續(xù)下滑均對俄羅斯經濟產生嚴重損害。2014年俄羅斯金融市場發(fā)生動蕩，盧布貶值、能源出口減少、資本大幅流出、基準利率升高，導致營商環(huán)境嚴重惡化。同時，俄羅斯經濟結構性問題依然十分突出，不利于中長期經濟發(fā)展；而能源出口收入減少、外債償付壓力增大，也將導致俄羅斯國際收支的惡化，進一步限制了政府對基建行業(yè)的投資能力。此外，歐美對俄主要能源生產商國際融資渠道的封鎖，也會在很大程度上削弱這些企業(yè)對能源配套設施的投資能力。

  基建行業(yè)投資方面，中長期來看俄羅斯基建市場的可開發(fā)存量依然十分可觀。俄羅斯政府一直在積極推動包括交通基礎設施、能源和公用事業(yè)以及建筑類基礎設施的項目建設，俄自然資源豐富，礦業(yè)配套設施建設前景廣闊。此外，2018年世界杯、俄政府力推的遠東及太平洋地區(qū)的發(fā)展建設項目產生的剛性需求也將成為推動行業(yè)發(fā)展的長期利好因素。但短期內俄羅斯基建行業(yè)存在較高的投資風險。尤其是2014年以來，俄羅斯經濟表現大幅滑坡、商業(yè)及融資環(huán)境顯著惡化、投資者信心低迷，導致國內基建行業(yè)投資吸引力下降，融資難度大幅上升。此外，俄羅斯國內還長期存在高技能人才短缺，政府在市場準入及公平競爭、不公平投資爭端解決機制、勞工配額和商務簽證等諸多投資障礙。

  由此可見，中資企業(yè)在俄羅斯開展基建項目投資、工程承包和勞務合作過程中，要特別注意事前對項目進行深入調查和分析，全面評估風險，事中做好風險規(guī)避和管理工作，切實保障自身利益。中資企業(yè)應積極利用保險、擔保、銀行等保險金融機構和其他專業(yè)風險管理機構提供的服務來保障自身利益，如貿易、投資、工程承包和勞務合作類信用保險、財產保險、人身安全保險等，各類擔保業(yè)務（政府擔保、商業(yè)擔保、保函）等。因基建項目周期普遍較長，投資者除還應高度密切關注俄羅斯的匯率、通脹、物價走勢并給予合理預期，在各類合同中對此類風險盡量加以規(guī)避，并應有相對充足的風險儲備資金。