[原創(chuàng)]臺泥國際：縱橫中西南部的“野心家”

  在2014年度中國水泥熟料產(chǎn)能十強榜單上，臺泥以5446.7萬噸熟料產(chǎn)能排名第六。這家既不是國企也不是央企的企業(yè)已經(jīng)雄踞十強榜單多年，與海螺、中國建材、冀東、華潤等大型水泥巨頭一同角逐于中國水泥市場，表現(xiàn)的毫不遜色。從福建到兩廣，從華南到西南，臺泥一步一步打造自己在中國水泥行業(yè)獨一無二的市場地位，似乎與華潤的發(fā)展軌跡略有相似，但卻更具野心。2008年產(chǎn)能2000萬噸，2012年產(chǎn)能5000萬噸，2016年目標產(chǎn)能1億噸，每5年確立翻倍的規(guī)模增長目標，臺泥未來的并購擴張或?qū)е滤鄻I(yè)新一輪并購潮的到來。

一、臺泥國際集團背景

  臺泥國際集團有限公司是臺灣水泥股份有限公司旗下的企業(yè)，前身為香港水泥公司，成立于1962年，成立初期主要從事水泥進口銷售業(yè)務(wù)，后涉足香港混凝土業(yè)務(wù)。1997年香港回歸，香港水泥公司通過整合旗下混凝土、水泥業(yè)務(wù)成立香港水泥集團有限公司并于10月份在香港聯(lián)合交易所上市，2000年正式更名為臺泥國際集團有限公司（TCC International Holdings Ltd.），目前公司業(yè)務(wù)范圍包括三大塊：進口、分銷水泥（中國香港）；制造及分銷水泥、熟料、混凝土及其他水泥相關(guān)產(chǎn)品（中國大陸）；投資（上市及非上市股本證券）。2014年臺泥國際總收入為137.5億港元，其中第二塊業(yè)務(wù)收入占97.1%，收入主要來自中國大陸水泥業(yè)務(wù)。

圖1：臺泥國際集團股權(quán)結(jié)構(gòu)

資料來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

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二、始于福建，深耕華南

2.1 初期：確立以福建、兩廣為主要發(fā)展區(qū)域

  臺泥國際對大陸的投資始于1997年，當時臺泥國際與安徽海螺水泥集團在蕪湖合資成立了安徽朱家橋水泥有限公司，其中臺泥國際持股60%。2000年8月，朱家橋年產(chǎn)70萬噸礦渣粉投產(chǎn)，礦渣粉主要銷售給海螺水泥集團。在2001年以前，臺泥尚未真正開始對大陸的水泥業(yè)務(wù)投資，而且它在大陸投資設(shè)廠也采取了相對保守的做法。然而進入2001年，由于臺灣、香港市場水泥需求停滯不前，而中國大陸基建、房地產(chǎn)投資大幅拉動水泥需求，再加上臺泥的競爭對手亞洲水泥提出在大陸2500萬噸產(chǎn)量的擴張計劃，使得臺泥在大陸發(fā)展水泥業(yè)務(wù)的腳步開始邁出、邁大。在充分考察大陸市場后，臺泥確立了以臺泥國際為據(jù)點，在三年內(nèi)使得臺泥在中國大陸的水泥年銷量突破500萬噸的目標。

  2002年，臺泥在福州起步水泥業(yè)務(wù)，投資建立年產(chǎn)150萬噸的水泥粉磨廠及2.5萬噸的專用碼頭設(shè)施（熟料主要來自海螺水泥）。2003年，臺泥與廣西柳州鋼鐵合資建設(shè)年產(chǎn)70萬噸的柳州爐石研磨廠，進而確定以福建、兩廣為水泥業(yè)務(wù)主要發(fā)展區(qū)域，計劃五年內(nèi)水泥年產(chǎn)能超過1000萬噸，較原計劃翻倍（04年計劃更是再度翻番，變更為2000萬噸）。同年，臺泥收購廣東英德觀音山水泥廠成立臺泥（英德）水泥有限公司，計劃在原址投資建設(shè)新型干法生產(chǎn)線，這是臺泥布局中國大陸的第一個熟料基地，它標志著臺泥在大陸的發(fā)展開始真正起步。

表1：1997~2003年間，臺泥國際在大陸的投資項目

資料來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

總結(jié)

  臺泥從福州起步，卻將第一個熟料基地設(shè)在廣東而不是福建，足見其富有前瞻性的戰(zhàn)略眼光。

  一方面，福建地區(qū)適合建熟料廠的地區(qū)一般在西部一帶，那里石灰石資源豐富，而水泥需求主要集中于東部，東西運輸不便，物流成本較高。在福州設(shè)立粉磨站，熟料可通過海運從華南或者華東多個渠道獲得，成本較低。截至2013年，臺泥在福建的銷量占福建水泥總產(chǎn)量的16.5%。

  另一方面，大陸華南地區(qū)是離臺灣最近的地區(qū)，臺泥從華南切入也是很自然的事情。華南地區(qū)是中國最大的水泥消費地區(qū)之一，而廣東珠三角一帶更是華南地區(qū)水泥需求最旺盛的地方。臺泥要成功實現(xiàn)在大陸的發(fā)展，必須要建立自己的熟料基地，在廣東市場獲得一席之地，而兩廣地區(qū)必然是首要選擇。

[Page]2.2 深耕華南，收購嘉泥

  2004年，臺泥參與合資建設(shè)海螺控股的徐州海螺水泥熟料生產(chǎn)線，其中臺泥國際持股47.5%，一期萬噸熟料生產(chǎn)線于9月份投產(chǎn)。同年，臺泥（英德）水泥一期兩條6000t/d熟料生產(chǎn)線陸續(xù)開工建設(shè)，并于2005年和2006年相繼投產(chǎn)。熟料基地投產(chǎn)后，臺泥提出了“后發(fā)先至，深耕華南”的發(fā)展戰(zhàn)略。2005年，在全國宏觀調(diào)控導致大陸水泥價格下跌的背景下，臺泥借機加速布局，臺泥（英德）水泥增資建設(shè)二期兩條6000t/d熟料生產(chǎn)線，同時臺泥國際母公司臺泥水泥與覃塘區(qū)人民政府簽訂興建臺泥（貴港）4條6000t/d生產(chǎn)線協(xié)議。2006年，臺泥國際出售徐州海螺股份，撤出江蘇，從而集中精力做大華南市場，同年福州臺泥粉磨廠進入擴建階段。2006年，臺泥國際以1370萬噸的熟料產(chǎn)能躋身前三強。2007年，臺泥國際集團宣布收購嘉新水泥（中國）控股股份有限公司，新增江蘇一條生產(chǎn)線，這為福州臺泥提供了更低成本的熟料渠道，此外還形成了在華東的發(fā)展據(jù)點。2008年，臺泥在兩廣的多條生產(chǎn)線投產(chǎn)，年末在大陸的熟料總產(chǎn)能達到1674萬噸，形成了廣西貴港和廣東英德兩大熟料基地，水泥產(chǎn)能達到2375萬噸，實現(xiàn)既定目標。

圖2：2008年底，臺泥形成廣西貴港、廣東英德兩大熟料基地

資料來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

表2：2008年底臺泥國際在大陸收購及獨資投產(chǎn)的熟料線一覽

資料來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

總結(jié)

  臺泥的華南戰(zhàn)略，包括廣東、廣西、福建、臺灣四大部分，廣東熟料基地的投產(chǎn)以及廣西熟料基地的動工極大地增強了臺泥國際在兩廣的市場地位，此外，兩廣地區(qū)與福建、臺灣兩地進行聯(lián)動，廣西貴港、臺灣和平廠及句容臺泥的熟料可通過水運運到福建，廣西的水泥可通過西江水道運到長三角地區(qū)，充分實現(xiàn)市場、原材料共享，三地之間發(fā)揮物流、資源、市場的綜合優(yōu)勢。

  臺泥在華南的發(fā)展，主要通過獨資自建生產(chǎn)線為主，即使是收購嘉泥，也是100%股權(quán)收購。在生產(chǎn)線建設(shè)的規(guī)模上，高環(huán)保標準、規(guī)模大，全部是6000/d的新型干法熟料產(chǎn)能規(guī)模，這在當時廣東、廣西新型干法熟料產(chǎn)量占比分別為64%和50%的情況下極具優(yōu)勢。

三、布局西南，并購擴張

3.1 收購昌興，挺進西南

  2008年，臺泥提出以深耕華南為主軸，繼續(xù)擴大產(chǎn)能規(guī)模，到2012年實現(xiàn)水泥年產(chǎn)能5000萬噸的目標，市場版圖將由華南向西南推進。2009年，臺泥國際向昌興國際購買旗下水泥子公司昌興礦業(yè)在中國大陸地區(qū)除安徽巢東水泥之外的全部水泥產(chǎn)業(yè)，這次并購成為2009年水泥行業(yè)最大的并購案，通過此次收購，臺泥可謂一石三鳥，一是將觸角延伸至四川、貴州、云南、重慶這四個西南省份，為集團實現(xiàn)產(chǎn)能翻番、擴展版圖的目標奠定了基礎(chǔ)，這是本次收購的最大收獲；二是將昌興在英德的三條熟料線納入麾下，進一步鞏固了在廣東的市場地位；三是在北部省份遼寧建立了發(fā)展據(jù)點。2010年，臺泥對昌興的收購陸續(xù)完成，加上09年句容二期熟料線及收購在建部分項目的投產(chǎn)，到2010年底，臺泥在大陸的水泥總產(chǎn)能突破4000萬噸。

表3：臺泥收購昌興在大陸的水泥資產(chǎn)一覽

資料來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

  2011~2013年，臺泥在四川、貴州、重慶三地通過并購獲得的在建項目陸續(xù)完工，多條熟料線相繼投產(chǎn)。此外，除了并購昌興水泥外，2011年臺泥還先后收購貴州港安水泥60%股權(quán)，貴州凱里瑞安建材有限公司100%股權(quán)，四川瀘州賽德水泥有限公司97.94%股權(quán)，在西南地區(qū)的熟料總產(chǎn)能突破1100萬噸，水泥總產(chǎn)能迅速突破2000萬噸，水泥銷量由2010年的400萬噸增加到2013年的1420萬噸，西南地區(qū)水泥銷量占大陸總銷量的比例由12%迅速上升到2013年的32%。

圖3：2011年臺泥水泥銷量分布   圖4：2013年臺泥水泥銷量分布

資料來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

總結(jié)

  2009~2011年，臺泥在華南地區(qū)的發(fā)展較為穩(wěn)定，而將重心主要移到了西南地區(qū)。不同于深耕華南期間以獨資興建生產(chǎn)線的投資方式，臺泥在西南選擇了大舉并購。通過并購，臺泥迅速切入西南市場，速度之快，產(chǎn)能擴張之迅速實在令人吃驚。臺泥在西南的布局也有所側(cè)重，主要集中于貴州地區(qū)，目前熟料產(chǎn)能規(guī)模位居第三。

表4：臺泥在西南地區(qū)已投產(chǎn)生產(chǎn)線一覽

資料來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

[Page]3.2 蟄伏伺機，再度發(fā)力

  2012~2013年，臺泥在大陸的收購趨于保守，水泥總產(chǎn)能維持在5500~6000萬噸左右（包括臺灣地區(qū)）。這一方面是由于這兩年收購成本偏高，政策環(huán)境不成熟；另一方面是受到內(nèi)部私有化、前期金融風暴影響。2014年開始，隨著國家取消P.C 32.5、環(huán)保政策日益嚴苛、國家鼓勵大型企業(yè)兼并重組提高產(chǎn)能集中度等，臺泥認為時機成熟，于年內(nèi)再度發(fā)力，接連收購四川鐵路集團水泥公司100%股權(quán)及湖南金大地材料股份有限公司100%股權(quán)。通過收購四川鐵路集團水泥公司，臺泥在四川地區(qū)擴大的市場份額，提高了區(qū)域話語權(quán)；通過收購湖南金大地材料股份有限公司，臺泥首次進入湖南地區(qū)，收購的水泥市場集中于懷化地區(qū)，可與貴州市場進行聯(lián)動。

表5：2014年，臺泥收購項目一覽

資料來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

圖5：截至2014年底，臺泥在西南地區(qū)的熟料線分布情況

資料來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院

3.3 總結(jié)

  截至2014年，臺泥國際已擁有23條熟料生產(chǎn)線和多個粉磨站，涉及熟料和水泥總產(chǎn)能分別達到3927萬噸和5083萬噸，熟料產(chǎn)能位居兩廣第三位，僅次于華潤和海螺，貴州第三位，僅次于西南水泥和海螺。隨著產(chǎn)能規(guī)模的擴大，公司收益逐年增長，2014年營業(yè)總收入達到137.5億港元，凈利潤為20.7億港元。2012年開始，臺泥國際凈利潤率逐年提高，2014年已達到15.06%，毛利率為30.78%，遠遠高于業(yè)內(nèi)平均水平。5083萬噸水泥產(chǎn)能加上臺灣地區(qū)的1000萬噸產(chǎn)能，離2016年1億噸的產(chǎn)能目標還有4000萬噸。時隔兩年，臺泥再次開啟西南并購模式，未來預(yù)期將持續(xù)發(fā)力完成既定目標。

圖6： 2011~2014年臺泥國際總收入

資料來源：中國水泥網(wǎng)，中國水泥研究院