基礎(chǔ)建設(shè)投資加速，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)較易達(dá)成

　　國(guó)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境略顯穩(wěn)定，下半年不確定因素仍然較多
　　1、美國(guó)經(jīng)濟(jì)漸入復(fù)蘇佳境，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退趨勢(shì)減緩
　　8月6日美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份貿(mào)易逆差下降至342億美元，創(chuàng)2009年10月以來(lái)新低；7月份美國(guó)ISM制造業(yè)PMI提升至55.4%，是2011年7月以來(lái)新高；標(biāo)普CS房?jī)r(jià)指數(shù)（20個(gè)大中城市）5月上漲至156.14，是2008年11月以來(lái)新高；6月份新屋銷售總數(shù)創(chuàng)5年高位。多個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的大幅改善預(yù)示著美國(guó)經(jīng)濟(jì)漸入復(fù)蘇佳境。美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好轉(zhuǎn)對(duì)歐元區(qū)貿(mào)易具有強(qiáng)烈的支撐效應(yīng)，歐盟27國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)、不同行業(yè)信心指數(shù)以及消費(fèi)者信心指數(shù)均有所提升，出口增長(zhǎng)及內(nèi)部需求的適度恢復(fù)都將在今年下半年促進(jìn)經(jīng)濟(jì)衰退有所緩解。

　　圖1：美國(guó)ISM制造業(yè)PMI及歐盟消費(fèi)者信心指數(shù)走勢(shì)

 　　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND、中國(guó)水泥研究院

　　2、下半年走勢(shì)要看調(diào)整政策落地情況
　　世界貨幣基金組織7月份發(fā)布的最新《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中預(yù)計(jì)2013年全球經(jīng)濟(jì)增速為3%，比4月份發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中的預(yù)測(cè)低了0.25個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)于美國(guó)、歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)值也較4月份的預(yù)測(cè)0.2%的下滑，對(duì)于新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)較4月份的預(yù)測(cè)下滑0.3個(gè)百分點(diǎn)。但是對(duì)于各國(guó)第四季度經(jīng)濟(jì)增速的預(yù)測(cè)值普遍大于全年的預(yù)測(cè)值。
　　聯(lián)合國(guó)在最新發(fā)布的年中更新版《2013年全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與展望》報(bào)告中表示，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)自年初以來(lái)有所改善，面臨的主要下行風(fēng)險(xiǎn)和不確定性也有所緩解，但尚未完全消散，而且從實(shí)體經(jīng)濟(jì)來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍未見(jiàn)明顯起色。
　　世界銀行在最新發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中表示發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體風(fēng)險(xiǎn)并未完全解除，新興和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)持續(xù)放緩。上半年美國(guó)、歐盟、日本決策者采取了一系列措施來(lái)刺激本國(guó)經(jīng)濟(jì)，財(cái)政、貨幣政策作出相應(yīng)調(diào)整，經(jīng)濟(jì)能否在今年下半年恢復(fù)到弱增長(zhǎng)的水平還有賴于相關(guān)的刺激政策能否及時(shí)落地。
　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍具壓力，但全年目標(biāo)較易達(dá)成
　　1、7%經(jīng)濟(jì)增速底線是否預(yù)示下半年經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下行？
　　對(duì)于7月30日召開(kāi)的中共中央政治局經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)議，大多數(shù)人將7%解讀為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底限，似乎在展示著決策者對(duì)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期增速趨緩保持寬容的態(tài)度，也似乎在向市場(chǎng)發(fā)出經(jīng)濟(jì)仍有可能繼續(xù)下行的警示。
　　建設(shè)銀行研究部認(rèn)為當(dāng)前影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的隱憂較多，例如實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期；消費(fèi)需求增長(zhǎng)乏力，未來(lái)出臺(tái)較大刺激政策的可能性不大；外部需求增長(zhǎng)減緩趨勢(shì)不會(huì)改變，等等這些不利因素導(dǎo)致下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行壓力較大。
　　發(fā)改委宏觀研究所副院長(zhǎng)馬曉河表示我國(guó)經(jīng)濟(jì)尚未完成筑底，隨著近期出臺(tái)的各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)舉措，包括加大對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資、實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅等，中國(guó)經(jīng)濟(jì)有望在三季度末或四季度初見(jiàn)底企穩(wěn)。
　　2、固定資產(chǎn)投資下半年有可能提速，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)整體下行壓力
　　多地地方政府已經(jīng)召開(kāi)上半年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總結(jié)及下半年經(jīng)濟(jì)工作部署研討會(huì)，不少省市將加大投資力度帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為下半年經(jīng)濟(jì)工作的首要內(nèi)容，例如重慶市表示首先要狠抓投資拉動(dòng)，特別是要加大投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度；湖南表示要突出抓項(xiàng)目建設(shè)，堅(jiān)持不懈抓進(jìn)度、抓增量、抓投產(chǎn)；海南省下半年經(jīng)濟(jì)工作的重中之重就是“擴(kuò)投資，上項(xiàng)目”；云南省表示重點(diǎn)抓好里程固定資產(chǎn)投資過(guò)萬(wàn)億元。
　　建設(shè)銀行研究部預(yù)測(cè)全年全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速在21%，比去年提高月1個(gè)百分點(diǎn)。盡管基礎(chǔ)設(shè)施投資受到地方政府融資能力和融資風(fēng)險(xiǎn)的制約，但是大多數(shù)專家預(yù)計(jì)下半年投資的增長(zhǎng)勢(shì)頭仍將持續(xù)，短期內(nèi)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)依賴投資的狀況難以改變。
　　下半年第三產(chǎn)業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施投資仍將是投資增速上行的重要力量。今年上半年第三產(chǎn)業(yè)累計(jì)投資增幅為23.5，比去年同期提高6.1個(gè)百分點(diǎn)，隨著新型城鎮(zhèn)化建設(shè)的逐漸開(kāi)展，第三產(chǎn)業(yè)中的諸多行業(yè)為我國(guó)新型城鎮(zhèn)化的重要支撐產(chǎn)業(yè)，預(yù)計(jì)下半年政府對(duì)于第三產(chǎn)業(yè)投資的支持力度會(huì)有所加大。2013年以來(lái)各級(jí)政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速快速反彈，鑒于基礎(chǔ)設(shè)施投資期限較長(zhǎng)，周期性明顯，預(yù)計(jì)下半年仍將會(huì)成為穩(wěn)定投資需求、刺激相關(guān)行業(yè)投資增長(zhǎng)的重要因素。
　　3、房地產(chǎn)再融資之門如能順利大開(kāi)，長(zhǎng)效機(jī)制亦難抑短期繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)
　　上半年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)到位資金同比增長(zhǎng)了32.1%，二季度增速比一季度提高了2.8個(gè)百分點(diǎn)。房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)信托、民間融資等渠道獲取資金，增加了融資風(fēng)險(xiǎn)，近日發(fā)布的國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》提出，要嚴(yán)格防控房地產(chǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)，于是8月6日晚間，多個(gè)地產(chǎn)股拋出A股在融資方案，業(yè)內(nèi)人士表示，房地產(chǎn)再融資已經(jīng)“萬(wàn)事俱備，就待審批”。房地產(chǎn)再融資之門大開(kāi)將會(huì)為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)提供更優(yōu)良的資金，能夠支撐房地產(chǎn)業(yè)投資增速保持平穩(wěn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。
　　近日，有媒體爆出目前國(guó)務(wù)院有關(guān)房地產(chǎn)調(diào)控的長(zhǎng)效機(jī)制已經(jīng)形成初步草案，該草案正在有關(guān)部委、協(xié)會(huì)等小范圍內(nèi)征求意見(jiàn)，據(jù)知情人透露，草案對(duì)于現(xiàn)有的財(cái)稅體制、土地政策、金融體制都會(huì)有所改革。然而至于該長(zhǎng)效機(jī)制的推出時(shí)間則不得而知，有人猜測(cè)在十月份該方案應(yīng)該會(huì)有一些眉目，在長(zhǎng)效機(jī)制推出之前房地產(chǎn)投資或會(huì)趁機(jī)有所放量，且長(zhǎng)效機(jī)制致力于穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展，而非“調(diào)控”，因此短期內(nèi)或許不會(huì)對(duì)房?jī)r(jià)及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資產(chǎn)生較大影響。
　　4、貨幣政策視經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而動(dòng)，“錢荒”和“大規(guī)模放水”出現(xiàn)概率不大
　　截至6月末，貨幣供應(yīng)量（M2）余額105.45萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14%，較前5個(gè)月15%以上的增速有所放緩，但仍高于13%的全年目標(biāo)；上半年新增貸款5.08萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)2217億元。在經(jīng)歷6月上旬新增人民幣貸款額逼近5月全月的總貸款額的井噴式增長(zhǎng)后，銀行資金壓力驟然加大，上海銀行間同業(yè)拆放利率直線走高，但隨著相關(guān)金融管理政策出臺(tái)，特別是中下旬后商業(yè)銀行按照宏觀審慎要求，適度調(diào)整月初過(guò)快的信貸投放節(jié)奏，以及央行積極采取一系列措施穩(wěn)定市場(chǎng)利率，貨幣市場(chǎng)逐漸恢復(fù)平穩(wěn)。
　　央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下半年央行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，調(diào)節(jié)銀行體系的流動(dòng)性，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資總量平穩(wěn)適度增長(zhǎng)。此外，主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍在中央預(yù)期之內(nèi)，大幅度的放松信貸不具備條件，出于調(diào)結(jié)構(gòu)和房?jī)r(jià)再度上漲的擔(dān)憂，類似“四萬(wàn)億”的“大規(guī)模放水”不會(huì)出現(xiàn)。預(yù)計(jì)下半年貨幣政策緊跟經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而動(dòng)，“錢荒”和“大規(guī)模放水”可能性不大。
　　5、7.5%增速目標(biāo)較易實(shí)現(xiàn)，多數(shù)省市下半年需努力

　　表：各省市GDP及FAI增速目標(biāo)與上半年實(shí)際情況比較

 　數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，中國(guó)水泥研究院

　　由上表可以看出，有18個(gè)省市上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度低于年初設(shè)定的目標(biāo)，2個(gè)與目標(biāo)持平，11個(gè)增速高于年初設(shè)定目標(biāo)。而上半年固定資產(chǎn)投資增速未達(dá)到年初設(shè)定目標(biāo)的8個(gè)省市中7個(gè)沒(méi)能實(shí)現(xiàn)GDP增長(zhǎng)預(yù)期目標(biāo)，從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”來(lái)看只有投資最容易實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，因此眾多省市為了實(shí)現(xiàn)年初設(shè)定的全年GDP增長(zhǎng)目標(biāo)下半年預(yù)計(jì)將會(huì)提升固定資產(chǎn)投資增速。
　　同時(shí)7月份以來(lái)，中央密集出臺(tái)了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)的舉措，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)全年GDP增長(zhǎng)7.5%的目標(biāo)問(wèn)題不大。但需要注意的是此次出臺(tái)的刺激政策不同以往，更多體現(xiàn)在結(jié)構(gòu)性刺激上，如投資是側(cè)重于加大公共服務(wù)領(lǐng)域方面的基礎(chǔ)設(shè)施投資。