CCRI-水泥行業(yè)月度運行分析報告（201405）

1.1宏觀

  2014年1-4月份，我國宏觀經濟顯現(xiàn)出較為明顯的增速放緩態(tài)勢，一季度GDP同比增速創(chuàng)十幾年以來新低，1-4月累計固定資產投資增速也創(chuàng)十多年來新低，1-4月貨幣供應量及銀行貸款增速明顯下降。同時1-4月份PMI指數在50.2%-50.5%之間浮動，4月生產分項指標下滑至52.5，新訂單分項指標略有上浮至51.2%，其他指標同樣均在在榮枯線上下徘徊?？梢钥闯鲂枨蠖巳匀惠^為疲軟，政府并沒有出臺刺激內需的相關政策，短期內經濟增速放緩的趨勢不會有所改變，經濟改革、產業(yè)結構調整將會得到鞏固。

1.1.1 GDP
  2014年第一季度GDP同比增速降至7.36%，低于去年同期0.38個百分點，低于今年預期目標0.14個百分點，經濟增速放緩趨勢明顯。從三大產業(yè)的貢獻來看，第三產業(yè)貢獻率達到51.1%，達到2009年第二季度以來最好水平；第二產業(yè)的貢獻率則下跌至45.9%，跌至2009年第三季度以來最低水平?？梢姰a業(yè)結構調整初見成效。
  分行業(yè)看，第三產業(yè)的批發(fā)零售業(yè)和其他服務業(yè)對于GDP的貢獻率較去年同期有明顯提升，尤其是其他服務業(yè)，貢獻率由去年14.1%上漲至20.1%；工業(yè)、房地產業(yè)、金融業(yè)、交通運輸業(yè)的貢獻率均有不同程度的下滑。發(fā)生這些變化的原因一方面是由于一季度的春節(jié)消費特征導致，另一方面也可以看出產業(yè)結構調整在不斷加強。

  圖1：中國GDP增速走勢圖（%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

1.1.2 PMI

  1-4月份官方PMI在50.2%-50.5%之間徘徊，景氣度與去年同期相差不大。從分項指標來看4月份生產、新訂單、采購量、供貨商配送時間、生產經營活動預期均處在榮枯線之上，生產分項指標與去年同期相近，新訂單由1-3月份的不到51%增至4月份的51.2%，在手訂單只有44.9%，主要運材料購進價格為48.3%。

  匯豐PMI4月為48.1%，5月增至49.7，產出與新訂單分項指標均有明顯上漲，分別從47.9%、47.4%上漲至50.3%、50.2%，出現(xiàn)向好發(fā)展。但就業(yè)指標則出現(xiàn)回落，5月份為47.3%較4月下滑0.6%。

  官方與匯豐PMI指標中新訂單指標均出現(xiàn)上漲，這也就意味著需求端有向好發(fā)展的勢頭，在一定程度上生產積極性也將受到一定鼓舞。

  圖2：PMI走勢圖（%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

1.1.3 CPI、PPI
  1-4月居民消費價格指數CPI變化與去年同期相比較為溫和企業(yè)，4月份CPI由3月份的2.38%降至1.8%，食品類價格指數由3月份的4.07%降至2.29%，主要是鮮菜、豬肉價格出現(xiàn)大幅回落。非食品類價格指數仍保持溫和上漲，4月非食品類CPI為1.56%。與去年情況不同，今年1-4月份城市CPI始終高于農村CPI，4月城市CPI為1.86%，農村CPI為1.63%。
  PPI指數仍未改變下跌走勢，且跌幅較去年年底有擴大的趨勢。4月份PPI為-2%，其中生產資料PPI為-2.61%，生活資料PPI-0.06%。4月份輕工業(yè)產品出廠價格指數為-0.33%，重工業(yè)產品出廠價格指數為-2.64%。分行業(yè)看，除了電力、森林、建筑材料、縫紉等工業(yè)PPI有不到1%的漲幅之外，皮革工業(yè)出現(xiàn)1.95%的漲幅，其他行業(yè)均出現(xiàn)價格同比下滑的現(xiàn)象。
  圖3：CPI、PPI當月同比增速走勢圖（%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院
1.1.4 M1、M2

  4月份貨幣供應量M0余額為達到58615億元，同比增長5.4%；M1余額為32.45萬億，同比增加5.5%；M2余額為116.88萬億，同比增加13.2%。2、3月份出現(xiàn)現(xiàn)金凈回籠，4月份現(xiàn)金凈投放為286億元，1、2月的現(xiàn)金投放與現(xiàn)金回籠均大幅超過去年同期水平。

  截止到4月底，金融機構各項貸款余額為75.68萬億元，同比增長13.7%；其中短期貸款余額為30.41萬億元，中長期貸款余額為42.15萬億元。1-4月份累計新增人民幣貸款3.79萬億元，同比增加6.8%；其中短期貸款1.38萬億元，同比增加1.84%；中長期貸款2.26萬億元，同比增加23.62%。

  圖4：新增人民幣貸款及M1、M2同比增速走勢圖（%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

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1.2 需求

1.2.1 固定資產投資

  1-4月份全國固定資產投資累計達到10.71萬億元，同比增長17.3%，增速突破近十年來新低。1-4月新增固定資產投資4.47萬億元，同比增長16.7%，增速比去年同期下降近5個百分點。1-4月民間固定資產投資完成額累計達到6.95萬億元，同比增長20.35%，增速也呈現(xiàn)下滑趨勢。

  圖5：全國固定資產投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  分產業(yè)看，1-4月份第一產業(yè)投資2146億元，同比增長21.2%，增速比去年同期回落近11個百分點；第二產業(yè)投資44797億元，增長14.5%，增速比去年同期回落1.8個百分點；第三產業(yè)投資60135億元，增長19.2%，增速回落4.7個百分點。

  分行業(yè)看制造業(yè)投資37152億元，增長15.2%，增速與上月持平；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業(yè)投資4369億元，增長14.1%，增速比1-3月份回落1個百分點；水利管理業(yè)投資增長35.8%，增速提高0.1個百分點；公共設施管理業(yè)投資增長24.6%，增速提高1個百分點；道路運輸業(yè)投資增長23.9%，增速提高0.9個百分點；鐵路運輸業(yè)投資增長8.6%，增速回落7.3個百分點。

  圖6：不同行業(yè)固定資產投資同比增速走勢圖（%）

  從項目構成來看，建筑安裝工程累計投資額為7.38萬億元，同比增長20.7%，增速較去年同期下滑3個百分點；設備工器具購置累計投資額為2.01萬億元，同比增長10.3%，增速較去年同期下滑11.3個百分點；其他費用累計完成1.32萬億元，同比增長10.5，增速較去年同期上漲4.2個百分點。從到位資金情況看，1-4月份，固定資產投資到位資金137132億元，同比增長12.5%，增速比1-3月份回落0.3個百分點；從資金來源看，占比最大的自籌資金（占比達到67.3%）同比增長16%，增速較去年同期加快0.4個百分點。

  圖7：不同項目構成及資金來源同比增速（億元，%）

1.2.2 基礎設施建設

  1-4月份全國基礎設施建設累計投資2.19萬億元，同比增長20.85%，增速較去年同期回落3.2個百分點。其中道路運輸、水上運輸、水利管理投資增速均有不同程度上漲，公共設施管理、鐵路運輸業(yè)、生態(tài)環(huán)境等投資增速有所放緩。

  圖8：基礎設施固定資產投資同比增速走勢圖（億元，%）

1.2.3 房地產業(yè)

  1-4月份全國房地產開發(fā)投資累計2.23萬億元，同比增長16.4%，較去年同期增速下滑4.7個百分點。1-4月累計新開工面積為4.32億平方米，同比增長12.8%；累計施工面積達到56.48億平方米，同比增長12.8%；累計銷售面積達2.77億平方米，同比增長下降0.3%。1-4月份國房景氣指數逐月回落，4月該值為95.79。

  圖9：房地產開發(fā)投資及同比增速走勢圖（億元，%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  圖10：房地產施工、銷售面積及同比增速情況（萬平方米，%）

  1-4月百城房價平均值環(huán)比、同比繼續(xù)上漲，但與2013年12月底相比漲幅有縮小的趨勢， 1-4月環(huán)比、同比漲幅處于回落走勢。4月份上漲城市為55個，下跌城市為45個，房價下跌城市范圍擴大。4月份一線城市環(huán)比、同比房價漲幅均有縮?。欢?、三線城市房價環(huán)比有小幅下降，同比仍在上漲，但漲幅有所收窄。

  圖11：房價及同比、環(huán)比增速情況（元/平方米，%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

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1.3水泥量價

1.3.1 產量

  1-4月份全國水泥累計產量6.72億噸，同比增長4.34%，增速回落明顯；全國熟料累計產量4.28億噸，同比增長6.95%，增速較去年同期有明顯上漲；新型干法熟料累計產量3.71億噸，同比增長6.82%，新型干法熟料比例為86.7%。

  圖12：水泥及熟料累計產量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

  圖13：新型干法熟料產量及比例（萬噸，%）

  數據來源：國家統(tǒng)計局、中國水泥研究院

  分地區(qū)來看，1-4月份只有華北地區(qū)水泥產量同比出現(xiàn)下滑，其他地區(qū)均出現(xiàn)同比增長。其中增幅最大的是東北，同比漲幅13.6%。華北地區(qū)主要由于河北省水泥產量出現(xiàn)明顯回落，同比降幅達到13.5%，天津、山西均有小幅上漲，北京、內蒙古也出現(xiàn)產量下降，但降幅不大。與去年同期相比，華東地區(qū)水泥產量增速出現(xiàn)較大幅度下滑，下滑幅度達11個百分點。

  圖14：地區(qū)水泥累計產量及同比增速走勢圖（萬噸，%）

1.3.2 價格

  1-5月，全國水泥價格品均價格明顯下降，主要受中南、華東地區(qū)水泥價格大幅下滑影響，截止5月下旬全國P.O42.5散裝水泥價格為311元/噸，較1月初下滑20元/噸，較去年同期上漲10元/噸。

  1月份開始中南、華東兩地水泥價格逐步回落，且下跌幅度較大，截止到5月下旬，中南地區(qū)P.O42.5散裝均價為314元/噸，較1月初下滑32元/噸，但仍比去年同期高30元/噸；華東地區(qū)5月下旬P.O42.5散裝價格為318元/噸，較1月初下滑24元/噸，較去年同期高14元/噸。1-5月東北、西南地區(qū)價格波動不大，5月下旬東北地區(qū)P.O42.5散裝均價為370元/噸，較去年同期下降15元/噸；西南地區(qū)1-5月份價格波動不大，5月下旬P.O42.5散裝價格305元/噸，與1月初基本持平，比去年同期高20元/噸。西北、華北1-5月價格呈下降走勢，5月下旬西北地區(qū)P.O42.5散裝均價為280元/噸，較1月初下降17元/噸，較去年同期下滑19元/噸；華北地區(qū)P.O42.5散裝均價280元/噸，較1月初下降12元/噸，與去年同期基本持平。

  圖15：全國及區(qū)域高標號散裝水泥價格走勢圖（元/噸）

  數據來源：中國水泥網、中國水泥研究院

1.4經濟效益

1.4.1 成本

  煤炭價格在去年經歷了較大幅度下滑之后年底至今年年初出現(xiàn)一波小幅反彈行情，但反彈力度不大且未能持續(xù)，1月中旬開始價格繼續(xù)回落。4月份煤炭價格在575元/噸左右，較1月份下降20元/噸，較去年同期下降80元/噸；5月下旬全國綜合煤炭價格指數降至148，比去年同期下降16個點；4月份，煤炭水泥價格差達到242元/噸，較去年同期增加26元/噸。

  圖16：煤炭價格指數及煤炭-水泥價格差（元/噸）

  數據來源：中國煤炭工業(yè)協(xié)會、中國水泥網、中國水泥研究院

1.4.2 利潤

  2013年煤炭價格的大幅回落成就了水泥行業(yè)利潤總額的大幅增長，今年1-4月份煤炭價格繼續(xù)回落，水泥價格也呈現(xiàn)回落走勢，但由于水泥價格下降幅度小于煤炭，因此煤炭水泥價格差被擴大，水泥噸毛利繼續(xù)保持較高水平。1月份，水泥平均噸毛利達到近100元，隨著水泥價格的回落，4月份平均噸毛利為92元/噸，毛利率為29.2%。

  圖17：水泥噸毛利及毛利率情況

  1-3月水泥行業(yè)主營業(yè)務收入為1918.68億元，同比增長9.08%；主營業(yè)務成本為1620.56億元，同比增長5.74%；利潤總額達到99.5億元，同比增幅達到169.14%。

  圖18：水泥制造業(yè)業(yè)務收入、成本及利潤總額增速變化（%）

  數據來源：中國水泥網、中國水泥研究院

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1.5資本市場

1.5.1 滬深300及SW水泥制造

  1-5月份，SW水泥制造指數及滬深300指數走勢較為平穩(wěn)，3月中旬到4月份上旬水泥價格制造指數有小幅上漲走勢，但隨后迅速回落，之后平穩(wěn)運行至5月底。滬深300走勢較為平穩(wěn)，1-5月波動不大。

  1-5月SW水泥制造指數市盈率呈下行走勢，由1月初的13.81下降至5月底10.23。與水泥指數相比滬深300指數市盈率走勢更顯平穩(wěn)。5月底水泥制造指數對于滬深300指數市盈率的溢價為126.6%。

  圖19：SW水泥制造指數與滬深300指數漲跌（左）及市盈率（右）變化情況

1.5.2 一季度水泥上市公司表現(xiàn)

  一季度，25家水泥上市公司中凈利潤同比好轉的有19家，有2家凈利潤同比下跌，有4家凈虧損面同比擴大。8家上市公司凈利潤同比增長1倍以上，除上峰水泥由于上市時間原因凈利潤增長42.8倍以外巢東股份和亞洲水泥也都出現(xiàn)10倍以上的凈利潤增長。江西水泥、華新水泥凈利潤分別增長230%、393%，增速最慢的是尖峰集團，凈利潤同比增長39.35%。

  金隅股份、四川雙馬、四川金頂一季度凈利潤由虧轉盈，金隅股份取得2.13億元的凈利潤。凈虧損的企業(yè)中青松建化、祁連山、秦嶺水泥和冀東水泥虧損面與去年同期相比有所擴大，其他企業(yè)均有好轉。

  表1：水泥上市公司三季報財務指標同比增長率

  數據來源：各上市公司一季報，中國水泥研究院整理

1.6 進出口

  1-4月份，水泥及熟料累計出口425.27萬噸，同比增長4.4%；出口金額為2.35億美元，同比增長4.4%。1月份水泥熟料平均出口單價為57.01美元/噸，4月份下降至54.86美元/噸。

  圖20：水泥、熟料出口量及價格（萬噸，美元/噸）

  數據來源：WIND、中國水泥研究院

  1-4月水泥及熟料進口量為18.2萬噸，其中水泥進口量9.46萬噸，熟料進口量8.74萬噸；水泥進口量同比減少，熟料進口量同比大幅增加。

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1.7預拌混凝土

1.7.1 產量

  1-4月份全國預拌混凝土供應量累計達到3.6億立方米，同比增長7.31%，增速比去年同期下降14個百分點，主要源于4月當月產量同比增速大幅下降。分區(qū)域來看，1-4月預拌混凝土產量增速最快的是東北地區(qū)，同比增速達到43.14%；西南地區(qū)出現(xiàn)負增長，1-4月累計產量同比下降3.49%，去年同期增速則為102.5%；產量最大的華東地區(qū)1-4月累計產量增速為20.29%，較去年同期下滑4個百分點；華北地區(qū)累計產量增速為11.73%，比去年同期下降不到0.6個百分點；中南、西北地區(qū)預拌混凝土產量均有20%以上增長，但與去年同期想比下滑幅度也都超過20個百分點。

  分省來看，1-4月預拌混凝土產量出現(xiàn)負增長的只有上海、天津、四川、新疆四個省市（自治區(qū)）。貴州、青海累計預拌混凝土產量增速繼續(xù)位列全國前茅，分別為79.2%、98.2%。1-4月份甘肅、河北、江蘇預拌混凝土消耗量增長緩慢，增速均不到2%。除了這些省市（自治區(qū)）其他地區(qū)今年增速比較平穩(wěn)，在10%-40%之間，各省市之間差異比去年有所淡化。

  圖21：全國及各地區(qū)商混產量及增速情況（立方米，%）

  數據來源：WIND、中國水泥研究院

1.7.2 價格

  1-4月份全國預拌混凝土均價沒有太大變化，C30均價維持在340-345元/立方米左右。于去年相比2-4月全國均價有所上升，4月份價格同比上漲7元/立方米。

  分地區(qū)來看，華北地區(qū)4月份C30均價為321元/立方米，較1月初下降5元/立方米，較去年同期上漲11元/立方米；東北地區(qū)4月C30均價為380元/立方米，較1月初下降8元/立方米，較去年同期下降10元/立方米；華東地區(qū)4月底C30均價為346元/立方米，較1月初下降3元/立方米，較去年同期上漲11元/立方米；中南地區(qū)4月份C30均價為329元/立方米，較1月初下降5元/立方米，較去年同期上漲10元/立方米；西南地區(qū)4月份C30均價為351元/立方米，較1月初上漲3元/立方米，較去年同期上漲14元/立方米；西北地區(qū)4月份C30均價為333元/立方米，較1月初下降1元/立方米，較去年同期下降6元/立方米。

  圖22：各地區(qū)C30商品混凝土價格走勢（元/立方米）

  數據來源：中國水泥研究院