建研集團(tuán):減水劑業(yè)務(wù)重啟擴(kuò)張之門

廣發(fā)證券 · 2014-05-07 11:14 留言

減水劑業(yè)務(wù)重啟擴(kuò)張之門

公司此次收購(gòu)的標(biāo)的資產(chǎn)南昌吉龍2013年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)422.13萬(wàn)元,2014年1-3月實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)203.59萬(wàn)元(若簡(jiǎn)單年化2014年凈利潤(rùn)將達(dá)到814萬(wàn)元),交易對(duì)價(jià)2309萬(wàn)元,對(duì)應(yīng)2013年市盈率5.5倍,2014年市盈率2.8倍(簡(jiǎn)單年化),收購(gòu)價(jià)格較便宜。

公司此次收購(gòu)的標(biāo)的南昌吉龍?jiān)诮骶邆淠陱?fù)配10萬(wàn)噸減水劑產(chǎn)能,是自從2012年6-7月公司收購(gòu)浙江嘉善萊杰和廣東巴斯夫等公司資產(chǎn)之后的再次異地收購(gòu)擴(kuò)張。通過(guò)過(guò)去幾年在減水劑業(yè)務(wù)的成功運(yùn)營(yíng),公司已經(jīng)證明了自己具備通過(guò)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)異地?cái)U(kuò)張,快速成長(zhǎng)的能力。南昌吉龍2013年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3893萬(wàn)元,凈利潤(rùn)422萬(wàn)元,標(biāo)的資產(chǎn)收入體量接近于2012年收購(gòu)的廣東巴斯夫目前規(guī)模,但盈利能力遠(yuǎn)好于巴斯夫資產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)經(jīng)過(guò)公司輸出資金優(yōu)勢(shì)及管理技術(shù),南昌吉龍的收入規(guī)模及盈利能力將進(jìn)一步提升。

期待公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略落地

2014年公司將集中精力開(kāi)始新增長(zhǎng),在鞏固和擴(kuò)大減水劑業(yè)務(wù)繼續(xù)擴(kuò)張步伐的同時(shí)將積極通過(guò)收購(gòu)檢測(cè)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)的異地?cái)U(kuò)張。我們認(rèn)為公司已經(jīng)通過(guò)減水劑業(yè)務(wù)的成功擴(kuò)張證明了自己異地運(yùn)營(yíng)的管理能力,在檢測(cè)業(yè)務(wù)收購(gòu)戰(zhàn)略逐漸落地之后也有望像之前的減水劑業(yè)務(wù)一樣實(shí)現(xiàn)全國(guó)布局。目前公司在手現(xiàn)金仍有3.49億元(包括銀行理財(cái)產(chǎn)品等),未來(lái)“跨區(qū)域、跨領(lǐng)域”外延式收購(gòu)擴(kuò)張空間仍然較大。

投資建議

從短期角度來(lái)看,公司受原材料價(jià)格上漲影響,上半年業(yè)績(jī)?cè)鏊儆幸欢▔毫?;但從中期角度?lái)看,外加劑業(yè)務(wù)方面,公司過(guò)去異地?cái)U(kuò)張戰(zhàn)略非常成功,未來(lái)將繼續(xù)進(jìn)行全國(guó)布局,增長(zhǎng)的空間仍然較大;技術(shù)檢測(cè)方面,公司開(kāi)始謀求為新增長(zhǎng)點(diǎn),在行業(yè)面臨國(guó)企改革的背景下,努力尋找合適目標(biāo)進(jìn)行收購(gòu)實(shí)現(xiàn)異地?cái)U(kuò)張,整體來(lái)看,公司仍處于快速成長(zhǎng)階段,我們預(yù)計(jì)2014-2016年EPS分別為1.08、1.41、1.78元,維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

房地產(chǎn)及固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)大幅下滑,工業(yè)萘及環(huán)氧乙烷價(jià)格大幅上漲,公司檢測(cè)業(yè)務(wù)異地?cái)U(kuò)張不順。

編輯:余樂(lè)樂(lè)

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