海螺水泥:水泥價(jià)格下跌 盈利能力減弱

網(wǎng)易財(cái)經(jīng) · 2012-08-16 00:00 留言

  水泥價(jià)格大幅下跌導(dǎo)致營業(yè)收入下降

  公司2012上半年實(shí)現(xiàn)銷量8055萬噸,同比增長13.7%。折算噸水泥售價(jià)255元,噸毛利69元,噸凈利36元。二季度與一季度相比,噸水泥售價(jià)繼續(xù)下降,主要原因是水泥價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)下滑,1-6 月全國水泥平均價(jià)格下降31元/噸,海螺水泥的主要產(chǎn)區(qū)華東地區(qū)水泥平均價(jià)格下降幅度全國最大,1-6 月下降88 元/噸。目前水泥價(jià)格仍未現(xiàn)止跌跡象,預(yù)計(jì)未來公司噸水泥售價(jià)會(huì)繼續(xù)下降。

  煤炭價(jià)格下跌,成本下降

  公司2012 年1-6月噸成本186元,二季度環(huán)比下降9元,一方面是因?yàn)槎径犬a(chǎn)能利用率提升降低了噸成本;另一方面是因?yàn)槊禾績r(jià)格5-6月出現(xiàn)大幅回調(diào),6月底煤炭平均價(jià)格相比1 月初跌幅接近80元/噸。7月份煤炭價(jià)格繼續(xù)下調(diào),目前煤炭平均價(jià)格相比6月底還要低90元/噸,因此未來公司水泥噸成本也會(huì)相應(yīng)的繼續(xù)下降。

  西部區(qū)域增長迅速

  由于受投資增速降低,宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響,今年以來水泥需求一直較為疲軟,公司東部、中部和南部區(qū)域銷售收入分別同比下降12.42%、28.01%和3.07%。但是西部區(qū)域卻迎來了高增長,銷售金額同比大幅增長79.95%,主要是由于西部區(qū)域的禮泉海螺、廣元海螺等續(xù)建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)以及收購項(xiàng)目產(chǎn)能發(fā)揮,銷量大幅增加。

  盈利預(yù)測和評(píng)級(jí)

  預(yù)計(jì)公司全年銷量1.8億噸,噸售價(jià)240元,噸成本180元。對(duì)應(yīng)噸毛利60元,噸三費(fèi)27元。全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入432億元, 同比降低11.21%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤50.96億元,同比下降57.21%,對(duì)應(yīng)每股收益0.94元。目前水泥價(jià)格持續(xù)下跌,需求未見好轉(zhuǎn),短期內(nèi)行業(yè)基本面不會(huì)出現(xiàn)明顯改善,公司盈利能力可能會(huì)繼續(xù)下滑。調(diào)低評(píng)級(jí)為"增持",給予2013年15PE,下調(diào)目標(biāo)價(jià)至16.5元。

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