[原創(chuàng)]南方水泥混凝土:業(yè)務(wù)遭遇瓶頸期 整合協(xié)同化不足!
南方水泥是中國建材的子公司,最終控制人是國資委。公司組建于2007 年,2011 年開始拓展商混業(yè)務(wù),2012 年在中國東南部大力推進(jìn)聯(lián)合重組,加速拓展了商品混凝土業(yè)務(wù),建立商混核心利潤區(qū),在核心利潤區(qū)通過保持相對較高的市場占有率來提高公司的競爭力。截至2017 年末,公司商混產(chǎn)能達(dá)2 億方,公司商品混凝土產(chǎn)能規(guī)模居國內(nèi)第一,全年實現(xiàn)商混銷量4151萬方,銷售收入139.66億元。 2018前三季度,商混銷售收入達(dá)到153億元,預(yù)計全年創(chuàng)歷史新高。
一、混凝土戰(zhàn)略布局優(yōu)勢
1.1 商混業(yè)務(wù)布局華東,產(chǎn)能占比較高
公司商混產(chǎn)能主要集中在湖南和華東地區(qū)(經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域),截止2017年,產(chǎn)能占當(dāng)?shù)乜偖a(chǎn)能的10%-60%不等,湖南和長三角是業(yè)務(wù)的重點,產(chǎn)能分別占到公司總產(chǎn)能的24.13%和58.02%。
圖1:湖南和長三角產(chǎn)能占比最高
數(shù)據(jù)來源:南方水泥,中國水泥網(wǎng),水泥大數(shù)據(jù)研究院
1.2 核心地區(qū)市場占有率相對較高
公司商混業(yè)務(wù)主要銷售區(qū)域集中在浙江、上海、江蘇、江西、湖南等省市。市場占有率從3%-34%等,但不同區(qū)域的市場占有率分化,湖南,嘉興,杭州和江西省市市場占比較高,在15%以上,而蘇州,上海以及其他區(qū)域競爭激烈,占有率較低,在10%以下。
表1:混凝土市場占有率較高
數(shù)據(jù)來源:南方水泥,中國水泥網(wǎng),水泥大數(shù)據(jù)研究院
二、混凝土業(yè)務(wù)盈利改善,但毛利率遇瓶頸
2.1 商混盈利恢復(fù)并大大改善
企業(yè)2011年開始介入商混業(yè)務(wù)。2013年商混業(yè)務(wù)爆發(fā),之后因行業(yè)產(chǎn)能過剩,銷售額增速開始大幅下滑,2015年業(yè)務(wù)基本停滯。直到從2016年起,在產(chǎn)業(yè)整頓去產(chǎn)能下,企業(yè)業(yè)績恢復(fù),增速抬頭上升,恢復(fù)活力。不過,2017年盈利表現(xiàn)稍弱于2013年的表現(xiàn)。截至2018年9月末,商品混凝土銷售收入為153億元,比2017年銷售收入,增加了13.34億元,遠(yuǎn)超前三年的收入。預(yù)計18年繼續(xù)在供給側(cè)改革深化下,業(yè)務(wù)收入能超17年的預(yù)期。
圖2:商混銷售收入及增速 %
數(shù)據(jù)來源:南方水泥,中國水泥網(wǎng),水泥大數(shù)據(jù)研究院
在2016年的供給側(cè)改革去產(chǎn)能下,企業(yè)的商混產(chǎn)量恢復(fù),同時商混均價隨上游成本上漲而被迫漲價,另外下游東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)地產(chǎn)及基建項目較多,推動商混銷量增加。因此,在2017年企業(yè)實現(xiàn)商混銷售4151萬方,為公司帶來139.66億元的銷售收入,相比2016年,商混銷售收入增加了29.78%。
表2:南方水泥商混銷售收入情況
數(shù)據(jù)來源:南方水泥,中國水泥網(wǎng),水泥大數(shù)據(jù)研究院
2.2 商混毛利率穩(wěn)定,因競爭者介入,協(xié)同化減弱
過去3年,南方水泥商混的毛利率保持穩(wěn)定的比例,在28%-29%之間,相對同行業(yè)混凝土上市企業(yè)的毛利率基本持平,一方面,由于后來者競爭者易入,另一方面,企業(yè)近年整合的各地子公司整合協(xié)同未完全統(tǒng)一。南方水泥自2011年介入商混業(yè)務(wù)以來,通過聯(lián)合重組方式,已經(jīng)重組了上百家商混公司,占據(jù)商混核心利潤區(qū)域。雖然公司分、子公司較多,業(yè)務(wù)經(jīng)營區(qū)域覆蓋"七省一市",但公司統(tǒng)一管理的模式能否融合到各個下屬公司并形成統(tǒng)一規(guī)范的經(jīng)營理念,以及區(qū)域中的各個子公司的商混生產(chǎn)線是否協(xié)同運作以及資源有效分配,都能對業(yè)務(wù)效益產(chǎn)生影響。
商混板塊毛利率從2015年到2018Q3分別為29.17%、28.64%、29.52%及23.23%,雖然搶先布局東南地區(qū),但后來者海螺2017年介入混凝土業(yè)務(wù),從2017年商混毛利率17.82%上升到2018Q2的毛利率為23.63%,與南方水泥毛利率略同。
圖3:同行業(yè)競爭者商混毛利率(%)變化情況
數(shù)據(jù)來源:南方水泥,中國水泥網(wǎng),水泥大數(shù)據(jù)研究院
2.3 商混成本因上游原材料漲價而上調(diào)
混凝土成本壓力主要通過產(chǎn)業(yè)鏈傳遞,因受上游原材料產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,成本漲價。在2017年末,各原材料成本相比過去2年,上調(diào)了17.70%至27.68%左右。
圖4:2015-2018Q3的商混成本結(jié)構(gòu)
數(shù)據(jù)來源:南方水泥,中國水泥網(wǎng),水泥大數(shù)據(jù)研究院
三、南方水泥混凝土業(yè)務(wù)未來發(fā)展面臨的問題
3.1 快速擴(kuò)張,產(chǎn)能因行業(yè)產(chǎn)能過剩受制
2012 年企業(yè)商混開始形成規(guī)模。2013 年,公司已聯(lián)合重組了100 余家商品混凝土企業(yè),產(chǎn)能超過1.73 億方。后又進(jìn)行重組,2015 年,商混企業(yè)數(shù)量200 余家,公司商混產(chǎn)能約達(dá)到1.97 億立方(見圖5)。但15年之后整體商混進(jìn)入嚴(yán)重的產(chǎn)能過剩時期,后在行業(yè)的整頓下,企業(yè)的商混恢復(fù)部分產(chǎn)能,近年年均保持在2億方(見圖5)水平。
表3:各區(qū)域重組整合水泥及混凝土業(yè)務(wù)公司情況
數(shù)據(jù)來源:南方水泥,中國水泥網(wǎng),水泥大數(shù)據(jù)研究院
3.2 整合協(xié)同化未完全統(tǒng)一,產(chǎn)能利用率低
雖然產(chǎn)能維持穩(wěn)定,產(chǎn)能利用低是我商混行業(yè)的普遍規(guī)律,但企業(yè)在區(qū)域整合重組中,并未凸顯區(qū)域整合規(guī)模優(yōu)勢,這優(yōu)勢只在早期2011至2013年顯現(xiàn),但從2013年,歷史最高的的產(chǎn)能利用率(24.83%)起出現(xiàn)回落,部分商混生產(chǎn)線為當(dāng)年聯(lián)合重組的,沒有全年發(fā)揮產(chǎn)能,故產(chǎn)能利用率較低。直到在2016年的行業(yè)政策干預(yù)下,產(chǎn)能利用率才拐點抬升,2017年,商混生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率恢復(fù)到20.76%,但相比歷史最高比例,還需要繼續(xù)深化。若未來公司不能有效整合資源,提高產(chǎn)能利用率;或行業(yè)整體產(chǎn)能過剩,下游需求不足,將導(dǎo)致公司產(chǎn)能利用不足,投資回報比例偏低,從而對公司持續(xù)盈利能力造成不利影響。
圖5:公司商混產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率
數(shù)據(jù)來源:南方水泥,中國水泥網(wǎng),水泥大數(shù)據(jù)研究院
綜上所述,雖然企業(yè)盈利能力因行業(yè)供給側(cè)改革以及戰(zhàn)略布局優(yōu)勢,業(yè)務(wù)擴(kuò)張而改善。但混凝土行業(yè)門檻低,競爭者較多,商混市場占有有限,其次需要解決的一個經(jīng)營管理問題,因大規(guī)模的合并,公司統(tǒng)一管理的模式能否融合到各個下屬公司并形成統(tǒng)一規(guī)范的經(jīng)營理念以及各個子公司的商混生產(chǎn)線是否協(xié)同運作以及資源有效分配,來提高商混產(chǎn)能利用率低的,以增加商混業(yè)務(wù)效益。
編輯:陳瑋
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