[原創(chuàng)]海螺入疆，看重的或是另一盤(pán)棋

　　2012年的上半年，華東水泥市場(chǎng)作為行業(yè)內(nèi)的熱門(mén)區(qū)域，受到了多方關(guān)注；華東市場(chǎng)也是不負(fù)眾望，時(shí)常上演價(jià)格戰(zhàn)的戲碼。這段時(shí)間大家較少把目光轉(zhuǎn)向新疆這個(gè)西北區(qū)域，對(duì)于新疆水泥市場(chǎng)的看法仍停留一兩年前的“政策扶持”、“需求盛宴”的良好態(tài)勢(shì)，直至天山股份和青松建化出具2012年一季度報(bào)告，才讓人覺(jué)出一絲詫異。最近，把新疆再次推入輿論的風(fēng)口浪尖的就是“海螺水泥定增入股青松建化”這個(gè)公告，海螺水泥的舉措推動(dòng)業(yè)內(nèi)對(duì)新疆市場(chǎng)的長(zhǎng)期觀點(diǎn)偏向于樂(lè)觀。

　　從2011年下半年開(kāi)始，新疆水泥市場(chǎng)的景氣度就逐漸下降。筆者希望通過(guò)對(duì)2012年上半年的新疆市場(chǎng)情況進(jìn)行點(diǎn)評(píng)和回顧，分析和揣測(cè)一下海螺水泥布局青松建化的用意。

　　一季度，熟料庫(kù)存大增

　　一季度，新疆兩家上市公司的銷(xiāo)售業(yè)績(jī)都有所下滑：1-3月，青松建化實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.66億元，同比下滑6.94%；天山股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.59 億元，同比下降5.07%。2012年一季度新疆兩大主導(dǎo)企業(yè)收入小幅下滑，一方面是因?yàn)橐患径纫恢倍际切陆牡?，需求基本全無(wú)；另一方面，3月新疆立春之后依舊氣候惡劣、雨雪天氣不斷，推遲了需求的回暖，進(jìn)一步縮減了水泥的出貨量和出售價(jià)格。而且，今年經(jīng)銷(xiāo)商對(duì)囤積冬儲(chǔ)水泥的熱情大減，也使得開(kāi)年價(jià)格碰壁，未受到良好支撐。

　　據(jù)官方數(shù)據(jù)報(bào)道，2012年1-4月份，新疆水泥累計(jì)產(chǎn)量在597.77萬(wàn)噸，4月產(chǎn)量同比下降了35.09%。但是，一季度新疆熟料產(chǎn)量638萬(wàn)噸，比去年同期增長(zhǎng)226萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)55.5%。也就是說(shuō)，雖然今年一季度新疆的水泥銷(xiāo)售量同比減少，但是企業(yè)的生產(chǎn)熱情不減，在一季度即使磨機(jī)基本停工，窯線在條件允許下依舊正常運(yùn)作，甚至運(yùn)轉(zhuǎn)天數(shù)超過(guò)了去年。這個(gè)現(xiàn)象可以從兩個(gè)方面來(lái)理解：一是體現(xiàn)了企業(yè)的一種無(wú)協(xié)同的競(jìng)爭(zhēng)心理。筆者在去年12月調(diào)研時(shí)了解到，部分企業(yè)對(duì)2012年的新疆水泥市場(chǎng)表示擔(dān)憂(yōu)，會(huì)在2012年一季度減少冬儲(chǔ)、甚至選擇不冬儲(chǔ)；而也有另一部分企業(yè)依舊在冬季加足馬力生產(chǎn)。2011年新疆水泥產(chǎn)能的增長(zhǎng)率為43%，小于一季度熟料產(chǎn)量的增長(zhǎng)率?？梢哉f(shuō)，熟料的增量除了來(lái)自于新疆產(chǎn)能的擴(kuò)張，也有大約20%來(lái)源于企業(yè)自主地加大冬儲(chǔ)熟料的產(chǎn)量。筆者認(rèn)為，這更多的是反映了了新疆的水泥企業(yè)在市場(chǎng)不夠旺盛時(shí)想要通過(guò)囤積更多熟料以期在來(lái)年搶占市場(chǎng)的銷(xiāo)售規(guī)劃。二是這部分增加的熟料量，對(duì)市場(chǎng)是一個(gè)不小的沖擊。據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，這些熟料能增加水泥供應(yīng)量約300多萬(wàn)噸，相當(dāng)于全疆旺季一個(gè)月的水泥產(chǎn)量。據(jù)悉，今年，即使在5月新疆地區(qū)依舊在銷(xiāo)售冬季的熟料庫(kù)存；而去年，3-4月份新疆的水泥庫(kù)存就已經(jīng)不足以滿(mǎn)足市場(chǎng)了。

　　4月需求有所上行

　　據(jù)官方統(tǒng)計(jì)，2011年新疆水泥產(chǎn)能新增量為1570萬(wàn)噸，全疆水泥產(chǎn)能達(dá)到5100萬(wàn)噸，產(chǎn)能增長(zhǎng)率在43%左右；全年水泥產(chǎn)量在3300萬(wàn)噸。2012年有34條生產(chǎn)線在建，預(yù)計(jì)2012年水泥產(chǎn)能將達(dá)到7500萬(wàn)噸，烏魯木齊周邊和東疆是2012-2013年的產(chǎn)能投放密集區(qū)域。相對(duì)的，行業(yè)規(guī)劃2012年的水泥產(chǎn)量在3800-4000萬(wàn)噸，需求增量小于去年，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于供給增量，供需關(guān)系或許將在年內(nèi)進(jìn)一步惡化。

　　4月份新疆水泥產(chǎn)量336萬(wàn)噸，環(huán)比增幅為66%，比去年同期的環(huán)比109%下降了將近一半。也就是說(shuō)，相對(duì)于一季度，4-5月新疆的水泥需求的確有所復(fù)蘇，但是程度并不可喜。

　　截止6月初，全疆的低標(biāo)號(hào)水泥相比去年同期下調(diào)200元/噸，南疆喀什、克州等地的P.C32.5市場(chǎng)價(jià)僅在250元/噸。相對(duì)而言，北疆的石河子、烏魯木齊等地P.C32.5的出廠價(jià)在300元/噸左右，P.O42.5的出廠價(jià)也不足400元/噸，新投產(chǎn)生產(chǎn)線的出廠價(jià)還要更低一些。

　　客觀的說(shuō)，新疆的規(guī)劃建設(shè)項(xiàng)目若是全部能夠?qū)嵤?，?duì)新疆水泥的拉動(dòng)是非?？捎^的，這在筆者以前的新疆水泥市場(chǎng)分析報(bào)告《區(qū)域投資方興未艾，水泥行業(yè)正逢其時(shí)》中詳盡描述過(guò)。而現(xiàn)在，新疆的窘境就在于“有政策、沒(méi)財(cái)力”。這是個(gè)全國(guó)性的問(wèn)題，可能無(wú)法在近期得到解決。相對(duì)于其他地區(qū)而言，新疆投資資金的特殊來(lái)源主要集中在：中央的撥款、央企的投資和“對(duì)口援疆”省市的支援，這也在一定程度上保證了新疆的水泥價(jià)格相對(duì)較高的基礎(chǔ)。后期，新疆市場(chǎng)更多的關(guān)注熱點(diǎn)應(yīng)該在于政策和資金的傾斜是否能夠解決實(shí)質(zhì)的到位資金問(wèn)題，重點(diǎn)項(xiàng)目是否能夠做到如期開(kāi)工。

　　電石渣制水泥產(chǎn)能有限

　　近日，國(guó)家發(fā)改委出臺(tái)《關(guān)于支持新疆產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，對(duì)新疆包括水泥的12個(gè)產(chǎn)業(yè)給予區(qū)別于全國(guó)其他地區(qū)的傾斜支持政策，支持新疆企業(yè)綜合利用工業(yè)廢渣生產(chǎn)水泥。對(duì)于區(qū)域供需來(lái)說(shuō)，這無(wú)疑是一個(gè)重磅炸彈：一旦區(qū)域供給不受限制，再好的市場(chǎng)也會(huì)被摧毀，更何況是新疆這個(gè)本就頗具魅力的投資地。

　　電石渣制水泥的技術(shù)在新疆已經(jīng)被廣泛認(rèn)可并且推行，新疆凱盛建材設(shè)計(jì)研究院自主研發(fā)的相關(guān)工藝技術(shù)獲得國(guó)家發(fā)明專(zhuān)利。疆內(nèi)比較先進(jìn)的相關(guān)生產(chǎn)線有天業(yè)水泥100%電石渣生產(chǎn)水泥項(xiàng)目和天山水泥100%濕排電石渣替代石灰石新型干法2x2000t/d水泥項(xiàng)目。截止2011年，疆內(nèi)已建成PVC配套100%電石渣水泥生產(chǎn)線8條，水泥產(chǎn)能655萬(wàn)噸，另有2x2500t/d在建。烏昌石地區(qū)（烏魯木齊、昌吉州、石河子）擁有電石渣水泥產(chǎn)能555萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能的52%。

　　電石渣制水泥擁有無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)，主要來(lái)源于原材料的成本優(yōu)勢(shì)和電耗優(yōu)勢(shì)。電石渣作為上游PVC生產(chǎn)的廢棄物，可以說(shuō)是零成本利用。而且，生產(chǎn)PVC的產(chǎn)業(yè)化集團(tuán)往往配備電廠，又能供給大部分水泥生產(chǎn)耗電。

　　但是，電石渣制水泥受到諸多限制，主要是電石渣產(chǎn)量和產(chǎn)業(yè)鏈制約。其一，據(jù)官方預(yù)計(jì)，“十二五”期間新疆地區(qū)電石渣產(chǎn)生量預(yù)計(jì)達(dá)到1000萬(wàn)噸，這就使得電石渣制水泥的產(chǎn)能不會(huì)過(guò)于龐大。從上文看，在建的項(xiàng)目建成之后，新疆的電石渣制水泥生產(chǎn)線產(chǎn)能將達(dá)到855萬(wàn)噸，基本已經(jīng)飽和。其二，電石渣制水泥的產(chǎn)能發(fā)揮率受到上游PVC的生產(chǎn)制約。6 月新疆天業(yè)PVC出廠價(jià)在6500元/噸左右徘徊，與歷史低位6300元/噸相差無(wú)幾。房地產(chǎn)調(diào)控政策依舊走嚴(yán)，制約著PVC需求的增長(zhǎng)。PVC行業(yè)也呈現(xiàn)一種供需失衡的態(tài)勢(shì)，全國(guó)平均的運(yùn)營(yíng)率僅在60%，這也間接使得水泥的生產(chǎn)相對(duì)被動(dòng)。

　　對(duì)于新疆開(kāi)放電石渣制水泥審批，筆者認(rèn)為，對(duì)于市場(chǎng)的沖擊有限。

　　青松建化與海螺水泥聯(lián)姻？

青松建化與海螺水泥之間早有合作

　　日前，青松建化與海螺水泥簽訂合作框架協(xié)議，海螺水泥將認(rèn)購(gòu)青松建化1.5億股，推薦一名董事和一名監(jiān)事候選人，并在水泥主業(yè)的技術(shù)、管理、項(xiàng)目建設(shè)以及市場(chǎng)整合等方面給予青松建化支持，同時(shí)，海螺水泥也將與青松建化共同開(kāi)發(fā)煤炭、石油、天然氣等資源項(xiàng)目。目前，青松建化已經(jīng)完成增發(fā)，海螺水泥及子公司認(rèn)購(gòu)了青松建化近20%股份，海螺集團(tuán)總經(jīng)理任勇進(jìn)入青松建化董事會(huì)。

　　筆者認(rèn)為，這種合作可以看作海螺水泥對(duì)新疆市場(chǎng)進(jìn)可攻退可守的策略。之前，海螺高層對(duì)新疆市場(chǎng)一直持有保留態(tài)度，即便是在2010、2011年新疆涌現(xiàn)水泥投資熱的時(shí)候，海螺水泥沒(méi)有正式進(jìn)入，在2011年一些正式的投資者見(jiàn)面會(huì)上，海螺水泥也曾對(duì)新疆市場(chǎng)的產(chǎn)能快速增長(zhǎng)、甚至向過(guò)剩轉(zhuǎn)變表現(xiàn)出擔(dān)憂(yōu)。直到今年上半年，海螺水泥通過(guò)收購(gòu)弘毅建材80%股份的方式，才開(kāi)始涉足新疆產(chǎn)業(yè)，態(tài)度發(fā)生轉(zhuǎn)變。至少?gòu)哪壳皝?lái)看，海螺沒(méi)有在新疆自主發(fā)展水泥產(chǎn)業(yè)的跡象。此外，公告中特別指出，海螺水泥也將與青松建化共同開(kāi)發(fā)煤炭、石油、天然氣等資源項(xiàng)目。筆者認(rèn)為，除去水泥板塊，海螺水泥此番合作可能更是一種多產(chǎn)業(yè)投資行為。其二，不同于參股冀東水泥和同力水泥等二級(jí)市場(chǎng)的增持行為，海螺水泥對(duì)于青松建化采取的是參與增發(fā)，直接參與青松建化的企業(yè)管理。海螺水泥和青松建化的合作由來(lái)已久，2011年10月以來(lái)，青松建化先后派出兩批管理人員到海螺水泥掛職培訓(xùn)。雙方的攜手將帶來(lái)雙贏的合作--海螺水泥為青松建化提升管理水平提供幫助，增強(qiáng)其贏利能力，獲得投資回報(bào)；而青松建化通過(guò)新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)的支持為海螺水泥提供資源開(kāi)發(fā)上的便利。就算市場(chǎng)轉(zhuǎn)向，海螺也可以及時(shí)通過(guò)轉(zhuǎn)讓退出新疆。

　　此外，與海螺水泥高調(diào)進(jìn)入甘肅、陜西等西北地區(qū)不同，新疆市場(chǎng)為典型的“綠洲市場(chǎng)”，區(qū)域需求分散且自成一體，一條窯線所能波及的市場(chǎng)有限、也無(wú)法做到遠(yuǎn)距離的運(yùn)輸，窯線與窯線之間很難協(xié)同合作。也就說(shuō)是，就算海螺水泥想要進(jìn)入新疆市場(chǎng)，采取似甘肅和陜西那樣在關(guān)鍵城市布線的戰(zhàn)略也只能左右一個(gè)小區(qū)域內(nèi)的市場(chǎng)，投資價(jià)值較弱。而新疆目前的主導(dǎo)企業(yè)天山股份和青松建化，兩者都有布線廣、且占據(jù)要塞城市的優(yōu)勢(shì)。新疆市場(chǎng)的特殊性，使得海螺水泥特事特辦：比起直接建線或者并購(gòu)單廠進(jìn)入，通過(guò)青松建化介入新疆，不僅避免以產(chǎn)能劣勢(shì)去迎接與天山股份的正面競(jìng)爭(zhēng)，而且降低了投資風(fēng)險(xiǎn)、也能更快的鎖定投資回報(bào)。此外，如前文所述，在市場(chǎng)轉(zhuǎn)向時(shí)海螺水泥想要抽身也更容易。