中國經(jīng)濟走向長著陸 基建和大宗商品命運幾何

  Valuewalk報道，聯(lián)博基金Hayden Briscoe、Shamaila Khan 和Jenny Zeng聯(lián)合撰文稱，中國經(jīng)濟正走向“長”著陸，基建高速增長但面臨挑戰(zhàn)，而大宗商品承壓，投資者適宜對中國進行選擇性投資。

  基建：高速增長，但面臨挑戰(zhàn)

  基建尤其是鐵路和地鐵仍屬于高速增長的行業(yè)，因貨運和客運運力短缺。分析師認為，基建行業(yè)中的國企應提高凈利潤率和股票回報率，目前分別低至2%和10%左右。

  基建行業(yè)面臨的另一挑戰(zhàn)是地方政府拖欠工程款。這是個壞消息，人們的普遍以為地方政府總有一天會支付工程款的。到目前為止尚未出現(xiàn)不支付工程款的情形，一旦發(fā)生此類情形，將引發(fā)嚴重問題——不僅僅是對建筑公司。

  分析師了解到的公司經(jīng)理，包括涉及房地產(chǎn)開發(fā)的鐵路建設公司經(jīng)理，大部分對房地產(chǎn)業(yè)表示樂觀。他們認為，房地產(chǎn)業(yè)處于短期結(jié)構(gòu)性下行和回調(diào)，鑒于中國城市化仍在繼續(xù)，中長期房地產(chǎn)業(yè)前景樂觀。鐵路建設公司在土地收購方面擁有優(yōu)勢，不過，開展房地產(chǎn)業(yè)務存在很大的執(zhí)行風險。

  大宗商品：承壓

  煤炭行業(yè)的挑戰(zhàn)是削減產(chǎn)能和成本，煤炭價格可能已經(jīng)見底但無上行跡象。由于高固定成本，關(guān)閉煤礦并不合算，除非永遠關(guān)閉煤礦；另一個選擇是維持生產(chǎn)，但虧本出售，包括向海外市場“傾銷”。

  水泥行業(yè)情緒沒有那么消極，但趨于謹慎。其中一家公司認為，基建行業(yè)的好轉(zhuǎn)弱于預期，而房地產(chǎn)業(yè)仍然低迷。年初至今房屋銷售額平平，經(jīng)理們料四季度不會有好轉(zhuǎn)，而第四季度正是水泥行業(yè)的旺季。鑒于當前的庫存水平和水泥行業(yè)的區(qū)域性特征，供應過剩狀況并不嚴重。水泥公司在辦理貸款展期方面也不存在問題。然而，與建筑公司一樣，水泥公司因與基建行業(yè)相關(guān)聯(lián)，付款周期延長。

  鋁行業(yè)狀況則較為復雜。當該行業(yè)在削減產(chǎn)能時，其中一家公司卻在增加產(chǎn)能。這家私企對銷售量和平均銷售價格前景表示樂觀，因智能手機和平板、社會保障性住房和汽車的需求穩(wěn)定。分析師認為，從反映鋁土礦開采、電力成本及與客戶距離的各種成本曲線可以看出，該行業(yè)公司盈利在未來12到18個月將出現(xiàn)分化，

  選擇性投資

  聯(lián)博對基建和大宗商品行業(yè)以及銀行和房地產(chǎn)的評估支撐了一個觀點——中國經(jīng)濟正在長期著陸而非硬著陸或軟著陸。聯(lián)博預計，隨著以下事件的發(fā)展，這一觀點將在未來12到18個月進一步得到佐證：

  （1） 大宗商品相關(guān)行業(yè)出現(xiàn)違約，如鋼鐵業(yè)，銀行正在收緊鋼鐵業(yè)貸款。

  （2） 銀行狀況尚好，受益于定向?qū)捤烧摺?

  （3） 隨著反腐運動的初期威懾力減退，明年基金支出將加速。

  （4） 房地產(chǎn)業(yè)仍將面臨挑戰(zhàn)。

  這些預測都基于中國政府繼續(xù)推進改革，對經(jīng)濟增長僅起到有限的支撐作用。分析師認為，雖然中國的中短期前景較為復雜且存在風險，投資者適宜進行選擇性投資。