[原創(chuàng)]2012年水泥行業(yè)上市公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)

中國水泥研究院 姜莎莎 · 2013-04-09 14:12 留言
  行業(yè)內(nèi)上市企業(yè)的年度經(jīng)營狀況是行業(yè)年度運(yùn)行情況的一個(gè)重要體現(xiàn),2012年水泥行業(yè)利潤大幅下滑,全行業(yè)利潤總額657億元,同比下降32.81%;相應(yīng)地,行業(yè)內(nèi)上市公司企業(yè)毛利率也均有較大幅度的下降。同時(shí),不同區(qū)域的行業(yè)運(yùn)行情況也在上市公司的經(jīng)營表現(xiàn)上得到印證,分析上市企業(yè)年報(bào)可以看出,水泥價(jià)格及行業(yè)毛利率下滑幅度最大的地區(qū)是主要是華東地區(qū):海螺水泥的東部、中部毛利率下降幅度最大,南部毛利率下降幅度相對(duì)較小,西部毛利率有小幅上升;天山股份在江蘇的毛利率下降幅度達(dá)到60%,而在新疆的毛利率下降幅度為33%。2012年,東北地區(qū)成為企業(yè)獲利的最佳地區(qū):山水水泥在東北區(qū)域的售價(jià)同比有20元/噸的增長(zhǎng),而在山東、山西區(qū)域則分別有30、60元/噸的下滑。
  本文對(duì)10余家截止到3月底已公布2012年年度報(bào)告的行業(yè)上市企業(yè)進(jìn)行分析,筆者意圖從共性與個(gè)性的角度來剖析水泥行業(yè)上市公司,希望能借助企業(yè)的發(fā)展情況來解讀行業(yè)的整體發(fā)展情況。同時(shí),水泥行業(yè)上市公司很多已經(jīng)在做產(chǎn)業(yè)鏈延伸,開展商混業(yè)務(wù),也希望借此文能夠引起企業(yè)發(fā)展混凝土方向的探討。
  一、上市公司年報(bào)綜合點(diǎn)評(píng)
  1、橫向?qū)Ρ?br />   1.1 財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比

  表1.上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)比較

  數(shù)據(jù)來源:上市公司年報(bào)
  從上述列表可以看出,無論是從償債能力和盈利能力以及為投資者帶來的收益來看,海螺水泥在水泥行業(yè)上市公司運(yùn)營表現(xiàn)上堪稱最優(yōu)。
  行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率水平為58.99%,上表中所列企業(yè)中有6家企業(yè)該值高于行業(yè)平均水平,9家企業(yè)低于行業(yè)平均水平;行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)平均水平為22.8天,上表中所列企業(yè)中有9家企業(yè)該值高于行業(yè)平均水平,6家企業(yè)低于行業(yè)水平;行業(yè)總資產(chǎn)凈利率平均水平為2.10%,上述企業(yè)中有10家企業(yè)該值高于行業(yè)平均水平,5家企業(yè)低于行業(yè)平均水平。
  從營運(yùn)能力來看,金隅股份的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到416.71天,這無疑會(huì)增加企業(yè)的運(yùn)營成本,延長(zhǎng)企業(yè)營運(yùn)周期,降低企業(yè)的整體經(jīng)營效率。
  償債能力比較強(qiáng)的是塔牌集團(tuán),由于其資產(chǎn)負(fù)債率較低,具有較強(qiáng)的抗財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力,也有足夠的資產(chǎn)和負(fù)債空間進(jìn)行行業(yè)并購活動(dòng)。
  從盈利能力來看,海螺水泥、山水水泥、同力水泥均具有較強(qiáng)的資產(chǎn)獲利能力,相對(duì)而言,中材股份、福建水泥的獲利能力較弱,低于行業(yè)平均水平。
  1.2 經(jīng)營指標(biāo)對(duì)比
  從2012年上市公司年報(bào)中可以看出各企業(yè)凈利潤、毛利率無一例外均較大幅度下滑現(xiàn)象。不考慮公司投資性行為,經(jīng)營成本并無異常變動(dòng),銷售價(jià)格明顯下降是導(dǎo)致上市公司凈利潤和毛利率大幅下滑的主要原因。

  表2.上市公司2012年水泥熟料銷量及噸毛利排行

  數(shù)據(jù)來源:上市公司年報(bào)
  從上述排行列表來看,山水水泥、海螺水泥、華新水泥噸毛利位列排行前三位,而從噸凈利來看海螺水泥位居榜首。企業(yè)毛利率與噸毛利、噸凈利最低的為福建水泥。
  從三項(xiàng)費(fèi)用比重來看,亞洲水泥、塔牌集團(tuán)、海螺水泥三費(fèi)占比較小,可見2012年的企業(yè)運(yùn)營中這三家企業(yè)的成本控制能力相對(duì)較強(qiáng)。
  一些企業(yè)的年報(bào)中明確指出企業(yè)產(chǎn)品平均售價(jià)降價(jià)幅度,從企業(yè)區(qū)域分布可以看出新疆、福建、華東地區(qū)2012年水泥售價(jià)降價(jià)幅度較高,中南地區(qū)降價(jià)幅度相對(duì)較小,只有東北地區(qū)價(jià)格未降反漲。

  表3.上市公司2012年水泥產(chǎn)品平均售價(jià)同比變動(dòng)情況

  數(shù)據(jù)來源:上市公司年報(bào)
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  2、縱向?qū)Ρ?br />   從下表中可以看出,2012年上市公司水泥(及熟料)噸毛利與2011年相比幾乎都有相當(dāng)大幅度的下降,而與2010年相比不同企業(yè)的變化情況不太一樣,在成本、費(fèi)用未發(fā)生太大變化的前提下可以看出2010年至2012年不同地區(qū)水泥價(jià)格產(chǎn)生的變化。

  表4.上市公司水泥噸毛利縱向?qū)Ρ龋▎挝唬涸?噸)

  數(shù)據(jù)來源:上市公司年報(bào)
  與2010年相比海螺水泥噸毛利下降幅度較與2011年相比不是很大,直接印證了華東在經(jīng)過2011年全國價(jià)格非正常性走高之后2012年的理性回落。
  天山股份、祁連山與2011、2010年相比均有幅度很大的下降,這與2010年、2011年西北地區(qū)價(jià)格持續(xù)高位的情況相符,2011年下半年西北地區(qū)過剩產(chǎn)能開始集中釋放,價(jià)格開始逐步回落,2012年年初新疆水泥價(jià)格更是大幅跳水,2012年全年西北地區(qū)水泥價(jià)格逐步回落,影響了整個(gè)地區(qū)行業(yè)利潤,也引起區(qū)域內(nèi)企業(yè)利潤大幅下滑。
  從福建水泥的噸毛利變化情況可以看出,2012年福建省水泥價(jià)格下滑到近兩年的最低點(diǎn),這也正是福建省的水泥熟料從供給不足到供給過剩的市場(chǎng)體現(xiàn)。
  3、混凝土業(yè)務(wù)利潤增長(zhǎng)情況
  近幾年水泥企業(yè)進(jìn)軍混凝土的步伐越來越快,大家似乎看準(zhǔn)了在水泥絕對(duì)過剩之際混凝土是企業(yè)一個(gè)新的利潤增長(zhǎng)點(diǎn),開始發(fā)力擴(kuò)張混凝土產(chǎn)能占領(lǐng)商混市場(chǎng)。2011年企業(yè)商混產(chǎn)量前五名中有三家企業(yè)是水泥企業(yè),前十名中水泥企業(yè)的商混產(chǎn)量占比將近50%。

  表5.2012年上市企業(yè)混凝土業(yè)務(wù)銷售及毛利率情況

  數(shù)據(jù)來源:上市公司年報(bào)
  從上表可以看出,2012年有商品混凝土業(yè)務(wù)的上市企業(yè)混凝土板塊毛利率參差不齊,但多數(shù)要低于企業(yè)的綜合毛利率,也就是說2012年混凝土成為企業(yè)毛利率的“拖后腿”產(chǎn)品板塊。而寧夏建材和華潤水泥的混凝土經(jīng)營情況較好,毛利率均高于企業(yè)的綜合毛利率,尤其是寧夏建材,混凝土銷售收入占公司整體營業(yè)收入的18.9%,2012年混凝土銷量同比增長(zhǎng)174%,毛利率比去年增加0.61個(gè)百分點(diǎn)。
  縱向比較,除了天山股份、塔牌集團(tuán),其他幾個(gè)上市企業(yè)混凝土板塊的盈利能力還是不斷上升的。( 寧夏建材在2011年混凝土板塊毛利率有所下降,但2012年毛利率回升)。

  表6.上市企業(yè)混凝土業(yè)務(wù)毛利率歷史數(shù)據(jù)比較(單位:%)

  數(shù)據(jù)來源:上市公司年報(bào)
  二、上市公司年報(bào)個(gè)體點(diǎn)評(píng)
  1、海螺水泥--成本優(yōu)勢(shì)為核心競(jìng)爭(zhēng)力,不懼價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)
  2012年價(jià)格下降導(dǎo)致海螺水泥凈利潤大幅下滑,然而龍頭企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)仍十分明顯,2012年海螺水泥的噸綜合成本為177元/噸,較2011年下降8.3元/噸,這種優(yōu)勢(shì)使得企業(yè)能夠承受更低的價(jià)格下降,也正因?yàn)槿绱撕B菰跉v次市場(chǎng)協(xié)同中敢于不予參與并仍能保持較高的盈利水平,同時(shí)擴(kuò)大公司的市場(chǎng)份額。
  ……
  ……
  2、華潤水泥--混凝土業(yè)務(wù)重點(diǎn)發(fā)展,為企業(yè)盈利帶來正面效應(yīng)
  混凝土已經(jīng)成為華潤水泥的一個(gè)重要業(yè)務(wù)板塊,2012年混凝土板塊營業(yè)收入占比達(dá)到20%。華潤集團(tuán)旗下板塊涵蓋了水泥的全產(chǎn)業(yè)鏈,混凝土業(yè)務(wù)的水泥來源完全可以由企業(yè)自身供給?;炷涟鍓K為華潤水泥的整體盈利起到提振作用,且混凝土板塊毛利率逐年上升,在行業(yè)內(nèi)屬于較好水平。
  ……
  ……
  年報(bào)點(diǎn)評(píng)完整版請(qǐng)購買《2012水泥行業(yè)年度報(bào)告》


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