水泥華東猛西部衰 龍頭就看江西水泥

　　繼煤炭有色資源品的上漲后，A股引領(lǐng)出一波產(chǎn)品上漲主導(dǎo)的行情，雖然中間不斷穿插各類(lèi)主體性投資，但是成品上漲仍然是整個(gè)第四季度關(guān)注的投資焦點(diǎn)。上周五大盤(pán)風(fēng)格急轉(zhuǎn)之時(shí)，水泥龍頭股均以跌停收盤(pán)，此時(shí)該如何應(yīng)對(duì)？還看大的投資邏輯。

　　通脹環(huán)境下，股市的炒作少不了漲價(jià)題材，也是目前市場(chǎng)所認(rèn)可的。建材行業(yè)同煤炭一樣，各地區(qū)漲幅不一，建材股這波漲幅較小，相對(duì)安全。然而哪些區(qū)域在漲價(jià)，哪些區(qū)域已經(jīng)進(jìn)入下跌區(qū)間？

　　經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)總是需要時(shí)間，近期逐漸顯現(xiàn)出的化工類(lèi)、建材類(lèi)等產(chǎn)品價(jià)格的上升將主要反映到四季度上市公司的業(yè)績(jī)上。

　　繼上期理財(cái)周報(bào)研究了關(guān)于建材業(yè)中的重點(diǎn)組成——水泥行業(yè)的重組格局和投資機(jī)會(huì)之后，現(xiàn)再?gòu)恼麄€(gè)建材行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格趨勢(shì)的角度來(lái)尋找更大的投資機(jī)會(huì)。

　　東南部水泥繼續(xù)超預(yù)期漲價(jià)

　　首先來(lái)回顧下近期全國(guó)水泥的走勢(shì)情況。

　　根據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周全國(guó)水泥市場(chǎng)平均價(jià)格較上周相比漲幅為0.63%，上漲主要體現(xiàn)在華東地區(qū)。上海、江西、福建價(jià)格繼續(xù)上漲，分別上漲20-50元/噸。湖南省價(jià)格繼續(xù)上漲30元/噸。河南水泥之前暴漲100元/噸，上周價(jià)格有所回落，較前期相比下調(diào)40-50元/噸。

　　從今年來(lái)看，2010年1-10月（當(dāng)前），華東、東北、東南、西北、華北區(qū)域水泥價(jià)格（累計(jì)均價(jià)）同比提高，分別為8.34%、1.08%、13.81%、0.87%、0.59%；西南、中南區(qū)域水泥價(jià)格（累計(jì)均價(jià)）同比下降，分別為-8.41%、-0.26%。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中可以看出，華東地區(qū)仍然是水泥價(jià)格上漲最多的地區(qū)。部分分析師表示漲幅出乎預(yù)計(jì)。業(yè)內(nèi)人士普遍將其歸結(jié)為兩個(gè)因素：一是節(jié)能減排目標(biāo)的達(dá)成導(dǎo)致的限電措施；二是臨近年關(guān)的趕工造成的需求旺盛。

　　然而這兩個(gè)價(jià)格催漲因素能不能持續(xù)呢？首先可以肯定的是，根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)東部地區(qū)的旺盛需求會(huì)延續(xù)，一般到12月達(dá)到最高點(diǎn)。

　　而限電措施能否持續(xù)呢？前不久工信部部長(zhǎng)李毅中表示，預(yù)計(jì)全年單位工業(yè)增加值能耗比下降6%左右，“十一五”單位GDP能耗降低20%的目標(biāo)有望如期完成。湘財(cái)證券分析表示此消息可能緩解地方政府限電動(dòng)力，對(duì)目前的水泥價(jià)格造成打壓。此觀點(diǎn)得到另一分析師的認(rèn)同，由于限電政策的不可持續(xù)性，水泥價(jià)格進(jìn)一步走高的概率不大。東部地區(qū)水泥價(jià)格會(huì)主要在高位震蕩。

　　對(duì)于限電結(jié)束后是否會(huì)有一季度的淡季，光大證券認(rèn)為南部水泥價(jià)格會(huì)有回落，但回落幅度有限，不存在跌回此輪漲價(jià)趨勢(shì)的起點(diǎn)，2011年南部地區(qū)， 特別是華東區(qū)域行業(yè)利潤(rùn)高增長(zhǎng)仍然可期。

　　西北部?jī)r(jià)格下跌，年內(nèi)不會(huì)有反轉(zhuǎn)

　　而其他地區(qū)情況如何呢？首先北方地區(qū)由于冬季的來(lái)臨，工期的減少造成水泥銷(xiāo)量的減少，短期內(nèi)不會(huì)有明顯的改善情況。而西部地區(qū)，如四川地區(qū)目前水泥價(jià)格更是呈現(xiàn)出下跌的趨勢(shì)，主要是由于產(chǎn)能過(guò)剩造成。

　　而再往西北部走的新疆地區(qū)目前水泥價(jià)格也是維持在一個(gè)穩(wěn)定的水平，而且同樣由于冬季來(lái)臨，近期需求不會(huì)有大的變化。而對(duì)于明年新疆地區(qū)水泥價(jià)格走勢(shì)的判斷，行業(yè)分析師判斷由于區(qū)域振興的進(jìn)一步深化，明年的價(jià)格會(huì)呈現(xiàn)出上漲的趨勢(shì)。

　　綜合上面判斷，目前整個(gè)水泥行業(yè)最蓬勃發(fā)展的區(qū)域還在東部，而由于運(yùn)輸、煤炭等成本因素，也造成東部地區(qū)水泥價(jià)格上漲相對(duì)最多的原因。根據(jù)理財(cái)周報(bào)本周對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的跟蹤，11月煤炭?jī)r(jià)格繼續(xù)上漲的可能性很大，這也給水泥制造成本造成壓力，然而煤炭?jī)r(jià)格目前上漲趨勢(shì)處于相對(duì)溫和狀態(tài)，有利于水泥商將價(jià)格及時(shí)轉(zhuǎn)嫁給下游需求方。

　　抓龍頭的投資策略

　　從投資邏輯來(lái)看，仍然遵循抓各個(gè)區(qū)域龍頭邏輯。再結(jié)合目前各區(qū)域的景氣度，東部水泥無(wú)疑是相對(duì)良好的標(biāo)的。如全國(guó)龍頭海螺水泥（600585.SH），華北的冀東水泥（000401.SZ），華南區(qū)域的江西水泥(000789.SZ)。

　　然而從上周市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，水泥龍頭股的表現(xiàn)并不出色，低于同期大盤(pán)和行業(yè)的漲幅，上周前半段冀東水泥和海螺水泥還出現(xiàn)了略微的下跌。隨后在周四“兩桶油”的拉升上，大盤(pán)出現(xiàn)了放量下跌，再結(jié)合上周市場(chǎng)散亂的熱點(diǎn)和多因素的影響，目前并沒(méi)有出現(xiàn)像4·19這樣的政策性大利空，市場(chǎng)調(diào)整之后更有上攻的空間。水泥行業(yè)普遍較低的估值存在補(bǔ)漲的機(jī)會(huì)，并具有相對(duì)安全的投資邊際。

　　然而建材行業(yè)除了水泥這一塊之外，建筑玻璃也呈現(xiàn)出非常景氣的情況。反映到上市公司來(lái)看，無(wú)論是前期的南玻A還是上周的中航三鑫都有非常好的表現(xiàn)。

　　產(chǎn)品的價(jià)格與上市公司的股價(jià)總非一元線性關(guān)系可以概括的。上周五海螺水泥和冀東水泥兩大龍頭的跌停一方面成為加倉(cāng)的攔路虎，另一方面卻極可能成為抄底資金的斬獲對(duì)象。畢竟整個(gè)行業(yè)的估值還在地板上。