[年報短評]寧夏建材：銷量增長致盈利大增 混凝土毛利率穩(wěn)居高位

　　盈利水平

　　2013年寧夏建材凈利潤3.74億元，同比上漲277%；歸屬上市公司股東的凈利潤3億元，同比上漲近40%。從同比數(shù)據(jù)來看似乎2013年寧夏建材盈利水平有了很大提高，然而，從近幾年的盈利指標(biāo)值比較可以看出，2013年寧夏建材盈利水平的上升只是2012年大幅下滑之后的一個逆轉(zhuǎn)。2011年之前寧夏建材業(yè)務(wù)范圍區(qū)域行業(yè)景氣度高，水泥價格處在全國高谷區(qū)，區(qū)域內(nèi)需求旺盛且供需關(guān)系較為平衡。然而隨著新增產(chǎn)能的大量釋放產(chǎn)能過剩矛盾凸顯，區(qū)域價格開始下滑，2011年在全國水泥需求市場旺盛的情況下尚能體現(xiàn)出較為良好的盈利成果，但2012年全國水泥需求疲軟，西北產(chǎn)能過剩矛盾越來越突出，價格下滑嚴(yán)重，水泥企業(yè)盈利狀況相應(yīng)下滑。2013年得益于區(qū)域需求情況良好，但價格仍維持低位，水泥熟料及混凝土銷量的增長是導(dǎo)致公司盈利大增的根本原因。

　　表1：近幾年寧夏建材盈利指標(biāo)比較（%）

　　數(shù)據(jù)來源：寧夏建材各年年度報告

　　另一方面寧夏建材凈利潤大幅上漲的原因是2013年將全資子公司寧夏賽馬納入合并報表范圍，寧夏賽馬2013年取得的凈利潤就達(dá)到1.39億元，除去寧夏賽馬貢獻(xiàn)的這部分凈利潤，寧夏建材的凈利潤同比上漲幅度為137%。并表范圍的擴(kuò)大也是導(dǎo)致公司賬面凈利潤增速較大的主要原因之一。

　　從公司控股子公司的盈利情況來看，中材甘肅水泥有限責(zé)任公司、青銅峽水泥、中寧賽馬、天水中材實(shí)現(xiàn)了凈利潤逆轉(zhuǎn)和大幅增長。

　　表2：控股子公司凈利潤變化（萬元）

　　數(shù)據(jù)來源：寧夏建材各年年度報告

　　資產(chǎn)重組
　　2013年寧夏建材與西水創(chuàng)業(yè)股份有限公司完成了烏海西水水泥與包頭西水水泥的“置換”，清除掉包頭西水的股權(quán)，將烏海西水水泥整合成自己的全資子公司，然而股權(quán)只差10%的“置換”價格卻差2個多億。股權(quán)清算后的全資子公司烏海西水水泥并未給公司帶來好的盈利，相反卻帶來了全年1億多的凈虧損，1-7月份的包頭西水水泥給公司留下的也是2000多萬的虧損，按照權(quán)益比例來看2013年烏海西水及包頭西水為寧夏建材帶來的是9326萬元的凈虧損，虧損額比2012年多2000多萬，主要原因是2013年子公司所在區(qū)域行業(yè)景氣度低。

　　混凝土方面年內(nèi)公司控股子公司賽馬科進(jìn)與喀喇沁公司合資設(shè)立喀喇沁賽馬混凝土有限公司，公司成立后建設(shè)年產(chǎn)40萬方混凝土移動攪拌站，年內(nèi)該混凝土公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)30萬凈利潤。

　　量、價、毛利率

　　2013年公司生產(chǎn)水泥1410.63萬噸，同比增長27.55%；銷售水泥1411.89萬噸，同比增長28.3%，完成計(jì)劃的117.55%；混凝土銷量327萬噸，同比增長68.76%，完成計(jì)劃的117.66%。銷量的超額完成是實(shí)現(xiàn)銷售收入大幅增長的主要原因。從銷售均價來看，公司2013年水泥及混凝土售價均有小幅下滑，產(chǎn)能過剩是造成價格無法上漲的直接原因。

　　表3:2012、2013年寧夏建材水泥、混凝土銷售情況比較

　　數(shù)據(jù)來源：寧夏建材各年年度報告

　　寧夏建材的混凝土銷售毛利率一直處于較高水平，原因是主要原材料價格偏低，同時市場占有率較高。2012年在水泥、混凝土混合經(jīng)營的上市企業(yè)中寧夏建材的混凝土業(yè)務(wù)毛利率排名首位，較第二名中國建材高出10.6個百分點(diǎn)。2013年盡管有所下降但預(yù)計(jì)仍是這些企業(yè)中的最高水平。

　　表4:2010-2013年寧夏建材水泥、混凝土銷售毛利率比較（%）

　　數(shù)據(jù)來源：寧夏建材各年年度報告

　　此外，寧夏建材2013年開始著手骨料生產(chǎn)線的建設(shè)，寧夏賽馬200萬噸骨料生產(chǎn)線項(xiàng)目開始建設(shè)，截止到2013年年底已完成項(xiàng)目進(jìn)度的60%。骨料生產(chǎn)線的建設(shè)預(yù)計(jì)會給寧夏建材的混凝土板塊帶來更大的利潤增長空間。