熱點分析:宏觀調(diào)控收效嗎?

精信資訊 · 2004-05-18 00:00 留言
  隨著中國國力日益增強,中國經(jīng)濟能否軟著陸,已經(jīng)成為國際投資者關(guān)注的焦點,對現(xiàn)任政府更是一大考驗。溫總上兩周外訪時提到宏觀調(diào)控已初見成效,但上周公布的多項數(shù)據(jù)卻顯示,整體經(jīng)濟仍然過熱,再度觸發(fā)國企股急挫,走勢絕對是一步一驚心。 

  “宏觀調(diào)控對中央政府來說,的確是一項挑戰(zhàn),從中央開始收緊銀根,實行宏觀調(diào)控,至今時間尚短,要確認調(diào)控是否奏效,現(xiàn)時仍言之尚早,相信最少也要到第二季尾或第三季初,才能作判斷?!睍r富證券分析員陳英龍表示。 

  鑒于92、93年的慘痛經(jīng)驗,宏觀調(diào)控雖然未至令投資者聞風喪膽,但只要有任何風吹草動,都會觸動投資者的官能反應。正如近期多種鋼鐵、金屬產(chǎn)品的價格,比對3月初時呈明顯回落,加上上周二中國人民銀行發(fā)表第一季度貨幣政策執(zhí)行報告,表示按照中央經(jīng)濟工作會議部署,在不斷加強和改進金融調(diào)控,綜合運用多種貨幣政策手段,對貨幣信貸總量及結(jié)構(gòu)進行調(diào)控下,總體已取得成效,并正在發(fā)揮作用等言詞,便惹起市場對調(diào)控收效的憧憬。 

  然而,隨之而來的數(shù)據(jù),中國人民銀行及國家統(tǒng)計局公布4月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù),全國居民消費格價指數(shù)(CPI)繼續(xù)攀升至3.8%(見右圖),廣義貨幣供應量(M2)和工業(yè)增長在宏觀調(diào)控下,依然保持增長,兩者均增加19.1%,不免令人擔心,中央會否再下藥為經(jīng)濟進一步降溫。國家發(fā)展改革委員會(下稱發(fā)改委)更同時發(fā)出公告,將調(diào)控整頓清理的行業(yè)范圍擴大至高耗能、高污染的電石和鐵合金行業(yè)。而根據(jù)中新社引述發(fā)改委負責人表示,列入禁止類和限制類目錄的行業(yè)主要涉及鋼鐵、有色金屬、建材、石化、輕工、紡織、醫(yī)藥及印刷等,顯示調(diào)控的范圍逐漸擴散。 

  在消息公布次日(上周五),國企股幾乎全線下挫,跌幅最大的行業(yè)包括石化和鋼鐵業(yè)(詳見表二),國企指數(shù)亦跌破3800點心理關(guān)口,不少股份已由52周高位大幅回落逾五成。 

  調(diào)控初步見成效? 

  雖然央行表態(tài),調(diào)控初步取得成效。但以市場資金層面看,央行近期兩次調(diào)高存款準備金率,國內(nèi)媒介仍指效用未算明顯,以準備金上調(diào)的首個交易日為例,銀行間債市短期回購加權(quán)平均利率,雖然從最后繳款日的2.57%,已回落12個基點至2.45%,但商業(yè)銀行資金流動性仍非常充裕,反映央行以存款準備金率作調(diào)控的手法仍未見效。 

  而中央亦表示,在目前的經(jīng)濟運行中,仍然有一些矛盾在擴散,如固定資產(chǎn)投資增長過快,一些行業(yè)和地區(qū)的低水平重復建設仍未有效遏止,資源樽頸約束加劇,通脹壓力加大等,因此,未來的貨幣政策將會適度從緊。市場則普遍認為,中國加息的壓力漸增,尤其是4月份CPI已升至3.8%,發(fā)改委亦一再強調(diào),漲幅達4%以上,便會考慮加息,所以,未來兩個月的CPI數(shù)據(jù)則非常重要。 

  觀乎發(fā)改委在3月初的公布,今年GDP增長7%、CPI約3%、廣義貨幣與狹義貨幣增長17%等數(shù)據(jù)將為中央調(diào)控目標,雖然目前的數(shù)據(jù)仍超出此水平,但考慮到央行在去年9月第一次收緊銀根后,各路諸候紛趕尾班車的情況,會陸續(xù)在今年第一季度開始反映。因此,調(diào)控是否收效仍不能單以3、4月的數(shù)據(jù)來衡量。 

  “一些政府降溫措施,從推出到見效需要的時間,一般是6至8個月之間,相信在中央近期全面宏觀調(diào)控下,過熱的情況已見頂,預計第四季的固定資產(chǎn)投資可望由首季的43%回落至20%?!盉NP百富勤總經(jīng)濟師陳興動相信,中國經(jīng)濟軟著陸的機會較大。 

  “以外國而論,GDP要是0%增長,就是硬著陸,但在中國不可能0%,7%可以是一個分界線,如果GDP增長低于6%就是硬著陸?!标惻d動解釋。 

  市場因素轉(zhuǎn)變國企未宜撈底 

  自今年4月中央政府加強宏觀控調(diào)力度后,國企便開始拾級而下,以技術(shù)走勢而論,上周收報3747點,已跌穿250天平均線的3823點,而黃金比率的0.382(調(diào)整升幅的38.2%)亦告失守,下一目標可能要看0.5即3715,甚至0.618的3308點,走勢明顯轉(zhuǎn)淡。 

  “雖然宏觀調(diào)控對國企會有影響,但近期國企下跌的原因,主要還是基金策略轉(zhuǎn)變。在3月底時,原本國企已作過調(diào)整,有部分機構(gòu)投資者亦準備收集,但至4月中,市場確認美國可能提前加息,加上油價上升及恐怖襲擊等,金股匯債均下跌,由于全球投資氣氛欠佳,以及接近半年結(jié)的影響下,基金對全球投資策略作了調(diào)節(jié),改持現(xiàn)金為主,令市場沽壓加劇。”亨達投資研究部聯(lián)席董事黎偉成表示,現(xiàn)時基金的洗倉尚未結(jié)束,預期起碼要到半年結(jié)過后,差不多7月時,基金才會再作入市部署。 

  盡管國企仍有不少優(yōu)質(zhì)股,即使宏觀調(diào)控對其影響不大,但在資金流走的情況下,即使基本因素佳的股份亦難逃一劫,現(xiàn)階段入市撈底的風險頗高。  

  水泥價格回落幅度不大 

  水泥在國內(nèi)一直被視為能源消耗量大,環(huán)境污染嚴重的行業(yè),加上行業(yè)分散,生產(chǎn)規(guī)模不足,無秩序經(jīng)營情況屢見不鮮,政府一直希望關(guān)閉低效能的水泥廠。然而,由于固定資產(chǎn)投資增加,使水泥需求急增,令75%以上采用技術(shù)落后、危害環(huán)境及已遭淘汰的小水泥廠死灰復燃。 

  國內(nèi)水泥需求仍然龐大 

  雖然水泥業(yè)已列入中央調(diào)控的名單上,不過,據(jù)ING的分析員透露,近期上海的水泥需求仍然旺盛,從某些水泥廠的產(chǎn)品只接受現(xiàn)金付款的情況看,反映它們的生意仍不愁。至于水泥價格,平均而論,4月份回落只有5至8%,幅度未算太大。至于水泥股方面,大部分析員均表示,股價下跌主要還是心理因素較大?!捌鋵?,調(diào)控對中長線行業(yè)的健康發(fā)展和市場秩序都有一定幫助。當然,短期影響不能避免,例如安徽海螺水泥(0914)的擴展計劃,便可能要拖慢,有可能影響其06、07年盈利。不過,鑒于高標號水泥在國內(nèi)需求甚殷,如公路建設,還有08年奧運,都會令需求加大,以海螺的市場地位和份額而論,長線仍可看好?!鄙赉y證券分析員廖麗娟分析說。現(xiàn)時海螺股價已呈超賣,不過,股價跌過沒完沒了,大部分業(yè)界人士均不愿置評,只因市場和心理因素難測,現(xiàn)階段盡管反彈,但值博率卻未必吸引。 

  國內(nèi)加息壓力增地產(chǎn)股不利 

  去年朱镕基離任總理職務前,已對房地產(chǎn)空置情況表示關(guān)注。以過熱行業(yè)來說,房地產(chǎn)應是這輪投資過熱的“先鋒”。不過,在中央下令要打擊的幾大行業(yè)中,對地產(chǎn)的力度仍相對輕微。本來,地產(chǎn)股仍是中國消費全面升級的受惠行業(yè),然而,由于國內(nèi)房地產(chǎn)發(fā)展商的自有資金比例偏低(調(diào)控前一般銀行只要求30%以上,遠較香港的70%為低),在市道暢旺的情況下,不少發(fā)展商,千方百計籌夠最低自有資金,便可向銀行貸款,但市況一逆轉(zhuǎn),對金融體系的沖擊便相當大。至目前為止,中央調(diào)控對地產(chǎn)行業(yè)最大的影響主要是收緊銀根和土地供應兩方面。 

  負債高的國內(nèi)地產(chǎn)股最不利 

  “這些政策的突發(fā)性影響,當然對地產(chǎn)行業(yè)帶來一定沖擊,但對于現(xiàn)金充裕、口碑好的地產(chǎn)商,卻仍然有一定的優(yōu)勢?!眹┚卜治鰩熣J張宇指出,基于國內(nèi)人口多、需求大、消費層面改善等因素下,對整體行業(yè)仍然表示看好。 

  不過,由于大部分國內(nèi)地產(chǎn)股的負債比率均高逾80%以上(總負債除以股東資金比率),在中國加息壓力逐步趨緊的情況下,相信市場仍持觀望態(tài)度較多。 

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