[年報短評]海螺水泥:骨料、并購、國際化齊頭并進(jìn),盈利能力保持領(lǐng)先

中國水泥研究院 · 2015-03-25 11:59 留言

  2014年海螺水泥歸屬上市公司股東的凈利潤為109.9億元,同比增長17.19%;綜合毛利率為33.73%,比2013年上漲0.7個百分點,在行業(yè)內(nèi)上市公司中繼續(xù)處于領(lǐng)先地位。2014年海螺水泥在持續(xù)增強(qiáng)成本控制的同時穩(wěn)步推進(jìn)項目建設(shè),骨料項目建設(shè)、水泥企業(yè)并購與國際化進(jìn)程齊頭并進(jìn),為公司未來的發(fā)展開拓了更為廣闊的藍(lán)圖。

年度經(jīng)營情況:產(chǎn)能快速擴(kuò)張 并購與國際化有序推進(jìn)

  (1)產(chǎn)能快速擴(kuò)張

  2014年海螺水泥資本性支出月92.8億元用于水泥、熟料生產(chǎn)線、余熱發(fā)電、骨料項目以及并購項目的支出,年內(nèi)有11條熟料生產(chǎn)線及29臺水泥磨建成投產(chǎn),同時還建成了10個骨料項目,熟料產(chǎn)能新增2450萬噸,水泥產(chǎn)能新增3693萬噸,骨料產(chǎn)能新增940萬噸;截止到2014年底海螺水泥熟料產(chǎn)能達(dá)到2.12億噸,水泥產(chǎn)能達(dá)到2.64億噸,骨料產(chǎn)能達(dá)到1440萬噸。

  從歷年海螺水泥熟料及水泥產(chǎn)能增長情況來看,2014年其水泥產(chǎn)能新增量僅低于2010年,大企業(yè)產(chǎn)能的快速擴(kuò)張在增加局部產(chǎn)能的同時為企業(yè)帶來的卻是規(guī)模效益以及市場占有率的提升。

  表1:海螺水泥近幾年水泥、熟料產(chǎn)能增長情況

  數(shù)據(jù)來源:海螺水泥年度報告

 (2)骨料快速布局

  海螺水泥依據(jù)自有礦山在各地迅速布局骨料生產(chǎn)線,一方面有效盤活和利用企業(yè)資源,另一方面為企業(yè)開拓新的利潤創(chuàng)新點。

  表2:截至2014年底海螺水泥已投產(chǎn)骨料生產(chǎn)線

  數(shù)據(jù)來源:海螺水泥官網(wǎng)及年度報告

  注:禮泉海螺、濟(jì)寧海螺及鳳凰山海螺未找到確定項目產(chǎn)能規(guī)模數(shù)據(jù),表格中紅色數(shù)據(jù)為估測數(shù)據(jù)。

  (3)國內(nèi)并購加速

  年內(nèi)海螺水泥收購了湖南云峰、邵陽云峰、水城海螺、昆明宏熙、湖南國產(chǎn)實業(yè)5家水泥企業(yè),使得其水泥業(yè)務(wù)增加一些新的布局點。

  表3:2014年海螺水泥收購的五家水泥企業(yè)情況

  數(shù)據(jù)來源:海螺水泥年度報告

  在股權(quán)收購之余,海螺水泥對廣西四合工貿(mào)有限責(zé)任公司剩余的20%股權(quán)納入囊中,使其成為自己全資子公司;同時增持冀東水泥和青松建化,鞏固其在兩家企業(yè)第二大股東的地位。

  (4)國際化進(jìn)程加快

  在國際化進(jìn)程上,2014年海螺水泥進(jìn)展較大,印尼南加海螺一期3200t/d熟料生產(chǎn)線順利建成投產(chǎn),印尼孔雀港粉磨站、馬諾斯、西巴布亞等水泥項目有序推進(jìn);緬甸皎施水泥項目BOT合作協(xié)議正式簽署,完成老線技改且效果顯著,5000t/d熟料生產(chǎn)線正式開工建設(shè)。此外,本集團(tuán)還對老撾、柬埔寨等東南亞國家的多個水泥項目載體進(jìn)行了實地考察和調(diào)研,并開展前期準(zhǔn)備工作。年報里顯示,2015年,公司將加快國際化發(fā)展戰(zhàn)略的實施。2015年全國兩會期間,集團(tuán)董事長郭文叁在接受中國水泥網(wǎng)記者采訪時表示國家“一帶一路”的規(guī)劃為中國水泥企業(yè)提供了良好的走出去的契機(jī)。而海螺水泥從印尼到緬甸、老撾、柬埔寨的海外發(fā)展之路恰恰與“一帶一路”戰(zhàn)略部署完全契合。預(yù)計在國家“一帶一路”戰(zhàn)略的實施過程中,海螺水泥的國際化發(fā)展將更加順利。

年度財務(wù)數(shù)據(jù):盈利能力保持領(lǐng)先,成本控制能力繼續(xù)提升

  2014年海螺水泥水泥、熟料、骨料等產(chǎn)品銷售綜合毛利率為34.5%,得益于產(chǎn)品單位成本下降,毛利率同比上升1.08個百分點,其中骨料及石子銷售毛利率為51.16%,同比上漲21.18個百分點。水泥、熟料毛利率分別為34.69%和32.6%,高于所有已披露年報的同行業(yè)上市公司,盈利水平繼續(xù)保持領(lǐng)先。

  2014年海螺水泥水泥和熟料綜合噸售價、噸成本及噸毛利分別為236.4、154.9、81.5元/噸;骨料產(chǎn)品綜合噸售價、噸成本及噸毛利分別為24.14、11.79及12.35元/噸。從成本費用端來看,綜合成本同比下降3.4元/噸,主要原因是燃料及動力單位成本下降,降幅為5.66元/噸。

  表4:2014年海螺水泥年度財務(wù)數(shù)據(jù)與財務(wù)指標(biāo)

  數(shù)據(jù)來源:海螺水泥年度報告,WIND資訊   

  縱向比較上述財務(wù)指標(biāo)可以發(fā)現(xiàn),海螺水泥2014年盈利水平為近十年來第二好的成績。同時盈利能力、償債能力和運營能力指標(biāo)均大幅高于行業(yè)均值。

  從公司的資產(chǎn)負(fù)債情況來看,由于長期及短期借款大幅下滑、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債大幅下滑,專項應(yīng)付款同比下滑等因素直接導(dǎo)致負(fù)債的同比下降,資產(chǎn)負(fù)債率因此進(jìn)一步下降。2014年公司產(chǎn)品產(chǎn)量同比大增,但銷量增長幅度小,因此庫存出現(xiàn)較大幅度提高;由于公司所處產(chǎn)業(yè)議價地位高,同時公司有良好的資金管理能力,公司的應(yīng)收賬款絕大部分為賬齡1年以內(nèi),2014年應(yīng)收賬款同比下降。2014年公司有兩條水泥熟料生產(chǎn)線開工新建,盈江允罕水泥有限公司(“盈江允罕”)4500t/d熟料線+220萬t/a 水泥粉磨+9MW余熱發(fā)電 項目以及湖南省云峰水泥有限公司 (“湖南云峰”)二期4500t/d熟料線+220 萬t/a 水泥粉磨+9MW 余熱發(fā)電項目,隨著國家對企業(yè)兼并重組鼓勵力度的加大,同時公司在國際化發(fā)展上的進(jìn)程加快,預(yù)計2015年公司自建產(chǎn)能新增不大,并購進(jìn)程將加快。

  從成本控制能力看,公司三費占比較2013年略有下降。費用中銷售費用和管理費用略有增加,主要原因一方面由于銷量增長,另一方面是工資及福利費出現(xiàn)明顯上漲;財務(wù)費用有明顯下降,主要是由于利息收入大幅增加。


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