[年報(bào)點(diǎn)評(píng)]海螺水泥：營(yíng)收利潤(rùn)續(xù)降，轉(zhuǎn)型升級(jí)加快！

綜評(píng)：2022年，海螺水泥共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1320.22億元，同比下降21.4%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為156.61億元，同比下降52.92%。2022年，受全國(guó)水泥行業(yè)需求收縮影響，公司主營(yíng)產(chǎn)品水泥熟料銷(xiāo)量下滑，售價(jià)同步下降，同時(shí)煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)一步上漲導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升，公司營(yíng)收、利潤(rùn)下降，其中利潤(rùn)腰斬，降幅超2015年。

圖1、2： 2022年海螺水泥利潤(rùn)降幅過(guò)半

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需求收縮疊加成本攀升，主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)降幅較大

2022年一季度，行業(yè)處于淡季，公司營(yíng)收下降，二季度疫情嚴(yán)峻，水泥行業(yè)旺季不旺，需求迅速萎縮，公司營(yíng)收同比大幅下降33.05%。進(jìn)入三季度后淡季更淡，本就孱弱的市場(chǎng)進(jìn)一步走差，公司難以獨(dú)善其身，四季度疫情再起，需求仍較疲軟，但公司得益于銷(xiāo)量提升，營(yíng)業(yè)收入小幅轉(zhuǎn)正，但需求弱勢(shì)加之水泥價(jià)格低開(kāi)低走，同時(shí)成本全年高位，公司利潤(rùn)降幅持續(xù)擴(kuò)大，四季度同比降幅擴(kuò)大至70.2%。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1320.22億元，同比下降21.4%。歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為156.61億元，同比下降52.92%，利潤(rùn)慘遭腰斬。

公司其他經(jīng)營(yíng)指標(biāo)同樣出現(xiàn)較大降幅，2022年，公司每股收益2.96元，較同期下降52.87%，凈資產(chǎn)收益率12.23%，較2021年大幅下降10.73個(gè)百分點(diǎn)，2022年三費(fèi)費(fèi)率5.48%，較2021年上升1.21個(gè)百分點(diǎn)，三費(fèi)費(fèi)率上升主要由于管理費(fèi)用增加，2022年公司管理費(fèi)用55.61億元，同比增長(zhǎng)9.5%。

表1：2022年海螺水泥主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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2022年水泥行業(yè)需求整體收縮，公司自營(yíng)和貿(mào)易水泥熟料銷(xiāo)量均受到較大影響。2022年全年，公司水泥熟料合計(jì)銷(xiāo)量3.1億噸，同比下降24.2%，其中自營(yíng)水泥熟料銷(xiāo)售2.83億噸，同比下降6.94%，水泥熟料貿(mào)易業(yè)務(wù)銷(xiāo)量0.27億噸，同比下降74.2%，貿(mào)易量的大幅下滑使貿(mào)易銷(xiāo)量在水泥熟料總銷(xiāo)量中占比驟降至8.7%。

由于需求下滑幅度較大，2022年水泥價(jià)格低開(kāi)低走，價(jià)格重心整體下移。2022年公司自產(chǎn)品水泥熟料平均售價(jià)321元/噸，同比下跌11%。

圖3、4：2017~2022海螺水泥熟料銷(xiāo)量及銷(xiāo)售均價(jià)變化

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從噸數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年海螺自營(yíng)水泥熟料噸成本為230.4元，較2021年增加了27元，幅度為13.3%，主要受煤炭?jī)r(jià)格上漲影響。噸毛利方面，由于公司水泥熟料售價(jià)下降，水泥熟料噸毛利降幅較大，2022年公司自營(yíng)水泥熟料噸毛利為90.6元，比2021年下降66.6元，噸毛利率由2021年的43.6%下降至28.2%。

圖5： 2022年海螺水泥自營(yíng)水泥熟料噸毛利下降明顯

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從目前已公布年報(bào)的主要上市公司噸成本信息看，2022年海螺水泥噸生產(chǎn)成本230.4元，同比上升13.3%，盡管單位生產(chǎn)成本仍低于天山股份和塔牌集團(tuán)，但成本漲幅相對(duì)較大，主要是煤價(jià)上漲導(dǎo)致燃料及動(dòng)力成本上升，2022年單位成本中燃料及動(dòng)力成本144.5元，同比增加28.2%，漲幅較高。

表2：2022年部分主要上市公司水泥熟料單位生產(chǎn)成本（元/噸）

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后市展望：做大做強(qiáng)主業(yè)，加快轉(zhuǎn)型升級(jí)

公司在積極做大做強(qiáng)水泥產(chǎn)業(yè)鏈主業(yè)的同時(shí)，加大進(jìn)軍新能源新賽道力度，打造新的產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)級(jí)，培植新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。2022年公司新增水泥產(chǎn)能385萬(wàn)噸，骨料產(chǎn)能4480萬(wàn)噸，商品混凝土產(chǎn)能1080萬(wàn)立方米，水泥產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步壯大；樅陽(yáng)全釩液流電池儲(chǔ)能項(xiàng)目、宣城光伏BIPV一期項(xiàng)目順利投產(chǎn)，光伏發(fā)電裝機(jī)容量275MW，同比增長(zhǎng)37.5%。2023 年，公司計(jì)劃銷(xiāo)售水泥熟料3.07億噸（不含貿(mào)易），同比增長(zhǎng)8.5%，另外公司資本性支出安排193.18 億元，以自有資金為主，主要用于項(xiàng)目建設(shè)、節(jié)能環(huán)保技改、并購(gòu)項(xiàng)目支出等，預(yù)計(jì)公司市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提升，龍頭地位將持續(xù)鞏固，看好海螺水泥的長(zhǎng)期表現(xiàn)。（本文不構(gòu)成投資建議）