福建水泥繼續(xù)漲價 西部供給壓力顯現(xiàn)

　　本周全國水泥市場平均價格環(huán)比上周上漲 0.69%。主要體現(xiàn)福建省、重慶市和云南省三個地區(qū)，其他地區(qū)均保持平穩(wěn)。另外，山西太原補上周漲幅30 元/噸。

　　福建地區(qū)價格繼續(xù)大幅上漲 30 元/噸，福州主流市場價格 500 元/噸，零售價格 600 元/噸，供應短缺一段時間內(nèi)無法得到滿足，價格將會一直持續(xù)在高位。據(jù)我們了解，8 月初，福建省委、省政府提出“大干 150天”重點項目建設，水泥需求急劇增加，而安徽、江西、廣東原輸入省份卻因限電供應量減少，使福建水泥價格大幅飆升。

　　重慶和云南兩地仍屬季節(jié)性需求拉動上漲。從目前市場情況看，云南地區(qū)價格尚可保持平穩(wěn)或再向上走高；而重慶地區(qū)現(xiàn)階段看供應緊張，但東方希望水泥兩條 5000 噸/日生產(chǎn)線投產(chǎn)在即，價格繼續(xù)向上的可能性較小。

　　山西地區(qū)價格是在上周出現(xiàn)大幅上漲，本周補漲30 元/噸。

　　近日，從陜西市場獲悉，受新增產(chǎn)能釋放影響，陜西省水泥價格出現(xiàn)大幅回落。據(jù)統(tǒng)計，西安、寶雞、漢中、安康等地價格下調(diào) 20—100 元/噸不等，現(xiàn)西安市場 P.C32.5 散 320 元/噸，寶雞 260 元/噸，漢中 280 元/噸，銅川 290 元/噸。價格出現(xiàn)大幅回落，與新增產(chǎn)能釋放有直接關系。據(jù)統(tǒng)計， 2010年陜西省共有 15 條熟料生產(chǎn)線投產(chǎn)， 產(chǎn)能 1700 萬噸， 其中，寶雞地區(qū)有 5 條、漢中有 2 條，兩地區(qū)也正是此次價格下降幅度最大的區(qū)域，同比下跌分別為 15%、26%。

　　近期全國水泥均價站上 400 元/噸，創(chuàng) 20 年以來新高，原材料的漲價、節(jié)能限產(chǎn)及旺季需求拉動三方面因素致使華東華北地區(qū)水泥價格節(jié)節(jié)飆升，我們判斷，該區(qū)域供應緊張的格局或到年底至明年一季度才能緩解。

　　動力煤價格上周普漲，我們跟蹤的城市中，北京、太原、呼和浩特、沈陽有 10—15 元/噸的上漲，廣州漲幅達到 40 元/噸，10 月至今受美元貶值及預期重啟量化寬松政策影響，國際能源、原材料價格大幅上漲，受此推動，國內(nèi)煤炭價格持續(xù)上揚，另外 11 月，北方用戶企業(yè)進入冬季儲煤的高峰，隨著煤炭消費旺季的來臨，煤炭價格短期內(nèi)有望繼續(xù)上行。

　　行業(yè)觀點：

　　2011 年中國經(jīng)濟增長動力可能由“出口＋投資”轉為“消費＋投資” ，投資增速較今年不會出現(xiàn)顯著下降。在固定資產(chǎn)投資維持 20％以上增長、保障房建設力度較大背景下，明年 10%以上的水泥總產(chǎn)量增長是很可能實現(xiàn)的。雖然新增水泥產(chǎn)能較多，但淘汰落后的力度很大，有效減少了凈增加產(chǎn)能，我們測算明年10％的需求增長就可以消化掉新增產(chǎn)能的壓力。

　　目前水泥行業(yè)跟以往最大的不同在于： 限制新增產(chǎn)能政策已將行業(yè)供給完全控制住，明年供給不存在超預期增加的可能（預計明年政策放松的可能性很小） 。如果需求增長在 10％以上，明年行業(yè)景氣度將至少維持今年的水平。而“建材下鄉(xiāng)”若從明年開始在全國范圍內(nèi)推廣，將是“錦上添花” ，因此有充分的理由對明年水泥行業(yè)抱樂觀態(tài)度。明年盈利預測有上調(diào)的可能，但還需進一步觀察。前期受系統(tǒng)風險影響股價下跌，但基本面的良好預期使得估值有修復動力，維持對水泥行業(yè)的“增持”評級。建議投資主線可考慮受益于區(qū)域需求旺盛、限電漲價及并購整合實力較強的優(yōu)勢品種。綜合考慮上述因素，目前我們重點推薦的排序為：海螺水泥（旺季限電推升的價格飆漲可能導致今年業(yè)績超預期） 、太行水泥（金隅股份） 、天山股份、青松建化、塔牌集團、祁連山。