孫鈐：水泥價(jià)格和產(chǎn)業(yè)利潤分析

　　進(jìn)入本世紀(jì)，隨著技術(shù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的突飛猛進(jìn)，水泥產(chǎn)業(yè)在技術(shù)裝備更新?lián)Q代、提高管理水平等方面取得了跨越式發(fā)展，企業(yè)的生產(chǎn)成本和運(yùn)營成本大大降低，從而效益逐步提升。盡管在產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值傳遞的過程中受到上下游的擠壓，水泥產(chǎn)業(yè)在發(fā)展和經(jīng)營上仍然表現(xiàn)出了前所未有的進(jìn)步。隨著產(chǎn)量的增長，不僅利潤總額上升，更重要的是水泥的毛利率、銷售利潤率等經(jīng)濟(jì)運(yùn)行指標(biāo)不斷改善（圖1）。2011年，水泥產(chǎn)量20．85億噸，利潤總額1019．66億元，銷售利潤率11．09%，創(chuàng)本世紀(jì)新高。再有就是新型干法生產(chǎn)成本的大幅下降極大地加速了落后產(chǎn)能的淘汰，得以在“十二五”期間新型干法水泥產(chǎn)量的比重能夠突破90%，基本上淘汰了立窯等落后產(chǎn)能。

　　但從獲取利潤、提高效益的角度來看，成本降低的空間越來越小。除了成本之外，影響利潤最大的因素莫過于價(jià)格了。價(jià)格除了與成本有關(guān)外，還受多方面因素的制約，市場的供需關(guān)系、競爭因素及政府或行業(yè)組織的干預(yù)，都會對價(jià)格產(chǎn)生重要的影響。對于水泥產(chǎn)業(yè)而言，多處于買方市場的狀態(tài)，價(jià)格的波動(dòng)不僅反映了供需雙方的博弈，在很大程度上又是業(yè)內(nèi)自身競爭的結(jié)果。

　　圖1  1991-2011年水泥毛利率和銷售利潤率（%）

　　價(jià)格的簡單回顧

　　業(yè)內(nèi)流傳著這樣的說法，“10年前一噸水泥能買兩噸煤炭，10年后一噸煤炭買兩噸水泥”。這是真實(shí)的寫照，低價(jià)競爭經(jīng)常受到指責(zé)，但是始終未斷，因此從1993年以來水泥價(jià)格長期走低，使全行業(yè)的毛利率、銷售利潤率至今沒有達(dá)到有紀(jì)錄以來的歷史最好水平。我在2008年“從價(jià)格視角展望水泥產(chǎn)業(yè)利潤前景”一文中曾說過，目前水泥價(jià)格與價(jià)值背離，沒有反映出資源的升值，沒有傳遞能源、勞動(dòng)力的漲價(jià)，并且淹沒了技術(shù)進(jìn)步與結(jié)構(gòu)調(diào)整對產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)的價(jià)值。

　　2008年水泥價(jià)格提升的始末

　　經(jīng)濟(jì)連續(xù)多年的高速增長，特別是2005年以來GDP增長率一直在11%以上，經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨熱，資源、環(huán)境矛盾凸現(xiàn)，CPI增長率逐漸上升，通脹困擾日益加重。按照2007年年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議“防過熱、防通脹”的精神，政府加大了宏觀調(diào)控的力度，但2008年第一季度固定資產(chǎn)投資價(jià)格同比仍大幅上漲至8．6%，比去年增加了6．3個(gè)百分點(diǎn)，其中比較突出的是原材料價(jià)格的上漲，鋼鐵上漲21．2%，水泥上漲9．8%。此事驚動(dòng)了國務(wù)院高層領(lǐng)導(dǎo)，于是由發(fā)改委投資司牽頭，在“五一”前夕召開了政府統(tǒng)計(jì)、投資、價(jià)格有關(guān)部門及鋼鐵、建材(水泥)協(xié)會參加的專題會議。我臨時(shí)受命赴會，會議要求協(xié)會對水泥價(jià)格上漲進(jìn)行說明并提供今后一段時(shí)期水泥價(jià)格走勢的預(yù)測分析，于“五一”假期后第一個(gè)工作日上報(bào)。

　　時(shí)間緊迫。水泥價(jià)格多年低價(jià)徘徊，由于成本上升剛剛被迫調(diào)價(jià)，我深知此事對水泥產(chǎn)業(yè)事關(guān)重要，于是回來向領(lǐng)導(dǎo)匯報(bào)后立即邊調(diào)研、邊起草報(bào)告。在執(zhí)筆這份報(bào)告的時(shí)候，我的指導(dǎo)思想明確：要抓住這個(gè)機(jī)會，讓高層領(lǐng)導(dǎo)了解10多年來水泥價(jià)格低迷的現(xiàn)狀，以及近期水泥價(jià)格上漲主要是由于煤炭價(jià)格上漲所推動(dòng)、水泥企業(yè)利潤空間已經(jīng)難以壓縮而傳導(dǎo)上游產(chǎn)品漲價(jià)因素的結(jié)果。

　　然而事情的發(fā)展總是難以一帆風(fēng)順。就像人們對于煤炭、房地產(chǎn)價(jià)格的攀升都已司空見慣一樣，對水泥價(jià)格長期原地踏步不前也都習(xí)以為常。2008年，水泥價(jià)格一打破以往多年的沉寂、出現(xiàn)一定的漲幅，就立刻被一些人認(rèn)為有反常態(tài)。年中，反映山東淄博市水泥價(jià)格大幅上漲的專報(bào)信息被送到了中南海。于是發(fā)改委經(jīng)濟(jì)運(yùn)行局7月2日來函，要求協(xié)會7月4日前，將近期水泥價(jià)格變化，以及對災(zāi)后重建和住房建設(shè)等方面的影響進(jìn)行研究和分析，并將相關(guān)建議一同提交書面報(bào)告。這次由中國水泥協(xié)會會長雷前治親自排兵布陣，火速約請山東的山水、中聯(lián)、山鋁3家水泥企業(yè)的代表就生產(chǎn)成本、出廠價(jià)格、企業(yè)效益和市場價(jià)格走勢進(jìn)行座談了解，并讓我即刻起草報(bào)告如期上報(bào)。這次時(shí)間更為緊迫，但有前次工作的基礎(chǔ)，更為重要的是我已經(jīng)感到，通過我們的努力，國務(wù)院的領(lǐng)導(dǎo)已經(jīng)進(jìn)一步了解了產(chǎn)業(yè)的狀況，于是我滿懷信心地又一次投入水泥價(jià)格的“保衛(wèi)戰(zhàn)”。

　　合理的價(jià)格對經(jīng)濟(jì)效益至關(guān)重要

　　2008年，國際金融危機(jī)的影響逐漸漫延到國內(nèi)，經(jīng)濟(jì)下行的壓力使需求增速大幅下滑。當(dāng)年水泥產(chǎn)量增速下降至2．9%，是從上世紀(jì)90年代以來的最低值。但是全行業(yè)利潤總額增長41．87%，銷售收入、毛利率、銷售利潤率等其他經(jīng)濟(jì)指標(biāo)全面上升?？梢哉f，2008年水泥價(jià)格的適度增長提振了整個(gè)行業(yè)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效益。

　　圖2（1）2008年水泥產(chǎn)量和價(jià)格同比增長曲線

　　圖2（2）2008年水泥產(chǎn)量和價(jià)格同比相關(guān)系數(shù)

　　通過2008年水泥產(chǎn)量和價(jià)格的增長曲線（如圖2），可以對價(jià)格的增長進(jìn)行一個(gè)簡要的分析。從需求來看，上半年尚屬正常，與此相應(yīng)產(chǎn)量有8．7%的增長。下半年需求滑坡，連續(xù)3個(gè)月出現(xiàn)負(fù)增長，致使全年產(chǎn)量增速跌落至3%以下；而價(jià)格的增長一路上行，到10月份以后，出現(xiàn)小幅回落。按照供求定律（1aw of supply addemand）的原理：需求沖擊引起價(jià)格、需求量同方向變動(dòng)；供給沖擊引起供給量、價(jià)格成反方向變動(dòng)。由此我們可以利用價(jià)格和產(chǎn)量的相關(guān)性來分析造成價(jià)格上升或下降的原因。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為正時(shí)，說明影響價(jià)格的主要因素在需求方面；當(dāng)相關(guān)系數(shù)為負(fù)時(shí)，表明影響價(jià)格的主要因素在于供給；當(dāng)相關(guān)系數(shù)接近于零時(shí)，表明供給和需求的影響力勢均力敵。如圖2所示，2008年價(jià)格和產(chǎn)量的增長具有正相關(guān)（同方向）的特性，因而對價(jià)格沖擊的主要原因在于供給--供給方面成本的增加造成了價(jià)格的上漲。從實(shí)際情況分析，2008年需求的增長逐漸萎縮，而產(chǎn)能在不斷增長，當(dāng)然不存在供給不足的問題。10月份出現(xiàn)的價(jià)格增幅回落，其原因仍然出于供給方--供給偏高，產(chǎn)能過剩的苗頭已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　由于政府了解了水泥價(jià)格的情況，對2008年水泥價(jià)格上漲沒有進(jìn)行任何干預(yù)，水泥產(chǎn)業(yè)不僅順利地傳導(dǎo)了上游產(chǎn)品的漲價(jià)因素，也使長期被上下游產(chǎn)業(yè)擠壓的利潤空間得到了一些改善。按照年平均價(jià)格，2008年全國通用水泥出廠價(jià)格同比增長約15%，但卻使水泥全行業(yè)的利潤總額在產(chǎn)量增長不足3%的情況下增長了近42%，足以說明價(jià)格對于利潤的撬動(dòng)作用。2003~2007年4年間，全國通用水泥出廠價(jià)格年均增長只有2．0%，2008年價(jià)格的提升使長期在低位徘徊的水泥價(jià)格上了一個(gè)新的臺階，并使2003~2008年5年間的年均增長達(dá)到4．5%，這個(gè)水平均低于同期的PPI4．79%的增長水平，水泥提價(jià)是在合理的范圍之內(nèi)。

　　“4萬億投資”和產(chǎn)能過剩的進(jìn)一步發(fā)展

　　前面談到，2008年10月價(jià)格增速出現(xiàn)回落是出自供給方的問題，當(dāng)年第四季度國家經(jīng)濟(jì)下行的趨勢已經(jīng)明顯，但水泥企業(yè)當(dāng)年的效益大都不錯(cuò)，于是想在傳統(tǒng)的旺季再賺一把，開足了馬力，加上新增產(chǎn)能的釋放致使供給加大。到2009年，“4萬億投資”項(xiàng)目相繼啟動(dòng)，拉動(dòng)了水泥需求，但無奈產(chǎn)能增長更快。前10個(gè)月，價(jià)格同比一路下降（如圖3所示），并在下半年呈現(xiàn)負(fù)增長，水泥價(jià)格增長曲線和2008年走勢相反。從圖3可見，價(jià)格和產(chǎn)量的負(fù)相關(guān)特性比2008年有所增強(qiáng)，下行的原因在于供給的增加顯而易見。在第四季度，由于當(dāng)年“三北”的氣候關(guān)系，全國水泥產(chǎn)量連續(xù)3個(gè)月環(huán)比下降，這使價(jià)格同比下滑的局面有所扭轉(zhuǎn)，但仍逗留在負(fù)增長區(qū)間。

　　圖3（1）2009年水泥產(chǎn)量和價(jià)格同比增長曲線

　　圖3（2）2009年水泥產(chǎn)量和價(jià)格同比相關(guān)系數(shù)

　　2008年8月，我在發(fā)表了“新形勢下要警惕水泥投資過熱”的文章，提出“要力戒防止水泥新一輪的投資過熱”，少數(shù)意見難以引起注意不足為怪，然而產(chǎn)能增長的先行指標(biāo)--水泥固定資產(chǎn)投資完成額在2008年上半年增長近70%，未來供給方面的增長將超出需求增長--本來可以作為預(yù)警的統(tǒng)計(jì)信息被忽視終究是一個(gè)遺憾，于是，2009年因投資過熱出現(xiàn)產(chǎn)能過剩的態(tài)勢事實(shí)上已經(jīng)確立起來。當(dāng)年，水泥產(chǎn)量增長17．9%，同比上升了15個(gè)百分點(diǎn)，利潤總額增長34．2%，同比下降了7．6個(gè)百分點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效益應(yīng)該說還是不錯(cuò)，但重要指標(biāo)同比有所下降。

　　豐收的果實(shí)總是甜蜜的，尤其是新投產(chǎn)的生產(chǎn)線都趕上了好年景，“4萬億投資”的高潮及隨之而來的高需求，掩蓋了產(chǎn)能過剩的嚴(yán)峻性，水泥投資熱有增無減。從2009年9月30日到2011年年底，兩年多的時(shí)間內(nèi)，全國共新建了463條水泥生產(chǎn)線，新增熟料設(shè)計(jì)產(chǎn)能達(dá)5．47億噸，新增有效水泥產(chǎn)能超過8億噸以上，產(chǎn)能爆發(fā)式的增長造成了空前的過剩。

　　產(chǎn)能過剩的壓力和限電

　　以轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式為主線的國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展“十二五”規(guī)劃在2011年起步，而“4萬億投資”的多數(shù)項(xiàng)目也在2011年收尾。水泥產(chǎn)業(yè)首先要面對的是產(chǎn)能不斷釋放給市場帶來的巨大壓力。

　　圖4（1）2010年水泥產(chǎn)量和價(jià)格同比增長曲線

　　圖4（2）2010年水泥產(chǎn)量和價(jià)格的相關(guān)系數(shù)

　　2010年過剩產(chǎn)能的壓力已經(jīng)顯現(xiàn)，但是由于下半年受限電的影響，水泥價(jià)格出現(xiàn)了先抑后揚(yáng)的走勢（如圖4）。2010年1~8月，基本延續(xù)2009年末的狀態(tài)，價(jià)格同比呈負(fù)增長。9月份以后，各地的限電措施使水泥供給受到了約束，“4萬億投資”工程處于中后期，又時(shí)逢傳統(tǒng)的施工旺季，在供給和需求的共同作用下，水泥的價(jià)格短時(shí)間迅速攀升，又上了一個(gè)臺階。從圖4價(jià)格和產(chǎn)量的相關(guān)分析圖上可見，從9月份開始，伴隨著價(jià)格的升高，相關(guān)系數(shù)曲線漸漸上移，到12月份供給和需求合力把價(jià)格推向了高峰，當(dāng)時(shí)水泥價(jià)格漲幅超過40元/噸?？梢哉f。限電政策像減壓閥一樣臨時(shí)為水泥的產(chǎn)能過剩泄了一點(diǎn)壓。

　　限電成就了水泥產(chǎn)業(yè)2011年的豐收

　　2011年，水泥市場需求日趨平淡，價(jià)格走勢相對平穩(wěn)，第四季度旺季不旺。供給方面，企業(yè)希望保住限電帶來的高價(jià)格，限產(chǎn)保價(jià)起了較大的作用。圖5所示的價(jià)格同比曲線的走勢與2010年相反，從9月份開始逐月下滑，12月份出現(xiàn)了負(fù)增長，同比增幅回到了限電前的水平。從圖5的相關(guān)系數(shù)曲線來看，增幅回落的主因是需求的不振。

　　圖5（1）2011年水泥產(chǎn)量和價(jià)格同比增長曲線

　　圖5（2）2011年水泥產(chǎn)量和價(jià)格的相關(guān)系數(shù)

　　盡管2011年水泥價(jià)格回落，但幅度并不大，全國通用水泥出廠月平均最低價(jià)格仍保持在316元/噸的水平，年平均水泥價(jià)格比2010年約增長13．0%，因此限電漲價(jià)在2011年對水泥利潤的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)大于2010年。盡管有產(chǎn)能過剩的反作用，價(jià)格仍處于相對高位，對效益的提升在2011年還是突出地顯示出來。在新增產(chǎn)能壓力加大、市場不太看好的情況下，水泥全行業(yè)利潤總額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1019．66億元，毛利率、銷售利潤率也達(dá)到了本世紀(jì)的最好水平。

　　要闡明的結(jié)論和想像的空間

　　2008年和2010年年末水泥的兩次提價(jià)，一次是在需求疲軟、成本上升的推動(dòng)下企業(yè)調(diào)整價(jià)格；一次是在產(chǎn)能過剩的壓力下、由于限電減少了供給，市場推動(dòng)了價(jià)格上調(diào)。原因不同，但都是在市場環(huán)境不理想的時(shí)候，整個(gè)行業(yè)的效益得到顯著提升，顯示出價(jià)格對于水泥產(chǎn)業(yè)利潤增長的重要作用。當(dāng)前，從我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段來說，對水泥需求仍然呈現(xiàn)剛性，供給量的變化對于價(jià)格具有“四兩撥千斤”的作用--以上就是本文的結(jié)論。

　　研究歷史是為了分析未來，回顧2008年的水泥需求必然會比照目前的市場，回顧2010年年末限電致使的價(jià)格上揚(yáng)，必然會聯(lián)想如果沒有限電的“減壓閥”，會出現(xiàn)怎樣的情景，當(dāng)然也會有人考慮能否設(shè)計(jì)“減壓閥”，重新演繹歷史的故事。

　　2008～2012年形成了有史以來水泥生產(chǎn)線建設(shè)最大的高潮，而產(chǎn)能的釋放高峰相應(yīng)地會在2009～2013年。2011年已經(jīng)成為歷史，2012年上半年，水泥價(jià)格繼續(xù)下探，未來市場如何，價(jià)格如何，效益如何？這不僅取決于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，還有賴于企業(yè)家的智慧，當(dāng)然也離不開政府和行業(yè)的引導(dǎo)。而供給與需求博弈的精彩畫面，最終還是要通過企業(yè)間，特別是大企業(yè)集團(tuán)之間的合作與競爭來書寫，來描繪，來編織，來創(chuàng)作……