中材節(jié)能:業(yè)績符合預期,拓展海外市場不停步
10月29日,中材節(jié)能公告三季報,前三季度營業(yè)收入10.89億元,同比增長1.17%;凈利潤達到0.88億元,同比下滑0.86%。三季度單季度營業(yè)收入達到3.24億元,同比下滑14.79%;凈利潤0.28億元,同比下滑27.7%,每股收益0.25元,基本符合預期。另外,公司公告與巴基斯坦帝吉翰水泥股份有限公司簽訂了帝吉翰水泥廠30MW燃煤自備電站項目合同。
中材節(jié)能業(yè)績基本符合預期,現(xiàn)金流狀況受下游影響不穩(wěn)定。公司前三季度營收與去年變化不大,三季度單季度下滑幅度較大拉低了前三季度數(shù)據(jù),成本控制較好,前三季度毛利率上升2.96個百分點。然而公司期間費用率上升2.07個百分點,營業(yè)外收入也出現(xiàn)了一定程度的下滑,從而擠壓了公司的凈利潤,凈利率也小幅下滑0.16個百分點。公司現(xiàn)金流存在一定壓力,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量前三季度僅0.98億元,相比去年同期下降了49.47%,主要是由于公司下游客戶大多為水泥企業(yè),受到宏觀及行業(yè)方面的影響,業(yè)績不達預期,現(xiàn)金流不夠充裕,從而影響到公司,但是我們認為到今年年底該狀況可能會有一定緩解。
積極拓展海外市場,受益于中材集團背景拿單能力較強。公司與巴基斯坦帝吉翰水泥股份有限公司簽訂了30MW燃煤自備電站項目合同。公司2013年海外市場營業(yè)收入占到營收收入的比率為27.20%,雖然此次項目合同并不對公司業(yè)績產(chǎn)生重大影響,但是在當前下行經(jīng)濟形勢公司仍然可以快速拓展業(yè)務,充分反映公司較強的拿單能力和較高的行業(yè)知名度和影響力。
維持“推薦”評級。我們維持之前的判斷,給予2014、2015和2016年的EPS分別為0.26元,0.36元和0.50元,對應當前股價的PE分別為53、38和28倍,相對行業(yè)PE來說估值較高,但由于公司目前也正處在轉(zhuǎn)型期中,而公司由于有國企背景接單能力也較強,因此我們?nèi)匀豢春霉镜拈L期發(fā)展,維持“推薦”評級。
風險提示:受行業(yè)景氣度影響,公司項目發(fā)電量大幅降低;政策影響導致環(huán)保項目不達預期。
編輯:武文博
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