​海螺水泥:一季度業(yè)績符合預期

海通證券 · 2015-05-04 13:54 留言

  海螺水泥股份有限公司近日發(fā)布2015年一季報。2015 年一季度,公司實現收入約112.3 億元,同比減少約11.1%;歸母凈利潤約17.1 億元,同比減少約30.7%;EPS 約0.32 元,業(yè)績符合預期。

  一季度海螺公司銷量同比增約5%,表現平穩(wěn)。

  2015 年一季度受地產投資未見起色、基建開工進度緩慢等因素影響,整體水泥需求不振,全國水泥產量同比減少約3.4%。

  公司一季度銷量約5050 萬噸,同比增約5%,表現較為平穩(wěn)。

  價格同比跌幅較大,盈利情況符合預期。

  公司核心的華東、華南區(qū)域2014 年一季度景氣較高,今年一季度均經歷高位回調,價格同比跌幅較大。

  一季度全口徑下公司噸均價同比降幅約4一元/噸,噸毛利、噸凈利同比降幅分別約29、20 元/噸,符合預期。

  資金實力雄厚;國際化進展順利。

  期末公司在手貨幣資金約133 億元,資產負債率降至30%左右。

  公司積極推進東南亞水泥布局,印尼進展較快。2014 年12 月南加一期3200t/d 的生產線投產,2015 年4 月西巴3200t/d 的生產線開建,預計印尼項目2015 年開始貢獻業(yè)績,盈利數倍于國內可期;此外,緬甸、老撾、柬埔寨的水泥布局也在穩(wěn)步推進中。

  維持公司“買入”評級。

  預計2015 年水泥價格將逐季趨穩(wěn);公司產能仍有增量,預計并購比重將提升。2015 年公司計劃新增熟料、水泥產能分別約1150、2080 萬噸(較2014 年末增幅分別約為5%、8%);其中水泥并購目標約1000 萬噸,占總產能增量的48%左右,該比重較2014 年翻番。此外,公司是青松建化、冀東水泥的2 股東,未來區(qū)域龍頭整合值得期待。

  短期公司業(yè)績增量貢獻主要來自產能增量釋放及海外項目貢獻。預計公司2015-2017 年EPS 分別約為2.25、2.56、2.85 元/股。給予公司2015 年13 倍PE,目標價29.24 元,維持“買入”。

  風險提示:需求超預期下滑,煤炭價格大幅提升,國際化進展不達預期。

編輯:張敏

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