[專題] 上半年18家上市公司商混業(yè)務(wù)經(jīng)營發(fā)展比較分析

水泥大數(shù)據(jù)研究院 陳瑋 · 2019-09-29 15:21 留言

根據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計,我國上市公司中具有商混業(yè)務(wù)的有25家,其中有18家半年報披露相關(guān)商混業(yè)務(wù)數(shù)據(jù),還有7家未披露,分別是同方康泰、福建水泥、亞泰集團(tuán)、西部水泥、上海建工、葛洲壩和華新水泥。從商混業(yè)務(wù)占公司總營收的比例看,西部建設(shè)97.8%最高,最低的是海螺水泥0.02%。

圖1:2019年上半年18家上市公司商混業(yè)務(wù)占營收比例

數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

一、近七成公司收入實現(xiàn)正增長 亞洲水泥漲幅居前

上半年18家公司商混總收入實現(xiàn)450.41億元,同比增長25.39%。其中收入規(guī)模最大的是中國建材228.96億元,西部建設(shè)位居第二,2017年涉足商混的海螺水泥今年上半年也實現(xiàn)了1700萬元。

從收入增速來看,其中有13家收入增速上行,亞洲水泥銷售能力改善,成長最快,收入同比大增85.98%,深天地A、三圣股份、華潤水泥、萬年青收入增速在0-20%之間,其他公司收入在20%-60%之間。整體來看,上半年長三角以及北方市場的商混公司業(yè)務(wù)經(jīng)營表現(xiàn)好于華南市場。

有5家收入增速回落,海螺水泥、塔牌集團(tuán)、海南瑞澤、金園股份、天山股份,收入同比回落0%-60%。由此看出,上半年華南、西南部分地區(qū)以及西北部分地區(qū)的商混企業(yè)業(yè)務(wù)經(jīng)營表現(xiàn)不佳。

 表1:2019年上半年18家上市公司收入及增速情況

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 1.1 亞洲水泥、金隅集團(tuán)產(chǎn)能利用率提升 海螺水泥反之

上半年16家產(chǎn)能利用率為14.11%,比去年同期增加1.59個百分點,16家商混銷量合計為11026.62萬方,同比增長11.52%,數(shù)據(jù)表明今年這些公司發(fā)揮生產(chǎn)商混能力的程度比去年略有提高。其中產(chǎn)能利用率最高的是上海建工59.72%,而海螺水泥、寧夏建材、天山股份以及塔牌集團(tuán)的商混產(chǎn)能發(fā)揮不足,產(chǎn)能利用率在7%以下。

與去年同期相比,今年上半年有11家產(chǎn)能利用率和銷量顯著提升,其中亞洲水泥和金隅集團(tuán)的產(chǎn)能利用率提高最多,增加4.44-7.14個百分點,一方面亞洲水泥是公司中,銷量增加最多的一家,同比大增60%;另一方面金隅集團(tuán)是公司中,產(chǎn)能收縮最多的公司,上半年公司混凝土業(yè)務(wù)與冀東水泥進(jìn)行內(nèi)部重組,產(chǎn)能降至6200萬方,同時銷量同比又大增29.98%。其余公司產(chǎn)能利用率增加0-3個百分點,主要是公司銷量不同程度增加。

但有5家產(chǎn)能利用率和銷量出現(xiàn)回落,其中海螺水泥產(chǎn)能利用率減少20個百分點,上半年公司在四川巴中60萬方產(chǎn)能落地,產(chǎn)能擴增至120萬方,同時市場又不佳,銷量減少近一半。而上半年四家產(chǎn)能利用率回落1-5個百分點,其中華潤水泥、塔牌集團(tuán)以及海南瑞澤相繼縮減產(chǎn)能80-100萬左右,同時筆者又發(fā)現(xiàn)這四家均處南部地帶,上半年雨水頻繁導(dǎo)致市場需求不佳,銷量相繼回落9.71%-39.58%。

表2:2019年上半年16家產(chǎn)能利用率及其變化情況(另有2家未披露)

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1.2 深天地A、亞洲水泥價格大漲 海螺水泥則大跌

上半年,13家公司商混平均售價為429.81元/方,同比增長10.58%。深天地A、海南瑞澤和亞洲水泥的售價最高,在510-550元/方之間。山水水泥、西部建設(shè)、中國建材、華潤水泥和天山股份售價在400-490元/方之間。海螺水泥價格賣最低,212.50元/方。

與去年同期相比,深天地A是所有公司中價格上漲最多的公司,因原材料供應(yīng)緊張,成本推動售價上漲近140元/方。海螺水泥和天山股份是所有公司中價格下跌的公司,各下調(diào)50元/方和14.71元/方。筆者推斷海螺今年新增60萬方產(chǎn)能剛投放,另一處遵義產(chǎn)能投放不到一年,兩處均為新進(jìn)入者,無議價權(quán),同時上半年兩處陰雨頻繁,需求較淡,市場競爭激烈,價格回落。天山股份價格下滑,雖然新疆上半年各地施工需求有所增加,但此地商混產(chǎn)能過剩,供大于求的局面未改,產(chǎn)品價格回落。

表3:2019年上半年13家公司售價及變化情況(另有5家未披露)

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二、六成公司毛利率萎縮 海螺、三圣、上峰跌幅居前

上半年15家商混平均毛利率為18.98%,同比減少1.31個百分點,整體盈利下滑。其中毛利率最高的是祁連山、金圓股份和上峰水泥,分別為33.02%、32.14%和31.32%,而最低的是西部建設(shè)和金隅集團(tuán)上半年實現(xiàn)毛利率在9%左右,其余公司毛利率在10%-24%之間。

與去年同期相比,上半年有6家毛利率增加。其中祁連山盈利能力提升最多,毛利率同比增加6.96個百分點,深天地A和亞洲水泥的毛利率增加了3-3.72個百分點,其余只增了0-1.4個百分點。有9家毛利率出現(xiàn)萎縮,其中三圣股份萎縮最多,同比減少10.35個百分點,海螺水泥和上峰水泥萎縮約7個百分點,其余6家萎縮0-3.3個百分點。

 圖2:2019年上半年15家公司商混毛利率及增速情況(另有3家未披露)

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 2.1 商混業(yè)務(wù)毛利率增減原因分析

(1)毛利率增加 系成本管理加強、品牌優(yōu)勢

上半年有5家上市公司毛利率增加,售價增速超過單位成本增速。其中祁連山毛利率增加最多,因公司銷量大增52.52%,同時成本費用管控管理加強,公司單位成本同比下滑4.88%。其他四家如塔牌集團(tuán),亞洲水泥,深天地A、西部建設(shè)在當(dāng)?shù)赜兄约旱钠放苾?yōu)勢,享有議價權(quán),同時上半年砂石緊張,材料價格上漲,使得各公司為了保利潤而上調(diào)混凝土售價,所以售價增速超過單位成本增速。

(2)毛利率萎縮 系品牌弱、材料成本上漲、產(chǎn)能過剩

有5家上市公司毛利率較去年萎縮,單位成本增速超過售價增速。其中海螺水泥毛利率萎縮居前,原因是公司作為新進(jìn)入者,品牌效應(yīng)弱,競爭激烈,使得公司銷量和價格雙降。而華南地區(qū)房地產(chǎn)退坡嚴(yán)重,華潤水泥和海南瑞澤商混銷量回落9.71%和32.93%,產(chǎn)能發(fā)揮不出,造成制造費用增加,同時原材料價格上漲,進(jìn)一步壓縮公司毛利率。雖然金隅集團(tuán)因混凝土業(yè)務(wù)重組和天山股份因混凝土公司的生產(chǎn)站搬遷,上半年產(chǎn)能分別收縮1000萬方和25萬方,產(chǎn)能利用率略有提升,但金隅集團(tuán)材料成本上漲過快以及天山股份所在市場產(chǎn)能過剩仍嚴(yán)重,供不應(yīng)求,分別制約了公司盈利能力。

表4:2019年上半年10家公司商混售價、單位成本及其變化情況(未披露8家)

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2.2 四家毛利率萎縮具體分析(未披露數(shù)據(jù))

(1)三圣股份:收入增速放緩 材料成本漲幅過快

上半年,三圣股份商混毛利率大幅減少10.35個百分點,筆者推測有兩個因素,一是公司市場需求疲軟,收入上漲乏力。公司上半年銷售收入增速18%,較去年同期回落了17.58個百分點,其中一家子公司貴陽三圣特種建材有限公司(產(chǎn)能預(yù)計200萬方)上半年收入同比回落3.42%。筆者從國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)來推斷,上半年貴陽房地產(chǎn)投資增速較去年同期回落11.53個百分點,顯示地產(chǎn)疲軟。綜合推斷上半年公司商混銷量受到影響。

二是重慶地區(qū)原材料供應(yīng)緊張且價格漲幅較大,上半年三圣在重慶的子公司重慶利萬家商品混凝土有限公司(產(chǎn)能預(yù)計100萬方)營業(yè)成本增速快于收入增速,使得營業(yè)利潤同比下滑7.72%,顯示盈利下滑。據(jù)水泥大數(shù)據(jù)研究院統(tǒng)計,重慶有155家商混公司,公司作為其中一家民企單位,在同行競爭中,并不是龍頭企業(yè),成本定價權(quán)薄弱,而且上半年重慶地區(qū)原材料供應(yīng)緊張且價格漲幅較大,成本上漲使公司毛利率大幅收縮。

 表5:三圣股份旗下兩家商混子公司經(jīng)營情況

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(2)上峰水泥:房地產(chǎn)拖累 銷量未得到保證

上半年,上峰水泥商混毛利率減少7.03個百分點,主要是受房地產(chǎn)業(yè)務(wù)拖累。成本管理方面,筆者保守估計公司原材料采購管理溫和,因為公司在本地有自己的原材料資源和市場,據(jù)半年報了解,公司商混業(yè)務(wù)系下屬二級公司諸暨混凝土有限公司經(jīng)營,商混產(chǎn)品提供于自己同級公司諸暨地產(chǎn)有限公司以及其他地產(chǎn)公司。銷量方面,據(jù)半年報了解,公司的地產(chǎn)總營收同比大幅回落50.48%。國家統(tǒng)計局顯示上屬市級紹興房地產(chǎn)投資增速較去年同期回落了3.20個百分點,證明了當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)行業(yè)走弱。綜合判斷,上峰水泥盈利萎縮的主要原因是下游地產(chǎn)需求不佳,制約了公司銷售能力。

 表6:上峰水泥旗下商混子公司、二級子公司和相關(guān)輔助子公司關(guān)系情況

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3)金圓股份:收入萎縮 材料成本上漲

金圓股份商混毛利率減少3.26個百分點,筆者推測主要是收入不佳,成本又上漲導(dǎo)致的。半年報顯示公司銷售總收入下滑1.39%,銷售總成本同比上升3.59%,表明公司6家子公司在青海銷售表現(xiàn)比去年差,收入收縮。從市場來看,國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示西寧今年上半年房地產(chǎn)開放投資增速較去年同期減少7.10個百分點,房地產(chǎn)疲軟,判斷公司今年銷量不佳。同時上半年二輪環(huán)保督查,青海是其中一處,供應(yīng)有所收縮,造成材料成本上漲。

(4)萬年青:市場平淡 材料成本上漲

萬年青商混毛利率減少2.40個百分點,半年報顯示公司商混銷售總成本漲幅7.02%超過銷售收入漲幅3.72%。筆者推測主要是市場需求平淡以及原材料上漲過快導(dǎo)致的。國家統(tǒng)計局顯示江西上半年房地產(chǎn)投資增速和施工面積增速分別比去年同期增加0.60個百分點和回落1.90個百分點,表明江西房地產(chǎn)需求平淡。另外公司在江西多處設(shè)立下屬子公司及二、三級子公司約30家,合計產(chǎn)能1700萬方,如果市場需求下滑,訂單減少,產(chǎn)能利用率低,易造成人員、生產(chǎn)設(shè)備的閑置及成本浪費;其次公司無布局上游骨料資源,上半年此地砂石供給緊張,價格持續(xù)上漲,也將壓縮公司毛利率空間,據(jù)悉今年江西南昌中粗砂價格從去年6月的100多元上漲至160元。

三、總結(jié)

綜上所述,上半年整體上市公司商混業(yè)務(wù)收入較去年同期相比,有所增加,主要是近七成公司產(chǎn)能利用率有所提升,同時九成公司商混售價上漲。但是上半年整體上市公司商混業(yè)務(wù)毛利率較去年同期相比,出現(xiàn)萎縮,盈利能力減弱,主要原因是原材料成本上漲過快導(dǎo)致的,其中毛利率萎縮最嚴(yán)重的三圣股份、海螺水泥、上峰水泥等公司,他們因市場銷量不佳,同時原材料成本又上漲,進(jìn)而導(dǎo)致公司的盈利能力出現(xiàn)下滑。

  (本文不構(gòu)成投資建議)

編輯:陳瑋

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