中國GDP增長減速顯示豐沛流動性未能順利流入實體經(jīng)濟
中國信貸高增長,卻未能穩(wěn)固經(jīng)濟回升步伐,似乎暗示豐沛的流動性并未達到刺激成長的理想效果,可能反而加劇房地產(chǎn)及通貨膨脹風險。
近幾個月信貸高增長,主要是受到快速成長的影子銀行業(yè)務,而非正規(guī)銀行放款,而這也引發(fā)兩大隱憂。
首先,這些新增信貸有一部分是被債臺高筑的地方政府用于償還原有貸款,而不是用于能夠刺激經(jīng)濟活動增加的投資用途。
其次,影子銀行已經(jīng)為房地產(chǎn)投資提供了融資來源,而中國政府因擔心房價大漲可能損害整體經(jīng)濟,目前正設法抑制其成長。
“地方政府要取得銀行貸款有困難,因此他們轉(zhuǎn)向短期影子銀行融資,”政府智庫中國國際經(jīng)濟交流中心專家徐洪才指出。
“政府今年稍晚或許必須抑制社會融資的增長,”他稱。
在此同時,中國經(jīng)濟的主干--制造業(yè)者卻缺乏借貸及擴大資本支出的意愿,因面臨產(chǎn)能持續(xù)過剩及成長前景不確定性,而這也對未來中國經(jīng)濟成長構(gòu)成阻力。
周一公布的數(shù)據(jù)顯示,中國第一季國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長7.7%,由去年第四季的7.9%成長率回落,一反市場預期;市場原本認為,信貸高增長將促使中國經(jīng)濟加速回升。
第一季房地產(chǎn)開發(fā)投資同比成長20.2%,商品房銷售同比大增61.3%,亦加深對房地產(chǎn)市場的疑慮。
中國70個大中城市2月新建商品住宅價格平均同比上漲2.1%,許多城市加權計算漲幅達到兩位數(shù),迫使政府公布新一波措施進行樓市調(diào)控。
“許多人都在買房地產(chǎn)。我們正在注意政府是否能夠抑制房價,”國家信息中心首席經(jīng)濟師祝寶良指出。
然而,房地產(chǎn)價格上漲及信貸高增長尚未在官方居民消費價格指數(shù)(CPI)轉(zhuǎn)化成明顯上升,盡管分析師認為物價壓力正在升高。
中國3月CPI同比增幅下降至2.1%,由2月的九個月高點下滑,遠低于政府設定的2013年漲幅上限3.5%。
信貸高增長
中國人民銀行公布第一季社會融資規(guī)模為6.16萬億人民幣,較上年同期跳增近60%。2012年全年社會融資為15.8萬億元人民幣。
但正規(guī)銀行貸款占社會融資規(guī)模的比重跌落50%。10年前的比例是90%以上。
不過表外融資卻大幅增長。信托貸款與委托貸款分別環(huán)比激增360%和86.3%。
此類貸款的表外性質(zhì)使其更難被發(fā)現(xiàn),在政府試圖收緊銀行信貸,以控制建筑與地方政府支出之際,地方政府與房地產(chǎn)商常用這種方式為項目融資。
有跡象顯示,許多地方政府還以發(fā)債和其它短期融資方式來償還原有債務。
吉林省高速公路集團2月宣布將發(fā)行9.7億元人民幣中票,募集資金將用于償還銀行貸款。陜西高速公路建設集團1月發(fā)行30億元中票,并將半數(shù)所得用于償還貸款。
瑞銀中國分析師汪濤在研究報告中寫道:“一些借款人可能資金壓力很大,尤其是地方政府相關實體,部分新貸款可能已經(jīng)用于償還已有債務,而不是投入到實際的投資活動中?!?br />
全球評級機構(gòu)惠譽上周將中國長期本幣信用評級調(diào)降一個級距,至A+,指因信貸迅速擴張和影子銀行活動增多帶來金融風險。
惠譽估計,2012年地方政府債務將近13萬億元人民幣,相當于GDP的四分之一。政府數(shù)據(jù)顯示,2010年地方政府債務為10.7萬億元。
穆迪投資服務公司周二確認中國政府債信評級為Aa3,展望從正面下調(diào)至穩(wěn)定,明白顯示評級已無上調(diào)可能。
微妙的政策平衡
國家信息中心的祝寶良預測,中國經(jīng)濟年增長率在第二季可能回升至略高于8%。但分析師稱,經(jīng)濟不太可能急劇好轉(zhuǎn),因為外界對信貸使用情況仍有懷疑。
中國第一季經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)較預期疲弱,已促使一些分析師調(diào)降2013年經(jīng)濟前景的預期。摩根大通將2013年GDP增長率預期從8.2%降至7.8%,不過仍高于7.5%的官方目標。
“隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的進行,一些行業(yè)產(chǎn)能過剩的情況依然十分嚴重,抑制了景氣復蘇的步伐,”摩根大通首席中國經(jīng)濟分析師朱海濱在一份報告中稱。
這種情況抑制了這些行業(yè)對于銀行貸款的需求。
日信證券分析師陳樂天估計,中國2012年的工廠產(chǎn)能利用率平均僅為57%。
分析師認為,中國領導人可能會在支持經(jīng)濟增長與控制房地產(chǎn)和通脹風險之間小心地尋找平衡。
他們指出,充足的信貸供應暗示貨幣政策可能仍偏寬松,即便央行宣稱持有中性的政策立場。
“我們相信政府將維持政策相對寬松。然而基于對資產(chǎn)價格和杠桿水平等問題的顧慮,當局不太可能推出大規(guī)模的刺激措施,”高盛/高華中國經(jīng)濟學家宋宇在客戶報告中稱。
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