華新水泥:銷量提升成本下行 中期業(yè)績大增

長江證券 · 2013-08-28 08:56 留言

  并購+新建,助力華新水泥營收快速增長。上半年營收同增21%,其中各10%分別由水泥和混凝土業(yè)務拉動:①水泥業(yè)務:上半年水泥和熟料銷量同比大增21%,一方面收購及新建下,有效熟料產(chǎn)能同增約10%,另一方面產(chǎn)能利用率也有所提升。整體需求疲軟下噸收入同↓24,導致水泥營收同增11%。②報告期內(nèi)混凝土銷量同比大增133%,主因收購新建下量能放大。

  煤炭價格下滑+成本精細化管控下,盈利能力提升。華新水泥公司上半年總體毛利率同↑3.9%,其中煤炭價格下滑、成本精細化管控以及量增帶來成本攤薄下,噸水泥成本同↓29,噸毛利↑5 至61.5,水泥業(yè)務毛利率↑4%,混凝土毛利率也↑4.3%。費用方面,受益于營收較快增長,總費用率同比下滑0.8%。最終凈利率提升3.8%至6.3%,業(yè)績大增270%。

  前三季度預增100%以上。分季度看,毛利率回暖、費用率下滑、凈利率由Q1的1.4%恢復至9.5%,環(huán)比明顯回暖。預計華新水泥前三季度業(yè)績同增100%以上,若區(qū)間在100%~150%,則測算后Q3 業(yè)績同增-12%~70%。

  環(huán)保業(yè)務短期貢獻有限,保障中長期發(fā)展。上半年華新水泥公司在污染土處理方面取得重大突破,在建項目穩(wěn)步推進,環(huán)保領域將持續(xù)發(fā)力。盡管短期效益有限,但環(huán)保作為發(fā)展趨勢,隨政府投入持續(xù)增加,中長期將是發(fā)展亮點。

  受益華東淡季提價,4季度盈利有望新高。短期湖北仍是增長核心,受益華東供給控制下的淡季提價,華新水泥公司3 季度價格表現(xiàn)由于去年同期,成本下行下,4季度盈利有望新高。中期看中西部落后受政策傾斜,未來需求仍望快速增長,過剩產(chǎn)能可被需求逐步消化,量價彈性皆備。華新水泥公司西南產(chǎn)能占23%,今年八月底塔吉克斯坦項目望投產(chǎn),西部和海外業(yè)務仍是亮點。

  進入旺季價格料將上行,增厚業(yè)績,但估值修復空間或仍有限,維持推薦。預計13-14年EPS 為0.93和1.12元,對應PE14、12倍。

編輯:劉冰

監(jiān)督:0571-85871667

投稿:news@ccement.com

本文內(nèi)容為作者個人觀點,不代表水泥網(wǎng)立場。聯(lián)系電話:0571-85871513,郵箱:news@ccement.com。

最新評論

網(wǎng)友留言僅供其表達個人看法,并不表明水泥網(wǎng)立場

暫無評論

發(fā)表評論

閱讀榜

2024-12-23 14:34:01